周末重點(diǎn)速遞丨央行發(fā)聲！維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行；券商熱議“春節(jié)效應(yīng)”，2025年行情將如何演繹？

每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 彭水萍

（一）重磅消息

1月4日，據(jù)中國(guó)人民銀行網(wǎng)站，2025年中國(guó)人民銀行工作會(huì)議1月3日-4日召開(kāi)。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，充分發(fā)揮中央銀行宏觀審慎與金融穩(wěn)定功能，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)底線。完善和加強(qiáng)房地產(chǎn)金融宏觀審慎管理，支持構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。用好用足支持資本市場(chǎng)的兩項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，探索常態(tài)化的制度安排，維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行。 

（二）券商最新研判

招商證券：歲末年初的“春節(jié)效應(yīng)”和“業(yè)績(jī)披露期效應(yīng)”如何演繹？

1、A股的“春節(jié)效應(yīng)”是指春節(jié)前后市場(chǎng)出現(xiàn)的季節(jié)性規(guī)律表現(xiàn)。通常春節(jié)前，新的一年配置開(kāi)始，很多資金開(kāi)始對(duì)來(lái)年進(jìn)行布局，因此需要加倉(cāng)；另外一方面，由于臨近長(zhǎng)假，假期不確定性較大，投資者落袋為安情緒升溫。機(jī)構(gòu)投資者在結(jié)算后，對(duì)新的一年進(jìn)行調(diào)倉(cāng)和重新配置。因此市場(chǎng)整體體現(xiàn)為漲跌互現(xiàn)。從概率上來(lái)看，較為明顯的是春節(jié)前一個(gè)月至春節(jié)前，滬深300、300紅利上漲的概率相對(duì)較高。 

2、春節(jié)后，隨著流動(dòng)性改善、長(zhǎng)假結(jié)束，投資者要重新加倉(cāng)；春節(jié)后發(fā)布的一月金融數(shù)據(jù)多出現(xiàn)信貸“開(kāi)門紅”，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期可能升溫，春節(jié)后距離兩會(huì)更近，投資者開(kāi)始對(duì)兩會(huì)政策進(jìn)行預(yù)期和布局，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)明顯升溫，偏成長(zhǎng)、偏小盤風(fēng)格明顯升溫，上漲和正超額收益的概率明顯加大。從歷史概率來(lái)看，春節(jié)后效應(yīng)更加顯著，小盤指數(shù)上漲概率明顯提升。

3、市場(chǎng)重要的風(fēng)格和轉(zhuǎn)折也往往出現(xiàn)在春節(jié)前后。例如2016年、2019年、2024年的春節(jié)后，市場(chǎng)結(jié)束了下跌趨勢(shì)，回到上行趨勢(shì)；歷史上多次風(fēng)格的大切換，如2013年春節(jié)后從價(jià)值切換為成長(zhǎng)；2019年春節(jié)后從大盤價(jià)值轉(zhuǎn)向大盤成長(zhǎng)，2021年春節(jié)后，市場(chǎng)從大盤成長(zhǎng)轉(zhuǎn)為小盤風(fēng)格占優(yōu)。每年春節(jié)前后都需要關(guān)注大的風(fēng)格切換的可能性。 

4、過(guò)了每年1月初，就逐漸進(jìn)入上市公司年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告披露的時(shí)間窗口，上市公司業(yè)績(jī)就進(jìn)入到了兌現(xiàn)期，這會(huì)造成兩個(gè)效果，對(duì)于偏主題、偏炒作的標(biāo)的較為不利。部分業(yè)績(jī)較差的上市公司，在業(yè)績(jī)預(yù)告披露時(shí)可能存在被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)或者面臨直接退市的可能，這也使得這些標(biāo)的面臨較大的股價(jià)下行壓力。前期漲幅較大，估值較貴，偏主題催化的小盤風(fēng)格標(biāo)的面臨較大的調(diào)整壓力。 

5、為了回避業(yè)績(jī)披露的“暴雷”，投資者往往會(huì)選擇績(jī)優(yōu)藍(lán)籌或者低估值藍(lán)籌作為防御。從指數(shù)表現(xiàn)來(lái)看，在1月初至20日，滬深300/300紅利上漲的概率較大；而進(jìn)入業(yè)績(jī)披露高峰期后，滬深300/300紅利上漲概率也明顯降低，而小盤風(fēng)格，中證1000下跌概率較大，跑輸整體指數(shù)的概率也在加大。

