巴曙松：警惕中國(guó)經(jīng)濟(jì)二次探底 信貸投放大起大落會(huì)干擾復(fù)蘇

國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松（資料圖）

    “近一段時(shí)間，中國(guó)股市的大幅度向下波動(dòng)，體現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)二次探底強(qiáng)烈的擔(dān)憂(yōu)。在接下來(lái)的時(shí)間里，防通脹的話(huà)題還是處于非常次要的，實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的穩(wěn)固才是關(guān)鍵，因此現(xiàn)在尤其要警惕我國(guó)經(jīng)濟(jì)二次探底的風(fēng)險(xiǎn)。”9月2日，中國(guó)金融發(fā)展論壇的間隙，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松在北京展覽館接受記者專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示。 

　　他認(rèn)為，現(xiàn)在情況與亞洲經(jīng)濟(jì)危機(jī)的時(shí)候比較類(lèi)似。那時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇就是因?yàn)檎鲗?dǎo)的需求力度很大，不過(guò)在強(qiáng)大的財(cái)政投入力度逐漸減弱之后，1999年經(jīng)濟(jì)就出現(xiàn)回落。“因?yàn)槭袌?chǎng)需求沒(méi)有跟上政府投資的腳步，所以現(xiàn)在真正的問(wèn)題就是，在政府投入力度不可避免逐步減弱的同時(shí)，市場(chǎng)需求是不是已經(jīng)跟隨上來(lái)了呢？” 

　　巴曙松說(shuō)，現(xiàn)在對(duì)二次探底的擔(dān)憂(yōu)就在于，我國(guó)內(nèi)需很重要的市場(chǎng)——房地產(chǎn)市場(chǎng)，還沒(méi)有復(fù)蘇就在局部市場(chǎng)出現(xiàn)了泡沫，所以宏觀政策對(duì)它調(diào)控的時(shí)候，有可能使房地產(chǎn)市場(chǎng)銷(xiāo)售環(huán)節(jié)的復(fù)蘇，在向生產(chǎn)建設(shè)環(huán)節(jié)傳遞的過(guò)程中出現(xiàn)大的波動(dòng)。 

　　“很有可能，二套房貸收緊等一系列措施，會(huì)使得這個(gè)過(guò)程出現(xiàn)短暫的中斷。而通常復(fù)蘇只有從銷(xiāo)售環(huán)節(jié)順利傳到生產(chǎn)建設(shè)環(huán)節(jié)，才對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有帶動(dòng)作用。”巴曙松表示。 

　　而對(duì)于金融監(jiān)管的問(wèn)題，他指出，雖然目前中國(guó)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)所采取各種措施已經(jīng)產(chǎn)生了積極的市場(chǎng)效果，但是關(guān)于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管還需要引起足夠的關(guān)注。 

　　比如在目前的監(jiān)管框架下，中國(guó)還沒(méi)有專(zhuān)門(mén)的機(jī)構(gòu)來(lái)獲得授權(quán)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控和負(fù)責(zé)。對(duì)于哪些金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該重點(diǎn)監(jiān)管，如何來(lái)監(jiān)管，對(duì)于各種投融資機(jī)構(gòu)的杠桿力應(yīng)該如何分別限制，還沒(méi)有專(zhuān)業(yè)的機(jī)構(gòu)做出相應(yīng)的約束。 

　　“當(dāng)前間接融資比例高于直接融資，尤其是國(guó)有銀行在整個(gè)社會(huì)資源配置里面具有非常重要的作用，這使得在操作過(guò)程中逐漸形成了在融資結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)布局上具有非常大的潛在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能。”巴曙松表示。中國(guó)市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，還有一個(gè)值得關(guān)注的方面，就是地方的投融資平臺(tái)。 

　　目前，地方投融資平臺(tái)在全國(guó)已經(jīng)超過(guò)3000家，從去年到今年，它的負(fù)債從1萬(wàn)億迅速地飆升到5萬(wàn)億。“在中國(guó)沿海的某個(gè)省有400家投融資平臺(tái)，全國(guó)的投融資平臺(tái)70％左右是縣區(qū)一級(jí)的，這5萬(wàn)億3000多家投融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)怎么消除，這是值得我們關(guān)注的。”他說(shuō)。 

