金融創(chuàng)新 深圳推出“組合拳”

每經(jīng)編輯 田文會(huì)發(fā)自深圳、北京    

鄧?yán)蛱O(píng) 廖笛杉 李玉敏 田文會(huì) 劉興斌 張寒 梅俊彥每經(jīng)記者 萬(wàn)敏發(fā)自深圳、北京

12日，深圳市政府常務(wù)會(huì)議研究通過(guò)《關(guān)于加強(qiáng)改善金融服務(wù)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見(jiàn)》，旨在強(qiáng)化金融扶持功能，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)外溢發(fā)展。根據(jù)該意見(jiàn)，未來(lái)將重點(diǎn)推進(jìn)前海金融創(chuàng)新，積極探索構(gòu)建更具國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系，其中包括推進(jìn)前海股權(quán)交易所建設(shè)，加快推進(jìn)深港跨境人民幣貸款業(yè)務(wù)試點(diǎn)等內(nèi)容。不過(guò)相關(guān)工作仍有待國(guó)家有關(guān)部門(mén)正式批準(zhǔn)后實(shí)施。

組合拳1

試點(diǎn)深港雙向跨境人民幣貸款

鄧?yán)蛱O(píng) 廖笛杉 每經(jīng)記者 萬(wàn)敏發(fā)自深圳、北京

在深圳金融創(chuàng)新的一系列文件里面，深圳與香港將開(kāi)展雙向跨境人民幣貸款試點(diǎn)無(wú)疑是較受人關(guān)注的一條。

相關(guān)專家在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，若相關(guān)方案出臺(tái)，將對(duì)離岸人民幣建設(shè)和人民幣國(guó)際化都有一定的推動(dòng)作用，但需要注意的是，也可能會(huì)有一些套利行為隨之產(chǎn)生。

有利于人民幣國(guó)際化

根據(jù)《關(guān)于加強(qiáng)改善金融服務(wù)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見(jiàn)》的規(guī)定，作為推進(jìn)前海金融創(chuàng)新的內(nèi)容之一，深圳將加快推進(jìn)深港銀行跨境人民幣貸款業(yè)務(wù)試點(diǎn)，利用香港低成本人民幣資金支持前海開(kāi)發(fā)開(kāi)放和重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。同時(shí)，爭(zhēng)取更多前海地區(qū)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)在香港發(fā)行人民幣債券。

中國(guó)銀行深圳分行內(nèi)部一位人士透露，近期已接到由廣東省人行下發(fā)的關(guān)于試點(diǎn)與香港雙向跨境貸款的文件，但試點(diǎn)并不僅限于深圳地區(qū)，而是在廣東省范圍內(nèi)。關(guān)于業(yè)務(wù)的具體操作細(xì)節(jié)，他表示不方便透露，但“規(guī)模和額度都有限，比較小。”

前海金融資產(chǎn)交易所總經(jīng)理池群表示，香港沉積了大量人民幣，而且存款利率低，利差對(duì)于香港的投資者有很大的吸引力。人民幣離岸市場(chǎng)一旦做起來(lái)，香港的人民幣可以通過(guò)前海的區(qū)域來(lái)輻射到深圳以及內(nèi)地，這樣對(duì)香港人來(lái)說(shuō)也是一個(gè)很好的投資渠道，對(duì)前海的建設(shè)和資本活躍也有一定的好處。

香港金管局的數(shù)據(jù)顯示，截至2月底，香港人民幣存款余額為5662億元。截至2011年，香港共有87筆人民幣債券在香港發(fā)行，總額為1058億元，香港人民幣貸款余額達(dá)到308億元。香港人民幣存款利率一般較低，據(jù)香港本地銀行信銀國(guó)際之前推出的人民幣優(yōu)惠存款利率，一年期定存利率僅有2.2%。此外在一年期人民幣貸款利率方面，香港略高于3%，而內(nèi)地基準(zhǔn)利率達(dá)到6.56%（實(shí)際貸款利率更高）。

香港的人民幣在此之前回流渠道并不多，可通過(guò)在香港發(fā)行的人民幣離岸債券進(jìn)行回流。去年，人民幣開(kāi)放FDI開(kāi)始實(shí)施，資本項(xiàng)下開(kāi)始放開(kāi)。