6、從業(yè)績(jī)披露期結(jié)束后，進(jìn)入業(yè)績(jī)的相對(duì)真空期。業(yè)績(jī)問(wèn)題不再掣肘股價(jià)表現(xiàn)，春節(jié)結(jié)束后流動(dòng)性往往也是相對(duì)充裕的時(shí)候，而且臨近兩會(huì)的召開(kāi)，此時(shí)，小盤風(fēng)格開(kāi)始反彈，并且開(kāi)始獲得明顯的超額收益。因此，每年2月，中證1000上漲的概率較大。如果綜合考慮“春節(jié)效應(yīng)”和“業(yè)績(jī)披露期效應(yīng)”，2025年1月中上旬，還是應(yīng)以偏藍(lán)籌為主要加倉(cāng)的方向。隨著越來(lái)越接近春節(jié)，可以逐漸加大偏成長(zhǎng)、科技、小盤方向的股票。

東興證券：A股2025年砥礪前行，慢?？善?/span>

1、A股進(jìn)入新的牛市周期：政策反轉(zhuǎn)奠定牛市基礎(chǔ)，A股的牛市周期總是與當(dāng)時(shí)全球和國(guó)內(nèi)政治經(jīng)濟(jì)周期息息相關(guān)，本輪經(jīng)濟(jì)下行周期主要特征是房地產(chǎn)下行周期帶來(lái)資產(chǎn)負(fù)債表受損，需求端不斷下行，為了扭轉(zhuǎn)下行趨勢(shì)而推出系列重要政策。利率下行帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，中美進(jìn)入利率下行共振期，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)2025年繼續(xù)降息兩次，中國(guó)央行表示未來(lái)有較大的降息降準(zhǔn)空間。

2、A股市場(chǎng)供需格局改善，IPO數(shù)量和融資額均大幅下降，同時(shí)居民端股票配置偏低，機(jī)構(gòu)配置比例提升，基金發(fā)行仍有較大增量。制度性紅利逐漸顯現(xiàn)，資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展內(nèi)涵發(fā)生重大變化：從注重融資功能的增量向推動(dòng)存量質(zhì)量轉(zhuǎn)變，吸引中長(zhǎng)期資本，同時(shí)提高上市門檻，加大退市力度，鼓勵(lì)資產(chǎn)重組整合，有效提升存量上市公司長(zhǎng)期投資價(jià)值。 

3、2025年呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性慢牛，從牛市演繹形態(tài)和周期來(lái)看，呈現(xiàn)出三階段特征：第一步：經(jīng)濟(jì)下行階段，出臺(tái)重磅政策，刺激經(jīng)濟(jì)和股市，形成政策底。第二步：政策驗(yàn)證期，形成市場(chǎng)底。第三步：基本面改善，形成主升趨勢(shì)。從政策底到市場(chǎng)底，從市場(chǎng)底到業(yè)績(jī)底，市場(chǎng)傳導(dǎo)的是從預(yù)期到現(xiàn)實(shí)的邏輯過(guò)程。過(guò)去這三次大的牛市周期，最終走出主升行情，最終基本面起到?jīng)Q定性作用。

4、2025年行情由三個(gè)核心因素決定：政策、經(jīng)濟(jì)基本面和外部因素。二因素好轉(zhuǎn)，一因素壓制：經(jīng)濟(jì)基本面好轉(zhuǎn)呈現(xiàn)弱復(fù)蘇，政策持續(xù)發(fā)力，外部壓力持續(xù)。則指數(shù)穩(wěn)步上行，個(gè)股從小向大均衡，指數(shù)穩(wěn)步抬升，市場(chǎng)空間有望向3800點(diǎn)拓展。2025年3-4月和7-8月是市場(chǎng)驗(yàn)證期的兩個(gè)重要時(shí)點(diǎn)。 

5、美國(guó)降息節(jié)奏影響中國(guó)貨幣政策，根據(jù)最新消息，美聯(lián)儲(chǔ)表示2025年只會(huì)降息兩次，低于上次預(yù)測(cè)的四次。美元利率下行空間和節(jié)奏對(duì)中國(guó)貨幣空間釋放將會(huì)有所影響。另外就是特朗普對(duì)華政策的不確定性。