　　同時(shí)，他也強(qiáng)調(diào)，全球化的金融市場(chǎng)也需要全球化金融監(jiān)管的規(guī)則和合作，因?yàn)槿蚧苌鰜?lái)的眾多的跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)，涉及到眾多的監(jiān)管部門(mén)、不同的國(guó)家和市場(chǎng)，如果只對(duì)大型金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管，這些市場(chǎng)力影響巨大的機(jī)構(gòu)，可能會(huì)轉(zhuǎn)移到另外一個(gè)市場(chǎng)。所以必須給它提供一個(gè)非常強(qiáng)大的進(jìn)行監(jiān)管的力量。 

　　“怎么樣對(duì)這些大銀行統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)現(xiàn)跨國(guó)監(jiān)管合作，實(shí)行聯(lián)合監(jiān)管，這是很重要的新的課題。”巴曙松表示，2006年中國(guó)銀監(jiān)會(huì)做了非常有價(jià)值的探索。 

　　銀監(jiān)會(huì)規(guī)定，外資銀行在中國(guó)做業(yè)務(wù)，必須以法人資格進(jìn)行注冊(cè)。這實(shí)際上在此次金融危機(jī)里面客觀上體現(xiàn)了非常大的優(yōu)勢(shì)，在中國(guó)的外資銀行有獨(dú)立的法人資格，有獨(dú)立的資本金和監(jiān)管要求，這對(duì)他們具有風(fēng)險(xiǎn)的投機(jī)和市場(chǎng)行為可以有效約束。 

　　2009年3月6日國(guó)際貨幣基金組織呼吁建立新的政府間全球金融監(jiān)管體系，大幅托管金融監(jiān)管的范圍。“目前看還需要一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程，但是從方向上看肯定是全球化的金融市場(chǎng)需要一個(gè)全球化的金融監(jiān)管合作。”巴曙松認(rèn)為。（來(lái)自中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)）

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每經(jīng)實(shí)習(xí)記者  曹順妮  發(fā)自北京

精彩語(yǔ)錄

        ◆由于今年上半年放貸規(guī)模過(guò)大，下半年如果出現(xiàn)信貸劇減，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和短期市場(chǎng)都是個(gè)沖擊。

        ◆這種時(shí)候，最害怕貨幣政策沒(méi)有過(guò)渡，直接由寬松轉(zhuǎn)向從緊。

        ◆每一次大的金融危機(jī)，實(shí)際上都是對(duì)金融體制、金融監(jiān)管體制的一次非常重要的反思機(jī)會(huì)。

        ◆“鐵公基”引發(fā)的集中度風(fēng)險(xiǎn)不能忽視。

        ◆目前市場(chǎng)復(fù)蘇基礎(chǔ)不牢，因此留給決策者的余地不大，未來(lái)的最大挑戰(zhàn)還是復(fù)蘇。

        ◆現(xiàn)在我們加大對(duì)資本金的要求，實(shí)際上不完全是逆周期操作，甚至帶有順周期操作的含義。

        下半年信貸驟縮之勢(shì)似已確定，這或許不太利于處于企穩(wěn)復(fù)蘇關(guān)鍵時(shí)期的我國(guó)經(jīng)濟(jì)。

        據(jù)最新消息，8月新增信貸很有可能維持在7月3000億元左右規(guī)模，遠(yuǎn)低于上半年的月度新增信貸額。昨日，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松在第十屆中國(guó)金融發(fā)展論壇上及會(huì)后接受媒體專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)指出，下半年若出現(xiàn)信貸劇減，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和短期市場(chǎng)都是個(gè)沖擊；與此同時(shí)，對(duì)于上半年財(cái)政和貨幣政策影響下逐漸累積起來(lái)的金融業(yè)幾大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前尤需關(guān)注。

觀點(diǎn)1

最怕貨幣政策直接松轉(zhuǎn)緊

        “信貸投放的大起大落，對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是個(gè)干擾。”巴曙松說(shuō)，“雖然按銀行放貸習(xí)慣，每年下半年的信貸規(guī)模都會(huì)比上半年小，但由于今年上半年放貸規(guī)模過(guò)大，下半年如果出現(xiàn)信貸劇減，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和短期市場(chǎng)都是個(gè)沖擊。”

