紐約梅隆胡斌：A股價(jià)格不貴 買股票最抗通脹

每經(jīng)記者  朱蔚淇

        繼去年11月獲得證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)成為合資格境外投資者（QFII）之后，紐約梅隆銀行旗下紐約梅隆資產(chǎn)管理國際有限公司近期又向外管局提出了QFII額度申請(qǐng)，同時(shí)與西部證券合資的資產(chǎn)管理公司  （以下簡(jiǎn)稱“梅隆西部”，其中紐梅占49%）也正靜待證監(jiān)會(huì)審批。這兩項(xiàng)申請(qǐng)預(yù)計(jì)在上半年內(nèi)有結(jié)果。

        梅隆西部擬任命的CEO胡斌日前接受了  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》（以下簡(jiǎn)稱NBD）專訪。他認(rèn)為，目前A股價(jià)格比房地產(chǎn)合理，買股票更能抗通脹、更保值。

A股價(jià)格比房地產(chǎn)合理

        NBD：梅隆西部未來的發(fā)展計(jì)劃如何？除了QFII外，基金還該開展哪些業(yè)務(wù)？

        胡斌：梅隆西部基金發(fā)展分兩條線。一個(gè)是海外業(yè)務(wù)，也就是QFII業(yè)務(wù)，這只是一條輔助的工作線。我們的主線是面向國內(nèi)的投資者募資，目前正在等待證監(jiān)會(huì)審發(fā)牌照。

        NBD：你們的QFII基金將在哪些地區(qū)集資，除了A股還將投資于哪些產(chǎn)品和市場(chǎng)？

        胡斌：我們計(jì)劃在取得QFII額度后發(fā)行一只股票型中國基金，根據(jù)外管局規(guī)定70%以上投資于內(nèi)地，同時(shí)可投資于港股。基金計(jì)劃第一步在日本集資，因?yàn)槿毡臼鞘澜缰饕?jīng)濟(jì)體之一，資金充裕，他們?cè)谡液细竦幕鸾?jīng)理和投資中國的機(jī)會(huì)，而紐約梅隆具有一定的國際知名度，為日本投資者青睞，基金未來將通過紐約梅隆集團(tuán)的網(wǎng)絡(luò)在中國香港、澳大利亞等地開展業(yè)務(wù)。

        NBD：你長(zhǎng)期在中國香港和美國市場(chǎng)工作，這兩地都傾向于價(jià)值投資理念。而從價(jià)值投資角度來看，A股普遍價(jià)格偏貴。你覺得A股的這種高估值還能維持下去嗎？未來的估值中樞在多少為合理？

        胡斌：我認(rèn)為從動(dòng)態(tài)水平來看，A股目前估值合理。如果GDP的增長(zhǎng)率為10%，那么好的上市公司增長(zhǎng)速度應(yīng)為GDP增長(zhǎng)的1.5倍～2倍，即15%～20%，會(huì)把PE慢慢降下去。拿滬深300指數(shù)成分股來說，平均市盈率（PE）約為26倍，也就是說每年收益率為4%左右。而今年整體企業(yè)盈利增長(zhǎng)率為25%～30%，即動(dòng)態(tài)PE僅為16倍，看起來也就不那么可怕了。還有，與國內(nèi)的其他投資產(chǎn)品如房地產(chǎn)相比，股票的價(jià)格要合理很多。

AH股溢價(jià)很難改變

        NBD：可是對(duì)比H股和紅籌股，A股的價(jià)格普遍偏貴。有人說股指期貨的推出將縮小AH股溢價(jià)，那么A股的PE會(huì)被拉低嗎？

        胡斌：造成AH股溢價(jià)存在的最主要原因是兩地市場(chǎng)分割，只要這個(gè)因素依然存在，價(jià)差很難改變。即便股指期貨推出，這種價(jià)差也不會(huì)馬上消失。

        NBD：近期新股頻頻破發(fā)，這是目前大盤不穩(wěn)造成的，還是表明投資者不再盲目打新，轉(zhuǎn)而審慎看待個(gè)股發(fā)行價(jià)和盈利前景？目前A股的新股申購應(yīng)該怎樣選股？

        胡斌：這主要說明投資者開始“覺悟”了，不再盲目跟隨市場(chǎng)，而是有了一定價(jià)值判斷標(biāo)準(zhǔn)。國內(nèi)的投資者經(jīng)歷了大牛市、大熊市和牛市之后，正在逐步走向成熟，慢慢發(fā)現(xiàn)買股票長(zhǎng)期來說要看價(jià)值，雖然短期內(nèi)有很多其他決定性因素。這種成熟還需要時(shí)間，無論是散戶還是機(jī)構(gòu)。選股關(guān)鍵要看企業(yè)的成長(zhǎng)性能否支撐高PE，確信之后才能買。

