中國(guó)銀河給予電力設(shè)備及新能源行業(yè)推薦評(píng)級(jí)：千淘萬(wàn)漉雖辛苦，吹盡狂沙始到金

每經(jīng)AI快訊，中國(guó)銀河12月31日發(fā)布研報(bào)，給予電力設(shè)備及新能源行業(yè)推薦評(píng)級(jí)。

2024復(fù)盤(pán)：需求放緩、供過(guò)于求局面依舊、產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格持續(xù)下跌、國(guó)際貿(mào)易壁壘措施日益增多，但利好政策不斷，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，電新板塊呈現(xiàn)大幅震蕩，上半年電力設(shè)備表現(xiàn)亮眼，924 新政以來(lái)跑贏滬深 300，成長(zhǎng)屬性凸顯。

2025展望：光儲(chǔ)鋰風(fēng)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格及盈利底部信號(hào)明顯，低空經(jīng)濟(jì)、固態(tài)電池、機(jī)器人等加速產(chǎn)業(yè)化，我們認(rèn)為電新板塊正迎來(lái)估值和基本面底部邊際修復(fù)和向上窗口。風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈量利齊升，出海助推盈利修復(fù)。儲(chǔ)能坡長(zhǎng)雪厚，持續(xù)看好 PCS 出海。鋰電需求無(wú)虞，半固態(tài)浪潮已來(lái)。光伏聚焦供改，靜候全球新一輪高增。全球電網(wǎng)投資高景氣，國(guó)內(nèi)特高壓及主網(wǎng)、配網(wǎng)數(shù)智化延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，變壓器、智能電表出海有望獲得長(zhǎng)期發(fā)展機(jī)遇。

風(fēng)電量?jī)r(jià)齊升，出海助推盈利修復(fù)。我們預(yù)計(jì) 2025年陸風(fēng)／海風(fēng)裝機(jī)達(dá) 90-100GW/15-18GW，同比增長(zhǎng)18.8%/83.3%（取中值）。主機(jī)廠2025年盈利有望持續(xù)修復(fù)，大兆瓦零部件或迎價(jià)格微漲。出海整機(jī)看新興市場(chǎng)，零部件看歐洲。

儲(chǔ)能維持高景氣，環(huán)節(jié)優(yōu)選PCS。2023-2030 年累計(jì)裝機(jī) CAGR 達(dá) 37%,兼具高成長(zhǎng)性高確定性。長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能、構(gòu)網(wǎng)型儲(chǔ)能方興未艾，在新型電力系統(tǒng)中大有可為。布局優(yōu)選 PCS，具備四大核心優(yōu)勢(shì)，出海率先享有全球紅利。

鋰電需求三大支撐，材料盼修復(fù)。提振消費(fèi)成首要目標(biāo)，政策驅(qū)動(dòng) 2025 年新能源車(chē)需求持續(xù)超預(yù)期，同時(shí)儲(chǔ)能爆發(fā)、低空蓄力，三大支撐保證鋰電發(fā)展向好。產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)電芯穩(wěn)中向好，強(qiáng)者恒強(qiáng)；行業(yè)反轉(zhuǎn)，材料邊際改善空間最大。

光伏有望在 25H2 迎來(lái)觸底反彈。需求走向高質(zhì)量健康發(fā)展， 在頂層高度重視及指導(dǎo)下，產(chǎn)業(yè)自律共識(shí)達(dá)成， 產(chǎn)業(yè)鏈通力協(xié)作，持續(xù)推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新，供給加速調(diào)整確定性強(qiáng)。結(jié)合周期，若需求向好則行業(yè)有望在 25H2 重迎增長(zhǎng)期。

投資建議：把握三條主線：1）供需改善周期拐點(diǎn)將至，龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)及估值雙提升，推薦金風(fēng)科技、東方電纜、國(guó)電南瑞、許繼電氣、中國(guó)西電、陽(yáng)光電源、中信博、晶科能源、晶澳科技、通威股份、寧德時(shí)代、億緯鋰能、湖南裕能、貝特瑞、星源材質(zhì)等；2）新技術(shù)加速產(chǎn)業(yè)化，主題投資有望向賽道投資切換，建議關(guān)注匯川技術(shù)、鳴志電器、宏發(fā)股份、協(xié)鑫科技等；3）出海享全球紅利，建議關(guān)注三一重能、明陽(yáng)智能、東方電纜、大金重工、天順風(fēng)能、思源電氣、華明裝備、海興電力、三星醫(yī)療、德業(yè)股份、通潤(rùn)裝備、天合光能等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；新技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格暴漲、企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難的風(fēng)險(xiǎn)；海外政局動(dòng)蕩、貿(mào)易環(huán)境惡化的風(fēng)險(xiǎn)。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——新年獻(xiàn)詞｜我們不是路人，我們是彼此一路同行的力量

(記者 王曉波)

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