        巴曙松進(jìn)一步解釋道，在刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程中，政府往往會(huì)啟動(dòng)松緊不同的貨幣政策，“最開(kāi)始一般是采用過(guò)于寬松的貨幣政策，然后是適度寬松的貨幣政策，隨著經(jīng)濟(jì)慢慢復(fù)蘇，就轉(zhuǎn)向正常貨幣政策，最后是從緊的貨幣政策。”

        但是，基于上半年的天量信貸，政府往往會(huì)過(guò)于擔(dān)心信貸引發(fā)通脹問(wèn)題。“這種時(shí)候，最害怕貨幣政策沒(méi)有過(guò)渡，直接由寬松轉(zhuǎn)向從緊。”巴曙松擔(dān)心。

        “目前市場(chǎng)復(fù)蘇基礎(chǔ)不牢，因此留給決策者的余地不大，未來(lái)的最大挑戰(zhàn)還是復(fù)蘇，所以信貸投放減弱若沒(méi)有緩沖帶，對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不是好事。”巴曙松說(shuō)，關(guān)于下半年經(jīng)濟(jì)是否會(huì)出現(xiàn)二次探底，他本人正在密切關(guān)注。

        同時(shí)，巴曙松以房地產(chǎn)信貸為例解釋當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢(shì)。“上半年的信貸主要流向了銷(xiāo)售環(huán)節(jié)，還沒(méi)有傳導(dǎo)到生產(chǎn)建設(shè)環(huán)節(jié)上。如果信貸出現(xiàn)中斷的話(huà)，中間將出現(xiàn)大波動(dòng)。”

觀點(diǎn)2

系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管不容忽視

        盡管中國(guó)為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)所采取的積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，已經(jīng)產(chǎn)生了積極的市場(chǎng)效果，但是也使得金融業(yè)累積起一些系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管需要引起足夠的關(guān)注。

        “每一次大的金融危機(jī)，實(shí)際上都是對(duì)金融體制、金融監(jiān)管體制的一次非常重要的反思機(jī)會(huì)。”巴曙松說(shuō)，但在目前的監(jiān)管框架下，中國(guó)還沒(méi)有專(zhuān)門(mén)的機(jī)構(gòu)來(lái)獲得授權(quán)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控負(fù)責(zé)，比如哪些金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該重點(diǎn)監(jiān)管、如何監(jiān)管，又比如各種投融資機(jī)構(gòu)的杠桿力度應(yīng)如何分別限制等。

        此外，巴曙松還指出，當(dāng)前國(guó)內(nèi)金融業(yè)面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，除了間接融資比例高于直接融資等一般系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)之外，國(guó)有銀行在整個(gè)社會(huì)資源配置中形成的融資結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)布局也存在潛在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。“‘鐵公基’引發(fā)的集中度風(fēng)險(xiǎn)不能忽視。”

        另外一個(gè)有中國(guó)特色的系統(tǒng)性隱患則是由“地方投融資平臺(tái)”帶來(lái)的。“從去年到今年這么短的時(shí)間內(nèi)，地方融資負(fù)債從1萬(wàn)億飆升到5萬(wàn)億，僅中國(guó)沿海的某個(gè)省就有400家投融資平臺(tái)，全國(guó)的投融資平臺(tái)70%左右是縣區(qū)一級(jí)的，這5萬(wàn)億和3000多家投融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)怎么消除，值得我們關(guān)注。”

        最后，巴曙松表示，英國(guó)金融服務(wù)局之前發(fā)布報(bào)告提出要建立反周期的緩沖基金，銀行應(yīng)該在金融繁榮時(shí)期積累更多資產(chǎn)彌補(bǔ)經(jīng)濟(jì)下滑的損失；實(shí)際上，中國(guó)的銀行業(yè)已經(jīng)開(kāi)始有這樣的操作。“通常而言，逆周期操作一般是在經(jīng)濟(jì)的上升時(shí)期，這時(shí)需要增加資本金的要求。而在經(jīng)濟(jì)的下行時(shí)期，往往是起到對(duì)經(jīng)濟(jì)‘走平’的作用，所以現(xiàn)在我們加大對(duì)資本金的要求，實(shí)際上不完全是逆周期操作，甚至帶有順周期操作的含義。”他強(qiáng)調(diào)。