5月PMI逼近枯榮線 降息預(yù)期增強(qiáng)

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 胡健 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 胡健 發(fā)自北京

5月PMI沒(méi)有延續(xù)此前連續(xù)5個(gè)月的上漲態(tài)勢(shì)，而大跌至榮枯線附近，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂。

中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì) （以下簡(jiǎn)稱CFLP）和國(guó)家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心6月1日發(fā)布的5月PMI為50.4%，比4月回落2.9個(gè)百分點(diǎn)。同日發(fā)布的匯豐PMI終值也僅為48.4%，不但低于4月的49.3%，也低于5月PMI初值。

匯豐中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼經(jīng)濟(jì)研究亞太區(qū)聯(lián)席主管屈宏斌告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，上月PMI終值確認(rèn)了內(nèi)外需均走弱，受此影響，制造業(yè)增速進(jìn)一步放緩，這表明第二季度實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍在持續(xù)降溫。

CFLP建議，貨幣政策從數(shù)量型向價(jià)格型轉(zhuǎn)變，重點(diǎn)通過(guò)適度調(diào)整貸款利率和差別化利率政策降低企業(yè)融資成本。記者采訪的多名專家也認(rèn)為，今年降息可能性加大，最早將于6月降息。

經(jīng)濟(jì)下行態(tài)勢(shì)盡顯

官方PMI的11個(gè)分項(xiàng)指數(shù)與4月相比，除產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)上升外，其余指數(shù)均有不同程度的下降。其中生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)和積壓訂單指數(shù)降幅超4個(gè)百分點(diǎn)；從業(yè)人員指數(shù)和供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)回落幅度較小，在1個(gè)百分點(diǎn)以內(nèi)。

需求不足已成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最大阻力。5月，中國(guó)制造業(yè)新訂單指數(shù)為49.8%，比4月回落4.7個(gè)百分點(diǎn)。新出口訂單指數(shù)為50.4%，比4月回落1.8個(gè)百分點(diǎn)，兩個(gè)指數(shù)都是今年以來(lái)的低點(diǎn)，新訂單指數(shù)還落至榮枯線之下。

在企業(yè)庫(kù)存方面，產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)環(huán)比上升2.7個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到52.2%，為去年12月份以來(lái)的最高點(diǎn)。

海通國(guó)際證券發(fā)表報(bào)告指出，PMI大幅回落至50.4%，結(jié)束了5個(gè)月升勢(shì)，基本上符合市場(chǎng)對(duì)制造業(yè)持續(xù)面臨困難局面的預(yù)期。由于4月宏觀數(shù)據(jù)持續(xù)疲軟，以及全球宏觀環(huán)境的不明朗，5月PMI的下滑完全在預(yù)料之內(nèi)。

CFLP特約分析師張立群還判斷說(shuō)，5月份PMI指數(shù)出現(xiàn)較大幅度回落，與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率回落的趨勢(shì)是一致的。新訂單指數(shù)較大幅度回落，預(yù)示未來(lái)企業(yè)開(kāi)工率可能進(jìn)一步降低，經(jīng)濟(jì)增速可能繼續(xù)回落。

未來(lái)經(jīng)濟(jì)下行的另一助推力量是季節(jié)性因素。中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生表示，5~7月份制造業(yè)進(jìn)入生產(chǎn)淡季，特別是5月份PMI指數(shù)在過(guò)去7年中無(wú)一例外都比4月份回落，平均降幅達(dá)2.7個(gè)百分點(diǎn)。

數(shù)據(jù)加大政策放松空間

5月中下旬以來(lái)，國(guó)家宏觀調(diào)控基調(diào)已經(jīng)轉(zhuǎn)向 “穩(wěn)增長(zhǎng)”。瑞穗證券分析說(shuō)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)還處在全球金融危機(jī)之中，尤其是歐元處在生死存亡的關(guān)鍵時(shí)刻，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段決定了投資仍然是“穩(wěn)增長(zhǎng)”的關(guān)鍵，以政策放松應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑是自然的選擇。

