中證協(xié)召集多家券商探討新股發(fā)行改革

第三種思路為維持原詢價(jià)機(jī)構(gòu)系統(tǒng)，放開自主推薦對(duì)象。與會(huì)機(jī)構(gòu)認(rèn)為該思路不僅改革成本小，而且效率最高。不過，此思路并非毫無缺陷，與會(huì)人士提出，該思路需要對(duì)配售規(guī)則進(jìn)行修改，比如需要放開網(wǎng)上和網(wǎng)下發(fā)行的比例，并賦予主承銷商更大的配售自主權(quán)等措施作為輔助。 證券時(shí)報(bào)記者獨(dú)家獲悉，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)日前召集中金、中信和平安等多家券商開會(huì)，共同探討新股發(fā)行制度改革中的網(wǎng)下詢價(jià)發(fā)行對(duì)象、不當(dāng)詢價(jià)行為及處罰措施等議題。 與會(huì)機(jī)構(gòu)經(jīng)過討論認(rèn)為，新股發(fā)行制度改革的大方向已經(jīng)確定，即全面放開詢價(jià)對(duì)象，并賦予主承銷商更多的詢價(jià)對(duì)象選擇權(quán)和配售權(quán)。在此思路之下，與會(huì)人士提出并深入討論了新股發(fā)行制度的三種改革思路。 三種改革思路 接受記者采訪的多家大型投行負(fù)責(zé)人表示，賦予主承銷商更多詢價(jià)對(duì)象選擇權(quán)和配售權(quán)的改革措施符合國際詢價(jià)和配售市場(chǎng)的規(guī)范，有利于發(fā)揮主承銷商選擇戰(zhàn)略投資者等長線投資者的市場(chǎng)功能。同時(shí)，該措施還有望改變承銷商在平衡發(fā)行人和投資者利益時(shí)普遍傾向推高發(fā)行價(jià)來實(shí)現(xiàn)發(fā)行人和承銷商雙贏，而缺乏考慮投資者利益動(dòng)力的現(xiàn)狀。 對(duì)于備受市場(chǎng)關(guān)注的網(wǎng)下詢價(jià)發(fā)行對(duì)象相關(guān)制度的改革方式，中證協(xié)和與會(huì)機(jī)構(gòu)提出并深入討論了三種改革思路：一是主承銷商自主選擇發(fā)行對(duì)象，事前向協(xié)會(huì)報(bào)備即可；二是主承銷商在公告中確定發(fā)行對(duì)象的參與條件，凡符合該條件的投資者均可參與詢價(jià)；三是維持原詢價(jià)機(jī)構(gòu)系統(tǒng)，放開自主推薦對(duì)象。最終與會(huì)機(jī)構(gòu)形成頗具傾向性的意見，即第三種改革思路不僅改革成本小，而且效率最高。 但是，上述第三種思路并非毫無缺陷。與會(huì)人士提出，該思路需要對(duì)配售規(guī)則進(jìn)行修改，比如需要放開網(wǎng)上和網(wǎng)下發(fā)行的比例，并賦予主承銷商更大的配售自主權(quán)等措施作為輔助。“一旦該輔助措施付諸實(shí)施，則有望在改革成本最小、效率最高的情況下實(shí)現(xiàn)改革目標(biāo)?！币患遗c會(huì)機(jī)構(gòu)的相關(guān)人士表示。 改革思路優(yōu)劣勢(shì) 部分與會(huì)人員提出，在第一種改革思路中，主承銷商自主選擇發(fā)行對(duì)象，事前向協(xié)會(huì)報(bào)備即可，實(shí)施難度將有所下降，但實(shí)施效果與第二種改革思路相同。但是，這存在一些劣勢(shì)，如主承銷商濫用配售權(quán)利，進(jìn)而損害發(fā)行市場(chǎng)化規(guī)則和發(fā)行人、投資者利益的行為。 值得關(guān)注的是，也有部分與會(huì)機(jī)構(gòu)代表認(rèn)為，上述第二種改革思路最符合發(fā)行體制改革的大方向和最終目標(biāo)，并可一步到位，但該思路也存在四個(gè)方面的劣勢(shì)。 部分與會(huì)機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，如采用第二種改革思路，不僅意味著主承銷商必須承擔(dān)在詢價(jià)期內(nèi)對(duì)詢價(jià)者的資質(zhì)進(jìn)行審核的重任，其難度可想而知；而且新股申購方式將重回到滬深交易所網(wǎng)下操作平臺(tái)啟用前，投資者必須用傳真或其他方式申購和發(fā)行前預(yù)約申購，券商簿記難度將大幅提升，發(fā)行效率將顯著下降；不僅如此，如采用第二種改革思路，勢(shì)必出現(xiàn)大量未經(jīng)過有效審核和資質(zhì)確認(rèn)的機(jī)構(gòu)或個(gè)人投資者參與初步詢價(jià)，一旦發(fā)生高報(bào)價(jià)而不申購或多報(bào)量少申購的情形，將無法準(zhǔn)確追溯并有效懲罰。此外，第二種改革思路還需要與自主配售權(quán)放開相結(jié)合。 另外，值得一提的是，部分與會(huì)人士提出內(nèi)地新股發(fā)行制度改革可以參考香港的配售規(guī)則，對(duì)已獲配的機(jī)構(gòu)進(jìn)行事后審查，主要檢查內(nèi)容為配售對(duì)象是否對(duì)主承銷商有關(guān)聯(lián)關(guān)系。主承銷商需在上市前3～4天提供配售清單和配售對(duì)象簽署的無關(guān)聯(lián)承諾函。 此外，據(jù)記者了解，除對(duì)參與網(wǎng)下的發(fā)行對(duì)象改革進(jìn)行討論外，本次會(huì)議還對(duì)網(wǎng)下不當(dāng)詢價(jià)行為進(jìn)行了羅列，主要包括入圍配售對(duì)象的投資者不按時(shí)繳款、投資者互相串通報(bào)低價(jià)、一對(duì)一路演時(shí)，向投資者送貴重禮品以及網(wǎng)上和網(wǎng)下同時(shí)報(bào)價(jià)等。