2012公司觀察 九大上市公司進入研究視野（二）

中國聯(lián)通：3G用戶增長超預期

每經(jīng)記者 牟璇

2008年以來，大盤股遲遲未見明媚曙光。但是，據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者觀察，大盤股有望在即將到來的2012年得到投資者的青睞。其中，受益于3G互聯(lián)網(wǎng)時代的中國聯(lián)通（600050，SH），在3G用戶增長超預期的背景下，業(yè)績有望加速增長。

千元機持續(xù)“給力”

2011年四季度以來，中國聯(lián)通在人們最關(guān)注的 “3G用戶增長”方面，持續(xù)交出令人滿意的成績，極大提振了市場信心。從最近公告的中國聯(lián)通2011年11月業(yè)務發(fā)展數(shù)據(jù)來看，3G用戶2011年11月新增338.4萬戶，累計達到3653.4萬戶；2G用戶新增21.4萬戶，累計達到15943.9萬戶；寬帶用戶凈增48.4萬戶，累計達到5553.3萬戶。2011年8月份以后，中國聯(lián)通當月凈增3G用戶保持了15%以上的月環(huán)比增速。

國泰君安分析師孫建平認為，2011年中國聯(lián)通用戶快速增長主要得益于千元機的持續(xù)給力。2011年年初，智能機價格的快速下滑觸發(fā)了中國聯(lián)通3G用戶的快速增長，在2011年11月突破了300萬關(guān)口。

發(fā)力移動互聯(lián)

在2011年12月中國聯(lián)通主辦“Wo+共贏時代”為主題的2011移動互聯(lián)應用產(chǎn)業(yè)峰會上，中國聯(lián)通提出在3G基礎(chǔ)上搭建面向移動互聯(lián)網(wǎng)的智能平臺，中國聯(lián)通希望能與包括移動互聯(lián)網(wǎng)服務商、平臺合作伙伴等多方伙伴共同推進形成聯(lián)盟，向用戶全力提供更便捷的服務。合作方包括了諸多大型互聯(lián)網(wǎng)廠商。

通過“WO+”平臺，聯(lián)通可以發(fā)揮無線網(wǎng)絡(luò)寬帶優(yōu)勢，實現(xiàn)與互聯(lián)網(wǎng)服務商的資源聚合和業(yè)務分享，同時也可以向開發(fā)者實現(xiàn)能力開放，這是未來運營商建立智能管道、深耕流量經(jīng)營的必備條件。

招商證券指出，一直以來，我們認為移動互聯(lián)網(wǎng)的三要素包括網(wǎng)絡(luò)、終端和內(nèi)容，中國聯(lián)通在前兩者方面的優(yōu)勢已經(jīng)建立，“WO+”平臺的打造將幫助中國聯(lián)通建立內(nèi)容服務能力。雖然，短期內(nèi)“WO+”帶給中國聯(lián)通的收入并不多，但在3G以及未來的4G時代，打造內(nèi)容提供能力對提高用戶黏性能起到重要作用，并且有助于中國聯(lián)通在價值鏈中占據(jù)優(yōu)勢。

大盤藍籌有望“回歸”

目前，多數(shù)大盤股已實現(xiàn)價值回歸，市盈率普遍在10倍以下，諸如中國聯(lián)通在內(nèi)的大盤藍籌股度過了初創(chuàng)期和成長前期的不穩(wěn)定階段。

重要的是，2011年小盤股、重組股的泡沫開始全面破裂，小盤股中不少深藏“地雷”的公司讓人心有余悸，市場風格轉(zhuǎn)換在即，因此，包括中國聯(lián)通在內(nèi)的大盤藍籌股更容易成為市場穩(wěn)健投資者關(guān)注的焦點。

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者了解，2011年以來，中國聯(lián)通的流通股東總?cè)藬?shù)不斷遞減。公開資料顯示，2011年一季度中國聯(lián)通股東戶數(shù)為90.68萬戶，2011年中期縮減至85.18萬戶。2011年三季報顯示，股東戶數(shù)進一步減少至82.47萬戶，股東戶數(shù)不斷減少顯示籌碼正在集中，機構(gòu)收集跡象明顯。

衛(wèi)士通：移動支付天地寬

每經(jīng)記者 張冬晴

衛(wèi)士通（002268，SZ）是國內(nèi)最大的密碼產(chǎn)品供應商和特定敏感行業(yè)用戶市場最大的信息安全廠商，擁有完整的信息安全產(chǎn)品研發(fā)、制造和檢測試驗體系。公司是自商密資質(zhì)評定以來連續(xù)獲取產(chǎn)、銷、研定點單位全部三項資質(zhì)的唯一企業(yè)，也是國內(nèi)唯一一家同時擁有涉密、商密領(lǐng)域最高級別資質(zhì)的信息安全企業(yè)。