野村證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張智威告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，PMI指數(shù)下降將會(huì)給決策層繼續(xù)推行寬松政策施加更大推動(dòng)力，政府應(yīng)盡快在財(cái)政端采取行動(dòng)，包括加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及加快保障房建設(shè)進(jìn)度等。

瑞穗證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光告訴記者，要達(dá)到“穩(wěn)增長(zhǎng)”的目的，政策需要再加碼，房地產(chǎn)和地方政府融資平臺(tái)投資是固定資產(chǎn)投資的支柱。未來(lái)房地產(chǎn)政策方面，既要控制投資投機(jī)性需求，也要對(duì)中小戶型的剛性住房、保障房的投資大力支持。

不過(guò)，在保持適度的投資力度、穩(wěn)定需求增長(zhǎng)的同時(shí)，還應(yīng)控制供給過(guò)快釋放，5月生產(chǎn)指數(shù)和庫(kù)存指數(shù)差距擴(kuò)大至3.1個(gè)百分點(diǎn)，需求不足與供給過(guò)快增長(zhǎng)的矛盾使經(jīng)濟(jì)形勢(shì)愈加糾結(jié)。

在和記者的多次交流中，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)王建也屢屢警示，不能將投資流向那些根本無(wú)法產(chǎn)生效益的行業(yè)，這很可能導(dǎo)致中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力減退，應(yīng)該吸取2008年“四萬(wàn)億”的教訓(xùn)。

降息呼聲再起

在PMI數(shù)據(jù)新鮮出爐后，降息呼聲漸漸升高。

相比產(chǎn)業(yè)和財(cái)政層面的政策放松，利用貨幣政策工具調(diào)控經(jīng)濟(jì)不僅見(jiàn)效快速，而且更能穩(wěn)定市場(chǎng)信心和預(yù)期。

就連一向?qū)φ{(diào)控建議比較謹(jǐn)慎的CFLP，這次也明確說(shuō)，貨幣政策要從數(shù)量型向價(jià)格型轉(zhuǎn)變，重點(diǎn)通過(guò)適度調(diào)整貸款利息和差別化利率政策降低企業(yè)融資成本。

彭文生也認(rèn)為，全年央行仍需下調(diào)存款準(zhǔn)備金率2~3次，以對(duì)沖外匯占款下降影響，而短期內(nèi)下調(diào)貸款基準(zhǔn)利率是大概率事件。

當(dāng)前物價(jià)形勢(shì)也為降準(zhǔn)和降息創(chuàng)造了較為有利的條件，5月PMI中購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)為44.8%，較上月大幅回落10個(gè)百分點(diǎn)，顯示上游產(chǎn)品價(jià)格漲勢(shì)明顯減緩，且該指數(shù)回落到最近6個(gè)月以來(lái)的最低點(diǎn)，有利于進(jìn)一步緩解CPI上升的壓力。

“我們認(rèn)為央行6月會(huì)再次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率50個(gè)基點(diǎn)。”張智威說(shuō)，降息的可能性現(xiàn)在已經(jīng)升至30%，如果CPI能夠下行至3%以下，降息概率還會(huì)加大。

不過(guò)對(duì)于降息重拳能否啟動(dòng)，分析師也有不同觀點(diǎn)。

有銀行分析師的觀點(diǎn)是，政策放松的力度還要看歐債危機(jī)的發(fā)展情況。如果希臘最終留在歐元區(qū)，那么中國(guó)可能還會(huì)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率3次，降息1~2次；如果希臘退出歐元區(qū)，那么政策放松力度將更大，存款準(zhǔn)備金率可能還要下調(diào)4~5次，并且降息2~3次。

而在沈建光看來(lái)，短期降息可能性并不大，主要原因是負(fù)利率雖有緩解，但不穩(wěn)固；流動(dòng)性已有改善，貸款執(zhí)行利率有實(shí)質(zhì)下降。

至于市場(chǎng)普遍呼吁的非對(duì)稱降息，沈建光認(rèn)為，這利空銀行，不利于提振股市信心，可以考慮適當(dāng)允許貸款利率由下浮10%擴(kuò)大到20%，既可以取得類似貸款利率下浮的效果，也是推動(dòng)利率市場(chǎng)化的積極嘗試。