老鄭說匯：歐元反彈難持久 宜尋機低吸美元

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 鄭步春    

每經(jīng)記者 鄭步春

歐元上周延續(xù)跌勢，至周五跌速加快，但本周一因樂觀情緒提升而大幅反彈。截至昨18時，歐元暫大漲1.13%至1.3388%，其上周五跌0.81%。美元指數(shù)上周五漲0.69%，本周一回貶1.02%至78.872點。商品貨幣、英鎊等升值明顯，日元及瑞郎走軟，體現(xiàn)了風(fēng)險偏好上升的市場心態(tài)。美元升勢雖暫時受阻，但中線應(yīng)較堅定地看漲。

樂觀情緒暫支撐歐元

上周末美國的 “零售聯(lián)合會”統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，一些美國知名大零售商在“黑色星期五”及其后促銷活動中斬獲豐厚，一些可比的大型零售百貨公司的零售額同比增16%，創(chuàng)出歷史同期最好紀(jì)錄。

歐債方面消息雖然有些混亂，但整體偏向仍顯利好。周末意大利《新聞報(LaStampa)》報道稱，國際貨幣基金組織（IMF）可能準(zhǔn)備向意大利提供4000億至6000億歐元的貸款，利率為4%至5%。

不過本周一IMF發(fā)言人表示，“沒有與意大利當(dāng)局就融資計劃進(jìn)行商討。”該發(fā)言措辭微妙，其非但沒有正面支持上述傳言，相反還微有否認(rèn)的暗示。

不過雖然如此，畢竟這種表述說得不夠明白，所以仍未徹底打消市場對此事的良好預(yù)期，加上歐元跌幅累計已較大且美國數(shù)據(jù)良好，所以歐元仍錄得不菲升幅。

IMF提供意大利援助的傳言支撐得了歐元一時，但一般難以長久支撐。當(dāng)前IMF本身財力其實遠(yuǎn)不足以支付6000億歐元，必須至少擴容一倍才夠，而這又是在假定葡萄牙、西班牙、希臘等并不追加后續(xù)求援資金的前提下得出的數(shù)據(jù)。

眾所周知的是，歐元區(qū)只是個松散的貨幣聯(lián)盟，去修改一項重大法案不知得爭多久。投資者肯定不會有這個耐心去等待，因此事也太顯而易見了——即使類似于美國聯(lián)邦制那樣緊密關(guān)系，一項法律在各州的推廣也會有較大阻力，更何況松散的歐元區(qū)。

歐元區(qū)最后一招就是讓歐洲央行“介入”，這當(dāng)然還得假定德國等少數(shù)國家不再設(shè)阻。在這種情況下，歐元或許會得到階段性提升，但中長線歐元依然會承壓。

此處所謂歐洲央行的“介入”，其實最終的結(jié)果就是歐洲央行直接或間接地收購“歐豬”債券。此舉即等于印鈔，從長期來看，貨幣是會因貨幣過度供應(yīng)而承壓的，而對于這種壓力，即使連有鑄幣權(quán)的美元也不一定能完全避免。

重新審視美元

美元反彈看似已較多，但從更長的周期看，其漲勢或僅是開始，空間或有20%以上。投資者宜正視這種可能，并盡量在平時操作中克服慣性思維。

金融危機已持續(xù)三年，投資者經(jīng)過無數(shù)大風(fēng)大浪，許多觀點應(yīng)得到驗證，但也有許多觀點被事實證明不再成立。拿美元來說，這三年來其雖然一度岌岌可危，但展現(xiàn)出的韌性卻頗為令人感慨，這提醒我們應(yīng)重新審視這個幣種。

從金融危機層面看，似乎美國有更多的牌可打，當(dāng)其印鈔支援時，其他國家口頭上少不得聲討一番，但其實并不太在意，照樣大舉購入美債。如僅歸因于歐元等對手貨幣較弱，是不足以解釋的，筆者認(rèn)為還有以下兩個原因。

第一個原因是：當(dāng)全球性金融危機發(fā)生時，持有美元資產(chǎn)雖有各式問題，美聯(lián)儲印鈔也會有些問題，但至少其“不會違約”。筆者認(rèn)為，在以往的弱勢中，可能正是此一特性被人忽視了，而近階段美元的強勢，或許使投資者正“不知不覺”地又撿起了這一特性。

在美元印鈔的背景下，至少其債務(wù)不會有“常規(guī)意義上的”違約，這就和歐元區(qū)就有本質(zhì)區(qū)別。

另一原因是：當(dāng)美元被印鈔稀釋時，往往其他貨幣也印鈔和被稀釋，這就是美元神奇之處。今年來，先是有瑞郎印鈔，其后是日元印鈔，現(xiàn)在看來可能都非孤立事件。既然如此，那么美元的印鈔就不再有特別明顯缺點了。

最后說一下，投資者即使認(rèn)可美元看漲觀點，但操作上也可等一陣再尋機介入。本周美元可能較為波動，除歐債消息干擾外，本周稍晚美國公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)也極容易干擾。