周俊生：股市下跌散戶不是替罪羊

周俊生

這幾天A股市場(chǎng)的持續(xù)下跌，不僅讓投資者損失慘重，也讓市場(chǎng)管理部門很沒(méi)面子。曾幾何時(shí)，管理部門反復(fù)向市場(chǎng)喊話，聲稱目前的市場(chǎng)出現(xiàn)了罕見的投資機(jī)會(huì)，藍(lán)籌股有罕見的投資價(jià)值，但是，市場(chǎng)的一再下跌卻使這種喊話破了產(chǎn)。

股市下跌，有各種具體的原因。最近一段時(shí)間美國(guó)、歐洲、中國(guó)等公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都出現(xiàn)了幅度不小的下滑，顯示出經(jīng)濟(jì)前景不可樂(lè)觀，對(duì)全球股市形成了巨大的壓力，A股市場(chǎng)當(dāng)然不可能獨(dú)善其身。但是，A股市場(chǎng)的管理部門卻不是這樣看，6月26日有消息稱，監(jiān)管部門已將我國(guó)資本市場(chǎng)不成熟的一大原因，歸結(jié)為散戶在股票交易中占主導(dǎo)地位，有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)因此提出 “必須以最大的決心和最艱苦的努力來(lái)改變這種局面”。為了達(dá)到這個(gè)目標(biāo)，監(jiān)管層已經(jīng)制訂了“堅(jiān)持不懈，狠下工夫，多管齊下”的十二字方針，加快培育壯大機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍。

A股市場(chǎng)被稱為 “不成熟市場(chǎng)”，這自然是相比于美歐這些市場(chǎng)來(lái)說(shuō)的。在某些人看來(lái)，美歐市場(chǎng)已經(jīng)成熟。美歐市場(chǎng)與A股市場(chǎng)一個(gè)最大的區(qū)別是，美歐市場(chǎng)以機(jī)構(gòu)投資者為主，個(gè)人投資者參與股市投資，更多的選擇是參與共同基金，讓基金經(jīng)理為自己理財(cái)；而A股市場(chǎng)則有大量個(gè)人投資者參與，是他們的頻繁交易造成了股市的劇烈波動(dòng)。比如，這幾天的暴跌，就是散戶大量拋售了股票，如果A股市場(chǎng)是一個(gè)以機(jī)構(gòu)投資者為主的市場(chǎng)，由于他們信奉長(zhǎng)期投資，不會(huì)頻繁交易，市場(chǎng)就不會(huì)出現(xiàn)劇烈的波動(dòng)，類似這幾天的劇烈下跌也就不會(huì)出現(xiàn)了。

這顯然是一種想當(dāng)然的說(shuō)法。其實(shí)，在A股市場(chǎng)里，所謂的“散戶”只是約定俗成的說(shuō)法，并不是一個(gè)有清晰定義的概念。一般認(rèn)為，持有資金量少到只有幾萬(wàn)的投資者可以稱為散戶，在目前已經(jīng)具有20多萬(wàn)億元市值的A股市場(chǎng)中，這些散戶顯然已經(jīng)不可能對(duì)行情走勢(shì)造成實(shí)質(zhì)性的影響。在目前的A股市場(chǎng)中，散戶是否還占著對(duì)行情的主導(dǎo)地位，這必須經(jīng)過(guò)嚴(yán)密的調(diào)查研究，以翔實(shí)的數(shù)據(jù)來(lái)說(shuō)話，而不能憑坐在辦公室里的想象來(lái)說(shuō)話。事實(shí)上，這幾天伴隨行情的劇烈下跌，成交量?jī)H保持在1000多億元的地量水平，可見無(wú)論是散戶還是機(jī)構(gòu)投資者，都沒(méi)有大量拋售持股，因此認(rèn)為是他們的頻繁交易造成股市下跌是不符合實(shí)際情況的。

在A股市場(chǎng)的發(fā)展歷史上，以工薪階層為主體的散戶曾經(jīng)作出了巨大的貢獻(xiàn)，正是他們的積極參與，A股市場(chǎng)才有了今天的規(guī)模。但是，散戶也為市場(chǎng)的這種發(fā)展付出了巨大的犧牲，這其中固然有他們?nèi)鄙偻顿Y經(jīng)驗(yàn)的原因，更重要的是管理部門在保護(hù)散戶利益方面力度不夠。長(zhǎng)期以來(lái)，在一級(jí)市場(chǎng)上，政策面過(guò)于注重融資，造成了圈錢愈演愈烈的現(xiàn)象，少數(shù)通過(guò)新股發(fā)行的高管快速成為巨富，散戶則成了不斷向其輸送血汗錢的“冤大頭”。在二級(jí)市場(chǎng)上，由于政策面上過(guò)于偏袒機(jī)構(gòu)利益，造成內(nèi)幕交易猖獗，散戶亦成為魚肉對(duì)象。令人感到痛心的是，散戶在作出了這種巨大的犧牲以后，還被管理層視為造成股市暴跌的替罪羊，這對(duì)千百萬(wàn)散戶來(lái)說(shuō)，實(shí)在是太不公道了。

其實(shí)，對(duì)于市場(chǎng)的下跌，管理層需要反思的，絕不是市場(chǎng)上存在過(guò)多的散戶，而是市場(chǎng)制度上存在的一系列失誤，散戶是這種失誤的受害者而不是始作俑者。這種制度失誤最大的問(wèn)題便是新股發(fā)行的毫無(wú)節(jié)制。在新股發(fā)行方面，管理層聲稱已實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，因此不愿推進(jìn)有力度的制度改革，但發(fā)審制的存在卻使這種市場(chǎng)化不攻自破。最近有管理層官員表示新股發(fā)行向西部地區(qū)傾斜，更是證明目前的新股發(fā)行仍然停留在政府把關(guān)階段。既然如此，監(jiān)管部門就應(yīng)該體恤投資者利益，通過(guò)政策調(diào)節(jié)來(lái)減輕市場(chǎng)壓力。如果無(wú)視這種制度上的失誤，股市“絞肉機(jī)”的形象得不到改變，那么，即使把散戶都從市場(chǎng)上驅(qū)逐干凈了，讓市場(chǎng)成為機(jī)構(gòu)投資者一統(tǒng)的天下，那些由證券商、證券投資基金、保險(xiǎn)公司、私募基金、企業(yè)年金、養(yǎng)老金——諸如此類形形色色的機(jī)構(gòu)投資者，就可以聽?wèi){自己的資金被毫無(wú)節(jié)制的圈錢風(fēng)吞噬嗎？