私募曾昭雄：中國經(jīng)濟(jì)不能再靠樓市 看好信息產(chǎn)業(yè)

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 朱秀偉    

每經(jīng)記者 朱秀偉

PMI連創(chuàng)新低，5月工業(yè)企業(yè)利潤急速下滑，種種跡象表明，經(jīng)濟(jì)超預(yù)期的“壞”。在這樣的背景下，股市亦是“節(jié)節(jié)敗退”，2200點(diǎn)在本周曾不止一次告破。

在降息、降準(zhǔn)已相繼出手的背景下，如何“救”經(jīng)濟(jì)又一次成為焦點(diǎn)，其中“放松房地產(chǎn)”成為市場討論最多的手段之一。那么放松房地產(chǎn)調(diào)控是否有用？調(diào)控放松又會帶來怎樣的后果？

最近，明曜投資董事長曾昭雄對此進(jìn)行了專項研究，并與《每日經(jīng)濟(jì)新聞》（以下簡稱NBD）記者分享了他的研究成果。

中國經(jīng)濟(jì)不能再靠地產(chǎn)

NBD：最近關(guān)于房地產(chǎn)調(diào)控是否要放松、房價是否會再一次上漲的討論很多，對于地產(chǎn)放松與否您怎么看待？

曾昭雄：最近我們進(jìn)行了一項統(tǒng)計，旨在從2000年到2012年的商品房銷售面積、商品房銷售額及其與GDP的對比數(shù)據(jù)間尋找相互關(guān)系。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，全國商品房銷售額占GDP的比例從2000年3.6%已增加到了2011年的12.54%。只要房地產(chǎn)每年增長10%，對GDP的貢獻(xiàn)就能達(dá)到大約1%，這還不包括裝修、家具、家電等行業(yè)。所以為什么大家一覺得經(jīng)濟(jì)不行了，要“保增長”就說到把房地產(chǎn)刺激起來，因為沒有其他任何一個行業(yè)能有房地產(chǎn)這樣大的影響力。但問題是我們認(rèn)為不能再這樣了，中國經(jīng)濟(jì)不能再依靠房地產(chǎn)了。

NBD：背后的邏輯是什么？

曾昭雄：我們來看看美國的情況。首先看房地產(chǎn)銷售額占GDP的比例，在2011年以新房銷售測算為0.55%，不到1%，而中國是12.54%，2010年甚至超過13%。美國如果加上二手房的銷售額，這個比例為6.8%。在次貸危機(jī)爆發(fā)以前的2006年，美國新房銷售占GDP比例為2.4%，也遠(yuǎn)低于我國；如果加上當(dāng)時的二手房銷售，占比為14.1%。那我國目前新房銷售占GDP比例就接近13%，加上二手房這個數(shù)據(jù)就會很“恐怖”，已經(jīng)達(dá)到美國在次貸爆發(fā)前的峰值。所以房地產(chǎn)不能再漲了。

NBD：除了美國了，其他國家或地區(qū)是否也是如此？

曾昭雄：我們可以再看看日本。日本在資產(chǎn)泡沫破滅前，房地產(chǎn)市值是GDP的6倍。現(xiàn)在我們已經(jīng)接近這個數(shù)了。我們在2009年曾測算過，當(dāng)時大概是4.5倍，2010年、2011年加起來又銷售了大概11萬億元的房子，而且房價還漲了，加起來將十分接近日本在房地產(chǎn)泡沫破滅前的情況。

NBD：這是否跟房價有關(guān)？

曾昭雄：我們再來看看房價的情況。以北京為例，一套標(biāo)準(zhǔn)的普通商品房，價格大約是每戶居民年均可支配收入的22倍，日本在資產(chǎn)泡沫破滅前也是在20倍以上，兩個數(shù)據(jù)很接近，但日本目前的情況是不到10倍。美國目前大約是2.82倍，2006年次貸危機(jī)爆發(fā)前不到4倍。而在我國城鎮(zhèn)的平均水平為7.2倍。很顯然，居民的收入水平不能支撐房價再漲了。

NBD：這是否也會影響消費(fèi)？

曾昭雄：儲蓄的增加是比不上房價的上漲的，所以居民的儲蓄變相被房地產(chǎn)所“挾持”，而且每個月還要還房貸，勢必影響消費(fèi)。我們的財富不能支撐房價再往上漲了，不能再支撐房地產(chǎn)的銷售按有些人期望的每年以10%增加。

NBD：支撐房價進(jìn)一步上漲的理由是剛需旺盛嗎？

曾昭雄：現(xiàn)在很多人在講剛需。剛需是什么，目前我國城鎮(zhèn)居民自有住房的比例占到80%，所以在中國剛需就是結(jié)婚買房，每年增加的剛需大多是新結(jié)婚的。去年是過去10年以來結(jié)婚的高峰，因為大家都想要“龍寶寶”，超過1200萬對結(jié)婚，但去年我們新增的住房為1100多萬套，這還只是商品房，還沒算保障性住房等，所以是能夠滿足真正的剛需的。當(dāng)然，不排除在某段時間內(nèi)，市場因為剛需而放量，近一段時期就是這樣的情況。

經(jīng)濟(jì)下滑提供轉(zhuǎn)型機(jī)會

NBD：如何看待房地產(chǎn)與GDP的關(guān)系？

曾昭雄：有人覺得不放松房地產(chǎn)，GDP增速可能會回落到7%，但其實經(jīng)濟(jì)有它本身的規(guī)律，而我們的房地產(chǎn)泡沫已經(jīng)接近日本泡沫破滅前的狀況。未來希望GDP能靠別的產(chǎn)業(yè)帶動，同時能把房地產(chǎn)的增長控制住。