公司產(chǎn)品類別覆蓋了除“IDS/IPS”、“UTM”以外的其他產(chǎn)品領(lǐng)域，占據(jù)“信息加密/身份認證”市場23%的份額，名列第一。

支付行業(yè)孕育大爆發(fā)

手機支付一直是二級市場高度看好的概念。手機支付有兩種支付方式，一種是現(xiàn)場支付；另一種是遠程支付，即將個人銀行卡信息寫入特制SD卡，通過平臺軟件來操作個人賬戶，實現(xiàn)無線支付，遠程支付。衛(wèi)士通的手機支付業(yè)務采用了第二種方式。

衛(wèi)士通子公司成都摩寶網(wǎng)絡(luò)科技有限公司曾與中國銀聯(lián)合作推出“摩寶”卡手機支付業(yè)務，此業(yè)務是通過手機來實現(xiàn)銀行卡賬余額查詢、公用事業(yè)繳費，主流游戲點卡等數(shù)字產(chǎn)品的購買、電影院線訂票訂座、機票酒店的預定和支付以及網(wǎng)上商城電子賬單支付等。

值得一提的是，2011年9月，衛(wèi)士通持股21.49%的控股子公司成都摩寶網(wǎng)絡(luò)科技有限公司取得了 《支付業(yè)務許可證》，有效期至2016年8月28日。期滿前支付機構(gòu)可提出續(xù)展申請，央行準予續(xù)展的每次續(xù)展的有效期為5年。

有業(yè)內(nèi)人士指出，央行監(jiān)管政策出臺、牌照的發(fā)放，標志著該行業(yè)已經(jīng)進入了新的階段。第三方電子支付不僅是一種新型的平臺經(jīng)濟，而且也為電子商務的蓬勃發(fā)展提供了資金流的高速公路。作為平臺經(jīng)濟的另一種類型，第三方電子支付正迎來黃金發(fā)展時期。

市場比較一致的預期是，支付行業(yè)的空間巨大，中國接下來的十年，無論是互聯(lián)網(wǎng)支付、移動支付，還是傳統(tǒng)收單業(yè)務都將迎來空前大發(fā)展，將迎來一個支付的“黃金十年”。

資產(chǎn)整合預期值得期待

作為中國電子科技集團三十研究所旗下唯一的上市公司，衛(wèi)士通存在較為明確的資產(chǎn)整合預期。在政府鼓勵企業(yè)整體上市的大背景下，券商等機構(gòu)一致認為未來的資產(chǎn)整合預期值得期待。在2011年經(jīng)營計劃中，公司也明確提出了充分利用優(yōu)勢資源，積極尋找有利于公司價值鏈環(huán)上的并購機會，而研究所旗下正具有眾多相關(guān)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

天相投顧指出，從大的宏觀方面分析，國資委明確指出，因借助資本市場進一步推進國企改革，推進整體上市，將好的資產(chǎn)注入上市公司，實現(xiàn)整體上市；在中國電子科技集團層面，資源整合和研究所改制已經(jīng)成為二次創(chuàng)業(yè)的重要動力。

公開資料顯示，中國電子科技集團三十研究所旗下主要資產(chǎn)包括廈門雅迅網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司、成都三零盛安信息系統(tǒng)有限公司、成都國安信息產(chǎn)業(yè)基地有限公司、成都三零普瑞科技有限公司、成都三零凱天通信實業(yè)有限公司、成都三零瑞通移動通信有限公司、成都三零嘉微電子有限公司和四川信息安全與通信保密雜志社等，總資產(chǎn)超過6億元，凈利潤總額超過4000萬元。

藍科高新：換熱器國際領(lǐng)先

每經(jīng)記者 牟璇

上市半年左右的藍科高新（601798，SH）在市場不振的情況下，管理層主動買入公司股份并承諾鎖定1年。

而從藍科高新的基本面看，該公司是我國少數(shù)能夠制造大型板式空冷設(shè)備制造商之一，進口替代空間較大，有望保持高速增長。

高管買股拉開激勵序幕

藍科高新于2011年6月22日登陸滬市，當時上證指數(shù)還在2600點左右，如今，上證指數(shù)已跌至2100點左右，多數(shù)個股跌幅都在20%以上。而藍科高新的股價卻未見大幅下挫，仍然維持在13元附近，走勢相對平穩(wěn)。

