中報高送轉(zhuǎn)股遇貼權(quán)滑鐵盧 如何尋找“蘇寧第二”？

每經(jīng)記者  張雨  錢舍涵

　  “高送轉(zhuǎn)”一直是市場關(guān)注的焦點(diǎn)。然而，從2010年年報來看，越來越多的中小市值個股上市不久相繼力推高比例送轉(zhuǎn)股，而“高送轉(zhuǎn)”這一曾經(jīng)與“高成長”媲美的題材也漸漸褪去了光環(huán)。今年半年報已全面收官，在兩市A股2200多家上市公司中，有52家上市公司計劃將實(shí)施高比例送轉(zhuǎn)方案，其中中小板與創(chuàng)業(yè)板公司成為“高送轉(zhuǎn)”的主力軍，占比超過七成。值得注意的是，在已實(shí)施完中期送轉(zhuǎn)方案的11只個股中，卻有8只個股在除權(quán)后相繼貼權(quán)，除權(quán)即遭“滑鐵盧”的尷尬揮之不去。

　　不少投資者可能難以忘記蘇寧電器（002024，收盤價11.80元），在連續(xù)6年間7次送股4次完美填權(quán)，股價上市后暴漲超過60倍。這讓每年公布年報、中報等財務(wù)報告前，市場對高送轉(zhuǎn)股充滿期待。

    目前，當(dāng)越來越多的中小市值次新股加入到高送轉(zhuǎn)的大軍，未來它們中間能否走出第二個、第三個蘇寧電器？

    事實(shí)上，歷數(shù)A股市場中數(shù)得上的長線大牛股，其中也確實(shí)有不少是由于多次高送轉(zhuǎn)后再反復(fù)填權(quán)而造就的。因此在大多數(shù)投資者心目中，高送轉(zhuǎn)往往會被市場資金高度關(guān)注，每逢年報、中報公布期，高送轉(zhuǎn)也成為一個屢炒不爽的好題材。然而，2011年的中報行情中，歷史似乎沒有再次如約重演。

高送轉(zhuǎn)股“除權(quán)”后遭遇折戟

    Wind資訊統(tǒng)計顯示，在今年中報公布高送轉(zhuǎn)預(yù)案的公司一共有52家，其中中小板與創(chuàng)業(yè)板公司是高送轉(zhuǎn)題材的主力軍，合計有38家公司擬實(shí)施高送轉(zhuǎn)，占比為73%，另外有14家主板公司擬推高送轉(zhuǎn)。

    值得注意的是，與其說是“高送轉(zhuǎn)”概念還不如用“高轉(zhuǎn)”概念更為準(zhǔn)確，因為在這52家公司中僅有1家公司擬全部送股，還有3家公司擬送與轉(zhuǎn)結(jié)合，其他全部擬用資本公積金按權(quán)益折成股份轉(zhuǎn)增。在擬全部送股的公司中，凱諾科技（600398，收盤價5.26元）中小股東在4月初臨時提交的每10股送10股派現(xiàn)1元（含稅）分紅方案遭到大股東否決未獲通過，僅剩下華麗家族（600503，收盤價10.99元）擬10送6。

    對上市公司而言，通過資本公積金轉(zhuǎn)增股本相對容易，而送股則需要有足夠的利潤積累。因為次新類上市公司經(jīng)過IPO巨額的募資積累后，資本公積金、每股未分配利潤、每股凈資產(chǎn)基本都能滿足高轉(zhuǎn)股的需求，所以中小市值次新公司自然成為了高送轉(zhuǎn)的主力軍。

    然而，從2010年年報到今年中報以來的兩個報告期中，“高送轉(zhuǎn)”呈現(xiàn)出泛濫態(tài)勢?！霸絹碓蕉嗟?nbsp; ‘蹩腳貨’把高送轉(zhuǎn)題材演變成了超短線行情?！彼拇◥鄣侣⊥顿Y主管吳洋如此調(diào)侃。的確，截至昨日（9月2日）收盤從今年中報后高送轉(zhuǎn)方案已實(shí)施的11只個股中，僅有2只個股在除權(quán)后填權(quán)，其他9只個股除權(quán)后出現(xiàn)不同程度的貼權(quán)走勢。

    其中，中南重工（002445，收盤價13.74元）在除權(quán)除息之后出現(xiàn)連續(xù)深跌，同樣興蓉投資（000598，收盤價9.18元）在除權(quán)后也是單邊下跌。

