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監(jiān)管不力 股市免疫系統(tǒng)失效

2011-12-10 01:20:50

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 任世磊    

每經(jīng)記者 任世磊

從藍(lán)田神話的破滅到銀廣夏(現(xiàn)名*ST廣夏,000557,收盤價7.00元)的覆亡,有人說A股市場病了??僧?dāng)造假上市的綠大地(現(xiàn)名*ST大地,002200,收盤價12.63元)被揪出時,很多投資者才發(fā)現(xiàn),這個病還真是不輕。

如果把股市比作一個人的肌體,這些造假現(xiàn)象則是侵入肌體的病毒,而監(jiān)管就好比這個肌體的免疫系統(tǒng)。只有當(dāng)免疫系統(tǒng)正常發(fā)揮作用時,才能有效清除病毒,保證肌體的健康。而一旦失去這個免疫系統(tǒng),就好比失去了防線,只能任病毒橫行。股市也是一樣,有效的監(jiān)管才能令投資者安心。但回首A股的監(jiān)管現(xiàn)狀,與國外成熟股市的監(jiān)管案例相比,國內(nèi)監(jiān)管層對已經(jīng)出現(xiàn)的造假、內(nèi)幕交易等多種違規(guī)現(xiàn)象的處罰似乎顯得微不足道。由于沒有為市場構(gòu)建一個正確的價值理念并進(jìn)行引導(dǎo),監(jiān)管層往往也讓參與者感到失望。

當(dāng)近來市場普遍質(zhì)疑對綠大地的處罰力度過輕時,對中國股市監(jiān)管現(xiàn)狀的癥結(jié)所在進(jìn)行梳理,就顯得尤為必要。

/癥結(jié)·1/

處罰太輕 違規(guī)成本過低

如果要為中國股市 “免疫系統(tǒng)失效”的監(jiān)管狀況把脈,最顯著的癥狀便是上市公司造假違規(guī)的成本過低,面臨的處罰太輕。日前剛剛公布的綠大地造假案判決結(jié)果無疑是最具說服力的案例之一。

通過虛增營業(yè)收入高達(dá)2.96億元而上市的綠大地,其IPO總共募得資金3.46億元。然而,當(dāng)其造假手段被揭穿并終于迎來法律判決時,公司及相關(guān)當(dāng)事人所受的處罰被市場質(zhì)疑太過于輕。

事實上這樣的例子不僅發(fā)生在綠大地身上。銀廣夏、安妮股份(002235,收盤價12.99元)等都曾因業(yè)績造假被查處,但所受的處罰也并不重。這無疑也令后來的違規(guī)者更加沒有忌憚之處。

綠大地被質(zhì)疑處罰過輕

2011年12月,市場關(guān)注已久的綠大地造假案終于迎來了判決結(jié)果。法院認(rèn)定,綠大地的招股說明書中“編造重大虛假內(nèi)容,發(fā)行股票,數(shù)額巨大”,“構(gòu)成欺詐發(fā)行股票罪”。但綠大地因為欺詐發(fā)行股票罪獲得的判罰僅為400萬元!而綠大地的幾名高管何學(xué)葵、蔣凱西、龐明星、趙海麗、趙海艷也因欺詐發(fā)行股票罪分別被判處3年或2年的有期徒刑,以及4年或3年的緩刑。

事實上,綠大地的造假情節(jié)可謂十分嚴(yán)重。從時間上看,造假行為從公司上市前就已存在。2004年至2007年,公司便采用偽造合同、發(fā)票、工商登記資料等手段,虛構(gòu)交易業(yè)務(wù)、虛增資產(chǎn)、虛增收入。2007年,其披露的首次發(fā)行招股說明書中也存在編造重大虛假內(nèi)容的情況。其中,2004年至2007年1~6月累計收入為6.26億元,虛增收入2.96億元。

帶著這樣的虛假業(yè)績,綠大地竟然順利通過層層審核登陸資本市場,并最終以16.49元/股的發(fā)行價,近30倍的攤薄市盈率發(fā)行,共募集資金3.46億元。

