為什么聰明的投資者更容易失??？

每經(jīng)編輯 趙慶

高連奎 上海交通大學(xué)研究員

清華大學(xué)韓秀云教授曾經(jīng)有句名言，“外面的世界是多么的精彩，左右你的不是因?yàn)槟銢]有讀書，不是因?yàn)槟銢]有讀MBA,也不是你沒有學(xué)會(huì)管理，而是你不會(huì)看宏觀大勢(shì)”。這句話充分點(diǎn)出了看懂大勢(shì)的重要性，戰(zhàn)國(guó)時(shí)期的思想家孟子也說過，“雖有智慧，不如乘勢(shì)”，其實(shí)也是說的勢(shì)的重要性。而投資其實(shí)就是靠借勢(shì)而成功的，因此要想投資成功就必須先看懂宏觀大勢(shì)。本書其實(shí)也是一本側(cè)重于大勢(shì)的投資理財(cái)書。

投資者要想成功，筆者認(rèn)為應(yīng)該看懂兩個(gè)大勢(shì)，一個(gè)是經(jīng)濟(jì)方面的大勢(shì)，一個(gè)是政治方面的大勢(shì)，其實(shí)宏觀大勢(shì)往往就是由這兩個(gè)方面交織而成的。

在經(jīng)濟(jì)大勢(shì)方面，主要是對(duì)周期的判斷，經(jīng)濟(jì)是有周期的。經(jīng)濟(jì)周期可分為短周期、中周期和長(zhǎng)周期，一般把短周期稱為庫(kù)存周期，平均2-4年為一周期；中周期稱為投資周期，一般7-11年為一周期；長(zhǎng)周期也稱建筑周期，15-25年為一周期，另外還有創(chuàng)新周期等，時(shí)間將會(huì)更長(zhǎng)，根據(jù)這些周期理論，可以推斷經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)。

但筆者在這里不想過多的講經(jīng)濟(jì)周期，而是要說清一個(gè)長(zhǎng)期困擾人們的重大問題，那就是中國(guó)的股市為何與經(jīng)濟(jì)周期不一致，也就是為什么中國(guó)的股市不能成為經(jīng)濟(jì)的晴雨表？筆者的答案是資本市場(chǎng)不僅受經(jīng)濟(jì)周期的影響，而且更受貨幣周期的影響，排除經(jīng)濟(jì)周期，其實(shí)中國(guó)資本市場(chǎng)與貨幣周期還是基本一致的：貨幣政策寬松，流行性旺盛，資本市場(chǎng)就會(huì)出現(xiàn)一波繁榮，如果貨幣從緊，資本市場(chǎng)必然蕭條，只要這樣進(jìn)行對(duì)照印證，基本上都是正確的。但中國(guó)的股市也并非完全不按經(jīng)濟(jì)周期來，中國(guó)股市2007年的大牛市其實(shí)就處于中國(guó)經(jīng)濟(jì)最好的時(shí)期，而近期中國(guó)股市的不景氣不也正是因?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)的不景氣嗎？而2010年的反彈行情其實(shí)也是與當(dāng)時(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇性繁榮相對(duì)應(yīng)的，因此中國(guó)的股市與經(jīng)濟(jì)周期也是一致的。

那中國(guó)的投資者到底應(yīng)該按照經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)行投資，還是按照貨幣周期進(jìn)行投資呢？其實(shí)可以這樣進(jìn)行一下總結(jié)，那就是中國(guó)股市的長(zhǎng)期表現(xiàn)取決于經(jīng)濟(jì)周期，而短期表現(xiàn)取決于貨幣周期。這樣兩者也就辯證統(tǒng)一了起來，在2007年雖然中國(guó)政府進(jìn)行貨幣緊縮，但是中國(guó)股市仍然一路狂漲，其關(guān)鍵就是經(jīng)濟(jì)周期壓倒了貨幣周期所致。

