中信證券：促消費政策帶動核心CPI持續(xù)改善

每經(jīng)AI快訊，中信證券研報指出，2024年12月的物價數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出“居民側核心CPI延續(xù)轉暖，工業(yè)側PPI回升進程有所反復”的特征。CPI同比讀數(shù)小幅回踩至0.1%主要受到部分食品價格超季節(jié)性回落的影響，市場更為關注的核心CPI已經(jīng)實現(xiàn)連續(xù)第三個月的改善。其中，交通工具、通信工具、家用器具三大耐用消費品價格的邊際改善尤為顯著，體現(xiàn)出以舊換新政策加力支持的積極影響。展望2025年，在以舊換新政策已確定進一步加力擴圍的支持下，耐用消費品價格有望迎來持續(xù)性改善。2024年6月以來呈現(xiàn)出顯著下行壓力的服務價格也從10月開始連續(xù)三個月轉暖，但需要注意的是，服務價格的企穩(wěn)較之于有直接補貼支持的耐用消費品或相對更難，更需要宏觀環(huán)境持續(xù)轉暖的支撐。內(nèi)、外需定價的大宗商品價格共振回落，12月PPI環(huán)比再度落入負值區(qū)間。向后看，短期支撐PPI邊際改善的核心邏輯仍然為“兩新”政策加力對下游工業(yè)品需求的帶動、以及廣義財政支出增強后基建實物工作量的改善。但考慮到當前產(chǎn)能利用率仍然處于偏低的歷史分位數(shù)區(qū)間，我們認為，若想驅(qū)動PPI年內(nèi)大幅改善并實現(xiàn)轉正，或需看到供給側更嚴格的政策出臺。