上市之后,綠大地的財務(wù)數(shù)據(jù)依然出現(xiàn)多處造假內(nèi)容。該公司2008年財務(wù)會計報告披露資產(chǎn)總計9.67億元,虛增資產(chǎn)為1.63億元,披露營業(yè)收入3.42億元,虛增收入為8564.7萬元;2009年財務(wù)會計報告披露資產(chǎn)總額總計9.83億元,虛增土地使用權(quán)價值1.04億元,披露營業(yè)收入4.39億元,虛增收入6856.1萬元。

2010年12月23日,綠大地控股股東何學(xué)葵的股份遭公安機(jī)關(guān)依法凍結(jié);隨后的12月30日,綠大地公告稱公司因涉嫌違規(guī)披露、不披露重要信息正接受調(diào)查。隨后,公司董事長何學(xué)葵、財務(wù)總監(jiān)李鵬被依法批捕,這一造假案才顯露出來。

造假公司前赴后繼

與其造假情況的嚴(yán)重性相比,綠大地的處罰結(jié)果可謂“過輕”。上述判決結(jié)果也遭到新華社發(fā)文痛批,稱“昆明官渡區(qū)法院的判決不僅沒有‘殺一儆百,以絕后患’,反而是‘蜻蜓點水般匆匆掠過’,不聲不響地給予當(dāng)事人不痛不癢的處罰,這無異于在鼓勵造假。”

正是由于違規(guī)之后受到的處罰過輕,A股市場上的造假現(xiàn)象可謂 “前赴后繼”?!睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者粗略統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),除去投資者熟知的 “藍(lán)田神話”破滅、銀廣夏案、綠大地造假案之外,紫鑫藥業(yè)(002118,收盤價11.29元)、安妮股份等公司都曾因造假被中國證監(jiān)會稽查或者查處。

2011年8月,《上海證券報》刊登了對紫鑫藥業(yè)的暗訪文章,直指紫鑫藥業(yè)偽造上下游客戶、虛構(gòu)人參相關(guān)交易等內(nèi)容。最終,中國證監(jiān)會對紫鑫藥業(yè)予以立案稽查。此后不久,紫鑫藥業(yè)公布了自查結(jié)果,承認(rèn)公司存在與關(guān)聯(lián)方的交易行為,但拒絕承認(rèn)虛假交易、利益輸送等。至今,稽查結(jié)果仍未公布。但紫鑫藥業(yè)因此股價大跌,給投資者造成巨大的損失。

無獨有偶。安妮股份被中國證監(jiān)會查處存在虛增業(yè)績等問題。經(jīng)查明,安妮股份2008年虛增營業(yè)收入6900.7萬元,虛增營業(yè)成本5291.6萬元,虛增利潤1609.1萬元。但是,即便被查處造假,安妮股份相關(guān)當(dāng)事人受到的處罰也非常輕——僅對公司給予警告,并處以50萬元罰款;對公司董事長張杰給予警告,并處以10萬元罰款;對副董事長、總經(jīng)理林旭曦給予警告,并處以20萬元罰款;對公司董事、副總經(jīng)理張慧給予警告,并處以3萬元罰款;對財務(wù)總監(jiān)楊秦濤給予警告,并處以10萬元罰款。值得深思的是,這筆罰款對動輒十幾萬、幾十萬元年薪的上市公司高管來說,又能形成怎樣的警戒作用呢。

海外市場重罰可致破產(chǎn)

與A股市場通常過輕的處罰不同,在海外資本市場上,上市公司如果出現(xiàn)造假行為將受到非常重的處罰,而因為造假被查處最終導(dǎo)致公司破產(chǎn)的案例也非常多。其中最為著名的莫過于安然事件。

安然公司成立于1985年,在短短十幾年的時間里,從一家普通天然氣經(jīng)銷商發(fā)展成為全球最大的天然氣采購商以及世界領(lǐng)先的能源批發(fā)做市商。也正是在這短短十幾年的時間里,其銷售收入從59億美元上升到1008億美元,凈利潤從2.02億美元上升到9.79億美元。