深圳綜合開(kāi)發(fā)研究院金融產(chǎn)業(yè)辦公室主任張建森博士表示，資本項(xiàng)的進(jìn)一步開(kāi)放以及人民幣的國(guó)際化，都與這個(gè)措施的設(shè)計(jì)初衷有很大的關(guān)系，“（這個(gè)政策）可以看作是為了支持香港人民幣業(yè)務(wù)。”

招行金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師劉東亮認(rèn)為，這與推動(dòng)人民幣國(guó)際化，打通人民幣雙向流動(dòng)渠道的總體目標(biāo)相比，并不是大的問(wèn)題。

北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系主任、中國(guó)經(jīng)濟(jì)50人論壇專家成員賀力平對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，開(kāi)通與香港進(jìn)行雙向跨境貸款的試點(diǎn)，對(duì)離岸市場(chǎng)和在岸市場(chǎng)的連接具有比較重要的意義。目前內(nèi)地銀行總體上經(jīng)營(yíng)比較平穩(wěn)，通過(guò)試點(diǎn)也可以看出內(nèi)地人民幣資金市場(chǎng)在某種程度上的開(kāi)放。

防范套利 靜待細(xì)則

對(duì)雙向跨境貸款的試點(diǎn)，接受采訪的專家態(tài)度相對(duì)審慎，認(rèn)為目前還需觀察一些細(xì)則。

劉東亮認(rèn)為，如果跨境貸款做起來(lái)，可能會(huì)有利差套利行為存在，要看監(jiān)管方面怎樣去認(rèn)定，要有真實(shí)的貿(mào)易背景的要求。但是只要有利差存在，鉆監(jiān)管漏洞的行為肯定還是會(huì)存在的。

賀力平表示，套利行為是可能存在的。香港的離岸人民幣市場(chǎng)整體利率較低，境內(nèi)企業(yè)獲得香港金融機(jī)構(gòu)的貸款能有資金成本的節(jié)約，并且直接獲得人民幣貸款可以避免匯率的風(fēng)險(xiǎn)。但他認(rèn)為，雙向跨境貸款試點(diǎn)后，由于需求的擴(kuò)大，可能產(chǎn)生效應(yīng)使得香港的人民幣利率水平與內(nèi)地金融機(jī)構(gòu)的平均利率水平更緊密地結(jié)合起來(lái)，有趨同的趨勢(shì)存在。而香港的利率水平升高，對(duì)人民幣資金的吸引力也會(huì)升高。

賀力平還表示，從目前媒體報(bào)道的文件內(nèi)容還不能看出香港的銀行是否能直接給內(nèi)地企業(yè)發(fā)放貸款，還是需要通過(guò)在深圳的銀行聯(lián)合貸款或委托貸款，程序上是否完全自由還有待政府的具體規(guī)定。

中國(guó)社科院金融所研究員曹紅輝表示，跨境套利怎么解決、監(jiān)管怎么解決、尤其是如何解決對(duì)內(nèi)地宏觀調(diào)控的沖擊，這些問(wèn)題還需要進(jìn)一步研究。

獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠也表示，需要看到具體的數(shù)據(jù)才好做出評(píng)價(jià)，畢竟以往也推出過(guò)“內(nèi)保外貸”，同樣放松外匯管理的政策，但“量是有限的”。

組合拳2

服務(wù)中小企 研究推出區(qū)域集優(yōu)債

李玉敏 每經(jīng)記者 田文會(huì) 發(fā)自北京

深圳市金融創(chuàng)新相關(guān) 《意見(jiàn)》指出，為拓寬直接融資市場(chǎng)資金渠道，深圳將創(chuàng)新債券市場(chǎng)發(fā)展。

該文件稱：“擴(kuò)大銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行規(guī)模，穩(wěn)步發(fā)展中小企業(yè)集合債券、集合票據(jù)等新型債務(wù)融資工具，研究制定區(qū)域集優(yōu)債等適應(yīng)中小企業(yè)融資特點(diǎn)的金融服務(wù)方案并推動(dòng)實(shí)施。”為扶持科技型企業(yè)的發(fā)展，文件還表示：“積極探索開(kāi)發(fā)適合戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)特點(diǎn)的中小企業(yè)私募債和產(chǎn)業(yè)鏈融資等金融產(chǎn)品。”

