從財(cái)務(wù)造假轉(zhuǎn)向“中國特色”“渾水們”做空中概股偏好轉(zhuǎn)移？

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 趙陳婷 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 趙陳婷 發(fā)自北京

新東方董事長俞敏洪親自出面回應(yīng)，回購價(jià)值5000萬美元的股票，承諾在半年之內(nèi)不拋售新股……一連串的利好消息下，新東方的股價(jià)強(qiáng)勁反彈，上周五上漲2.85美元，漲幅30.00%。

俞敏洪和他的新東方似乎已經(jīng)逃過了一劫，但業(yè)內(nèi)已經(jīng)開始猜測(cè)，誰將是下一個(gè)新東方？

誰都會(huì)有機(jī)會(huì)

面對(duì)新東方的回?fù)?，渾水方面在回?fù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的郵件中并沒有給出新的內(nèi)容，只是一再強(qiáng)調(diào)新東方CFO對(duì)加盟店存在的問題一再否認(rèn)，其實(shí)際上存在的加盟店已經(jīng)證明謝東螢說了謊。

這樣薄弱的回應(yīng)似乎讓業(yè)內(nèi)看到這次新東方事件的終結(jié)。

但對(duì)于中國概念股而言，渾水依然是個(gè)不小的威脅。

對(duì)于這一次事件的后遺癥，易觀國際分析師黃萌認(rèn)為，新一輪的做空潮將至，唯一的懸念是規(guī)模和持續(xù)時(shí)間將取決于SEC日后的態(tài)度，渾水這樣的機(jī)構(gòu)是不會(huì)放過這樣美妙的攪動(dòng)市場(chǎng)波動(dòng)的機(jī)會(huì)的。

“按照渾水這次對(duì)VIE的攻擊，未來一段時(shí)間內(nèi)，所有貼著VIE標(biāo)簽的企業(yè)都有可能是渾水的下一個(gè)目標(biāo)。”黃萌這樣告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。

從2011年的支付寶事件開始，VIE似乎就成了中概股的原罪，一直被做空機(jī)構(gòu)反復(fù)炒作。

但在此之前，做空機(jī)構(gòu)關(guān)注的焦點(diǎn)并不是VIE。

據(jù)黃萌介紹，2010年～2011年的做空潮中，做空機(jī)構(gòu)主要是攻擊中概股企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表漏洞，很多反向收購和借殼上市的企業(yè)紛紛中招。

有公開數(shù)據(jù)顯示，截至2011年底，多達(dá)42家中國概念股公司，被SEC或者證交所停牌或勒令退市。這其中，通過反向收購上市的公司有30家，通過IPO上市的有12家。

對(duì)此，i美股內(nèi)容總監(jiān)鐘日昕指出：“2009年，不少中國企業(yè)通過反向收購的模式登陸資本市場(chǎng)，由于上市門檻比較低和財(cái)務(wù)漏洞的存在，在2010年～2011年集中出現(xiàn)了大批這一模式的企業(yè)被做空的事件。”

事實(shí)上，讓做空機(jī)構(gòu)渾水一戰(zhàn)成名的中概股企業(yè)——綠諾科技當(dāng)時(shí)就是采用了反向收購的迂回方式，買入美國OTCBB（美國場(chǎng)外柜臺(tái)交易系統(tǒng)）上的殼公司玉山公司，于2007年10月11日實(shí)現(xiàn)上市。

綠諾科技最后成為這波獵殺季中“死”得最慘烈的一只股票，被渾水攻擊的23天后就被納斯達(dá)克清理至粉單市場(chǎng)交易。

此外，一些投資機(jī)構(gòu)為了實(shí)現(xiàn)IPO的價(jià)值最大化，明明知道企業(yè)存在瑕疵，還企圖通過適度的包裝來謀求上市，而上市之后，這些瑕疵很可能成為做空機(jī)構(gòu)的攻擊重點(diǎn)。

2010年底，中國電商第一股麥考林遭美國投資者者集體訴訟。有報(bào)道稱，美國起訴者的代理律師認(rèn)為，麥考林成本和開支的增加對(duì)其毛利率造成不利影響，與其提交的上市文件所述相反，這使得麥考林無法達(dá)到IPO時(shí)預(yù)期的目標(biāo)。由此指控該公司高管董事及承銷商發(fā)布虛假信息，誤導(dǎo)投資者。

不過，隨著這些借殼上市和反向收購的中概股企業(yè)遭遇退市的數(shù)量增多，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于上市公司信息把控力度加大，做空機(jī)構(gòu)也開始更換下手對(duì)象。

“做空機(jī)構(gòu)現(xiàn)在開始尋找一些估值相對(duì)比較高的中概股企業(yè)做文章，這次渾水下手對(duì)象——新東方雖然這幾年股價(jià)走低，但是在教育培訓(xùn)類市盈率和估值依然比較高的。”和君咨詢高級(jí)咨詢師侯瑞琦這樣告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。

在侯瑞琦看來，中概股企業(yè)要習(xí)慣面對(duì)做空，在日后的發(fā)展中，做空隨時(shí)隨地可以發(fā)生，將成為一個(gè)常態(tài)。

而俞敏洪也在其微博上感嘆，渾水事件的最大啟示是，對(duì)公司經(jīng)營的規(guī)范化提出再高要求也不過分。

看不懂的中國特色

在侯瑞琪的理解中，遭遇做空的中概股的共性在于這些公司具有中國特色，外國投資者不太看得明白。

“百度就不太可能被做空，因?yàn)榘俣仍诿绹梢詫?duì)照谷歌。而新東方被渾水做空，當(dāng)時(shí)股價(jià)反應(yīng)那么大，很多程度上是因?yàn)閲馔顿Y者看不懂新東方，也看不懂中國的教育培訓(xùn)行業(yè)。”侯瑞琦表示。

事實(shí)上，渾水在其研究報(bào)道中強(qiáng)調(diào)的問題很多不只是新東方的問題，也是整個(gè)教育培訓(xùn)行業(yè)的問題。

對(duì)此，鐘日昕強(qiáng)調(diào)：“其實(shí)，渾水是懂中國商業(yè)的，渾水攻擊東南融通和新東方就是利用中美市場(chǎng)的文化和商業(yè)差異做文章。”

在渾水對(duì)新東方的調(diào)研報(bào)告第三頁，渾水強(qiáng)調(diào)其“間諜”已經(jīng)對(duì)新東方進(jìn)行了長達(dá)6個(gè)月的調(diào)查?？梢?，這次的做空渾水也是下了一番工夫。

但是隨著新東方的反擊成功，渾水調(diào)查報(bào)道的威力也開始受到質(zhì)疑。

在鐘日昕看來，如果中概股企業(yè)自身管理和透明度得到保證，只要及時(shí)反擊，也是可以很好的對(duì)抗做空機(jī)構(gòu)的。

可惜，新東方這次對(duì)渾水的反擊，被黃萌評(píng)價(jià)為有效但并不及時(shí)。

“企業(yè)應(yīng)該制定相應(yīng)的應(yīng)對(duì)機(jī)制，而不是要等到股價(jià)降到一定程度才由企業(yè)掌門人出面回應(yīng)。畢竟，新東方已經(jīng)是遭遇過做空機(jī)構(gòu)的過來人了。”黃萌補(bǔ)充道。

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