NBD：誰能來填補(bǔ)房地產(chǎn)的“空白”？

曾昭雄：房地產(chǎn)也是從占GDP3.6%，發(fā)展到現(xiàn)在占比接近13%的。其實，某些行業(yè)可能就是12年前的房地產(chǎn)，只要能給它政策刺激，它就有可能從占GDP的3%發(fā)展到超過10%。

NBD：能否舉例說明？

曾昭雄：比如我們的信息服務(wù)，加在一起占GDP的比例可能也只有3%~4%。雖然我國的網(wǎng)民數(shù)量早已超過美國，但我們的網(wǎng)速呢？能跟美國比嗎？我們拿著筆記本電腦到公開場合能上網(wǎng)嗎？我國企業(yè)的IT應(yīng)用是否很大？答案當(dāng)然是否定的。不過也要看到，改革開放以來我們在信息技術(shù)領(lǐng)域已經(jīng)具備了一定的競爭優(yōu)勢，現(xiàn)在國家規(guī)劃了七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，信息服務(wù)也是其中之一，雖然在基礎(chǔ)軟件上跟美國等先進(jìn)水平還有差距，但在應(yīng)用、在電子元器件方面，我們已經(jīng)走在世界前列。所以雖然信息服務(wù)行業(yè)現(xiàn)在沒法跟房地產(chǎn)比，但10年之后，也有可能占到GDP10%。環(huán)保行業(yè)也是一樣。

未來經(jīng)濟(jì)增長要靠新的動力，不能再靠房地產(chǎn)、靠盲目擴(kuò)大鋼鐵、水泥產(chǎn)能等投資來推動。反觀信息技術(shù)、環(huán)保的發(fā)展，則能夠提高我們的競爭力。

NBD：我們怎么去看這輪全球經(jīng)濟(jì)的危機(jī)？

曾昭雄：對我們來講，這是風(fēng)險也是機(jī)會。如果不出現(xiàn)這種情況，經(jīng)濟(jì)表面上還是很好，出口很好，人民幣還是升值，外部的資金還會流入中國，貨幣的供應(yīng)越來越大，我們的資產(chǎn)價格繼續(xù)上漲，房價會繼續(xù)向好，投資需要也會很強(qiáng)，鋼鐵、煤炭、水泥都很好，那我們的經(jīng)濟(jì)沒有調(diào)整的機(jī)會。經(jīng)濟(jì)增速慢下來沒有關(guān)系，但要提高質(zhì)量。日本GDP增速下降到6%~7%甚至3%~4%的時候，誕生了索尼、豐田這樣世界級的企業(yè)。

看好信息技術(shù)

NBD：接下來還需要什么政策？

曾昭雄：貨幣政策繼續(xù)放松，把利率降下來。至于貸款放給那些企業(yè)，這應(yīng)該讓市場去選擇，讓銀行去選擇。

NBD：在產(chǎn)業(yè)政策方面呢？

曾昭雄：還會圍繞七大新興戰(zhàn)略行業(yè)和“十二五”規(guī)劃來。

NBD：您如何看待二級市場的整體走勢？

曾昭雄：既然經(jīng)濟(jì)還在調(diào)整，整體的走勢也會是以調(diào)整為主。從2009年到現(xiàn)在，整體來看，傳統(tǒng)行業(yè)在下降，新興行業(yè)在增長，醫(yī)藥、消費(fèi)、信息技術(shù)，經(jīng)濟(jì)的變化其實已經(jīng)反映在市場的變化中，只是有時候反應(yīng)過度了?？傮w來講，市場正在反映經(jīng)濟(jì)未來的變化。

NBD：現(xiàn)在的市場對場外資金似乎缺乏吸引力？

曾昭雄：還是需要時間?，F(xiàn)在經(jīng)濟(jì)正在下滑，一旦經(jīng)濟(jì)好起來，從中期看，還是看好股市的，不過也不會出現(xiàn)像2006年的爆發(fā)式增長，現(xiàn)在主要靠一些新興行業(yè)的力量，指數(shù)未來可能是緩和的上漲，但有些股票會走得很強(qiáng)。

NBD：如何看待銀行股？

曾昭雄：其實銀行本身并沒有跑輸市場，從2008年低點(diǎn)算到現(xiàn)在，不少銀行股的累計漲幅都是超過上證指數(shù)的漲幅的。問題究竟出在什么地方？市盈率為什么怎么低？原因在于，過去幾年銀行利潤漲得很快，比股價漲得還快，主要是貸款放得多，在資產(chǎn)擴(kuò)大的同時，不良貸款比例卻很低，這種狀況未來是不能持續(xù)的。我們做個測算，經(jīng)濟(jì)增速放緩1個點(diǎn)，壞賬比例會上升1個多點(diǎn)。簡單來看，銀行股的確很便宜，但相比其他個股也未必就便宜很多。

NBD：今年的投資策略是什么？

曾昭雄：我們策略是投有安全邊際的股票，比如信息技術(shù)、環(huán)保和品牌消費(fèi)以及現(xiàn)代服務(wù)業(yè)。這些企業(yè)會代表未來的發(fā)展趨勢，我們想的是未來3到5年。

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