高拋低吸熊貓煙花 趙偉平“炒股”借力定增

市場趨熱時，連續(xù)大宗交易高價減持；市場轉冷后，再借道定增“打折”撿回——不少上市公司實際控制人對“高拋低吸”自家股票熟稔于心。熊貓煙花(600599)似乎是最新一例。

熊貓煙花3月14日公布定向增發(fā)方案，以不低于9.89元/股價格，向萬載縣銀河灣投資有限公司發(fā)行不超過4000萬股，對方以現(xiàn)金39560萬元認購此次增發(fā)的所有股份。上述近4億元的募資中，7300萬元用于償還銀行貸款，而其余部分用于補充流動資金。

作為此次增發(fā)的唯一對象，萬載銀河灣實際是熊貓煙花控制人旗下殼公司——成立近5年尚無實質業(yè)務。資料顯示，該公司與上市公司控股股東銀河灣國際投資同為實際控制人趙偉平子公司，趙偉平對該兩公司的持股分別為70%和92.5%。該公司主營為投資，但最近三年并未從事投資業(yè)務，2011年末，公司凈資產1249萬元，而負債僅為2.6萬元，而當年的營業(yè)收入為6萬元，虧損1.35萬元。

由此，這次沒有募投項目的增發(fā)，實際相當于趙偉平對熊貓煙花進行注資增持，比較其與一般二級市場增持的差別，至少有以下三點。

其一是增持價不同，定向增發(fā)價格停牌前二十個交易日均價90%確定；而二級市場增持則是現(xiàn)價。

其二是增持量不同，定向增發(fā)實現(xiàn)一次性大額增持，而二級市場增持難以在保證價格穩(wěn)定的前提下大幅增持，同時還需履行逐步增持的信披要求。

其三是鎖定期不同，向控制人及特定戰(zhàn)略投資者定向增發(fā)鎖定36個月，而一般增持僅12個月（也有部分主動承諾36個月的案例）。

雖然都是實質性的增持，而通過定向增發(fā)的形式可獲得市場更大認可，也由此催生股價飆漲。如3月14日，熊貓煙花復牌直接漲停；而此前，另一個推出類似方案的ST寶誠，則先后拉出過6個漲停。

如果僅從增持的角度理解，類似方案無疑標志著實際控制人對上市公司價值的認可與長期投資的信心；但另一方面，若放大視野來看，解讀迥然有異。

2001年8月，熊貓煙花A股上市，經歷股改之后 2008年4月，趙偉平實際持有的熊貓煙花限售股解禁，當年12月，趙偉平開始了第一次減持。

熊貓煙花就實際控制人減持的最后一次公告是在2011年1月。據披露，截至2011年1月21日，控股股東累計減持公司股份3563萬股，占總股本的28.28%，減持后還持有24.11%股權。此后至最新2011年三季報，均顯示趙偉平再未減持。

據此計算，兩年內趙偉平通過攀達國際（后陸續(xù)更名為“銀河國際”及“銀河灣國際”）以及本人直接減持熊貓煙花，共有14次合計套現(xiàn)金額達6.99億元，是其當初入主成本的4倍多。

或許是有意為之，兩年間拋出了3563萬股，而此次擬定增不超過4000萬股，基本相當。不過，前者套現(xiàn)7億，后者合計出資不足4億；其背景則是熊貓煙花的股價在近一年跌落了50%以上。

更值得一提的是，2011年7月26日，熊貓煙花公告稱，董事會收到董事長趙偉平的書面辭呈，董事長一職由原副董事長李民接任。此前，趙偉平還曾因違規(guī)炒股而遭到證監(jiān)會的行政處罰。

聯(lián)系到熊貓煙花的經營情況，公司2011年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.71億，實現(xiàn)凈利潤0.1億，每股收益0.08元；而2010年同期，這三項數據還是1.38億、0.14億、0.11元。