上半年豆類油脂或重拾升途

2012年可能面臨的大背景是注入流動(dòng)性來(lái)緩解歐美債務(wù)問(wèn)題與營(yíng)造經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)跡象，商品在經(jīng)歷2011年尤其下半年調(diào)整后或重回升勢(shì)。金融屬性、基本面等強(qiáng)弱特征將決定品種波動(dòng)幅度，只是在無(wú)寬松預(yù)期下的中線調(diào)整料未結(jié)束，商品仍舊承壓，但調(diào)整或逐步接近尾聲。上半年尤其一季度，油脂豆類期價(jià)可能面臨南半球產(chǎn)量低于預(yù)期、北美新年度播種預(yù)期低于本年度、原油持續(xù)走強(qiáng)、生物燃料需求增加等因素的支撐，抵消偏弱需求、全球經(jīng)濟(jì)放緩等因素的制約。油脂豆類期價(jià)在一季度震蕩筑底，且上半年底部抬升的可能性大，上方關(guān)鍵阻力位是2011年的高位。

基本面尤其供給很大程度左右油脂豆類一季度甚至上半年期價(jià)表現(xiàn)。重點(diǎn)關(guān)注南半球產(chǎn)量期和北半球種植預(yù)期，即拉尼娜對(duì)南美為主產(chǎn)量和中美為主種植面積、種植進(jìn)度分的影響程度。此外，以中國(guó)為主需求增減的影響程度、中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品尤其玉米等進(jìn)口政策、中國(guó)貨幣政策寬松預(yù)期、全球經(jīng)濟(jì)增速、拉尼娜對(duì)東南亞農(nóng)產(chǎn)品影響、中東北非政局、原油走勢(shì)、生物燃料需求增減等因素亦將影響價(jià)格波動(dòng)幅度。

2012年度植物油走勢(shì)或?qū)?qiáng)于油籽和油粕，三大植物油中棕櫚油最強(qiáng)、豆油次之而菜籽油第三的可能性大，油籽中油菜籽走勢(shì)或強(qiáng)于大豆。

鑒于阿根廷主產(chǎn)區(qū)以及巴西南部第三大豆產(chǎn)地南里奧格蘭德州干旱情況，傾向于拉尼娜將導(dǎo)致南美較USDA預(yù)期減產(chǎn)，減產(chǎn)幅度則視1月至2月拉尼娜帶來(lái)的影響而定。若拉尼娜影響減弱，產(chǎn)量與預(yù)估持平甚至增產(chǎn)，將利空期價(jià)。整體而言，拉尼娜對(duì)期價(jià)形成支撐可能性大。

原油已連續(xù)三年收漲，在2011年尤其下半年大幅調(diào)整后2012年上行的可能性大，75-90美元或?yàn)橹衅诘撞?，突?00-105區(qū)間后或?qū)⑾?011年115美元高位運(yùn)行，不排除攀升至125-135美元區(qū)間的可能性。原油走強(qiáng)對(duì)油脂豆類價(jià)格將起到指引和支撐作用。

生物燃料需求增加將對(duì)2012年油脂豆類期價(jià)形成支撐甚至推動(dòng)期價(jià)上行。

資金是期價(jià)波動(dòng)最直接的因素，管理基金凈多頭寸處于2008年來(lái)相對(duì)低位，本輪凈多頭寸下滑幅度高于2008年但期價(jià)跌幅明顯小于2008-2009年，資金面推動(dòng)期價(jià)進(jìn)一步下挫的空間相對(duì)有限，傾向于下挫后資金介入支撐期價(jià)震蕩筑底。