中信建投：建議配置下游周期股

中信建投近日發(fā)布研究報告，認(rèn)為7、8月前經(jīng)濟(jì)見底可能性不大，刺激政策將逐步兌現(xiàn)，應(yīng)堅持持有保增長類行業(yè)個股。

中信建投表示，從當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)周期運行來看，“量”的底部出現(xiàn)在6、7月份的概率更大、而 PPI 的底部可能還滯后一些，可能出現(xiàn)在7至9月，從這一點來判斷利潤同比的底部出現(xiàn)在三季度可能性更大、而不是一季度。7、8月之前，“量價齊跌”的周期慣性以及當(dāng)前的“負(fù)向循環(huán)”仍將持續(xù)，經(jīng)濟(jì)“出清”能見度仍不高，物價存在超預(yù)期回落可能、企業(yè)效益拐點仍需等待。

中信建投表示，5月份PMI為50.4%，低于53.26%的歷史5月均值。環(huán)比下降2.9個百分點。從季節(jié)性看，5月比4 月平均下降2.74個百分點，本次環(huán)比下降幅度略大于季節(jié)性下降，但并未反映“量價齊跌”經(jīng)濟(jì)狀況。

中信建投預(yù)計，6月PMI 仍會季節(jié)性下降。6月PMI歷史均值為52.4%，環(huán)比平均下降1.03，如果僅從經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)性來預(yù)測，6月PMI有可能會進(jìn)一步下降至49.4%，但考慮到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)“主動去庫存”以及政策滯后性，6月PMI 有可能進(jìn)一步下滑至48%附近。

在政策方面，中信建投認(rèn)為，隨著時間推移，穩(wěn)增長重要性日益凸顯。目前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期下滑，“把穩(wěn)增長放在更加重要的位置”的表述進(jìn)一步凸顯了穩(wěn)增長的重要性，民資開放為增長和效率提供了一定流量支撐，鐵路、核電等被意外暫停項目開逐步走向正?；l(fā)改委項目審批加速，節(jié)能環(huán)保行業(yè)值得重點關(guān)注。

中信建投表示，從5月市場表現(xiàn)來看，雖然海外市場大幅下挫，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)短周期下滑在加劇，但國內(nèi)市場表現(xiàn)卻相對較好，這背后最大的推動還在于國內(nèi)政策的調(diào)整，市場向著兩個方向突圍：一個是規(guī)避宏觀風(fēng)險策略，轉(zhuǎn)向醫(yī)藥、白酒等非周期性行業(yè)；另一方向則是強(qiáng)調(diào)政策出手，投資受益于穩(wěn)增長的建材和機(jī)械。

中信建投認(rèn)為，至少在7月份之前，經(jīng)濟(jì)無轉(zhuǎn)機(jī)可能，政策都處于可預(yù)期且逐步兌現(xiàn)的狀態(tài)，制度紅利和政策預(yù)期的邏輯還沒到盡頭，市場仍不存在系統(tǒng)性風(fēng)險。因此，應(yīng)堅持以大為美的低估值配置策略，堅持持有保增長類行業(yè) 個股，周期類個股的機(jī)會可能在價格探底之后向中游轉(zhuǎn)移的判斷。

由此，中信建投建議超配證券、地產(chǎn)、汽車等下游周期行業(yè)。主要邏輯基于隨著上游價格環(huán)比回落、中游價格壓力將有所減輕，同時穩(wěn)增長投資也將改善需求，同時建議積極關(guān)注機(jī)械、水泥、化工等中游行業(yè)的底部拐點機(jī)會。