文件顯示，2012年，深圳的目標(biāo)是銀行間債券市場(chǎng)募集資金不低于600億元，深圳證券交易所債券，回購(gòu)累計(jì)成交金額超6000億元。

某券商分析師表示，由于單個(gè)中小企業(yè)規(guī)模小，本身資質(zhì)不太好，單獨(dú)發(fā)債有些困難，或者評(píng)級(jí)低，發(fā)債成本太高。交易商協(xié)會(huì)開(kāi)創(chuàng)性提出區(qū)域集優(yōu)債務(wù)融資模式，設(shè)置信用增進(jìn)和政府發(fā)展基金兩大保障機(jī)制，能有效緩解風(fēng)險(xiǎn)，降低中小企業(yè)發(fā)債的門(mén)檻和成本，是對(duì)中小企業(yè)直接融資方式的一種探索和創(chuàng)新。

“區(qū)域集優(yōu)”債務(wù)融資模式去年11月已在廣東佛山、山東濰坊、江蘇常州三地成功發(fā)行，25家中小企業(yè)募集資金13.89億元。今年以來(lái)陸續(xù)又有鄭州、重慶、中山等地躍躍欲試。

另?yè)?jù)悉，深圳將安排政府風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償資金、政府增信資金，降低中小企業(yè)間接融資門(mén)檻；支持有條件的區(qū)級(jí)政府發(fā)起并采取多方出資方式組建融資性再擔(dān)保公司，建立政府信用擔(dān)保支持體系；研究金融機(jī)構(gòu)抵債資產(chǎn)處置稅收政策。

金融專家、清華大學(xué)客座教授張雪奎在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，由政府參與組織，債券的安全性應(yīng)該就沒(méi)有太大的問(wèn)題，但政府如果過(guò)度參與就會(huì)離開(kāi)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的概念。鑒于民間資本的泛濫和中小企業(yè)的融資難，張雪奎建議，政府可以組織基金類投融資方式，這樣既可以利用好民間資本，也可以利用民間資本撬動(dòng)更大的資金來(lái)服務(wù)于中小企業(yè)。

組合拳3

擬在前海設(shè)立股權(quán)投資母基金

廖笛杉 每經(jīng)記者 劉興斌 發(fā)自深圳

根據(jù) 《關(guān)于加強(qiáng)改善金融服務(wù)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見(jiàn)》的文件，深圳將在前海設(shè)立股權(quán)投資母基金,此舉高度契合國(guó)務(wù)院關(guān)于前海的戰(zhàn)略定位和產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向。

上述文件稱，“在現(xiàn)有信息、生物、超材料、新能源四只國(guó)家創(chuàng)業(yè)投資基金的基礎(chǔ)上，積極推動(dòng)設(shè)立前海股權(quán)投資母基金，支持我市戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。”

深圳綜合開(kāi)發(fā)研究院金融產(chǎn)業(yè)辦公室主任張建森對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者介紹，“母基金并非一個(gè)新的概念，它是用于投資基金的基金，而一般的基金是直接投資股票或債券。”

深圳一向?qū)儆谌珖?guó)創(chuàng)投業(yè)比較活躍的地區(qū)。據(jù)悉，創(chuàng)投基金80%以上集中在高新技術(shù)項(xiàng)目，如LED行業(yè)，已取得相當(dāng)?shù)募盒?yīng)。深圳君盛投資總裁廖梓君告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，深圳市場(chǎng)化的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)發(fā)展得很好，她個(gè)人判斷深圳創(chuàng)投業(yè)的規(guī)模僅次于北京。

但深圳政府市場(chǎng)化的意識(shí)一向較強(qiáng)，對(duì)市場(chǎng)行為主動(dòng)參與較少。廖梓君認(rèn)為，相對(duì)于上海、北京、成都等城市，深圳前幾年對(duì)于創(chuàng)投市場(chǎng)的介入是比較落后的。

那么，母基金為什么這么受關(guān)注？從當(dāng)前世界上來(lái)看，股權(quán)投資基金早已超越二級(jí)市場(chǎng)投資，成為與銀行、保險(xiǎn)并列的三大金融業(yè)支柱之一，而股權(quán)投資基金的資金來(lái)源20%以上來(lái)自于母基金。