然而,這樣一家看似發(fā)展迅猛的公司卻最終敗于財務(wù)造假。2001年11月,安然向美國證監(jiān)會遞交文件,承認(rèn)做了假賬,從1997年到2001年間虛報利潤5.86億元美元,并且未將巨額債務(wù)入賬。

2006年,經(jīng)法院判決,安然公司前首席執(zhí)行官杰弗瑞·斯基林被指控的28項罪名中19項成立,被判 處監(jiān)禁24年零4個月監(jiān)禁。其他涉案人員也相繼獲罰。

資料顯示,在安然公司造假案之后,原美國第二大長途電話公司——世通公司也陷入少計成本、濫用準(zhǔn)備金等造假漩渦。最終,世通公司前首席執(zhí)行官伯納德·埃貝斯所犯證券欺詐、共謀等9項指控全部成立,被判處25年監(jiān)禁。

值得一提的是,安然事件也促使美國通過了《薩班斯-奧克斯利法案》。該法案通過提高公司信息披露的準(zhǔn)確性和可靠性增強(qiáng)公司責(zé)任,為上市公司會計和審計的不當(dāng)行為規(guī)定了更加嚴(yán)厲的處罰以保護(hù)投資者利益。

/癥結(jié)·2/

監(jiān)管不力 內(nèi)幕交易屢禁不止

內(nèi)幕交易也可謂當(dāng)今A股市場監(jiān)管不力而引發(fā)的癥結(jié)之一。

有數(shù)據(jù)顯示,2010年中國證監(jiān)會共查處10件內(nèi)幕交易案。值得一提的是,并購重組已經(jīng)成為內(nèi)幕交易行為的高發(fā)區(qū)。在這10件內(nèi)幕交易案中,有6件是利用并購重組信息進(jìn)行的內(nèi)幕交易。

自郭樹清上任證監(jiān)會主席以來,對內(nèi)幕交易的整頓也成為其新政的特點之一。12月1日,證監(jiān)會宣布,對第三屆并購重組委委員、北京天健興業(yè)資產(chǎn)評估有限公司總經(jīng)理吳建敏實行解聘的決定,這是證監(jiān)會對包括主板、創(chuàng)業(yè)板和并購重組委員開出的首例罰單。經(jīng)查,吳建敏在借用他人賬戶持有S*ST圣方(現(xiàn)名新華聯(lián),000620,收盤價6.15元)股票的情況下,未按規(guī)定提出回避申請,于去年3月參與審核黑龍江圣方科技股份有限公司并購重組方案。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者調(diào)查發(fā)現(xiàn),近年來資本市場上因內(nèi)幕交易遭到查處的案例屢見不鮮。其中包括四川圣達(dá)(000835,收盤價6.99元)總經(jīng)理佘鑫麒、大成股份(600882,收盤價8.30元)董事長耿佃杰、遼源得亨(現(xiàn)名ST得亨,600699,收盤價9.03元)董事會秘書由春玲、深天?。?00090,收盤價7.46元)總經(jīng)理姜永貴的內(nèi)幕交易案等,而尤以佛山照明(000541,收盤價10.66元)、佛塑股份(現(xiàn)名佛塑科技,000973,收盤價8.26元)的內(nèi)幕交易案最為典型。

佛山照明:內(nèi)幕知情人違規(guī)買賣股票

佛山照明內(nèi)幕交易案的細(xì)節(jié)日前遭媒體曝光。根據(jù)調(diào)查,合肥國軒高科動力能源有限公司 (以下簡稱“國軒高科”)總經(jīng)理方清作為內(nèi)幕信息知情人違規(guī)買賣佛山照明2萬股遭處罰,被責(zé)令依法處理非法持有的股票,沒收違法所得4.88萬元,并處以罰款4.88萬元。

《上海證券報》的報道稱,2010年1月4日,佛山照明董事長鐘某某、董事會秘書鄒某某等赴合肥國軒高科動力能源有限公司考察期間,鐘某某向國軒高科董事長李某、時任總經(jīng)理方清提議由兩家公司合作開發(fā)電動巴士的意向。

