張茉楠：歐債危機(jī)只是進(jìn)入中場休息

張茉楠（國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測部副研究員）

希臘債務(wù)減記的結(jié)果得到了“三駕馬車”認(rèn)可，正式批準(zhǔn)總額1300億歐元（約合1710億美元）的第二輪救助方案。債務(wù)減記方案的實(shí)施，緩解了市場對于3月20日希臘可能出現(xiàn)無序違約的恐慌和擔(dān)憂，最壞的時期似乎已經(jīng)過去。然而，這是歐債危機(jī)“結(jié)束的開始”，還是“開始的結(jié)束”呢？

市場也很糾結(jié)，現(xiàn)在的問題是如果減記結(jié)果不理想，希臘還將在債務(wù)泥潭中痛苦地掙扎；而如果債務(wù)減記效果比較理想，那么葡萄牙、西班牙、意大利等重債國很可能仿效希臘，對私人債務(wù)進(jìn)行大規(guī)模的減記，而這無論是對歐洲，還是對全球經(jīng)濟(jì)而言都是難以承受之重。

根本而言，債務(wù)減記不是解決債務(wù)危機(jī)的有效方法。如果沒有經(jīng)濟(jì)增長，債務(wù)增長速度遠(yuǎn)超經(jīng)濟(jì)增速，債務(wù)比例就會繼續(xù)攀升。正如希臘歐洲與外交政策基金會席鄒卡里斯所言，歐債危機(jī)的解決過程越來越像一場“負(fù)和游戲”：德國等援助國不情愿進(jìn)行跨國財政轉(zhuǎn)移，希臘等被救助國則視德國為“緊縮警察”干預(yù)本國主權(quán)。要將“負(fù)和游戲”變?yōu)?ldquo;正和游戲”，就應(yīng)該在結(jié)構(gòu)性改革的基礎(chǔ)上加上一個增長刺激計劃。不過，要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長又談何容易？歐洲各國經(jīng)濟(jì)與競爭力表現(xiàn)參差不齊，兩極分化愈發(fā)明顯，不僅使歐洲經(jīng)濟(jì)一體化遭遇越來越尷尬的境地，無助于阻止債務(wù)危機(jī)繼續(xù)蔓延，更會導(dǎo)致歐債危機(jī)的馬拉松。

事實(shí)上，經(jīng)濟(jì)發(fā)展失衡問題一直困擾著歐洲經(jīng)濟(jì)，也是引發(fā)這次歐債危機(jī)的重要原因。而歐洲整合、單一貨幣區(qū)建構(gòu)加劇了區(qū)內(nèi)發(fā)展不均衡。根據(jù)歐元區(qū)去年一季度的報告，歐元區(qū)16國的競爭力差距逐步擴(kuò)大，在金融危機(jī)爆發(fā)之前的10年間，德國、芬蘭等國家競爭力相比其他成員國穩(wěn)步提升，德國GDP獨(dú)占?xì)W元區(qū)GDP總規(guī)模的1/3。特別是2002年歐元現(xiàn)鈔流通后，德國從2003年到2008年持續(xù)保持世界第一出口大國地位，而其區(qū)內(nèi)貿(mào)易比例高達(dá)70%。相比之下，包括歐元區(qū)三個大國——法國、意大利和西班牙，特別是希臘和葡萄牙都出現(xiàn)了競爭力大幅下降，實(shí)際有效匯率被高估。一方面，希臘等國勞動力成本較低且缺乏金融資本，自然成為資本的凈流入國，即債務(wù)國，嚴(yán)重靠資本借貸支撐，透支消費(fèi)，政府財政債務(wù)化；而另一方面，勞動力市場僵化和勞動力不能有效流動，各國工資很難調(diào)整，數(shù)據(jù)顯示，自從1999年以來，德國工資的漲幅比南歐少了20%，自然大大提升了德國的競爭力和生產(chǎn)效率。

歐元區(qū)另外一個失衡問題就是，貨幣紅利和貨幣責(zé)任不對等，“搭便車”現(xiàn)象突出。歐元區(qū)是由具有共同利益的若干成員國組成的貨幣聯(lián)盟，這種貨幣聯(lián)盟利益具有公共產(chǎn)品的特征，因此聯(lián)盟中的每一成員都有以最小的代價謀求自身最大化利益的內(nèi)在動機(jī)，這就是為什么每一成員都有“搭便車”而坐享其成，并產(chǎn)生負(fù)外部性的傾向原因所在。“歐豬五國”的貨幣波動性，明顯要高于其他幾種歐元區(qū)原有貨幣，在歐元區(qū)成立后，他們獲得了穩(wěn)定的貨幣環(huán)境，包括較低的匯率波動、穩(wěn)定的物價、低廉的融資成本和廣闊的金融市場，使得希臘等國能夠享受低廉借貸成本以維持經(jīng)濟(jì)增長，從而掩蓋了其生產(chǎn)率低但勞動成本高等結(jié)構(gòu)性問題。

現(xiàn)在歐債危機(jī)還只是 “中場休息”，等待歐洲的還有葡萄牙、西班牙。作為歐盟第四大經(jīng)濟(jì)體的西班牙并不比希臘好多少。高失業(yè)率、房地產(chǎn)崩潰、赤字高企與進(jìn)一步的緊縮措施，對西班牙經(jīng)濟(jì)形成沉重的壓力；而意大利去年第四季度GDP下滑0.7%，連續(xù)兩個季度出現(xiàn)萎縮，在技術(shù)上已經(jīng)陷入衰退，未來的增長希望又在哪里呢？

歐洲想要真正度過危機(jī)，就需要全面結(jié)構(gòu)改革。從長期看，如果內(nèi)部經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡不能解決，貨幣政策與財政政策就難以相互協(xié)調(diào)，我們很難想象這個全球最大的經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟會有更加光明的未來。對于歐洲而言，縮小區(qū)域發(fā)展差異，打造更有效率的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，提升各成員國間的整體競爭力才是走出危機(jī)的關(guān)鍵。