每日經(jīng)濟(jì)新聞 2024-08-26 23:31:48
◎在先后闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板、北交所遭否決后,泰達(dá)新材并未放棄首發(fā)上市計(jì)劃。8月23日,泰達(dá)新材宣布,公司提交的北交所上市輔導(dǎo)備案申請(qǐng)已獲受理,開始進(jìn)入輔導(dǎo)期。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到,泰達(dá)新材前兩次申請(qǐng)上市被否,重要原因之一是毛利率增長(zhǎng)幅度較大,且明顯高于同行業(yè)可比公司,而創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委、北交所上市委認(rèn)為其未能對(duì)毛利率較高或增幅較大的合理性進(jìn)行充分解釋、說明。
每經(jīng)記者 張明雙 每經(jīng)編輯 董興生
今年上半年,由于市場(chǎng)流傳美國(guó)英力士永久關(guān)閉其偏苯三酸酐(TMA)生產(chǎn)裝置,引發(fā)TMA價(jià)格大幅上漲,深耕特種精細(xì)化工領(lǐng)域的正丹股份(SZ300641,股價(jià)18.90元,市值100.68億元)股價(jià)一路高漲,成為今年首只區(qū)間漲幅超過1000%的“十倍股”。實(shí)際上,新三板也有一家主營(yíng)TMA產(chǎn)品的掛牌公司,且同為“十倍股”,這家公司就是安徽泰達(dá)新材料股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“泰達(dá)新材”)。
在先后闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板、北交所遭否決后,泰達(dá)新材并未放棄首發(fā)上市計(jì)劃。8月23日,泰達(dá)新材宣布,公司提交的北交所上市輔導(dǎo)備案申請(qǐng)已獲受理,開始進(jìn)入輔導(dǎo)期。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到,泰達(dá)新材前兩次申請(qǐng)上市被否,重要原因之一是毛利率增長(zhǎng)幅度較大,且明顯高于同行業(yè)可比公司,而創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委、北交所上市委認(rèn)為其未能對(duì)毛利率較高或增幅較大的合理性進(jìn)行充分解釋、說明。
數(shù)據(jù)顯示,2022年、2023年,泰達(dá)新材的毛利率相較2021年已有較大幅度下滑,但仍遠(yuǎn)高于同行業(yè)上市公司。
泰達(dá)新材是一家精細(xì)化工企業(yè),產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對(duì)單一,主要產(chǎn)品為TMA。2021年~2023年,TMA貢獻(xiàn)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重分別為93.45%、84.88%、85.85%。
TMA是一種重要的精細(xì)化工中間體,是生產(chǎn)高端粉末涂料、高級(jí)絕緣材料等產(chǎn)品的重要原料。按照泰達(dá)新材所述,目前,國(guó)內(nèi)生產(chǎn)TMA的企業(yè)主要有泰達(dá)新材以及百川股份(SZ002455,股價(jià)7.06元,市值41.95億元)、正丹股份等,行業(yè)集中度較高。
據(jù)泰達(dá)新材披露,公開數(shù)據(jù)顯示,2023年全球TMA產(chǎn)能約為25.5萬噸,其中國(guó)內(nèi)產(chǎn)能約為15.5萬噸。國(guó)內(nèi)TMA生產(chǎn)企業(yè)主要包括正丹股份8.5萬噸/年、百川股份4萬噸/年、泰達(dá)新材3萬噸/年;國(guó)外生產(chǎn)企業(yè)主要包括美國(guó)英力士7萬噸/年和意大利波林3萬噸/年。
今年上半年,市場(chǎng)廣泛流傳關(guān)于美國(guó)英力士永久性關(guān)閉其TMA生產(chǎn)裝置(年產(chǎn)7萬噸),對(duì)市場(chǎng)供應(yīng)和價(jià)格產(chǎn)生了較大影響。百川盈孚數(shù)據(jù)顯示,2024年1月1日至5月16日,TMA華東地區(qū)市場(chǎng)價(jià)格從1.40萬元/噸上漲至4.30萬元/噸。
自4月10日起,正丹股份股價(jià)呈現(xiàn)快速上漲趨勢(shì),至6月13日達(dá)到最高點(diǎn)36.65元/股,較2月7日的最低點(diǎn)2.81元/股(前復(fù)權(quán)),區(qū)間漲幅超過1000%,成為“十倍股”。