2010年3月22日,佛山照明公告稱,同意受讓合肥國軒營銷策劃有限公司持有的合肥國軒高科20%股權(quán)的意向。同年7月14日,國軒營銷和佛山照明簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議,前者同意將其持有的國軒高科20%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給佛山照明,轉(zhuǎn)讓價格為1.6億元。

就在此期間的7月12日,內(nèi)幕知情人方清股票賬戶合計買入佛山照明2萬股,買入成本合計24.47萬元。2010年7月27日,上述賬戶賣出佛山照明股票1萬股,每股成交價格13.35元。截至2011年3月8日收市,上述賬戶仍持有佛山照明股票1萬股,其交易佛山照明股票盈利共計4.88萬元。

事實上,佛山照明收購國軒高科股權(quán)事項因為尚未公開,屬于內(nèi)幕信息。而方清作為內(nèi)幕信息知情人,其交易佛山照明股票的行為構(gòu)成內(nèi)幕交易行為。

佛塑股份:5名內(nèi)部員工違規(guī)買股遭罰

與佛山照明內(nèi)幕交易涉案人是公司外部的內(nèi)幕知情人不同,佛塑股份的內(nèi)部交易案涉案人是5名內(nèi)部員工,均為公司高管、中層或高管配偶,非法獲利共計約43萬元均被沒收,并分別被處以等額罰款。

2009年,根據(jù)企業(yè)經(jīng)營發(fā)展需要,佛塑股份擬對東方、雙龍兩個分公司實施廠房搬遷并對搬遷后的土地實施功能轉(zhuǎn)換。據(jù)測算,該土地轉(zhuǎn)讓及總體設(shè)備搬遷處置完成后,與目前狀況相比較,公司將實現(xiàn)減虧增盈。此外,2009年10月21日,佛塑股份發(fā)布公告稱,控股子公司金輝高科增資擴(kuò)建鋰離子電池隔膜項目,項目投資總額10500萬元。

在上述利好刺激下,佛塑股份股價自2009年10月9日起連續(xù)上漲,至2009年10月19日重大事項停牌前一交易日累計上漲30.27%,同期深證綜指僅上漲6.1%,佛塑股份偏離大盤走勢24.17個百分點;2009年10月20日,佛塑股份停牌;2009年10月21日復(fù)牌至2009年10月30日,佛塑股份累計上漲17.67%,同期深證綜指上漲-1.45%,佛塑股份偏離大盤走勢19.12個百分點。

該案當(dāng)事人蔡偉甫等5人通過參與具體工作、參加相關(guān)會議等,知悉上述事項的部分或全部內(nèi)容,屬于內(nèi)幕信息知情人,但就在這種情況下,2009年8月到10月,5名當(dāng)事人分別利用自己的賬戶買賣了佛塑股份股票。其行為構(gòu)成證券法規(guī)定的內(nèi)幕交易行為。該案當(dāng)事人蔡偉甫系佛塑股份投資管理部副總經(jīng)理及公司一家控股子公司的董事,其余涉案人龐友國、陳錫尤、廖凱明和吳慧敏,或在佛塑股份及下屬子公司任職,或為子公司高管的配偶。

證監(jiān)會最終決定,依法沒收蔡偉甫違法所得12.08萬元,沒收龐友國違法所得3.68萬元,沒收陳錫尤違法所得6.47萬元,沒收廖凱明違法所得3.39萬元,沒收吳慧敏違法所得17.63萬元。以上5人還被處以與各自違法所得等額的罰款。

/癥結(jié)·3/

漏洞凸顯IPO后業(yè)績多變

新股發(fā)行令A(yù)股市場不斷擴(kuò)容。然而在這背后,完成上市的企業(yè)在順利募得大筆資金后業(yè)績出現(xiàn)變臉卻成為常見的現(xiàn)象,最終損害的仍是中小投資者的利益。

比亞迪三季報業(yè)績降85.5%

今年6月30日,比亞迪(002594,收盤價22.60元)回歸A股市場。8月23日,公司公布的回歸后首份中報顯示,當(dāng)期歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.75億元,同比下滑幅度高達(dá)88.63%。