短期透支致“貼權(quán)”盛行

    為什么次新股在除權(quán)除息后，會大面積出現(xiàn)貼權(quán)走勢？

    對此，鑫巢資本資深分析師張宇認(rèn)為，在新股上市閘門打開之前，A股市場的“高送轉(zhuǎn)”幾乎能與“高成長”等同，在連續(xù)利潤積累的基礎(chǔ)上完成股本擴(kuò)張一般是成長性較好的公司。

    但是，隨著越來越多的中小板與創(chuàng)業(yè)板中小市值上市公司越來越多后，“高送轉(zhuǎn)”概念越來越有雞肋的味道。

    他認(rèn)為：“新上市的中小市值次新股一般都具備‘三高’特征，基本能滿足高送配的條件，并且這類次新股多數(shù)股價相對較高，普通股民參與積極性不高影響了流動性。因此，上市后推高送轉(zhuǎn)的預(yù)期較高，但造成了原本需要具備高成長基礎(chǔ)才可以實(shí)施‘高送轉(zhuǎn)’的邏輯不再成立，部分次新股高送轉(zhuǎn)已成‘規(guī)則’，市場資金就會在中報與年報前接力炒作送轉(zhuǎn)預(yù)期較強(qiáng)的次新股，這在很大程度上推高這類個股的相對估值，早早為‘貼權(quán)’走勢埋下伏筆?！?/p>

    由此可見，“填權(quán)”與“貼權(quán)”的關(guān)鍵在于判斷該股未來是否有長期的可成長性。如果該股未來成長性欠佳，那么消息公布后很容易淪為“見光死”。

    經(jīng)粗略統(tǒng)計，在今年中報后已實(shí)施高送轉(zhuǎn)個股中，除權(quán)除息后出現(xiàn)連續(xù)下跌走勢的個股在除權(quán)前都經(jīng)歷過大漲。在除權(quán)前約兩個月時間中，中南重工、電科院（300215，收盤價51.21元）、興蓉投資與寧基股份（002572，收盤價45.07元）都出現(xiàn)過不同程度的大漲。不過，到目前為止這幾只個股在除權(quán)后全部貼權(quán)。

    相比較而言，并未在除權(quán)前暴漲透支的個股則在除權(quán)后走勢較強(qiáng)。其中，聯(lián)化科技（002250，收盤價21.94元）在除權(quán)前兩月漲幅僅有10個百分點(diǎn)，除權(quán)后略顯填權(quán)趨勢。

    此外，中報數(shù)據(jù)隱藏憂患也成為高送轉(zhuǎn)個股在除權(quán)后難以走強(qiáng)的因素之一。以華麗家族為例，在中報期內(nèi)扣除非經(jīng)常損益后的每股凈利潤為-0.04元，依靠投資收益獲利3.8億元才使得中期業(yè)績大幅增長，在除權(quán)前后均難獲得資金的認(rèn)可，所以“貼權(quán)”走勢就并不讓投資者意外了。

誰有望成為蘇寧第二？

    當(dāng)提及“高送轉(zhuǎn)”與“填權(quán)”等概念時，許多老股民朋友可能對蘇寧電器、三一重工（600031，收盤價16.14元）、中集集團(tuán)（000039，收盤價17.50元）這幾家上市公司記憶猶新。

    蘇寧電器自2004年上市以來，6年間共實(shí)施過7次高配送。其中，每10股送10股共實(shí)施過4次，每10股送8股實(shí)施過1次，每10股送5股實(shí)施過2次。上市僅6年，總股本從6816萬股擴(kuò)張至目前約70億股，7年間市值已翻了60倍，在2000多家A股上市公司中，蘇寧電器成為最經(jīng)典個案。

    博永投資周姓投資總監(jiān)認(rèn)為：“實(shí)際上，高送轉(zhuǎn)現(xiàn)在是當(dāng)作題材炒作，這明顯是激進(jìn)的短線資金所為，正確合理的投資應(yīng)該是二級市場投資者的股票市值隨著公司規(guī)模不斷擴(kuò)大與盈利能力不斷增強(qiáng)后，水到渠成的增值收益，因此普通投資者盲目追捧高送轉(zhuǎn)概念股，短期炒作很難獲得理想的收益。”

    他建議投資者應(yīng)該把目光轉(zhuǎn)向?qū)χ行“?、?chuàng)業(yè)板高送轉(zhuǎn)上市公司的基本面上，通過對這些公司所在的行業(yè)技術(shù)與資金壁壘、核心競爭力、盈利模式、歷史財務(wù)數(shù)據(jù)、管理層思路等入手，尋找未來的“蘇寧電器”，堅定持有贏取長期投資收益。