泰達(dá)新材的股價(jià)也從4月12日開始呈現(xiàn)大幅上漲趨勢(shì),當(dāng)日開盤價(jià)為2.32元/股(前復(fù)權(quán)),當(dāng)日漲幅達(dá)103.04%,至6月21日開盤價(jià)達(dá)到24元/股,也成為“十倍股”。此后,泰達(dá)新材股價(jià)出現(xiàn)較大波動(dòng),最高價(jià)是8月9日創(chuàng)下的28元/股,當(dāng)天收盤價(jià)為24.18元/股。隨后,公司股價(jià)震蕩下跌,8月26日收盤價(jià)為17.91元/股。
相對(duì)上述兩家公司,百川股份股價(jià)在這一波行情中漲幅相對(duì)較小,最低點(diǎn)為2月8日的3.68元/股,最高點(diǎn)為5月10日的13.76元/股。
但是,正丹股份、泰達(dá)新材均未正式確認(rèn)美國(guó)英力士永久關(guān)閉TMA生產(chǎn)裝置的消息。8月21日,正丹股份在投資者互動(dòng)平臺(tái)上回復(fù)國(guó)內(nèi)外TMA廠商產(chǎn)能的問題時(shí),對(duì)美國(guó)英力士的說明仍是“據(jù)其官方網(wǎng)站披露TMA產(chǎn)能為7萬噸/年,市場(chǎng)傳聞已永久性關(guān)閉”。
5月17日,泰達(dá)新材回復(fù)問詢函時(shí)表示,公司尚未直接收到美國(guó)英力士公司宣布TMA生產(chǎn)裝置永久性停產(chǎn)的公告,產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的可持續(xù)性具有不確定性,若未來市場(chǎng)供給增加或需求減少,可能存在產(chǎn)品價(jià)格回落的風(fēng)險(xiǎn)。
從業(yè)績(jī)來看,由于海外TMA生產(chǎn)廠家供貨不穩(wěn)定、供應(yīng)偏緊等因素,2024年上半年,正丹股份營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)86.52%、1015.51%。而受益于主要化工產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)中上漲,個(gè)別化工產(chǎn)品價(jià)格上漲幅度較大,百川股份2024年上半年預(yù)計(jì)同比扭虧為盈。泰達(dá)新材則尚未披露2024年半年報(bào)。
兩家同行公司正丹股份、百川股份早已上市,而泰達(dá)新材自2014年掛牌新三板后,兩度沖刺上市卻均告失敗。
2017年,泰達(dá)新材申報(bào)創(chuàng)業(yè)板IPO,被中國(guó)證監(jiān)會(huì)否決。創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委關(guān)注到,公司存在以下情形:2014年~2016年,公司原材料采購(gòu)單價(jià)高于同行業(yè)上市公司,但單位平均生產(chǎn)成本低于同行業(yè)上市公司;公司2016年毛利率增長(zhǎng)幅度高于同行業(yè)上市公司等。但公司未能對(duì)上述問題給予充分合理的解釋并披露。
2022年9月,泰達(dá)新材申報(bào)北交所上市再次被否,上市委員會(huì)認(rèn)為,公司及中介機(jī)構(gòu)未就報(bào)告期內(nèi)毛利率顯著高于同行業(yè)上市公司的合理性、凈利潤(rùn)連續(xù)大幅增長(zhǎng)的合理性進(jìn)行充分解釋、說明。這使得泰達(dá)新材成為北交所首例上會(huì)被否企業(yè)。
泰達(dá)新材兩次上會(huì)被否,均與毛利率波動(dòng)有關(guān)。泰達(dá)新材于2022年9月披露的招股說明書(上會(huì)稿)顯示,2019年~2021年,公司毛利率分別為14.48%、25.95%、33.26%,正丹股份毛利率分別為11.10%、12.06%、13.00%,百川股份毛利率分別為10.54%、7.44%、12.54%,公司毛利率增幅較大且明顯高于兩家同行上市公司,尤其是2021年,毛利率更是超過可比公司一倍以上。泰達(dá)新材認(rèn)為,這主要因?yàn)楦鞴局鳡I(yíng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所不同,公司主要產(chǎn)品為偏苯三酸酐,報(bào)告期內(nèi),偏酐產(chǎn)品銷售收入占營(yíng)業(yè)收入90%以上,而可比公司產(chǎn)品種類更多。
圖片來源:招股書截圖
對(duì)比偏酐產(chǎn)品,2019年~2021年,泰達(dá)新材該產(chǎn)品毛利率分別為10.20%、22.91%、30.74%,正丹股份毛利率分別為11.77%、17.72%、18.36%,百川股份2019年、2020年TMA及酯類產(chǎn)品毛利率為4.36%、-2.91%,公司毛利率仍增幅較大且2020年后高于同行可比公司。泰達(dá)新材表示,2020年公司因持續(xù)工藝優(yōu)化使得單位材料消耗較大幅度降低等因素影響,偏酐產(chǎn)品成本較大幅度下降,從而提升毛利率;2021年銷售價(jià)格上漲影響,毛利率與可比公司變動(dòng)趨勢(shì)一致。
圖片來源:招股書截圖
