消費回暖四季度或提速招商證券“推薦”零售行業(yè)

        隨著宏觀經(jīng)濟進(jìn)一步復(fù)蘇，零售公司業(yè)績自2009年第二季度起明顯回升，招商證券認(rèn)為消費回暖態(tài)勢能進(jìn)一步延續(xù)，下一階段相對更看好東部發(fā)達(dá)地區(qū)零售公司的業(yè)績表現(xiàn)，維持行業(yè)“推薦”評級，建議關(guān)注家電連鎖和并購重組類公司的投資機會，重點推薦蘇寧電器和南京新百。

看好家電連鎖業(yè)

        隨著宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇的延續(xù)，社會消費品總額增速延續(xù)回暖態(tài)勢。不過，回顧自1995年以來的行業(yè)整體估值指標(biāo)，整體行業(yè)估值水平仍然處于歷史較低水平，仍然有較大提升空間。

        招商證券認(rèn)為，消費在第四季度增長將提速，東部地區(qū)消費回暖值得期待。由于去年第三、四季度整體行業(yè)增速下滑較快，基數(shù)較低，因此招商證券認(rèn)為2009年第四季度消費回暖在經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢下可以得到延續(xù)，并在第四季度呈現(xiàn)加速態(tài)勢。隨著歐美經(jīng)濟的復(fù)蘇、出口恢復(fù)，前期消費相對低迷的東部地區(qū)，尤其是出口占比較高省份消費回暖值得期待。

        此外，各子業(yè)景氣回升，招商證券最看好家電連鎖業(yè)。其中，百貨類區(qū)域龍頭公司顯示較強的抗風(fēng)險能力和較快的業(yè)績恢復(fù)速度，下一階段更看好定位于東部發(fā)達(dá)地區(qū)的百貨商。8月食品CPI環(huán)比增速創(chuàng)年內(nèi)新高，同比已轉(zhuǎn)正，將為超市業(yè)績增長提供較強正面刺激。同時，家電銷售回升最為迅猛，業(yè)績彈性最大。

關(guān)注重組并購類公司

        在A股中的零售公司，尤其是百貨公司，經(jīng)營上由于存在種種原因，一直難有起色，但由于歷史原因，這些公司的商業(yè)物業(yè)往往位于城市中核心商圈的黃金位置，其資產(chǎn)潛力有較大的挖掘空間。

        招商證券認(rèn)為，零售經(jīng)營一旦形成趨勢，在公司經(jīng)營組織架構(gòu)沒有革命性的變化以前，很難產(chǎn)生脫胎換骨的變化，而這一類公司，由于其擁有稀缺性的商業(yè)物業(yè)資源，很容易成為被并購的標(biāo)的。

        招商證券列舉了一些成為被并購目標(biāo)公司的特征：市值不大，股權(quán)結(jié)構(gòu)較分散，沒有絕對控股的股東；大股東實力較弱，基本無后續(xù)資本運作想法和能力，經(jīng)營上發(fā)展空間較有限；上市公司經(jīng)營管理層不能太強勢；擁有自己的商業(yè)物業(yè)，通常位置較好。其中，招商證券重點推薦重組方向較為明朗，重組事宜已在籌劃之中的南京新百。

        在投資策略方面，招商證券認(rèn)為，蘇寧電器能夠分享家電銷售回升迅猛浪潮，“家電以舊換新”政策將持續(xù)帶來業(yè)績正面刺激，下一階段需關(guān)注其盈利模式向買斷經(jīng)銷轉(zhuǎn)變，增發(fā)方案實施和新的股權(quán)激勵方案公布有望成為股價催化劑，重申“強烈推薦－A”投資評級，6個月目標(biāo)位18元。

        此外，招商證券建議以產(chǎn)業(yè)資本的眼光看待南京新百的資產(chǎn)價值，轉(zhuǎn)型商業(yè)地產(chǎn)有利于最大化挖掘其資產(chǎn)潛力，重組成功只是時間問題，經(jīng)測算的調(diào)整后資產(chǎn)價值較目前市值高出近90％，給予“強烈推薦－B”的投資評級，6個月目標(biāo)位12元。同時，看好百貨、超市區(qū)域龍頭公司，個股方面推薦關(guān)注廣州友誼、步步高。  招商證券



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