耳機(jī)品牌商海菲曼闖關(guān)北交所：旗艦店產(chǎn)品最高售價(jià)約26萬元 毛利率大幅高于可比公司

每經(jīng)記者 張明雙    每經(jīng)編輯 陳俊杰    

約七成頭戴式耳機(jī)單價(jià)2000元以上，耳機(jī)系統(tǒng)最高售價(jià)約26萬元，這便是耳機(jī)品牌商昆山海菲曼科技集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱海菲曼）的產(chǎn)品。近期，專注于發(fā)燒級耳機(jī)市場的海菲曼正式?jīng)_刺北交所，擬通過此次上市募集資金5.51億元。

2021年—2023年及2024年1—6月（以下簡稱報(bào)告期），海菲曼毛利率維持在60%—70%，而可比公司毛利率主要為30%—40%，公司毛利率大幅高于可比公司。

不過，海菲曼存在產(chǎn)品線較為單一的情況。2021年6月至2022年1月，海菲曼通過換股收購的方式陸續(xù)收購三家公司100%股權(quán)，向產(chǎn)業(yè)鏈上游拓展，由此收購了合作供應(yīng)商的部分業(yè)務(wù)資產(chǎn)。公司實(shí)際控制人邊仿與換股方結(jié)成一致行動(dòng)人，北交所在審核問詢函中要求公司說明交易對手方與公司及實(shí)際控制人是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。

核心產(chǎn)品頭戴式耳機(jī)銷量存在波動(dòng)

海菲曼主要從事自主品牌“HIFIMAN”終端電聲產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司產(chǎn)品包括頭戴式耳機(jī)、真無線耳機(jī)、有線入耳式耳機(jī)、播放設(shè)備等。

報(bào)告期內(nèi)，海菲曼實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為1.42億元、1.54億元、2.04億元和8868.54萬元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為3405.57萬元、3624.44萬元、5549.98萬元和2109.30萬元。其中，頭戴式耳機(jī)是公司核心產(chǎn)品，報(bào)告期各期貢獻(xiàn)的主營業(yè)務(wù)收入比重分別為83.39%、77.75%、74.01%和68.24%。

不過記者注意到，報(bào)告期內(nèi)，公司頭戴式耳機(jī)的銷量和產(chǎn)銷率波動(dòng)較大，各期銷量分別為6.39萬個(gè)、5.98萬個(gè)、8.01萬個(gè)和3萬個(gè)，呈現(xiàn)先降后升，產(chǎn)銷率分別為113.82%、74.06%、97.68%和81.08%。

真無線耳機(jī)是公司近年來研發(fā)的重點(diǎn)方向，報(bào)告期內(nèi)，該產(chǎn)品銷量分別為6654個(gè)、2125個(gè)、2.1萬個(gè)和2.33萬個(gè)，也存在銷量先降后升情形，產(chǎn)銷率分別為111.76%、80.07%、45.09%和106.42%。審核問詢函要求公司結(jié)合報(bào)告期內(nèi)各主營耳機(jī)產(chǎn)品產(chǎn)量、銷量變動(dòng)情況等，說明部分產(chǎn)品產(chǎn)量、銷量變動(dòng)幅度較大的商業(yè)合理性。

與可比公司相比，海菲曼核心產(chǎn)品瞄準(zhǔn)全球高端、發(fā)燒級耳機(jī)市場，該類產(chǎn)品定價(jià)較高。以2023年為例，公司頭戴式耳機(jī)售價(jià)2000元以上產(chǎn)品收入占比為72.06%，真無線耳機(jī)1000元以上占比為81.43%。記者查閱海菲曼官網(wǎng)鏈接的天貓旗艦店看到，其產(chǎn)品價(jià)格最高的是SHANGRI-LA香格里拉靜電耳機(jī)系統(tǒng)，售價(jià)約26萬元。

