華泰證券：國內流媒體平臺是中長期的優(yōu)質投資選擇

每經AI快訊，華泰證券認為，行業(yè)估值的基礎來自于音樂資產長期商業(yè)化能力?？紤]到成長的持續(xù)性、全球擴張的空間以及產業(yè)鏈議價能力的轉移，音樂產業(yè)鏈估值體系存在一定的連續(xù)性，流媒體平臺（50x BF PE）>唱片公司(20x BF PE)>音樂資產(16-20x TTM PE)。反觀國內，由于產業(yè)鏈不完善，缺乏一致性的估值體系?？紤]到Spotify仍處于爬坡期我們以27年為估值窗口期，對國內外流媒體給出FY27PE。國內流媒體平臺的估值顯著低于缺乏持續(xù)性假設的音樂資產的估值，而且沒有考慮兩家公司對產業(yè)鏈更深掌控力所帶來的估值溢價。綜上我們認為，短期市場更多糾結于付費和客單價的趨勢，而忽視了國內流媒體平臺的長期資產價值。整體看好國內外流媒體平臺長期的成長空間，尤其考慮到，國內流媒體的產業(yè)鏈重塑能力和產業(yè)鏈估值定價可比性，這兩方面來看，國內流媒體平臺都是中長期的優(yōu)質投資選擇。