廖梓君表示，國(guó)家級(jí)的創(chuàng)投母基金，最被看重的就是其“領(lǐng)路”作用，即引導(dǎo)社會(huì)資金投資方向。

張建森告訴記者，如果深圳市真正設(shè)立一只國(guó)家級(jí)創(chuàng)投母基金，那么將來(lái)政府介入、引導(dǎo)市場(chǎng)的趨勢(shì)可能會(huì)增強(qiáng)。據(jù)悉，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行也將參與此次母基金的設(shè)立。

組合拳4

支持跨國(guó)巨頭設(shè)立全球結(jié)算中心

廖笛杉 張寒 梅俊彥每經(jīng)記者 田文會(huì) 發(fā)自深圳、北京

根據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者獲得的《關(guān)于加強(qiáng)改善金融服務(wù)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見(jiàn)》文件，跨國(guó)公司或可在境內(nèi)設(shè)立集中資金管理機(jī)構(gòu)。上述文件稱，“爭(zhēng)取國(guó)家批準(zhǔn)跨國(guó)公司在深圳設(shè)立內(nèi)部資金集中管理機(jī)構(gòu)，同意管理自有資金，滿足總部企業(yè)資金管理需求，支持跨國(guó)企業(yè)在前海設(shè)立全球結(jié)算中心”。

據(jù)悉，資金集中管理，一般是指將整個(gè)集團(tuán)的資金歸集到集團(tuán)總部，在集團(tuán)總部設(shè)立專職部門(mén)代表集團(tuán)公司實(shí)施對(duì)資金的統(tǒng)一調(diào)度、管理、運(yùn)用和監(jiān)控，有利于降低財(cái)務(wù)成本和資金風(fēng)險(xiǎn)。

“一般一家跨國(guó)公司會(huì)在世界各地設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，而位于同一地區(qū)的分支機(jī)構(gòu)往往又下設(shè)若干家子公司。”深圳一家跨國(guó)公司下屬地區(qū)子公司的財(cái)務(wù)總監(jiān)對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者解釋稱，按照以往的財(cái)務(wù)操作流程，雖然地區(qū)分支機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)總監(jiān)有權(quán)掌握、調(diào)撥各子公司之間的資金，但并不能進(jìn)行實(shí)際的操作，因?yàn)橘Y金都存放在各子公司名下的賬戶中，具體的劃撥業(yè)務(wù)必須通過(guò)下屬子公司的財(cái)務(wù)人員來(lái)完成。一旦深圳能夠爭(zhēng)取到國(guó)家同意，批準(zhǔn)跨國(guó)公司在深圳設(shè)立內(nèi)部資金集中管理機(jī)構(gòu)，將有助于實(shí)現(xiàn)集團(tuán)范圍內(nèi)資金的整合與調(diào)控。

香港恒生管理學(xué)院商學(xué)院院長(zhǎng)蘇偉文也表示，雖然還沒(méi)有看到文件的內(nèi)容詳文，對(duì)此不便評(píng)論，但可以料想跨國(guó)公司的資金管理將會(huì)方便許多。

中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系學(xué)會(huì)常務(wù)理事景學(xué)成也表示了類似的看法。“這件事肯定是件好事，跨國(guó)企業(yè)常常埋怨我們管得太緊、太死，對(duì)他們采取一個(gè)寬容的措施，他們就會(huì)更加活躍，從而帶動(dòng)資金流動(dòng)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展也會(huì)加快，并促進(jìn)當(dāng)?shù)氐纳a(chǎn)和跨境貿(mào)易。但如果放得太開(kāi)、監(jiān)管不嚴(yán)又有可能會(huì)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，所以要追蹤了解情況，有苗頭立馬制止。”

關(guān)于文件中提出的 “在前海設(shè)立全球結(jié)算中心”的議題，中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所研究員應(yīng)展宇告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，由于中國(guó)目前對(duì)資本項(xiàng)目的管制，若要吸引跨國(guó)公司在深圳設(shè)立全球結(jié)算中心，需要人民銀行、外管局等監(jiān)管機(jī)構(gòu)在稅收、外匯審批、監(jiān)管等方面出臺(tái)相應(yīng)的配套政策。目前他暫時(shí)還未看到監(jiān)管機(jī)構(gòu)釋放出這方面的信號(hào)，但資本項(xiàng)目的逐漸放開(kāi)將是大勢(shì)所趨。