每日經(jīng)濟(jì)新聞 2025-03-12 22:32:58
3月6日,中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝在十四屆全國(guó)人大三次會(huì)議經(jīng)濟(jì)主題記者會(huì)上宣布,為加大對(duì)科技創(chuàng)新的金融支持,人民銀行將聯(lián)合證監(jiān)會(huì)、科技部推出債券市場(chǎng)“科技板”。據(jù)悉,新政策有望為行業(yè)注入金融“活水”,吸引眾多創(chuàng)投機(jī)構(gòu)嘗試發(fā)債募資。有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì),借鑒混合型科創(chuàng)票據(jù)等模式,將債券兌付利率與基金業(yè)績(jī)掛鉤,可增強(qiáng)吸引力。
每經(jīng)記者 陳植 每經(jīng)編輯 馬子卿
“這兩天我們開(kāi)會(huì)一直在討論債券市場(chǎng)‘科技板’,若創(chuàng)投機(jī)構(gòu)能發(fā)債募資,將擁有新的募資渠道解決募資難困局。”一位國(guó)內(nèi)大型股權(quán)投資基金合伙人向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者感慨道。
3月6日,中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝在十四屆全國(guó)人大三次會(huì)議經(jīng)濟(jì)主題記者會(huì)上表示,為進(jìn)一步加大對(duì)科技創(chuàng)新的金融支持力度,人民銀行將會(huì)同證監(jiān)會(huì)、科技部等部門(mén),創(chuàng)新推出債券市場(chǎng)的“科技板”。
據(jù)悉,債券市場(chǎng)“科技板”將支持投資經(jīng)驗(yàn)豐富的頭部私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)、創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)等發(fā)行長(zhǎng)期限科技創(chuàng)新債券,帶動(dòng)更多資金投早、投小、投長(zhǎng)期、投硬科技。受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、項(xiàng)目退出難等因素影響,近年創(chuàng)投市場(chǎng)遭遇“募資難”。數(shù)據(jù)顯示,去年機(jī)構(gòu)LP出資投向創(chuàng)投基金的認(rèn)繳規(guī)模同比減少17.52%。
據(jù)悉,債券市場(chǎng)“科技板”允許頭部創(chuàng)投機(jī)構(gòu)發(fā)行長(zhǎng)期限科技創(chuàng)新債券,無(wú)形間給整個(gè)創(chuàng)投市場(chǎng)帶來(lái)新的金融“活水”。上述基金合伙人告訴記者:“過(guò)去兩天我們與創(chuàng)投同行溝通時(shí),也會(huì)聊起債券市場(chǎng)‘科技板’。目前,不少大型創(chuàng)投機(jī)構(gòu)都希望自己能符合發(fā)債募資準(zhǔn)入門(mén)檻。”
此外,記者多方了解到,眾多創(chuàng)投機(jī)構(gòu)目前有較高興趣“試水”在債券市場(chǎng)“科技板”發(fā)債募資。上述基金合伙人向記者透露:“我聽(tīng)說(shuō)有一些大型創(chuàng)投機(jī)構(gòu)同行,嘗試借鑒混合型科創(chuàng)票據(jù)的做法,將科技創(chuàng)新債券實(shí)際兌付利率與基金股權(quán)投資的實(shí)際業(yè)績(jī)回報(bào)掛鉤。債券投資人有機(jī)會(huì)獲得更高回報(bào),從而增強(qiáng)這類(lèi)債券的吸引力,作為其解決募資難困局的新手段。”
創(chuàng)投機(jī)構(gòu)“發(fā)債募資”,已有先例。2023年7月,中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)對(duì)科創(chuàng)票據(jù)品種進(jìn)行創(chuàng)新,推出混合型科創(chuàng)票據(jù)。相比傳統(tǒng)科創(chuàng)票據(jù),混合型科創(chuàng)票據(jù)的募集資金可以通過(guò)股權(quán)投資或基金出資等方式,參與科創(chuàng)企業(yè)股權(quán)投資,進(jìn)一步拓寬后者的融資渠道。
受此影響,不少涉足股權(quán)投資基金運(yùn)營(yíng)的國(guó)有產(chǎn)業(yè)集團(tuán)與大型投資機(jī)構(gòu),紛紛通過(guò)發(fā)行混合型科創(chuàng)票據(jù)募資,再注資相關(guān)股權(quán)投資基金,引導(dǎo)金融市場(chǎng)資金參與早期科創(chuàng)企業(yè)的股權(quán)投資。
去年11月,成都高科集團(tuán)完成3億元規(guī)模、期限5年的定向資產(chǎn)擔(dān)??苿?chuàng)票據(jù)注冊(cè)發(fā)行,其募集的資金主要用于科創(chuàng)基金出資,支持科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展;近日,無(wú)錫產(chǎn)業(yè)集團(tuán)發(fā)行規(guī)模為2億元、期限3年的科創(chuàng)票據(jù),主要用于集成電路專(zhuān)項(xiàng)股權(quán)投資基金的投資。上述基金合伙人認(rèn)為,這給創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在債券市場(chǎng)“科技板”發(fā)債募資提供有益的操作借鑒。
“目前,我們都在期待債券市場(chǎng)‘科技板’關(guān)于創(chuàng)投機(jī)構(gòu)發(fā)債的具體操作細(xì)則與準(zhǔn)入門(mén)檻盡早面世。”他向記者透露。這成為近日創(chuàng)投市場(chǎng)相關(guān)關(guān)注的一大話題。
