深圳惠程投資聚酰亞胺 定價策略決定“錢程”

每經(jīng)實習記者  張長穎

        自從深圳惠程（002168，前收盤價16.06元）提出通過增發(fā)融資進軍聚酰亞胺項目后，一度受到資金的熱捧，顯示出市場對該項目的看好。近期公司公布了非公開發(fā)行股票預案（補充版）并將于5月7日召開股東大會表決這一方案。

        《每日經(jīng)濟新聞》記者將為您揭開公司聚酰亞胺將來的定價策略，讓您一覽公司“錢程”。

預計凈利潤率40％

        根據(jù)方案，深圳惠程擬以不低于12.20元/股的價格，向包括第一大股東呂曉義在內(nèi)的不超過10名特定對象定向增發(fā)不超過4000萬股，募集資金最主要的項目是對長春高琦增資3.35億元，投建高性能耐熱聚酰亞胺纖維產(chǎn)業(yè)化項目，預計達產(chǎn)后年銷售收入可達6億元。

        聚酰亞胺作為一種特種工程材料，是目前使用溫度最高的有機纖維，可以在250攝氏度~350攝氏度下長期使用，是航空航天等國防軍工領(lǐng)域急需的關(guān)鍵材料。在環(huán)保領(lǐng)域的主要用途是作為工業(yè)高溫除塵過濾材料。在國務院2009年4月發(fā)布的《紡織工業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》中明確提出，要大力推進高新技術(shù)纖維產(chǎn)業(yè)化及應用的發(fā)展，加速實現(xiàn)高性能碳纖維、聚酰亞胺等高新技術(shù)纖維和復合材料的產(chǎn)業(yè)化。而且國家將聚酰亞胺顆粒認定為國家鼓勵進口的資源性產(chǎn)品、原材料。

        目前，聚酰亞胺纖維僅有奧地利Evonic公司實現(xiàn)了商業(yè)化生產(chǎn)，產(chǎn)能較小，售價很高，并且對我國實行限量銷售。我國聚酰亞胺每年的需求量保守估計在7000噸~8000噸?，F(xiàn)在每年能進口到的聚酰亞胺纖維約為200噸，對于巨大的市場需求而言只是杯水車薪。項目投產(chǎn)后，深圳惠程將成為國際上最大的聚酰亞胺纖維生產(chǎn)廠商之一，徹底扭轉(zhuǎn)我國聚酰亞胺依賴進口的局面。

        齊魯證券分析師馮超告訴  《每日經(jīng)濟新聞》記者，該項目技術(shù)壁壘高，深圳惠程的技術(shù)主要來自中科院長春應用化學所長達40年的研究，國內(nèi)很難有其他機構(gòu)達到如此的高度。經(jīng)綜合測算，長春應用化學所開發(fā)的聚酰亞胺及制品新加工工藝可使生產(chǎn)成本降低30%以上，項目產(chǎn)能釋放后預計年收入會達到6億元以上，凈利潤率保守估計20%左右。

        深圳惠程的董秘張國剛先生也證實了研究員的看法，他預計項目3年左右達產(chǎn)，達產(chǎn)后年產(chǎn)能3000噸左右，達產(chǎn)后凈利潤率能達到40%。

        《每日經(jīng)濟新聞》記者就此算了一筆賬，按每噸20萬元的價格來算，預計每年能實現(xiàn)稅前利潤1.8億元~2.4億元。而公司2009年的凈利潤僅7386.09萬元。

三大因素決定定價策略

        未來公司對聚酰亞胺的定價策略總體來說，取決于市場供求、公司技術(shù)工藝先進程度和產(chǎn)品在市場能否達到壟斷地位、有效填補國內(nèi)市場缺口。

        董秘張國剛先生指出，公司聚酰亞胺纖維項目投產(chǎn)后定價是在20萬元/噸左右。該價格是由高層研究決定的，并且符合公司目前的銷售體系。但是不排除產(chǎn)品推出后處于壟斷地位，公司可能會提價到25萬元/噸左右。

        深圳惠程的證券代表劉婷也指出，公司定價目前低于國外主要是由于采取的技術(shù)較國外先進，成本較低，合成的程序也要簡化一些。

        不過，市場容量相對較小也是一個問題，記者咨詢了國泰君安的行業(yè)分析師魏濤先生，他說7000噸至8000噸的缺口在國內(nèi)化工市場算是非常細分的一個市場，不算是很大的規(guī)模，但是聚酰亞胺作為高性能材料還是有很好的的市場前景。

        海通證券指出，公司在長春應化所的研究基礎上籌備將聚酰亞胺纖維的生產(chǎn)大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化，具有較好的技術(shù)背景和產(chǎn)業(yè)化前景。復合材料的研發(fā)生產(chǎn)是公司的核心競爭力所在，聚酰亞胺纖維產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)作為公司戰(zhàn)略發(fā)展的方向，未來可能帶給公司較大的發(fā)展空間，但是，該項目短期內(nèi)對公司還不能產(chǎn)生實質(zhì)性的業(yè)績影響，而且公司目前的估值水平已經(jīng)對未來的增長做出了預期。



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