2011年11月，公司管理層慷慨出手買入公司股份，顯示出對公司發(fā)展前景看好的信心。

2011年11月24日、25日、28日，公司高管以自有資金從二級市場按市場價格買入公司股票共22.85萬股，成交價格在12.52元~12.83元之間，高管承諾鎖定一年。此次購買股票的高管，涉及董事長、三位副總經(jīng)理、監(jiān)事會主席、財務總監(jiān)。

對此，銀河證券認為，高管買入自家股票或拉開了公司管理層激勵的序幕。由于此次高管購入的股份仍然較少，公司未來可能會開展更大力度的管理層激勵。

多個石化細分領(lǐng)域領(lǐng)頭軍

藍科高新主要從事石油、石化專業(yè)設(shè)備的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)、安裝、技術(shù)服務以及石油、石化設(shè)備的質(zhì)量性能檢驗檢測服務。《每日經(jīng)濟新聞》記者從華創(chuàng)證券的調(diào)研報告中獲悉，公司的主營業(yè)務產(chǎn)品毛利率和技術(shù)水平均為行業(yè)翹楚。

從公司的主營業(yè)務分類來看，其主營業(yè)務：一是熱交換器產(chǎn)品，由于公司處于該行業(yè)的龍頭地位，該產(chǎn)品的毛利潤達38.6%。目前公司獨創(chuàng)的大型板殼式換熱器屬于國際領(lǐng)先產(chǎn)品，憑借其緊湊的體積和卓越的節(jié)能效果，基本囊括該類產(chǎn)品在三大石油公司的招標；二是鉆采設(shè)備技術(shù)產(chǎn)品，公司油、氣、水分離工藝技術(shù)和成套設(shè)備市場占有率第一，毛利率40%左右，保持行業(yè)內(nèi)較高水平，目前已經(jīng)為各種海上平臺、油田和浮式生產(chǎn)系統(tǒng)提供了近千套系統(tǒng)；三是球罐及容器技術(shù)產(chǎn)品，公司2010年的該項收入為1.41億元，當年貢獻利潤近20%。

未來訂單或快速增長

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者了解，在新簽訂單方面，公司的爆發(fā)力也得到了肯定。2011年1月~9月，藍科高新新簽合同為7.24億元，同比增長34.29%，上半年公司新增訂單已達2010年營業(yè)收入的112%。結(jié)合公司2010年結(jié)轉(zhuǎn)尚未交貨的訂單，銀河證券測算目前其在手訂單接近10億元。

目前公司正在努力開拓海外市場，以中東、哈薩克斯坦、蘇丹等國家和地區(qū)為重點。預計四季度公司訂單將保持快速增長勢頭，未來兩年訂單總額將保持快速增長。

四維圖新：導航電子地圖龍頭

每經(jīng)記者 張冬晴

四維圖新（002405，SZ）是一家專業(yè)從事測繪的公司，公司產(chǎn)品包括車載導航、消費電子導航，上述兩項業(yè)務2010年度占公司營業(yè)收入比重分別為54.74%、38.90%。

根據(jù)“十二五”規(guī)劃提出的要求，我國到2015年建成“數(shù)字中國”地理空間框架和信息化測繪體系、實現(xiàn)基礎(chǔ)地理信息在線服務、地理信息產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)跨越式發(fā)展等目標，并爭取把地理信息產(chǎn)業(yè)納入國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃。

數(shù)據(jù)顯示，“十一五”末，我國地理信息產(chǎn)業(yè)總值突破1000億元，預計到“十二五”末，我國地理信息產(chǎn)業(yè)有望超過2000億元。

值得注意的是，四維圖新在導航電子地圖領(lǐng)域處于龍頭地位，連續(xù)8年在中國車載導航地圖市場的份額超過60%，連續(xù)4年在手機導航地圖市場的份額超過50%，同時，公司在LBS、互聯(lián)網(wǎng)位置服務、交通信息服務和智能Telematics服務等領(lǐng)域全面領(lǐng)先。公司參股天地圖，并為天地圖提供基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，進一步增強公司在互聯(lián)網(wǎng)地圖領(lǐng)域的領(lǐng)軍地位。

據(jù)資料顯示，天地圖是國家地理信息公共服務平臺，它的建立促進了我國地理信息資源的共建共享，并確保了國家地理信息安全。同時，天地圖也是目前中國區(qū)域內(nèi)數(shù)據(jù)資源最全的地理信息服務網(wǎng)站，可免費向公眾提供服務，相關(guān)企業(yè)可以利用天地圖直接構(gòu)建業(yè)務應用系統(tǒng)或進行增值開發(fā)，應用前景廣闊。

