中國(guó)銀河給予電力設(shè)備及新能源行業(yè)推薦評(píng)級(jí)：風(fēng)電邊際改善明顯，積極把握配置機(jī)會(huì)

每經(jīng)AI快訊，中國(guó)銀河11月05日發(fā)布研報(bào)，給予電力設(shè)備及新能源行業(yè)推薦評(píng)級(jí)。

招標(biāo)回暖，奠定25年裝機(jī)高增。據(jù)風(fēng)芒能源不完全統(tǒng)計(jì)，2024年前三季度整機(jī)商累計(jì)109.3GW風(fēng)機(jī)采購(gòu)(含國(guó)際、不含框采),同增46%。整機(jī)集中度高，格局穩(wěn)定，陸風(fēng)TOP5分別為金風(fēng)科技、遠(yuǎn)景能源、運(yùn)達(dá)股份、明陽(yáng)智能、三一重能，占比合計(jì)74.8%。海風(fēng)TOP5分別為金風(fēng)科技、明陽(yáng)智能、電氣風(fēng)電、東方電氣、遠(yuǎn)景能源，占比合計(jì)100%。

遏制內(nèi)卷共識(shí)疊加大型化趨勢(shì)，盈利有望改善。風(fēng)能展上，國(guó)內(nèi)12家風(fēng)電整機(jī)商簽訂《中國(guó)風(fēng)電行業(yè)維護(hù)市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境自律公約》,重點(diǎn)解決低價(jià)惡性競(jìng)爭(zhēng)等3大問題。從新產(chǎn)品看，海上繼續(xù)大兆瓦，最大已達(dá)26MW,陸風(fēng)產(chǎn)品保持在10-15MW之間。我們認(rèn)為風(fēng)機(jī)大型化可降低單位成本，在整機(jī)招標(biāo)價(jià)格企穩(wěn)情況下，整機(jī)廠商盈利有望改善。此外風(fēng)機(jī)大型化帶動(dòng)零部件大型化，大兆瓦零部件或出現(xiàn)階段性供需緊張，零部件廠商有望受益。

全球風(fēng)電長(zhǎng)期需求無憂，風(fēng)電出海有望受益。長(zhǎng)期來看，全球需求強(qiáng)勁，海風(fēng)貢獻(xiàn)彈性。據(jù)GWEC預(yù)測(cè)，24-28年全球風(fēng)電新增裝機(jī)總量達(dá)781GW,CAGR達(dá)9.4%,其中陸風(fēng)/海風(fēng)652GW/129GW,CAGR達(dá)6.6%/25%。中短期來看，歐洲海風(fēng)將在2025年迎來快速增長(zhǎng)，英國(guó)第六輪授予5.34GW海風(fēng)合同，德國(guó)計(jì)劃2024年8GW海風(fēng)進(jìn)行招標(biāo)，國(guó)內(nèi)風(fēng)電零部件出口企業(yè)有望受益于歐洲海風(fēng)高增。整機(jī)廠商搶灘布局新興市場(chǎng)，潛力較大。

國(guó)內(nèi)深遠(yuǎn)海趨勢(shì)不變，短期利好有望持續(xù)兌現(xiàn)。國(guó)內(nèi)Q3以來海風(fēng)動(dòng)作頻繁，陽(yáng)江帆石一首回及次回500kV海底電纜及敷設(shè)公示東纜中標(biāo)，廣東陽(yáng)江帆石二海上風(fēng)電場(chǎng)EPC招標(biāo)，青洲五、七海纜集中送出工程項(xiàng)目(海域部分)環(huán)境影響評(píng)價(jià)文件進(jìn)行審查；江蘇2.65GW有望于年內(nèi)開工。十四五已臨近尾期，國(guó)內(nèi)風(fēng)電并網(wǎng)提速，Q4作為開工旺季，大概率迎來并網(wǎng)小高潮。

風(fēng)電下鄉(xiāng)以及風(fēng)電機(jī)組改造貢獻(xiàn)增量。今年來，發(fā)改委、能源局先后印發(fā)《關(guān)于組織開展“千鄉(xiāng)萬村馭風(fēng)行動(dòng)”的通知》、《省(自治區(qū)、直轄市)“千鄉(xiāng)萬村馭風(fēng)行動(dòng)”總體方案編制大綱》的通知。從各省進(jìn)展整體來看，一般每村不超過20MW;“村企合作”、土地入股、設(shè)置公益崗位等方式共享項(xiàng)目收益為主要的合作模式；并網(wǎng)及消納方面，除甘肅為全額上網(wǎng)外，大多數(shù)省份安排電網(wǎng)公司實(shí)施保障性并網(wǎng)，上網(wǎng)電價(jià)按照并網(wǎng)當(dāng)年新能源上網(wǎng)電價(jià)政策執(zhí)行，鼓勵(lì)參與市場(chǎng)化交易，部分要求配置儲(chǔ)能和打造綜合能源系統(tǒng)。我們預(yù)計(jì)2025年分散式風(fēng)電裝機(jī)有望達(dá)10GW,十五五期間平均約20GW/年。風(fēng)電機(jī)組升級(jí)改造恰逢大規(guī)模設(shè)備更新，增量財(cái)政下，我們看好風(fēng)電設(shè)施設(shè)備更新。