不僅如此,其2011年三季報顯示,實現(xiàn)營業(yè)總收入343.34億元,同比下滑4.34%,而營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤、歸屬于母公司股東的凈利潤則較2010年同期分別減少84.49%、78.64%、81.16%、85.50%。同時,比亞迪在三季報對2011年度經(jīng)營業(yè)績作出預(yù)測,預(yù)計2011年度歸屬股東的凈利潤與上年度相比將下降35%~65%。

比亞迪公告稱,2011年業(yè)績下滑的主要原因是:公司汽車銷量,汽車業(yè)務(wù)的銷售收入、毛利率與去年同期相比均有所下降,同時受太陽能市場低迷的影響,公司太陽能業(yè)務(wù)盈利能力未達(dá)預(yù)期。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),與比亞迪一樣在上市后遭遇業(yè)績變臉的還有當(dāng)升科技(300073,收盤價12.27元)、康芝藥業(yè)(300086,收盤價14.95元)、荃銀高科(300087,收盤價20.63元)等公司。

其中,當(dāng)升科技于2010年4月27日登陸創(chuàng)業(yè)板。今年上半年,公司主營業(yè)務(wù)同比大幅下滑14.18%,主營業(yè)務(wù)利潤同比下滑88.20%,。前三季度只實現(xiàn)98萬元的凈利潤,凈利潤同比下滑95.6%。

對保薦人承銷商監(jiān)管須從嚴(yán)

有數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示,截至11月17日,滬深兩市共有97家2011年上市的公司公布業(yè)績預(yù)告,其中67家預(yù)增,22家預(yù)平,8家預(yù)降,其中華銳風(fēng)電 (601558,收盤價20.44元)、方正證券(601901,收盤價4.73元)、比亞迪三家預(yù)計下滑幅度超過50%。

另有統(tǒng)計表明,自2009年7月IPO重啟至2011年8月19日,共有654只新股通過IPO成為A股市場中的成員,其中,有127家公司在上市當(dāng)年業(yè)績就出現(xiàn)同比下滑,當(dāng)年變臉率為19.42%。

為何經(jīng)過層層審核上市的公司在完成股票發(fā)行后頻頻出現(xiàn)業(yè)績變臉的情況?

分析人士認(rèn)為,弊端在于監(jiān)管以及現(xiàn)有的保薦制度。有媒體援引券商人士說法稱,“創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績大幅滑坡,主要是‘包裝’太厲害。為籌集更多資金,保薦機(jī)構(gòu)慣用的伎倆是將上市前一年業(yè)績做高,公司上市后,募投項目尚無法達(dá)產(chǎn),原有業(yè)務(wù)沒有亮點,盈利便難以為繼。”

在此情況下,已經(jīng)有多位業(yè)內(nèi)人士建言,證監(jiān)會應(yīng)該嚴(yán)抓對保薦人、承銷商的監(jiān)管,而不是緊盯審批不放。證監(jiān)會應(yīng)該加重保薦人和承銷商的責(zé)任,真正做到權(quán)責(zé)統(tǒng)一。在處罰上,如果相關(guān)上市企業(yè)出現(xiàn)問題或造假現(xiàn)象,對不負(fù)責(zé)任的保薦人和承銷商要課以巨額罰款、吊銷職業(yè)資格、甚至將保薦人永遠(yuǎn)罰出場,如構(gòu)成犯罪還應(yīng)予以刑事處罰。

/癥結(jié)·4/

制度存弊端A股十年退市者寥寥

退市制度也一直是A股市場飽受詬病的癥結(jié)之一。自2001年2月,中國證監(jiān)會發(fā)布并實施《虧損公司暫停上市和終止上市實施辦法》至今,A股退市公司總計只有42家,所占比例僅為1.8%左右。

而在海外創(chuàng)業(yè)板市場,退市是一種十分普遍和正常的市場行為。據(jù)不完全統(tǒng)計,納斯達(dá)克每年約有8%的公司退市,AIM(英國創(chuàng)業(yè)板市場)的退市率更高,大約為12%,每年有超過200家公司退市。