        NBD：你認(rèn)為影響A股波動(dòng)的最大不確定性是什么？海外投資者對(duì)A股的最大擔(dān)憂是什么？

        胡斌：中國具有新興市場(chǎng)的特點(diǎn)，第一是發(fā)展速度快，不確定性大。第二是市場(chǎng)參與者的成熟程度與歐美市場(chǎng)有區(qū)別。在A股市場(chǎng)，短期投資或投機(jī)者比重大，個(gè)人投資者比重大，而美國市場(chǎng)則以機(jī)構(gòu)和中長(zhǎng)期投資為主。這也是造成市場(chǎng)不確定性大的原因之一。第三，金融工具相對(duì)較少，風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具少，因此我們希望股指期貨與融資融券能盡快推出。

        NBD：有人說，股指期貨與融資融券的推出會(huì)令A(yù)股從機(jī)會(huì)投資走向價(jià)值投資為主，這是否將有利于穩(wěn)定股價(jià)，抑制暴跌暴漲?

        胡斌：如果做多與做空兩方面都有砝碼，最終會(huì)令市場(chǎng)更穩(wěn)定一些，可能中間會(huì)有短暫的過渡期。做空機(jī)制能帶給市場(chǎng)一股平衡的力量，是一種能使市場(chǎng)走向價(jià)值投資的趨勢(shì)。

買股票更保值

        NBD：你本人的投資理念是什么？目前有哪些板塊值得投資？哪類股票必須避免？

        胡斌：我本人的投資理念是避免高風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。別人都覺得很熱的時(shí)候也就是風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)比較高的時(shí)候，這時(shí)我就該悄悄離場(chǎng)了。通俗地講，當(dāng)街上的老頭老太太都開始炒股的時(shí)候，就很可怕了。換句話說，當(dāng)人們都不樂意買股票的時(shí)候，應(yīng)該有勇氣進(jìn)去。

        我們建議買股票要看中長(zhǎng)期，消費(fèi)、醫(yī)療、旅游、教育等是我們比較看好的行業(yè)。我覺得中國的房地產(chǎn)市場(chǎng)還有調(diào)整空間，因?yàn)榉績(jī)r(jià)最終要與當(dāng)?shù)氐腉DP水平相符，這也會(huì)帶動(dòng)地產(chǎn)股股價(jià)下跌。

        NBD：怎么看最近輪番炒作區(qū)域概念的現(xiàn)象？

        胡斌：國家為了追求GDP增長(zhǎng)和社會(huì)穩(wěn)定，對(duì)地區(qū)間進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整以縮小差距是必然的。但是現(xiàn)在這些區(qū)域概念還處于朦朧階段，值不值得投資還要看是否出臺(tái)具體政策并落實(shí)到個(gè)股上。

        NBD：索羅斯說“黃金是最核心的泡沫”，你覺得黃金的保值價(jià)值還在嗎？除了黃金，還有什么值得投資？

        胡斌：所謂“保值”是相對(duì)于整體商品價(jià)格而言的，黃金本身是最難復(fù)制、成本最高的物品，所以被用來衡量商品。判斷一樣?xùn)|西能否保值，第一是看現(xiàn)在是否估值太高，第二要看通脹來臨時(shí)它的價(jià)格能否隨之上漲。如果比照美國股市建立之后的房地產(chǎn)價(jià)格、通貨膨脹與道瓊斯指數(shù)，道指的漲幅是最高的，也就是說，買股票比買其他東西更能跑贏通脹、更能保值。

人物簡(jiǎn)介

        胡斌，曾在上海交通大學(xué)管理學(xué)院獲得博士學(xué)位，并擁有美國CFA資格，紐銀梅隆西部基金管理有限公司（籌）擬任CEO。胡斌博士具有豐富的金融行業(yè)工作經(jīng)驗(yàn)，他曾為紐約梅隆資產(chǎn)管理服務(wù)逾10年。2008年回國后，他全面負(fù)責(zé)紐約梅隆集團(tuán)在中國的合資公司，即紐銀梅隆西部基金管理有限公司的籌建工作。他還透露，紐約梅隆銀行未來的QFII業(yè)務(wù)都將交由該基金管理，同時(shí)該基金將成為紐約梅隆集團(tuán)投資中國內(nèi)地的主要顧問。



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