記者多方了解到,眾多創(chuàng)投機(jī)構(gòu)認(rèn)為國(guó)有大型創(chuàng)投機(jī)構(gòu)以及涉足股權(quán)投資基金經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的地方大型產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有望成為“首批吃螃蟹的人”。究其原因,這些機(jī)構(gòu)擁有足夠資產(chǎn)規(guī)模與融資能力實(shí)現(xiàn)相關(guān)債券到期本息兌付。
相比而言,行業(yè)頭部股權(quán)投資基金與創(chuàng)投機(jī)構(gòu)要成功發(fā)債募資,需要滿(mǎn)足三項(xiàng)條件。一是具有良好的以往投資業(yè)績(jī),債券投資人相信在股權(quán)投資基金到期時(shí),其有足夠投資本金利潤(rùn)用于債券兌付;二是基金管理團(tuán)隊(duì)能找到其他的債券增信舉措,進(jìn)一步降低債券投資人的投資風(fēng)險(xiǎn);三是債券投資人具有“優(yōu)先受償權(quán)”,在股權(quán)投資基金到期清算時(shí),債券投資人相比其他基金出資人,具有優(yōu)先獲得基金投資本金利潤(rùn)的權(quán)利。
上述基金合伙人直言:“這會(huì)給創(chuàng)投基金募資帶來(lái)新的‘不確定性’——LP是否認(rèn)可債券投資人的優(yōu)先受償權(quán)存在未知數(shù)。但是,若創(chuàng)投機(jī)構(gòu)能通過(guò)債券市場(chǎng)‘科技板’發(fā)債募資,好處不少。一是發(fā)債募資資格表明資本市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資能力的認(rèn)可,有助于吸引更多LP參與這只基金的投資;二是股權(quán)投資基金擁有充足的資金儲(chǔ)備,可以穩(wěn)步實(shí)施投資策略。在‘投小投早投科技’的同時(shí),獲得更廣泛的優(yōu)秀初創(chuàng)企業(yè)股權(quán)投資機(jī)會(huì)。”
隨著相關(guān)部門(mén)支持投資經(jīng)驗(yàn)豐富的頭部創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在債券市場(chǎng)“科技板”發(fā)債募資,債券投資類(lèi)金融機(jī)構(gòu)投資意愿如何,同樣備受市場(chǎng)關(guān)注。
一位保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)人士告訴記者:“在積極支持科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的背景下,保險(xiǎn)資管、基金、理財(cái)子公司、信托等金融機(jī)構(gòu)都加大科創(chuàng)債的配置力度,尤其是去年債券收益率下行,發(fā)債利率相對(duì)較高的科創(chuàng)債更受這些投資機(jī)構(gòu)的歡迎。”
但是,創(chuàng)投機(jī)構(gòu)發(fā)債募資能否同樣獲得他們的青睞,主要受以下因素影響。一是發(fā)債主體是否具有足夠的債券到期本息兌付能力;二是相關(guān)債券交易的流動(dòng)性與流通性是否相對(duì)較高,機(jī)構(gòu)在必要時(shí)能夠獲利退出或止損避險(xiǎn);三是債券發(fā)行利率是否相對(duì)較高,債券應(yīng)具備較好的收益風(fēng)險(xiǎn)比。
一位券商投行部人士向記者透露,根據(jù)以往的混合型科創(chuàng)票據(jù)的發(fā)行狀況分析,國(guó)有大型企業(yè)與大型產(chǎn)業(yè)集團(tuán)作為發(fā)債主體,往往能獲得較高的超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)。發(fā)債利率相對(duì)較低,這不但能更好完成股權(quán)投資基金的募資目標(biāo),募資成本也相對(duì)較低。
他認(rèn)為:“若是行業(yè)頭部創(chuàng)投機(jī)構(gòu)發(fā)債募資,保險(xiǎn)資管、基金、理財(cái)子公司、信托等金融機(jī)構(gòu)除了關(guān)注創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的以往投資業(yè)績(jī)與基金到期資金兌付狀況,還會(huì)重點(diǎn)考察創(chuàng)投機(jī)構(gòu)能否通過(guò)S基金快速套現(xiàn)‘未退出’的企業(yè)股權(quán),作為他們判斷相關(guān)債券能否到期全額本息兌付的重要依據(jù)。”
這位券商人士指出,一旦創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在債券市場(chǎng)為科創(chuàng)債發(fā)債募資,投資機(jī)構(gòu)將對(duì)這類(lèi)債券構(gòu)建獨(dú)特的投資評(píng)估體系。以往,投資機(jī)構(gòu)主要關(guān)注科創(chuàng)債發(fā)行主體的信用評(píng)級(jí)與資產(chǎn)規(guī)模,以及發(fā)行主體的融資能力。未來(lái),其將密切跟蹤關(guān)注創(chuàng)投機(jī)構(gòu)發(fā)債募集資金的具體投向,以及所投科技企業(yè)的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)持續(xù)性與項(xiàng)目退出操作進(jìn)展,作為他們?cè)u(píng)估債券能否到期兌付以及獲取超額回報(bào)的關(guān)鍵因素。
他直言:“創(chuàng)投機(jī)構(gòu)能否向債券投資者定期提供詳盡的項(xiàng)目投資狀況進(jìn)展、項(xiàng)目估值波動(dòng)狀況及項(xiàng)目退出操作的新規(guī)劃,將很大程度影響金融機(jī)構(gòu)的投資決策與配置力度。”
封面圖片來(lái)源:601988.SH)\中國(guó)人民銀行 加息 降息 降準(zhǔn) 央行 人民幣中間價(jià) 中國(guó)央行 人民銀行 金融支持 人民幣匯率 貨幣政策 在岸人民幣 人民幣貶值 人民幣升值(每經(jīng)記者 彭斐 攝
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