垃圾公司退市難

根據(jù)上交所和深交所的統(tǒng)計數(shù)據(jù),A股市場發(fā)展至今21年的時間里,除了因吸收合并等特殊原因退市的公司外,真正意義上因監(jiān)管規(guī)則而實現(xiàn)退市的公司僅有42家。如果按照A股市場21年的歷程平均計算,那么相當(dāng)于每年僅有兩家公司退市。

據(jù)了解,證監(jiān)會關(guān)于退市的制度設(shè)計最早是在2001年初,當(dāng)年2月22日證監(jiān)會出臺了《虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法》,正式推出退市制度。此后,PT紅光、PT水仙、PT雙鹿、PT網(wǎng)點、PT農(nóng)商社、PT中浩等6家上市公司因連續(xù)虧損被執(zhí)行暫停上市。其中PT水仙因連續(xù)4年虧損,自2001年4月23日起終止上市,成為A股市場上第一只被摘牌的股票。曾因欺詐發(fā)行上市的PT紅光,后來歷經(jīng)數(shù)次重組,依次改名ST博訊、ST博信(現(xiàn)名*ST博信,600083,收盤價5.30元),卻從2001年起始終未能擺脫象征垃圾股的ST帽子,至今公司的主營業(yè)務(wù)仍為虧損狀態(tài)。

另外幾家公司的經(jīng)歷也都不外乎找到合適的重組方,繼續(xù)存在于資本市場。資料顯示,PT雙鹿陸續(xù)更換數(shù)任大股東,并更名為*ST白貓,但一直未能擺脫虧損,直到今年9月29日,*ST白貓最終由浙報傳媒集團(tuán)借殼重組,變身浙報傳媒(600633,收盤價17.05元)成為熱門的文化傳媒板塊的一員。PT網(wǎng)點則早在2002年4月便通過重組,將主營業(yè)務(wù)從房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)獒t(yī)藥銷售業(yè)務(wù),并更名為第一醫(yī)藥(600833,收盤價9.90元),一直延續(xù)至今。而PT農(nóng)商社則在歷經(jīng)數(shù)次重組并更名為都市股份后,最終選擇由海通證券 (600837,收盤價8.31元)借殼重組。

與這些退市的公司相比,A股中為數(shù)不少的垃圾股卻憑借各種手段依然活在市場邊緣。ST東海A(000613,收盤價4.63元)便是其中典型。公司自1997年上市后,從1999年便瀕臨退市,戴上了ST的帽子,但至今仍未退市。

退市新政被指過于空泛

對A股市場擴(kuò)容迅速、退市寥寥的現(xiàn)狀,深交所曾推出《關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案(征求意見稿)》,并引發(fā)市場熱議。

該意見稿中,最受關(guān)注的莫過于兩個新增加的退市條件:一是創(chuàng)業(yè)板公司在最近36個月內(nèi)累計受到交易所公開譴責(zé)3次的,其股票將終止上市;二是創(chuàng)業(yè)板公司股票出現(xiàn)連續(xù)20個交易日每日收盤價均低于每股面值的,其股票將終止上市。但這兩個條件均被市場人士認(rèn)為過于空泛,很難有上市公司符合條件。

針對上述 “公開譴責(zé)3次”的退市條件,《每日經(jīng)濟(jì)新聞》查閱深交所誠信檔案發(fā)現(xiàn),從近3年來的統(tǒng)計來看,深交所22次對上市公司進(jìn)行公開譴責(zé),其中,*ST廣夏和已暫停上市的深本實,在3年內(nèi)也只被公開譴責(zé)過各2次。

而針對另一新增的退市條件,創(chuàng)業(yè)板公司股票出現(xiàn)連續(xù)20個交易日每日收盤價均低于每股面值的,其股票將終止上市,也就是說股票收盤價要低于1元。記者注意到,目前A股尚無一只個股的股價低于1元??梢娺@一條件的滿足也非常困難。

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