6、指數(shù)層面可能是一波三折，趨勢(shì)向上，底部抬升。指數(shù)波動(dòng)范圍：市場(chǎng)可能形成以3200-3300點(diǎn)為新的價(jià)值中樞平臺(tái)，向下有10%的波動(dòng)空間，向上有至少15%的彈性空間，也就是說(shuō)，向下低點(diǎn)在3000點(diǎn)附近，向上的高點(diǎn)至少在3800點(diǎn)附近。我們傾向于明年的走勢(shì)是震蕩向上的趨勢(shì)，下半年指數(shù)會(huì)更好一點(diǎn)。原因是基本面的恢復(fù)疊加外部因素的弱化以及政策較為積極的應(yīng)對(duì)。 

7、如果市場(chǎng)是結(jié)構(gòu)性慢牛走勢(shì)，則市場(chǎng)風(fēng)格從避險(xiǎn)為主的熊市思維向彈性為王的牛市風(fēng)格轉(zhuǎn)換。建議重點(diǎn)關(guān)注：大科技與消費(fèi)。大科技：TMT，軍工、機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)、衛(wèi)星通訊等新興產(chǎn)業(yè)。消費(fèi)：食品飲料、醫(yī)藥、醫(yī)美、旅游等低位板塊，可能存在較大的預(yù)期差。另外就是資產(chǎn)重組，以央企及地方國(guó)資平臺(tái)的資產(chǎn)注入，以及中小創(chuàng)科創(chuàng)為代表的資產(chǎn)注入為代表。

（三）券商行業(yè)掘金 

天風(fēng)證券：CES展以AI為主軸，智能眼鏡為AI技術(shù)落地核心終端

1、2025國(guó)際消費(fèi)電子展（CES2025）將于2025年1月7日至10日在拉斯維加斯舉行。預(yù)計(jì)此次參展企業(yè)、產(chǎn)品數(shù)量及注冊(cè)參會(huì)人數(shù)再創(chuàng)新高。展會(huì)將覆蓋音頻/視頻、游戲、元宇宙、自動(dòng)駕駛、物聯(lián)網(wǎng)、AI產(chǎn)品等多個(gè)領(lǐng)域。延續(xù)CES2024最熱門的主題AI，預(yù)計(jì)CES2025將有更多的產(chǎn)品與技術(shù)進(jìn)行發(fā)布展示；其他主題包含可持續(xù)發(fā)展和綠色技術(shù)、汽車技術(shù)與先進(jìn)的出行技術(shù)、數(shù)字健康、智能家居設(shè)備、虛擬現(xiàn)實(shí)和增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)。2024CES展AI終端百花齊放，2025年有望延續(xù)。 

2、智能眼鏡為AI技術(shù)落地核心終端，交互體驗(yàn)有望持續(xù)升級(jí)。智能眼鏡在CES2024上取得了突破，代表了傳統(tǒng)框架和耳機(jī)的時(shí)尚替代品，它仍然可以提供引人注目的沉浸式功能，例如板載人工智能、用于直播和視訊的攝像頭，甚至內(nèi)置耳戴式解決方案。根據(jù)2025CES創(chuàng)新名單，以MOJIE的超輕量多色AR+AI眼鏡為例，該產(chǎn)品以樹(shù)脂衍射波導(dǎo)為核心，重量?jī)H49克，是全球最輕的雙眼多色智慧眼鏡。該產(chǎn)品融合了專有的近眼顯示系統(tǒng)、感知互動(dòng)和量產(chǎn)工程，在超輕量、抗沖擊、透光率和隱私保護(hù)方面具有顯著優(yōu)勢(shì)，它是AIGC的最佳硬件，重新定義了下一代信息顯示和互動(dòng)。 

3、AI PC技術(shù)持續(xù)升級(jí)，海外大廠新品有望持續(xù)發(fā)布。2025年1月6日NVIDIA執(zhí)行長(zhǎng)將在CES展會(huì)中進(jìn)行主題演講；根據(jù)techradar預(yù)測(cè)，Nvidia有望推出下一代Blackwell GeForce顯卡，包含RTX5090旗艦版和RTX5080，這兩款型號(hào)都有望在性能上實(shí)現(xiàn)提升。根據(jù)CES2025年人工智能、計(jì)算機(jī)硬件獲獎(jiǎng)產(chǎn)品名單，其中AMD的處理器Ryzen AI9HX370，應(yīng)用在筆記本電腦Copilot+，具有神經(jīng)處理單元NPU，可提供每秒50兆次操作(TOPS)的AI處理能力。