    為此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從今年中報52只高送轉(zhuǎn)個股中，按照上述專業(yè)投資人士的建議，通過對52只個股的近兩年凈利潤增長率、行業(yè)背景以及券商的研究結(jié)論等為評估參考，為投資者選出了4只有望走出填權(quán)行情的第二個、第三個……蘇寧電器。

值得關(guān)注的個股

◎朗源股份

擁有15萬畝果品基地

    朗源股份（300175，收盤價12.43元）主營業(yè)務(wù)為鮮果和干果種植管理、加工、倉儲及銷售，主要產(chǎn)品為新鮮蘋果和葡萄干，以“廣源”和“朗源”兩個自主品牌出口鮮蘋果和葡萄干產(chǎn)品。遠(yuǎn)銷歐洲、北美、東南亞、中東等幾十個國家和地區(qū)，在新鮮蘋果和葡萄干加工出口領(lǐng)域處于龍頭地位。

    公司一直采用  “公司+協(xié)議基地+標(biāo)準(zhǔn)化”的模式，以種植、倉儲、加工和銷售一體化的全產(chǎn)業(yè)鏈方式運(yùn)作。

    近兩年公司一直保持高速增長態(tài)勢，2009年營業(yè)收入為3億元，較上年增長10%，歸屬上市公司股東的凈利潤3677萬元，較上年增長58%。2010年營業(yè)收入4.2億元，較上年增長38%，歸屬上市公司股東的凈利潤4912萬元，較上年增長34%。

    中信證券認(rèn)為，國內(nèi)果品流通行業(yè)尚未發(fā)展起來，發(fā)達(dá)國家已出現(xiàn)大企業(yè)，此行業(yè)與消費(fèi)升級相關(guān)，中長期的快速增長可期。公司是國內(nèi)“標(biāo)準(zhǔn)化”水平最高，產(chǎn)銷規(guī)模最大的果品供應(yīng)商?？刂屏私?5萬畝果品基地，形成了從源頭到終端的標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)、加工、流通體系。未來的利潤增長將主要依靠復(fù)制成熟的盈利模式獲取和品牌價值在國內(nèi)零售市場的實(shí)現(xiàn)。公司募投的葡萄干原料加工項目，有望于2011年底投產(chǎn)，未來3年有望實(shí)現(xiàn)40%左右的凈利潤增長。

◎聯(lián)化科技

新項目將陸續(xù)投產(chǎn)

    聯(lián)化科技（002250，收盤價21.94元）產(chǎn)品主要包括醫(yī)藥中間體和農(nóng)藥中間體系列產(chǎn)品及其定制生產(chǎn)，可從實(shí)驗室的小量定制合成，一直到商業(yè)化定制大生產(chǎn)，86％產(chǎn)品銷往美國、歐洲和日本等國際市場。

    其所處的精細(xì)化工行業(yè)是一個充分競爭的市場，分散經(jīng)營的程度較高，并未形成明顯的行業(yè)壟斷。近兩年的全球金融危機(jī)給所處的行業(yè)和下游行業(yè)帶來了優(yōu)勝劣汰的機(jī)會，產(chǎn)業(yè)集中度進(jìn)一步提高。

    公司產(chǎn)品主要直接銷售給最終工業(yè)客戶，一般不通過中間商和代理商進(jìn)行。近年來公司業(yè)績增長較快，2009年營業(yè)收入13億元，較上年增長24%，歸屬上市公司股東的凈利潤1.3億元，較上年增長73%。2010年營業(yè)收入20億元，較上年增長47%，歸屬上市公司股東的凈利潤2億元，較上年增長57%。

    興業(yè)證券認(rèn)為，公司的定向增發(fā)項目中，江蘇聯(lián)化“年產(chǎn)300噸唑草酮、500噸聯(lián)苯菌胺、300噸甲蟲胺”項目正加緊建設(shè)，預(yù)計于明年二季度建成投產(chǎn)；臺州聯(lián)化“年產(chǎn)300噸淳尼胺、300噸氟唑菌酸、200噸環(huán)丙嘧啶酸項目”正處于前期準(zhǔn)備階段，預(yù)計于2013年上半年建成投產(chǎn)。

    另外，公司4月20日宣布的擬用自有資金方式增資入股山東省平原永恒化工55%的股權(quán)，從而獲得光氣及光氣化生產(chǎn)基地，并為公司的產(chǎn)品提供原料配套，拓展和延伸公司主營業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)鏈，將是未來持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。

