2012-06-29 01:17:52
周子勛
時(shí)隔近兩月后,央行再度在公開市場(chǎng)上啟動(dòng)逆回購工具,以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)資金持續(xù)緊張的局面。6月26日,央行在公開市場(chǎng)進(jìn)行了950億元、14天期的逆回購操作,中標(biāo)利率4.2%。而市場(chǎng)傳言還有針對(duì)部分銀行的1050億元定向逆回購操作,此次資金面放量可能超過2000億元。
逆回購是央行投放基礎(chǔ)貨幣的途徑之一,與近期的正回購操作一樣,集中體現(xiàn)出當(dāng)前央行在公開市場(chǎng)操作上變得更加靈活。從近期市場(chǎng)的流動(dòng)性情況來看,資金面需求極度緊張,尤其是信貸投放方面表現(xiàn)突出。有報(bào)道稱,6月前兩周,工、建、中、農(nóng)四大行各項(xiàng)存款較月初大幅下降4600億元。從歷史經(jīng)驗(yàn)看,季末往往是突擊放貸關(guān)鍵時(shí)點(diǎn),盡管前15日四大行新增貸款為250億元,但6月新增貸款預(yù)計(jì)將達(dá)1萬億元。這也將使銀行機(jī)構(gòu)在存貸比考核之下所面臨的吸儲(chǔ)壓力陡增。
此外,由于7月公開市場(chǎng)到期資金為1510億元,較本月明顯下降,后續(xù)8月到期資金量更少。值得注意的是,7月第一周到期資金僅370億元,而銀行機(jī)構(gòu)下月中旬還將面臨分紅派息壓力,資金面狀況難言樂觀。
而利率市場(chǎng)也讓資金面的緊張態(tài)勢(shì)顯現(xiàn)。6月25日,Shibor利率除1周品種下跌9.08個(gè)基點(diǎn)外,其余品種悉數(shù)上漲,其中隔夜品種上漲6.08個(gè)基點(diǎn)至3.6508%,兩周品種上漲73.58個(gè)基點(diǎn)至4.7008%;當(dāng)日回購定盤利率14天品種也上漲50個(gè)基點(diǎn)至4.7%;而在6月26日,3月期以內(nèi)的所有上海銀行間拆借利率品種繼續(xù)上揚(yáng)。貨幣市場(chǎng)利率的持續(xù)上漲,說明當(dāng)前流動(dòng)性已呈緊張態(tài)勢(shì)。
當(dāng)然,外匯占款的走勢(shì)也讓央行在當(dāng)前的政策操作上有了更多選項(xiàng)。外管局網(wǎng)站近日公布的數(shù)據(jù)顯示,5月份,銀行代客結(jié)匯1351億美元,售匯1299億美元,結(jié)售匯順差51億美元;4月,結(jié)售匯逆差37億美元。5月份收匯結(jié)匯率上升,也印證了當(dāng)月新增外匯占款的回升,結(jié)售匯重回順差可能意味著熱錢流出有放緩的跡象。
不過,雖然5月新增外匯占款有一定回升,但外匯占款增量依舊處于低位,央行最新數(shù)據(jù)顯示,5月份我國(guó)外匯占款僅增加234億元,同比下降3529.83億元。6月至今人民幣貶值預(yù)期處在高位,熱錢短期內(nèi)仍將凈流出,新增外匯占款不高。7月屬財(cái)政存款季節(jié)性增加時(shí)點(diǎn)。外匯占款維持低位、財(cái)政存款增加將給流動(dòng)性帶來不利影響。
有鑒于此,逆回購操作或許在未來一段時(shí)間將成為常態(tài)。事實(shí)上,“通過適時(shí)加大逆回購操作力度”,已被央行列在“穩(wěn)步增加流動(dòng)性供應(yīng)”具體措施的第一位。這既是貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)的一種表現(xiàn),也體現(xiàn)出貨幣政策的靈活性,更值得注意的是,這可能是為下調(diào)存款準(zhǔn)備金率“探路”。今年年初和5月份,央行均是采取“先逆回購再降準(zhǔn)”的方式,目前不排除這種政策組合再次出現(xiàn)。
回顧央行最近幾次的逆回購,多集中在春節(jié)前,目的主要是對(duì)沖居民春節(jié)取現(xiàn)給銀行間流動(dòng)性造成的壓力。當(dāng)然,并非每次逆回購操作都會(huì)正式公告,央行會(huì)根據(jù)市場(chǎng)流動(dòng)性的緊張情況,對(duì)部分銀行開展定向逆回購,以緩解資金緊張狀況??梢钥吹?,最近一輪逆回購發(fā)生在5月3日、10日,操作量分別為650億元和240億元,均為7天期品種。而今年第一輪逆回購則發(fā)生在1月17日、19日,規(guī)模合計(jì)為3520億。
顯然,央行近期的態(tài)度仍偏于謹(jǐn)慎,實(shí)施定向逆回購表明政策已開始“明緊暗松”,預(yù)計(jì)年內(nèi)還有可能下調(diào)4至5次準(zhǔn)備金率。而根據(jù)央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司不久前進(jìn)行的一份銀行家問卷調(diào)查結(jié)果,有近三分之一的銀行家預(yù)期三季度我國(guó)貨幣政策將“趨松”,這一比例較二季度提高了25個(gè)百分點(diǎn)。所以,正如市場(chǎng)所預(yù)期的那樣,如果逆回購效果不明顯,且7月份資金面依然較緊,不排除下調(diào)存準(zhǔn)率的可能。
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