證券業(yè)協(xié)會六建議諫言發(fā)行體制改革

中國證券業(yè)協(xié)會投資銀行專業(yè)委員會昨日在京組織召開“進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革”專題研討會，針對進(jìn)一步深化發(fā)行體制改革提出了進(jìn)一步提前預(yù)披露時間、對個人投資者作為詢價對象設(shè)定門檻、允許主承銷商設(shè)定回?fù)軝C(jī)制、招股書正文發(fā)布后由獨(dú)立第三方評析風(fēng)險并發(fā)布、完善上市公司行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)及估值體系、盡快出臺老股轉(zhuǎn)讓操作細(xì)則等六方面意見建議。 協(xié)會投行專業(yè)委員會主任、中信證券（600030）股份有限公司總經(jīng)理程博明表示，投行專業(yè)委員會召開研討會，意在聽取業(yè)內(nèi)對證監(jiān)會3月31日發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》（下稱《意見》）的看法和認(rèn)識，從行業(yè)角度研究探討指導(dǎo)意見中提出的相關(guān)措施的影響和作用。 來自協(xié)會投行專業(yè)委員會、創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略委員會、咨詢委員會、證券公司及基金公司、信托公司和資產(chǎn)管理公司等詢價機(jī)構(gòu)的26名代表參會。對于《意見》中具體措施，與會代表提出六方面意見和建議： 第一，“實(shí)現(xiàn)發(fā)行申請受理后即預(yù)先披露招股說明書”的措施有利于提高信息披露透明度，增強(qiáng)公眾投資者和社會各界的監(jiān)督，抑制發(fā)行人造假，建議總結(jié)今年2月1日提前預(yù)先披露時間的實(shí)施情況，適時進(jìn)一步提前預(yù)先披露時間。 第二，針對“擴(kuò)大詢價對象范圍”相關(guān)措施，建議放開對主承銷商自主推薦的合格詢價對象（包括機(jī)構(gòu)投資者和個人）的數(shù)量限制，鼓勵更多具備較強(qiáng)定價能力和風(fēng)險控制能力的機(jī)構(gòu)投資者和個人參與新股網(wǎng)下申購。鑒于中小投資者缺乏專業(yè)性、定價能力較弱，建議對個人投資者作為詢價對象規(guī)定一定的資產(chǎn)規(guī)模、投資經(jīng)驗(yàn)等條件。 第三，關(guān)于“提高網(wǎng)下配售比例，建立網(wǎng)下向網(wǎng)上回?fù)軝C(jī)制”相關(guān)措施，《意見》中“向網(wǎng)下投資者配售股份的比例原則上不低于本次公開發(fā)行與轉(zhuǎn)讓股份的50％”，是較為平衡的方案，既強(qiáng)化了對詢價對象報價的約束，也照顧到了網(wǎng)上中小投資者的參與意愿。對于《意見》關(guān)于回?fù)軝C(jī)制的要求較為剛性，建議適當(dāng)增加靈活性，允許主承銷商設(shè)定回?fù)軝C(jī)制，根據(jù)市場情況合理分配網(wǎng)上發(fā)行和網(wǎng)下配售的比例。 第四，對于“引入獨(dú)立第三方對擬上市公司的信息披露進(jìn)行風(fēng)險評析”的規(guī)定，建議引入多家具備研究實(shí)力的第三方機(jī)構(gòu)在招股文件正式披露后，解讀發(fā)行人招股說明書中披露的風(fēng)險因素，并在指定媒體發(fā)布供中小投資者參考。對于引入的第三方機(jī)構(gòu)，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注其獨(dú)立性和公正性。 第五，關(guān)于發(fā)行價格市盈率參照同行業(yè)上市公司平均市盈率的相關(guān)規(guī)定。會議認(rèn)為，此項(xiàng)改革措施是最終實(shí)現(xiàn)發(fā)行定價市場化的一項(xiàng)可行的過渡方案，在現(xiàn)階段能有效降溫“三高”現(xiàn)象。建議完善上市公司行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，逐步引入其他估值標(biāo)準(zhǔn)，例如行業(yè)平均市凈率，行業(yè)平均股息率等，體現(xiàn)估值方式的多樣性，適應(yīng)各類發(fā)行人新股估值與定價的需要。 第六，關(guān)于老股轉(zhuǎn)讓，建議在《指導(dǎo)意見》中明確相關(guān)原則，并盡快出臺操作細(xì)則，包括啟動老股轉(zhuǎn)讓的時點(diǎn)和程序、轉(zhuǎn)讓范圍和定價、轉(zhuǎn)讓所得資金和增持監(jiān)管等。 此外，與會代表普遍認(rèn)為，賦予券商自主配售權(quán)，將發(fā)行人與投資人的利益平衡問題放到券商內(nèi)部，券商才能從利益上真正做到“中立”或接近“中立”，這是保證新股定價公平的基礎(chǔ)，建議在后續(xù)改革中可以引入。 同時，還有參會代表提出希望對《意見》中一些操作細(xì)則予以明確。如：超募資金用途是否需要股東大會決議明確，對監(jiān)管層審批及上發(fā)審會時間是否存在影響；存量股發(fā)行量是否計入公開發(fā)行的股份，作為公開發(fā)行股份不低于25％的滿足條件；個人參與網(wǎng)下申購的規(guī)則是否可參照推薦類詢價機(jī)構(gòu)的參與規(guī)則；老股東賣出股票后鎖定的資金利息如何計算，是否可以提前支取等。 證監(jiān)會相關(guān)業(yè)務(wù)部門和協(xié)會負(fù)責(zé)人參會。協(xié)會負(fù)責(zé)人表示，證券新股發(fā)行制度市場化改革是一個系統(tǒng)工程，應(yīng)當(dāng)正確認(rèn)識目前推出的改革措施的階段性特征。協(xié)會將持續(xù)跟進(jìn)、配合改革工作，進(jìn)一步聽取和反映行業(yè)深化新股發(fā)行體制改革的意見和建議，以投行專業(yè)委員會為平臺做好相關(guān)工作。