債券評級 投資人付費模式期待制度配合

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 萬敏 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 萬敏 發(fā)自北京

走進中債資信評估有限責(zé)任公司總裁辦公室，茶幾上擺著一整套功夫茶的茶具，但公司總裁蔡國喜卻笑著表示，“忙得沒有時間喝茶。”

作為國內(nèi)首家采用投資人付費業(yè)務(wù)模式的新型信用評級公司，中債資信的業(yè)務(wù)模式已從初創(chuàng)走向成熟。蔡國喜接受《每日經(jīng)濟新聞》（以下簡稱NBD）記者專訪時表示，債市的發(fā)展為評級行業(yè)提供了新的機遇，而投資人付費模式需要有關(guān)監(jiān)管制度予以配合。

信息獲取存發(fā)行人配合問題

NBD：去年4月公司和國家開發(fā)銀行等17家債券市場投資機構(gòu)簽署信用評級投資人服務(wù)協(xié)議，現(xiàn)在業(yè)務(wù)進展情況怎么樣？

蔡國喜：到今年4月底，已順利完成第一期投資人服務(wù)協(xié)議約定的內(nèi)容，提供了122份主體評級報告?？偟恼f，投資人對我們的報告比較滿意。

NBD：公司的投資人付費模式目前收益情況如何？對公司未來的發(fā)展方向規(guī)劃是什么？

蔡國喜：去年基本收支平衡，今年還說不準(zhǔn)。感到欣慰的是，客戶對我們的服務(wù)基本認(rèn)可，現(xiàn)在有些新的投資人來找我們談合作，有新的需求進來。今年計劃把主體評級的覆蓋范圍進一步擴大，爭取覆蓋主要的行業(yè)，形成行業(yè)內(nèi)的一個序列。另外，我們對創(chuàng)新產(chǎn)品評級也很重視，如資產(chǎn)證券化等評級也都在建設(shè)。現(xiàn)已與一些銀行資產(chǎn)證券化項目開展合作。

信貸資產(chǎn)證券化的評級主要關(guān)注現(xiàn)金流對債務(wù)的保障程度，屬于債項評級的范疇。產(chǎn)品底層是一些銀行的基礎(chǔ)資產(chǎn)，就是貸款，其貸款企業(yè)的基礎(chǔ)情況會影響到現(xiàn)金流回收率。相對來說，比單個主體評級更復(fù)雜一些，會運用到很多模型技術(shù)方面的東西。

NBD：此前，包括國際和國內(nèi)的評級公司，多數(shù)采取發(fā)行人付費的模式。在中債資信的投資人付費模式中，會不會遇到由于發(fā)行人不配合而產(chǎn)生的信息獲取方面的問題？

蔡國喜：從信息獲取角度看，包括發(fā)行人付費模式也面臨相同問題。信息準(zhǔn)確性、真實性和及時性是我們共同面臨的問題。在信息獲取上，發(fā)行人付費模式或更順暢一點，但也有不利的地方。在國內(nèi)，評級公司在債市處于邊緣位置，受到發(fā)行人、主承銷人的一些壓力，難以真正客觀公正地表達(dá)自己的評級意見。

對投資人付費模式來說，信息獲取存在發(fā)行人配合問題，需多方面努力去解決。我們要通過業(yè)務(wù)做出影響，評級結(jié)果尤其是得到市場投資者的認(rèn)可，它就有公信力，也有約束力了，反過來發(fā)行人就會配合。

NBD：在你們獲得這個市場地位之前，在制度保障方面是否還需有所完善來推動這種業(yè)務(wù)模式？

蔡國喜：從現(xiàn)有監(jiān)管制度看，這種監(jiān)管制度一開始就沒有考慮到還有投資人付費模式，所有的規(guī)定都是針對發(fā)行人付費模式去闡述，這方面政策是缺失的。希望有關(guān)監(jiān)管規(guī)則能夠涵蓋對發(fā)行人的約束，要求其配合各類評級機構(gòu)提供材料和現(xiàn)場調(diào)查。同時，對我們也要有一定約束，規(guī)則都是雙方面的。包括評級機構(gòu)對信息的保護和合理使用，保障我們在業(yè)務(wù)中以獨立客觀的態(tài)度去做評級。

目前，交易商協(xié)會正在組織制定《非金融企業(yè)債務(wù)融資工具市場信用評級業(yè)務(wù)自律指引》，作為投資人付費模式的評級機構(gòu)，我們在這方面也提出了一些建議。

高收益?zhèn)?評級標(biāo)準(zhǔn)需校正

NBD：現(xiàn)在國家高層越來越重視債券市場的發(fā)展，也不斷鼓勵提高直接融資的占比。債券市場的發(fā)展對評級公司來說意味著什么？

蔡國喜：債券市場大發(fā)展，對評級行業(yè)來說肯定是福音，提供了很大的機遇。因評級依賴于債券市場發(fā)展，債市尤其是信用債市場的發(fā)展，是評級行業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)。隨著債市不斷發(fā)展，發(fā)債主體將從優(yōu)質(zhì)企業(yè)逐步拓展到低信用評級的企業(yè)。此時，就更加需要評級公司的參與，發(fā)揮信用評級為投資人揭示風(fēng)險的作用，對評級公司如何評判受評對象信用風(fēng)險的能力也提出更高要求，這對也是一個挑戰(zhàn)。從技術(shù)體系來講，要堅持我們的評級標(biāo)準(zhǔn)，客觀地評級，這樣才能把機會變成真正的機遇。

NBD：高收益?zhèn)_始發(fā)行，發(fā)行人主體的構(gòu)成和以往的債券品種也會發(fā)生一些變化，這對評級公司的工作會帶來什么變化？

蔡國喜：原來評的可能是較成熟和較好的企業(yè)。高收益?zhèn)l(fā)行后，我們的評級方式和標(biāo)準(zhǔn)怎么調(diào)節(jié)，可能需要經(jīng)驗積累和校正。評級里有一個短板理論，某一個因素很差，在評級里可能就抵消其他好因素，這些東西怎么體現(xiàn)，在評級體系里，都要考慮。我們前期可能也做些很小的企業(yè)評級，其級別不能簡單按規(guī)模來給，有很多因素要考慮。評級的科學(xué)性和藝術(shù)性如何把握，要靠專業(yè)經(jīng)驗判斷。

NBD：山東海龍債最后沒有出現(xiàn)違約，中國的債市也驚險地避過了違約 “第一例”。信用債市場發(fā)展中“違約”或是不可避免的現(xiàn)象，您怎么看待評級公司在風(fēng)險事件中的作用？

蔡國喜：評級高不意味著不違約。如評級機構(gòu)授予某只債券“AAA”評級，也只能說明它違約的概率小于“BBB”的同類別債券，并不能保證它不會違約。所以，信用評級不能直接預(yù)測受評對象是否違約，而只是對受評對象違約概率的高低進行判斷。而且，因評級本身在信息獲取的及時性、基礎(chǔ)信息的質(zhì)量等方面存在天然局限性，一味要求評級機構(gòu)及時甚至預(yù)先對受評對象的信用風(fēng)險進行準(zhǔn)確反映并不現(xiàn)實，也不合理。

風(fēng)險事件發(fā)生時，關(guān)鍵看評級公司是否能夠盡職履責(zé)，有沒有及時主動跟蹤監(jiān)測受評企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)狀，獨立客觀、不受利益影響地作出判斷，并及時揭示受評企業(yè)信用風(fēng)險，發(fā)揮其解決信息不對稱的職能。