除此之外，公司的導航電子地圖業(yè)務將實現(xiàn)穩(wěn)定增長，動態(tài)交通和Telematics業(yè)務將成未來增長亮點。東方證券認為，今年上半年我國乘用車銷量增速放緩，預期三季度開始乘用車銷量將有所回升，公司2011年汽車導航業(yè)務將保持穩(wěn)定增長。同時手機銷量的增長也將為公司手機業(yè)務帶來穩(wěn)定增長。而公司的動態(tài)交通信息經(jīng)過前期投入，將于2012年為公司貢獻利潤；公司2011年推出的新產(chǎn)品Telematics也將有利于公司的長遠發(fā)展。

海能達：PDT標準有望全球推廣

每經(jīng)記者 張冬晴

海能達（002583，SZ）作為國內(nèi)專業(yè)無線通信行業(yè)的龍頭企業(yè)，也是全球主要的專業(yè)無線通信設(shè)備提供商之一，其主要從事對講機終端、集群系統(tǒng)等專業(yè)無線通信設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務，并提供整體解決方案，在國內(nèi)所占專業(yè)無線通信市場的市場份額僅次于摩托羅拉。

值得注意的是，未來幾年全球?qū)I(yè)無線通信數(shù)字產(chǎn)品市場將強勁增長，海能達主導制定的PDT標準有望在全球推廣，這將給公司帶來巨大的發(fā)展空間。

據(jù)一些券商研報測算，國內(nèi)集群通信市場未來五年將進行模數(shù)轉(zhuǎn)換，而作為國內(nèi)唯一具備TETRA/PDT二種制式標準從系統(tǒng)設(shè)備到終端自主產(chǎn)品提供能力的海能達無疑將成為國內(nèi)集群通信市場爆發(fā)過程中的最大受益者。

就當前國際主流的TETRA數(shù)字集群標準而言，海能達已打造出僅次于摩托羅拉和歐宇航的整體解決方案，未來有望深入分享全球數(shù)字集群通信市場。

近年來，海能達是全球第一家推出PDT數(shù)字產(chǎn)品、全球第二家推出DMR數(shù)字終端產(chǎn)品的公司，國內(nèi)第一家推出自主研發(fā)的Tetra數(shù)字終端的公司。自2009年起，公司的數(shù)字產(chǎn)品從無到有，數(shù)字產(chǎn)品的銷售收入快速增長，2010年度發(fā)行人數(shù)字產(chǎn)品（不含OEM）的銷售收入已達1.27億元，數(shù)字產(chǎn)品已成為公司新的盈利增長點，公司也有望發(fā)展成為全球?qū)I(yè)無線通信市場數(shù)字產(chǎn)品的主流供應商。

隨著公司在數(shù)字集群通信方面的產(chǎn)品線和競爭力日益增強，如果能達到在持牌模擬終端市場上的全球地位（即全球市場占有率在9%），海能達整體收入規(guī)模即可達到8億美元以上。

為了進一步完善TETRA產(chǎn)品線，海能達2011年7月擬以200萬歐元收購德國PMR公司100%股權(quán)，并為該公司提供不超過900萬歐元的工程項目擔保。

東方證券指出，海能達成功收購PMR后，將在Tetra、DMR等領(lǐng)域突破形成全套解決方案的能力，一方面彌補公司當前在國內(nèi)無法承接Tetra解決方案的困境，另一方面利用PMR全球渠道和典型數(shù)字項目，在全球“模轉(zhuǎn)數(shù)”的機遇中實現(xiàn)全球市場的大幅增長。

實際上，自2011年5月27日首發(fā)上市以來，海能達獲得眾多機構(gòu)的青睞。除了網(wǎng)下配售1400萬股的超額認購倍數(shù)為3.71倍、網(wǎng)上資金申購5600萬股的超額認購倍數(shù)高達17倍外，首發(fā)上市半年多以來還有大量機構(gòu)資金紛紛通過二級市場收集籌碼。其中，2011年三季報顯示，公司前十大流通股東均以機構(gòu)為主，合計持有2786.54萬股，股東人數(shù)較上期大幅減少65.02%。這當中包括摩根士丹利華鑫資源、中郵核心成長、華寶興業(yè)行業(yè)和富國天博創(chuàng)新以及銀華富裕等基金。