◎愛爾眼科

三級連鎖商業(yè)模式保增長

    愛爾眼科（300015，收盤價37.04元）主營業(yè)務(wù)為向患者提供各種眼科疾病的診斷、治療以及醫(yī)學(xué)驗光配鏡等眼科醫(yī)療服務(wù)，是中國第一家IPO上市的醫(yī)療機(jī)構(gòu)，也是中國最大規(guī)模的眼科醫(yī)療機(jī)構(gòu)之一，目前已在全國范圍內(nèi)興建了31家專業(yè)眼科醫(yī)院。公司作為全國性醫(yī)療機(jī)構(gòu)目前還沒有真正的全國性連鎖醫(yī)療競爭對手，但存在區(qū)域性的競爭壓力，競爭對手主要為各連鎖醫(yī)院所在地具有一定影響力的眼科醫(yī)療機(jī)構(gòu)。

    公司采取“三級連鎖”商業(yè)模式，通過下屬各連鎖眼科醫(yī)院向眼病患者提供眼科醫(yī)療服務(wù)。競爭優(yōu)勢主要體現(xiàn)在品牌優(yōu)勢、市場和渠道優(yōu)勢、管理優(yōu)勢等方面。近年來公司凈利潤增速較高，2009年營業(yè)收入6億元，較上年增長38%，歸屬上市公司股東的凈利潤9249萬元，較上年增長51%。2010年營業(yè)收入8.7億元，較上年增長43%，歸屬上市公司股東的凈利潤1.2億元，較上年增長30%。

    公司成熟老店增速仍然可觀，預(yù)計長沙、株洲、武漢、沈陽、成都、衡陽等老店仍能保持30%以上的增速，盈利遠(yuǎn)沒達(dá)到天花板。

    中投證券分析顯示，在新店增長方面，一般而言，新建二級醫(yī)院需投入3500萬元～4000萬元，三級醫(yī)院需投入1500萬元～1800萬元。前期收入規(guī)模小，虧損較多，二級醫(yī)院一般2～3年盈利，三級醫(yī)院1～2年盈利。從目前的經(jīng)營情況來看，基本所有醫(yī)院都能達(dá)到預(yù)定目標(biāo)，2011年開始公司未來三年的高增長值得期待。

◎新都化工

復(fù)合肥全產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)商

    新都化工（002539，收盤價33.58元）以生產(chǎn)和銷售多系列、多品種復(fù)合肥及圍繞復(fù)合肥產(chǎn)業(yè)鏈深度開發(fā)為主營業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品為復(fù)合肥、純堿、氯化銨、鹽。由于國內(nèi)復(fù)合肥生產(chǎn)原材料氮、磷、鉀等單質(zhì)肥資源分布分散，以及復(fù)合肥企業(yè)經(jīng)營成本深受消費(fèi)運(yùn)輸半徑影響等原因，目前國內(nèi)復(fù)合肥生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量眾多，仍未得到充分的整合，產(chǎn)能相對分散，不存在一家或多家企業(yè)壟斷市場的情形。

    公司根據(jù)復(fù)合肥銷售市場特點(diǎn)及市場情況，采取多種銷售方式，比如采取經(jīng)銷商合作模式、采取專業(yè)市場渠道模式、采取中國郵政渠道模式、利用專業(yè)合作社渠道模式等。

    自去年開始，公司凈利潤出現(xiàn)爆發(fā)式增長。2010年營業(yè)收入21億元，較上年增長19%，歸屬上市公司股東的凈利潤1.5億元，較上年增長61%。2011年上半年營業(yè)收入16億元，較上年增長95%，歸屬上市公司股東的凈利潤1.2億元，較上年增長157%。

    國海證券最新研報顯示，新都化工有全產(chǎn)業(yè)鏈的低成本優(yōu)勢。公司已經(jīng)完全掌握了生產(chǎn)三元硝基復(fù)合肥的核心技術(shù)，成為國內(nèi)少數(shù)幾家掌握三元硝基復(fù)合肥生產(chǎn)技術(shù)的生產(chǎn)商，特別是在硝氯基生產(chǎn)。而且公司在硝氯基生產(chǎn)擁有獨(dú)特的技術(shù)優(yōu)勢，其技術(shù)水平領(lǐng)先于國內(nèi)其他生產(chǎn)廠家，預(yù)計公司2011年～2013年每股收益將分別達(dá)1.46元、2.22元和2.74元。

如需轉(zhuǎn)載請與《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報社聯(lián)系。未經(jīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報社授權(quán)，嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載或鏡像，違者必究。

版權(quán)合作及網(wǎng)站合作電話：021-60900099轉(zhuǎn)688

讀者熱線：4008890008

每經(jīng)訂報電話

北京：010-58528501    上海：021-61283003    深圳：0755-83520159    成都：028-86516389    028-86740011    無錫：15152247316    廣州：020-89660257