創(chuàng)業(yè)板退市制度漸行漸近

⊙深交所投資者教育中心

長期以來，我國證券市場的一些績差上市公司死而不僵、僵而不退，不斷演繹“烏雞變鳳凰”的神話，吸引著無數(shù)投資者抱著賺快錢、賺大錢的夢(mèng)想，卷入績差公司、殼資源的炒作，大盤藍(lán)籌股常被冷落，理性投資理念尚未建立。目前，創(chuàng)業(yè)板退市制度已似開弓之箭，我們提醒那些熱衷于“炒作”二字的投資者，在面對(duì)退市風(fēng)險(xiǎn)這種終極市場風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，切實(shí)樹立理性投資的正確理念，以良好的心態(tài)迎接理性投資新時(shí)代的到來。

吃透創(chuàng)業(yè)板退市制度“六項(xiàng)內(nèi)容”

深交所完善創(chuàng)業(yè)板退市制度采取了六個(gè)方面措施，一是在創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)有連續(xù)虧損、凈資產(chǎn)為負(fù)、注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具否定意見或無法表示意見的審計(jì)報(bào)告等11項(xiàng)退市條件的基礎(chǔ)上，增加連續(xù)受到交易所公開譴責(zé)和股票成交價(jià)格連續(xù)低于面值兩個(gè)退市條件。二是完善恢復(fù)上市的審核標(biāo)準(zhǔn)，以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤孰低作為盈利判斷標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)不支持暫停上市的公司通過借殼實(shí)現(xiàn)恢復(fù)上市。三是對(duì)資不抵債的上市公司加快退市速度，縮短退市時(shí)間。四是設(shè)立“退市整理板”，公司終止上市前，給予一定的“退市整理期”，在此期間，將其股票移入“退市整理板”進(jìn)行另板交易。五是改進(jìn)創(chuàng)業(yè)板退市風(fēng)險(xiǎn)提示方式，調(diào)整“*ST”制度，通過強(qiáng)化上市公司退市風(fēng)險(xiǎn)信息披露以及深化創(chuàng)業(yè)板投資者適當(dāng)性管理的方式充分揭示退市風(fēng)險(xiǎn)。六是創(chuàng)業(yè)板公司退市后，一律平移到代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。

從長期來看，創(chuàng)業(yè)板退市制度的六個(gè)方面有助于形成創(chuàng)業(yè)板市場吐故納新的動(dòng)態(tài)平衡，進(jìn)一步健全創(chuàng)業(yè)板優(yōu)勝劣汰機(jī)制，以提升創(chuàng)業(yè)板公司的整體質(zhì)量，從源頭上保護(hù)中小投資者利益，對(duì)創(chuàng)業(yè)板長期健康成長乃至整個(gè)資本市場改革發(fā)展具有重大意義。

認(rèn)識(shí)創(chuàng)業(yè)板退市風(fēng)險(xiǎn)的“三個(gè)注意”

對(duì)于創(chuàng)業(yè)板市場的投資者，不僅要看到創(chuàng)業(yè)板實(shí)施退市制度在提升上市公司質(zhì)量、凈化證券市場方面的正面作用，還要充分認(rèn)識(shí)到創(chuàng)業(yè)板公司存在相對(duì)較大的退市風(fēng)險(xiǎn)。

首先，要注意到創(chuàng)業(yè)板公司經(jīng)營規(guī)模小、經(jīng)營模式不成熟、抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱、業(yè)績波動(dòng)大的特點(diǎn)，更容易觸發(fā)退市條件。某些過度依賴單一客戶、單一產(chǎn)品的公司，當(dāng)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生變化時(shí)，例如客戶的需求變化、替代產(chǎn)品出現(xiàn)，公司訂單將急劇減少導(dǎo)致業(yè)績大幅下滑或虧損。創(chuàng)業(yè)板運(yùn)行兩年多來，上市公司業(yè)績分化已經(jīng)開始出現(xiàn)，部分公司業(yè)績出現(xiàn)下滑，投資者應(yīng)當(dāng)關(guān)注個(gè)別創(chuàng)業(yè)板公司的市場風(fēng)險(xiǎn)可能向退市風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化。

其次，要注意創(chuàng)業(yè)板公司暫停上市后恢復(fù)上市更加困難，以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤孰低作為恢復(fù)上市的審核標(biāo)準(zhǔn)，加大了恢復(fù)上市的難度。暫停上市的公司只能切實(shí)提高自身經(jīng)營能力才能恢復(fù)上市，以往通過注入資產(chǎn)、提升業(yè)績、恢復(fù)上市的老路在創(chuàng)業(yè)板上再也行不通了。同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板不支持暫停上市的公司通過借殼實(shí)現(xiàn)恢復(fù)上市，退市公司“烏雞變鳳凰”的神話在創(chuàng)業(yè)板上可能不會(huì)出現(xiàn)。投資者應(yīng)當(dāng)徹底放棄過去聽消息、炒題材、炒垃圾股的投機(jī)理念，做名真正的理性投資人。

第三，要注意創(chuàng)業(yè)板市場已經(jīng)取消“ST”、“*ST”預(yù)警制度，而采取強(qiáng)化上市公司退市風(fēng)險(xiǎn)信息披露的方式充分揭示退市風(fēng)險(xiǎn)。廣大投資者已經(jīng)熟悉的“ST”、“*ST”股票不會(huì)在創(chuàng)業(yè)板上出現(xiàn)，投資者一定要適應(yīng)創(chuàng)業(yè)板新的退市風(fēng)險(xiǎn)提示方式，關(guān)注上市公司的信息披露。

應(yīng)對(duì)創(chuàng)業(yè)板退市風(fēng)險(xiǎn)

自覺培養(yǎng)“三個(gè)意識(shí)”

更為重要的是，創(chuàng)業(yè)板市場的投資者應(yīng)當(dāng)在退市制度實(shí)施后更加積極、主動(dòng)防范退市風(fēng)險(xiǎn)。

首先，投資者應(yīng)該在投資理念的層面上，要培養(yǎng)和堅(jiān)持價(jià)值投資的意識(shí)。認(rèn)真分析研究公司的經(jīng)營模式、公司治理以及經(jīng)營情況，關(guān)注公司所在行業(yè)的運(yùn)行情況，不聽信謠言、不盲目跟風(fēng)，杜絕炒作，在全社會(huì)范圍內(nèi)形成理性投資的股權(quán)文化氛圍。

其次，投資者應(yīng)該在投資責(zé)任的層面上，真正樹立起“買者自負(fù)”的意識(shí)。當(dāng)一家上市公司因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)因素、行業(yè)因素、經(jīng)營競爭能力等損害公司投資價(jià)值因素導(dǎo)致退市，投資者將承擔(dān)投資判斷失誤的損失。退市風(fēng)險(xiǎn)這把高懸之劍，使投資者樹立自我保護(hù)的先決意識(shí)。

第三，投資者應(yīng)該在利益損益面前，培養(yǎng)控制資產(chǎn)整體風(fēng)險(xiǎn)的止損意識(shí)。因?yàn)榕袛嗍д`買入了退市公司的股票，要充分利用“退市整理板”提供的 “退市整理期”，積極、自覺、主動(dòng)關(guān)注上市公司的信息披露文件，關(guān)注退市風(fēng)險(xiǎn)提示公告，有效釋放風(fēng)險(xiǎn)，最大限度挽回?fù)p失，最終達(dá)到保護(hù)投資者自身利益的目的。