招股書援引Business Research Insights數(shù)據(jù)，全球發(fā)燒級耳機(jī)市場2022年達(dá)到28.50億美元，預(yù)計(jì)2028年達(dá)到41.58億美元，復(fù)合年均增長率（CAGR）達(dá)到6.5%。

需要注意的是，招股書同時(shí)引用Grand View Research數(shù)據(jù)，2023年—2030年，全球耳機(jī)市場規(guī)模預(yù)期CAGR達(dá)到12.6%。通過上述數(shù)據(jù)對比，未來幾年，耳機(jī)整體市場增長率要高于發(fā)燒級耳機(jī)市場。此外，招股書顯示，公司最近三年（2021年—2023年）收入復(fù)合增長率為19.92%。

對此，北交所在審核問詢函內(nèi)要求公司說明產(chǎn)品構(gòu)成中屬于發(fā)燒級耳機(jī)市場的產(chǎn)品種類、銷售規(guī)模及收入占比，說明公司是否存在主要產(chǎn)品所屬發(fā)燒級耳機(jī)市場空間較小的風(fēng)險(xiǎn)，視情況完善招股說明書風(fēng)險(xiǎn)揭示。

銷售費(fèi)用是研發(fā)費(fèi)用三倍以上

按照招股書所述，相對于普通的大眾消費(fèi)級耳機(jī)，發(fā)燒級耳機(jī)的研發(fā)、生產(chǎn)對技術(shù)要求較高，該市場通常由領(lǐng)先音頻廠商發(fā)布的旗艦產(chǎn)品占據(jù)。同行業(yè)可比公司中，公司與耳機(jī)品牌商漫步者（SZ002351，股價(jià)17.28元，市值153.64億元）產(chǎn)品相近，該公司品類較多且主要面向大眾消費(fèi)級市場。

海菲曼表示，公司產(chǎn)品定位價(jià)格較高，且海外收入占比、線上直銷收入占比較高，確保了公司整體毛利率較高。報(bào)告期內(nèi)，公司毛利率分別為63.71%、65.06%、68.19%和68.91%，遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比公司平均數(shù)34.69%、32.80%、35.82%和37.37%。

然而相較同行業(yè)可比公司，海菲曼的研發(fā)費(fèi)用率相對較低。報(bào)告期各期，公司研發(fā)費(fèi)用分別為768.08萬元、869.03萬元、1058.81萬元和564.09萬元，占營業(yè)收入比例分別為5.42%、5.66%、5.20%和6.36%，而同期可比公司平均數(shù)為6.30%、6.72%、6.67%和8.58%。

另一方面，海菲曼的銷售費(fèi)用率相對較高，報(bào)告期各期分別為17.16%、19.75%、18.82%和21.86%，而可比公司平均數(shù)為8.67%、10.70%、12.35%和12.23%。海菲曼表示，主要系公司與同行業(yè)可比公司在產(chǎn)品、銷售模式和營業(yè)收入規(guī)模等存在一定差異，公司產(chǎn)品定位全球高端電聲市場，且直銷模式占比相對較高，同時(shí)考慮到公司營業(yè)收入規(guī)模相對較小，銷售費(fèi)用率高于同行業(yè)可比公司具有合理性。

此次IPO，海菲曼擬向募投項(xiàng)目“監(jiān)聽級納米振膜及工業(yè)DAC芯片研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”投入募集資金1.39億元，其中研發(fā)費(fèi)用為3827.40萬元。這一研發(fā)投入超過了報(bào)告期內(nèi)公司研發(fā)費(fèi)用金額之和。審核問詢函要求公司結(jié)合報(bào)告期的研發(fā)費(fèi)用投入情況，說明擬投入大額研發(fā)費(fèi)用的必要性。

對于申報(bào)北交所相關(guān)事宜，2月7日上午，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電海菲曼并發(fā)送了采訪郵件，但接線人員提供的電話一直無法接通，截至發(fā)稿郵件也未獲回復(fù)。

封面圖片來源：視覺中國-VCG211461430752