那為什么西方成熟國(guó)家不會(huì)出現(xiàn)這樣的情況呢？這里面的原因在于西方發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成熟，其平均經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率不過每年百分之二左右，如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率能達(dá)到4%，就是高增長(zhǎng)了，因此西方發(fā)達(dá)國(guó)家不可能出現(xiàn)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)過熱，或是通貨膨脹，因此西方國(guó)家一般不會(huì)實(shí)行嚴(yán)厲的貨幣政策，他們的貨幣政策總體上比較中性，因此他們的貨幣周期體現(xiàn)得也就不那么明顯，另外西方國(guó)家執(zhí)政的政客們不會(huì)主動(dòng)的治理繁榮，而是放縱泡沫，所以西方發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)總是出現(xiàn)繁榮和蕭條的交替，而中國(guó)只要出現(xiàn)一點(diǎn)經(jīng)濟(jì)過熱就趕緊進(jìn)行治理，所以中國(guó)經(jīng)濟(jì)一般不會(huì)過冷也不會(huì)過熱，相對(duì)比較平穩(wěn)，而在這里經(jīng)濟(jì)過冷或過熱的過程中，很大程度上都是依賴貨幣政策，所以在中國(guó)貨幣周期是如此明顯，這是與西方一個(gè)重大區(qū)別。

其實(shí)經(jīng)濟(jì)周期，貨幣周期雖然復(fù)雜，但是對(duì)于很多投資高手，這些都是很容易掌握的，而最難掌握的是政治周期，而很多人投資失誤也失誤在了政治周期上。而且越是聰明的人，越容易在政治周期上失誤。最關(guān)鍵原因在于很多極其聰明的投資者，會(huì)根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，猜測(cè)政府應(yīng)該采取的經(jīng)濟(jì)政策，而他們這種猜測(cè)，往往是根據(jù)專業(yè)理性進(jìn)行判斷，但是政府往往不這么做，因?yàn)檎皇前绰斆魅嘶蚴菍I(yè)人士的主張做，而是按民意，而民意往往是短視的，有害的。

對(duì)此，我們可以舉幾個(gè)例子，比如1929年的美國(guó)是當(dāng)時(shí)世界第一制造業(yè)國(guó)家，同時(shí)，美國(guó)也是當(dāng)時(shí)全球最大的資本輸出國(guó)家，結(jié)果，1929年美國(guó)中央銀行開始在美國(guó)反擊通貨膨脹，1930年美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大蕭條；再比如，1925年的英國(guó)經(jīng)濟(jì)蕭條，失業(yè)率高企，但當(dāng)時(shí)的首相丘吉爾雖然也不贊同恢復(fù)金本位，但仍然不顧凱恩斯等經(jīng)濟(jì)學(xué)家的反對(duì)在民意的壓力下恢復(fù)了金本位，結(jié)果英國(guó)經(jīng)濟(jì)更加蕭條，這也直接導(dǎo)致了大英帝國(guó)的衰落；再比如1989年的日本是當(dāng)時(shí)世界頭號(hào)的制造業(yè)國(guó)家，也是當(dāng)時(shí)世界最大的資本輸出國(guó)家，1992年日本中央銀行全力去對(duì)抗通貨膨脹，結(jié)果，日本經(jīng)濟(jì)踏上20年長(zhǎng)期惡性通貨緊縮。

這些都是政府不聽經(jīng)濟(jì)學(xué)家的專業(yè)意見，而只是草率的回應(yīng)民意所釀成的惡果，到頭來，這些惡果要誰承擔(dān)，還是民眾。

這種情況并非只在外國(guó)，中國(guó)也是這樣，在2011年整個(gè)世界都處于通縮中，從長(zhǎng)期看世界更是通縮的，而中國(guó)即使出現(xiàn)了輸入型通脹也不必反應(yīng)過敏，但中國(guó)政府在民意的壓力下也采取了最嚴(yán)厲的反通脹措施，這時(shí)中國(guó)的貨幣政策有多么嚴(yán)厲呢，其實(shí)我們只要將2011年的貨幣政策與經(jīng)濟(jì)過熱時(shí)期的2008年的貨幣政策進(jìn)行一下對(duì)比就知道：2008年時(shí)存款準(zhǔn)備金的最高位為17%，到2011年11月，這一數(shù)字達(dá)到了21.5%，竟然比2008年的最高位高出了4個(gè)百分點(diǎn)，凍結(jié)資金（鈔票）1萬多億元，間接影響貸款約6萬億。