記者注意到,泰達(dá)新材披露上述可比公司毛利率的數(shù)據(jù)與Wind數(shù)據(jù)一致。Wind數(shù)據(jù)顯示,2022年、2023年,正丹股份毛利率分別為6.18%、3.85%,其中TMA及脂類的毛利率分別為8.39%、6.33%;百川股份2022年、2023年毛利率分別為10.06%、1.78%,自2021年后,未再單獨(dú)披露TMA及脂類的毛利率。至于泰達(dá)新材,2022年、2023年毛利率分別為18.22%、18.64%,其中三甲酸及酸酐毛利率分別為18.30%、19.32%。
由上述數(shù)據(jù)可知,在北交所上會(huì)被否后的2022年、2023年,泰達(dá)新材毛利率相較2021年整體有所下滑,但仍遠(yuǎn)高于同行業(yè)上市公司,且在兩家可比公司2023年毛利率下降的情況下,公司毛利率仍略有提升,走勢(shì)存在差異。
2022年,泰達(dá)新材毛利率降幅較大,主要系原材料采購(gòu)價(jià)格上漲致營(yíng)業(yè)成本上升,超過銷量提高及銷售價(jià)格上漲幅度所致。這使得泰達(dá)新材2022年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)25.71%的同時(shí),歸母凈利潤(rùn)卻同比下降46.43%,與兩家同行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)基本一致。
然而,到了2023年,泰達(dá)新材實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)分別為4.74億元、4945.81萬元,分別同比增長(zhǎng)33.66%、40.28%,主要系下游生產(chǎn)廠家需求穩(wěn)定,公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)同比增長(zhǎng)所致。
圖片來源:財(cái)報(bào)截圖
但兩家同行業(yè)上市公司歸母凈利潤(rùn)卻都大幅下滑,百川股份2023年?duì)I業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)分別同比下滑0.45%、443.20%;正丹股份2023年?duì)I業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)分別同比下滑20.09%、82.31%。按照百川股份所述,主要原因是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、下游市場(chǎng)需求走弱、產(chǎn)品價(jià)格下降等。
泰達(dá)新材2023年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng),也引起了全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的關(guān)注,掛牌公司管理一部下發(fā)問詢函,要求公司說明營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)的原因,與出貨量變動(dòng)、新增訂單及執(zhí)行訂單金額變動(dòng)趨勢(shì)是否一致。
對(duì)此,泰達(dá)新材表示,公司所處行業(yè)處于穩(wěn)步增長(zhǎng)的趨勢(shì),下游市場(chǎng)需求逐步擴(kuò)大,公司在積極開發(fā)新客戶帶來增量的同時(shí),原有客戶需求量也在不斷增長(zhǎng);2023年?duì)I業(yè)收入的增長(zhǎng)主要系下游需求增加、產(chǎn)品銷量增長(zhǎng)所致,增長(zhǎng)趨勢(shì)與行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、下游需求變動(dòng)趨勢(shì)、新增客戶情況以及客戶變動(dòng)情況匹配;公司新簽訂單較2022年增長(zhǎng)38.52%、執(zhí)行訂單同比增長(zhǎng)32.91%、期末在手訂單同比增長(zhǎng)94.46%,因此公司2023年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)趨勢(shì)與出貨量變動(dòng)、新增訂單及執(zhí)行訂單金額變動(dòng)趨勢(shì)一致。
不過,泰達(dá)新材在回復(fù)上述問詢函時(shí),沒有通過與同行業(yè)上市公司2023年業(yè)績(jī)進(jìn)行對(duì)比來分析所處行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、下游需求變動(dòng)的情況。
對(duì)于毛利率變動(dòng)、與可比公司業(yè)績(jī)走勢(shì)差異等相關(guān)問題,8月26日,《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電泰達(dá)新材并發(fā)送了采訪郵件,接線人員婉拒了采訪要求,截至發(fā)稿,郵件也未獲回復(fù)。
封面圖片來源:視覺中國(guó)-VCG211461430752
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