經(jīng)濟(jì)減速后如何管好“熱錢”

溫家寶總理在政府工作報(bào)告中提出，“完善人民幣匯率形成機(jī)制，增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”。央行行長周小川也在參加代表團(tuán)審議時(shí)表示，“人民幣匯率逐漸具備了浮動(dòng)的條件，幅度可以考慮適當(dāng)加大，更加體現(xiàn)以市場(chǎng)供求關(guān)系決定匯率的機(jī)制”。這預(yù)示著，人民幣匯率形成機(jī)制改革將逐步深入，市場(chǎng)化程度將更高。

由于我國經(jīng)濟(jì)與國際市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)度顯著增強(qiáng)，人民幣匯率不時(shí)成為炒作的對(duì)象，一種方式是游說或施壓我匯率政策，另一種方式是利用境內(nèi)外金融市場(chǎng)進(jìn)行人民幣匯率投機(jī)。多種情況下，這兩種方式交織進(jìn)行。“熱錢”問題即與此密切相關(guān)。

有專家認(rèn)為，隨著全球產(chǎn)能由發(fā)達(dá)市場(chǎng)向發(fā)展中市場(chǎng)轉(zhuǎn)移減緩，中國經(jīng)濟(jì)增長減速，熱錢進(jìn)出中國的局面將變得復(fù)雜起來。去年10月，我國外匯占款出現(xiàn)了近4年來的首次負(fù)增長，其后11月和12月外匯占款連續(xù)減少，3個(gè)月累計(jì)下降1531億元。然而進(jìn)入2012年1月，外匯占款轉(zhuǎn)為正增長，比去年底增加1409億元。究竟該如何看待這過山車般的變化呢？中國能否用好熱錢呢？

首先，雖然產(chǎn)能轉(zhuǎn)移減少是一個(gè)趨勢(shì)，但支持我國國際收支順差的基本面因素沒有逆轉(zhuǎn)性改變。一是居民儲(chǔ)蓄繼續(xù)大于投資，這客觀上支持貿(mào)易順差；二是經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“中速增長”階段，但在全球仍屬較快；三是外匯儲(chǔ)備充裕，有助于繼續(xù)吸引長期資本流入。我們不必為熱錢一時(shí)的流入流出變化過于擔(dān)憂。

第二，外匯占款階段性減少總體上有利于提升我國宏觀調(diào)控水平。

其實(shí)，并非外匯流入減少就一定難以應(yīng)對(duì)，而是增添了挑戰(zhàn)而已，甚至在有些方面還有利于我國進(jìn)行宏觀調(diào)控?？缇迟Y金凈流入放緩甚至?xí)簳r(shí)流出符合宏觀調(diào)控目標(biāo)，央行可以減少向市場(chǎng)注入過多的流動(dòng)性，通脹壓力和資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)疏解，人民幣升值預(yù)期降低，也可以減輕國際貿(mào)易保護(hù)主義的壓力。

第三，打擊和疏導(dǎo)熱錢需要制度創(chuàng)新。

可以預(yù)見的情況是，一方面跨境資金凈流入規(guī)模減少，一方面國際資本投機(jī)行為更加復(fù)雜，頻繁進(jìn)出加劇監(jiān)管困難。應(yīng)對(duì)之策，一是強(qiáng)化跨境資金流動(dòng)的監(jiān)測(cè)，堅(jiān)守風(fēng)險(xiǎn)底線；二是進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制，增強(qiáng)匯率彈性；三是綜合運(yùn)用政策措施，加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，進(jìn)一步夯實(shí)抵御跨境資金流動(dòng)沖擊的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。

要采取措施把部分熱錢轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;長錢”。所謂“熱錢”在很大程度上被定義為投機(jī)資金，而遏制投機(jī)資金的無序流動(dòng)，減少其流動(dòng)引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，歸根結(jié)底要靠制度。一是廣開正門，放寬資金進(jìn)入相關(guān)行業(yè)的門檻；二是規(guī)范市場(chǎng)，保護(hù)投資依法獲得收益；三是壓縮虛擬經(jīng)濟(jì)炒作的空間，讓更多資金投入到實(shí)業(yè)當(dāng)中去。

其實(shí)，所謂“熱錢”，看似以跨境方式進(jìn)出游走，其實(shí)是境內(nèi)外因素交織作用的結(jié)果，“外錢”中可能有內(nèi)資，內(nèi)資中也可能有“外錢”。所以，關(guān)鍵是規(guī)范市場(chǎng)秩序，維護(hù)和提升公平競爭的市場(chǎng)環(huán)境。在此基礎(chǔ)上，限制投機(jī)的范圍和比重，如此，一部分“熱錢”就會(huì)變成“長錢”，我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的吸引力和聚集力就可以強(qiáng)起來。