4、隨著AI應(yīng)用落地終端，有望開(kāi)啟AIOT需求快速增長(zhǎng)；SOC作為核心芯片科技創(chuàng)新+AI需求有望帶動(dòng)AI SOC量?jī)r(jià)齊升；視覺(jué)豐富下游應(yīng)用場(chǎng)景，有望帶動(dòng)視覺(jué)SOC與CIS需求提升。建議關(guān)注：AI眼鏡SOC：恒玄科技、中科藍(lán)訊、炬芯科技等；AI家居SOC：瑞芯微、晶晨股份、全志科技等；AI視覺(jué)SOC：星宸科技、富瀚微、北京君正等；AI玩具SOC：樂(lè)鑫科技、龍迅股份、翱捷科技、泰凌微、博通集成等；配套存儲(chǔ)/CIS/方案：兆易創(chuàng)新、普冉股份、東芯股份、恒爍股份/韋爾股份、思特威、格科微/潤(rùn)欣科技等。 

上海證券：人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)端迎來(lái)密集催化，商業(yè)化落地進(jìn)程加速

1、2024年12月23日，重慶市多個(gè)市級(jí)部門聯(lián)合舉行“推進(jìn)具身智能機(jī)器人產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展新聞發(fā)布會(huì)”，為推動(dòng)日前印發(fā)的《重慶市支持具身智能機(jī)器人產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展若干政策措施》，重慶市已啟動(dòng)實(shí)施具身智能機(jī)器人“揭榜掛帥”項(xiàng)目，面向全國(guó)征集3類項(xiàng)目需求，包括技術(shù)攻關(guān)類、場(chǎng)景開(kāi)放類和開(kāi)源社區(qū)類。接下來(lái)將進(jìn)行“選種、育苗、培優(yōu)”，圍繞優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)“生成、發(fā)展、壯大”實(shí)施梯度培育。 

2、OpenAI布局實(shí)體機(jī)器人領(lǐng)域。據(jù)The Information報(bào)道，OpenAI正積極布局實(shí)體智能機(jī)器人領(lǐng)域，并重啟了已解散四年的內(nèi)部機(jī)器人開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)。此前，OpenAI通過(guò)投資Figure AI、1X、Physical Intelligence三家實(shí)體機(jī)器人公司，并提供GPT系列模型支持，OpenAI正穩(wěn)步推進(jìn)其在實(shí)體機(jī)器人領(lǐng)域的布局。

3、星動(dòng)紀(jì)元端到端原生機(jī)器人大模型ERA-42亮相，即“紀(jì)元原生機(jī)器人大模型”，展示其與自研五指靈巧手星動(dòng)XHAND1結(jié)合后的靈巧操作能力，已學(xué)會(huì)了使用不同工具完成100多種復(fù)雜靈巧的操作任務(wù)，并且持續(xù)在同一個(gè)模型下學(xué)習(xí)新的技能，模型完全基于其強(qiáng)大的泛化和自適應(yīng)力，能在不到2小時(shí)內(nèi)通過(guò)收集少量數(shù)據(jù)就學(xué)會(huì)執(zhí)行新的任務(wù)。

4、2024年12月26日，廣汽集團(tuán)發(fā)布了其第三代具身智能人形機(jī)器人新品——GoMate，這款機(jī)器人采用了行業(yè)首創(chuàng)的可變輪足移動(dòng)結(jié)構(gòu)，GoMate的核心零部件全部由廣汽集團(tuán)自主研發(fā)，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的訓(xùn)練后，GoMate將優(yōu)先應(yīng)用于廣汽自身的汽車產(chǎn)線，承擔(dān)檢測(cè)、分揀等任務(wù)，公司計(jì)劃在2025年實(shí)現(xiàn)自研零部件的批量全球發(fā)售。到2026年，公司預(yù)計(jì)將完成GoMate的小批量生產(chǎn)。 

5、近期產(chǎn)業(yè)端迎來(lái)密集催化，人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展進(jìn)一步提速，2024年是人形機(jī)器人商業(yè)化元年，人形機(jī)器人商業(yè)化落地可期，建議關(guān)注受益的國(guó)內(nèi)零部件廠商，T鏈建議關(guān)注：①總成：三花智控、拓普集團(tuán)；②傳感器：東華測(cè)試、安培龍、漢威科技等。③減速器：綠的諧波、雙環(huán)傳動(dòng)、中大力德等；④絲杠：北特科技、貝斯特、恒立液壓等；⑤電機(jī)：鳴志電器等；⑥設(shè)備：秦川機(jī)床、華辰裝備、日發(fā)精機(jī)等。華為鏈建議關(guān)注：拓斯達(dá)、兆威機(jī)電、中堅(jiān)科技、禾川科技、埃夫特等。

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