光伏行業(yè)何時再平衡？瑞銀證券分析師：實質性出清可能要到2026年至2027年

每經(jīng)記者 朱成祥    每經(jīng)編輯 陳俊杰    

1月6日，瑞銀證券在上海舉行大中華區(qū)研討會。瑞銀證券電力及新能源分析師嚴亦舒就光伏等可再生能源相關做了主題分享。

嚴亦舒認為，整個光伏產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)過2019年大幅增長之后，2023年開始進入盈利能力非常差甚至全行業(yè)虧損的狀態(tài)，核心的原因還是供給過剩。其表示，整個行業(yè)經(jīng)過五年、十年的技術擴散，行業(yè)技術門檻相對比較低。而光伏行業(yè)過去兩三年進行了大規(guī)模產(chǎn)能擴張。至2024年底，各個板塊（多晶硅、硅片、電池片、組件）產(chǎn)能超過1200GW（吉瓦），但全球的需求其實只有600GW左右。這是供給接近于需求兩倍的狀態(tài)。

供給側：政策+行業(yè)自律

目前，市場最關心的是光伏行業(yè)何時能實現(xiàn)再平衡，即何時能看到供給出清。嚴亦舒從供給側、需求側行業(yè)的政策風險等角度作出分享。

關于供給側，嚴亦舒認為目前有多個利好消息，包括政府推動主導以及行業(yè)協(xié)會和企業(yè)主導的。

在政府推動主導方面，最重要的政策是能耗損耗標準。2024年11月20日，工信部發(fā)布新政策，提高了光伏新增產(chǎn)能的能耗標準。比如多晶硅環(huán)節(jié)，對已有的多晶硅產(chǎn)能，電耗能限制在60度/公斤以下，即超過60度/公斤的老舊產(chǎn)能不可以再生產(chǎn)。對于新增產(chǎn)能，門檻限制在53度/公斤。2023年，（多晶硅）行業(yè)平均能耗是57度/公斤?？梢钥闯?，有不少產(chǎn)能是高于上述門檻的。

因此，嚴亦舒表示，預計大概20%左右已有產(chǎn)能可能沒辦法開工，硅料（多晶硅）2025年產(chǎn)能增速可能是18%，另外幾個環(huán)節(jié)持平甚至下降。

政府推動主導的另一政策是降低光伏產(chǎn)業(yè)出口退稅。根據(jù)2024年11月15日相關文件，中國政府將光伏產(chǎn)業(yè)出口退稅率從13%降低到9%。降低出口退稅，一方面可以降低中國企業(yè)對于退稅補貼的依賴，另一方面其實也是促進行業(yè)出清。因為這對于小企業(yè)來說，相當于把利潤率降了4%，因此現(xiàn)金流、利潤水平都有更大的壓力，但對于龍頭企業(yè)，現(xiàn)金水平比較充沛，龍頭企業(yè)可能未來有更好的整合能力。

行業(yè)協(xié)會和企業(yè)層面的推進，也就是外界呼吁的配額以及自律減產(chǎn)。嚴亦舒稱，自律減產(chǎn)最終的細節(jié)還沒有出來，配額細節(jié)也還沒有出，但估計目標是把行業(yè)的開工率降到50%以下。但最終的細節(jié)以及過程可能還要再等行業(yè)協(xié)會以及企業(yè)的公告。

嚴亦舒總結稱，有政府、企業(yè)、協(xié)會相關措施去推動，整個行業(yè)應該會加速實現(xiàn)再平衡，所以估計最快在2025年二季度就會看到行業(yè)供需出現(xiàn)明顯的好轉。但實質性的出清或者再平衡可能要等到2026年到2027年。

需求側：電網(wǎng)消納能力受關注

關于需求側，嚴亦舒表示，可以看到現(xiàn)在國內及海外，包括歐洲、美國都有不同程度的需求風險。

國內需求方面，電網(wǎng)的消納能力有瓶頸。因為風電、光伏本身是間歇性、不穩(wěn)定的，造成電網(wǎng)不穩(wěn)定，電網(wǎng)接納能力有限，電網(wǎng)改造也沒有這么快。因此對于國內光伏裝機是比較大的考驗。

此外，其也指出，現(xiàn)在政府推動電力市場化，電價未來風險是比較大的，這可能也會影響到光伏裝機的IRR（內部收益率）水平。

在這些風險之下，很多投資人預計2025年光伏裝機可能下降。不過，嚴亦舒認為，2025年（裝機）下降是不太可能的，（預計）可能做到10%左右的增速，即260GW到280GW的裝機水平。這個增長主要來自于地面電站，因為2025年是“十四五”的收官之年，很多國央企的“十四五”指標其實還沒有完成，大部分國央企的完成率在60%到70%，2025年要完成剩下的30%到40%，壓力還是比較大的，所以2025年估計在大基地項目這一塊會看到比較多的增量。

海外方面，嚴亦舒認為，歐洲的情況不容樂觀，因為歐洲總體庫存是非常高的，IEA之前的報告稱歐洲現(xiàn)在有40GW到100GW的庫存，取折中也有70GW，接近歐洲一年的裝機水平，所以2025年可能還是以消化庫存為主。

相比之下，嚴亦舒稱，美國需求一直非常強，有著AI算力、數(shù)據(jù)中心的驅動，美國地面電站和分布式都還是比較強的狀態(tài)，但美國因為受到電網(wǎng)的并網(wǎng)和高壓變壓器等元器件短缺影響，所以實際裝機量相對來說也就是在15%到20%左右的增速。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 資料圖