東阿阿膠持續(xù)提價獲取高毛利

每經(jīng)編輯 鮑春妹 每經(jīng)記者 李文藝    

鮑春妹 每經(jīng)記者 李文藝

電視劇《甄嬛傳》火了，戲里后宮女人們熱捧的東阿阿膠（000423，收盤價38.81元）也火了。

其實，無需在熱播劇中植入廣告，東阿阿膠的產(chǎn)品一直都供不應(yīng)求，市場缺口較大。因此，公司持續(xù)多年提價，一季報顯示毛利率已攀升至75%，讓眾多A股上市公司望塵莫及。有市場人士稱，阿膠市場每年所面臨的供需缺口大約有20%。究其原因，是阿膠原材料驢皮的緊缺導(dǎo)致產(chǎn)品供應(yīng)量無法滿足日益擴大的市場需求。在此背景下，東阿阿膠還有一定的提價空間。

一季度毛利率達75%

阿膠產(chǎn)品有藥用和食療兩大功效。中投顧問醫(yī)藥行業(yè)研究員郭凡禮告訴《每日經(jīng)濟新聞》，我國市場上每年流通的阿膠總量約在3000噸左右，年增長率高達30%，而上游原材料驢皮相當(dāng)緊缺，市場供需缺口大。作為阿膠市場龍頭企業(yè)的東阿阿膠每年有約1700噸的阿膠產(chǎn)量，尚不能滿足市場需求，目前東阿阿膠每年所面臨的供需缺口約有20%。

資本市場上，東阿阿膠1996年上市至今，股價漲了30多倍。

《每日經(jīng)濟新聞》發(fā)現(xiàn)，東阿阿膠供不應(yīng)求的主要是旗下的阿膠及系列產(chǎn)品，主要分為阿膠塊、阿膠漿和阿膠衍生品。2011年阿膠及系列產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入22.89億元，占公司主營業(yè)務(wù)收入的84.67%，產(chǎn)品毛利率為70.83%，產(chǎn)品毛利率遠遠高于競爭對手。

東阿阿膠一季報顯示，實現(xiàn)營業(yè)總收入7.14億元，增長1.35%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.33億元，比去年同期增長23.92%。而主營產(chǎn)品阿膠及系列產(chǎn)品今年1~3月實現(xiàn)營業(yè)收入和銷售利潤6.1億元和3.13億元，分別增長20.42%和26.46%，最值得關(guān)注的還是東阿阿膠令人艷羨的毛利率，一季度公司產(chǎn)品綜合毛利率已提升至75%。

市場對東阿阿膠的旺盛需求也反映在產(chǎn)品的存貨周轉(zhuǎn)率上。2011年公司的存貨周轉(zhuǎn)率為3.7，廣發(fā)證券預(yù)計2012年該數(shù)值可以上升到4.05左右。隨著公司開拓新的銷售渠道，加強阿膠衍生品的宣傳力度，預(yù)計2012年整個衍生品銷售增速有望超過50%，進一步加大供貨的壓力。

行業(yè)規(guī)范欲出 一線品牌受益

阿膠以驢皮入藥，而原材料驢皮的緊缺，也是阿膠產(chǎn)量增長受限、阿膠市場長期出現(xiàn)供求缺口的原因所在。

正是因為缺口的存在，導(dǎo)致整個阿膠市場魚目混雜，競爭混亂，但東阿阿膠定位高端，手握行業(yè)關(guān)鍵工藝，幾乎已成為阿膠產(chǎn)品的代名詞。東阿阿膠相關(guān)負責(zé)人告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，公司現(xiàn)有17個養(yǎng)驢示范基地、三大肉驢屠宰加工廠，覆蓋全國主要傳統(tǒng)養(yǎng)驢區(qū)，2000余畝的中藥材GAP基地種植黨參、地黃，從原料開始保障產(chǎn)品的藥性、安全性和高品質(zhì)?！睹咳战?jīng)濟新聞》采訪發(fā)現(xiàn)，大部分業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為未來行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)呼之欲出，將使得東阿阿膠這樣的一線品牌受益。

東阿阿膠的主要競爭品牌為同仁堂（600085，收盤價14.21元）和福膠，毛利率一直低于東阿阿膠。財通證券研究員付瑛告訴 《每日經(jīng)濟新聞》記者，同仁堂阿膠系列產(chǎn)品的毛利率同期略低于70%，福膠毛利率則在50%~60%。

“提價增利”屢試不爽

目前，阿膠產(chǎn)品市場20%的缺口，給東阿阿膠帶來了定價能力。

東阿阿膠掌握著行業(yè)關(guān)鍵技術(shù)，在業(yè)內(nèi)享有充足的話語權(quán)和高端產(chǎn)品定價權(quán)。

從2007年開始，東阿阿膠進入持續(xù)提價期，2007年~2010年公司阿膠塊價格每年分別提升40%、18%、21%和52%，對應(yīng)阿膠及系列產(chǎn)品毛利率分別為66.92%、64.63%、66.94%和67.77%。最近一次提價在今年年初，上調(diào)阿膠零售指導(dǎo)價10%。

東阿阿膠較強的定價能力，未來是否將繼續(xù)采用提價策略來增利是投資者關(guān)注的焦點。東阿阿膠上述相關(guān)負責(zé)人稱目前還沒有提價計劃，但會根據(jù)市場的供需情況制定相應(yīng)的價格策略。

付瑛則認(rèn)為，由于管理層采取的發(fā)展策略，東阿阿膠產(chǎn)品仍有較好的提價空間，但具體還要看其他廠家的配合，預(yù)計2012年的提價空間在10%左右，2012年阿膠系列有望量價齊升。而另一位券商分析師從行業(yè)可持續(xù)發(fā)展角度分析，認(rèn)為多種業(yè)務(wù)好于單個業(yè)務(wù)，東阿阿膠采用傳統(tǒng)提價策略提升業(yè)績的可能較小。

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