投資建議：電網(wǎng)：海內(nèi)外電網(wǎng)建設(shè)高景氣，推薦把握三大受益領(lǐng)域：1)國(guó)網(wǎng)、南網(wǎng)年中會(huì)議提高2024年電網(wǎng)投資。特高壓直流是電網(wǎng)投資的基本盤，柔直趨勢(shì)明確。重點(diǎn)關(guān)注國(guó)電南瑞(600406.SH)、許繼電氣(000400.SZ)、中國(guó)西電(601179.SH)、平高電氣(600312.SH)、特變電工(600089.SH)、四方股份(601126.SH)等；2)電力設(shè)備出海正當(dāng)時(shí)。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及AI高速發(fā)展，全球電力需求持續(xù)增長(zhǎng)，疊加新能源并網(wǎng)以及電網(wǎng)更新改造需求，全球電網(wǎng)2030年投資翻番有望達(dá)6000億美元，電力設(shè)備出海企業(yè)有望充分受益。重點(diǎn)關(guān)注金盤科技(688676.SH)、華明裝備(002070.SZ)、思源電氣(002028.SZ)、揚(yáng)電科技(301012.SZ)、海興電力(603556.SH)、三星醫(yī)療(601567.SH)、林洋能源(601222.SH)、許繼電氣(000400.SZ)、國(guó)電南瑞(600406.SH)、科陸電子(002121.SZ)、東方電子(000682.SZ)、炬華科技(300360.SZ)、威勝信息(688100.SH)(計(jì)算機(jī)組覆蓋);3)數(shù)智化堅(jiān)強(qiáng)電網(wǎng)涌現(xiàn)出一些細(xì)分領(lǐng)域“小而美”的藍(lán)海市場(chǎng)，比如虛擬電廠、功率預(yù)測(cè)、數(shù)字孿生等，建議關(guān)注國(guó)電南瑞(600406.SH)、國(guó)網(wǎng)信通(600131.SH)、東方電子(000682.SZ)、金智科技(002090.SZ)等。

儲(chǔ)能：我們認(rèn)為當(dāng)前全球局勢(shì)復(fù)雜變化將加速能源轉(zhuǎn)型，積極看待海外光儲(chǔ)市場(chǎng)需求，建議關(guān)注盈利較強(qiáng)、品牌渠道占優(yōu)的逆變器企業(yè)。國(guó)內(nèi)2023年新型儲(chǔ)能裝機(jī)超45GWh成績(jī)亮眼，24年儲(chǔ)能依舊是增速最高賽道，高競(jìng)爭(zhēng)與高增長(zhǎng)共存，國(guó)內(nèi)招標(biāo)趨嚴(yán)，看好具備規(guī)模、品牌優(yōu)勢(shì)的頭部企業(yè)以及建議提前關(guān)注長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能領(lǐng)域，如固德威(688390.SH)、德業(yè)股份(605117.SH)、派能科技(688063.SH)、陽(yáng)光電源(300274.SZ)等。

光伏：2024年1-9月國(guó)內(nèi)新增裝機(jī)量160.88GW,同增24.77%,仍能維持較高增速，全年需求預(yù)計(jì)仍有支撐；供給過剩導(dǎo)致全行業(yè)盈利極致承壓，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格或維持底部運(yùn)行待出清結(jié)束；24年中報(bào)預(yù)期悲觀預(yù)期充分體現(xiàn)，后續(xù)板塊行情啟動(dòng)早于基本面觸底反轉(zhuǎn)，在24Q4、25H1存在左側(cè)布局機(jī)會(huì)，我們認(rèn)為積極看待后續(xù)光伏行業(yè)短中長(zhǎng)期發(fā)展，建議關(guān)注：1)前期承壓時(shí)間長(zhǎng)，或率先反轉(zhuǎn)的輔材環(huán)節(jié)，如福萊特(601865.SH)、福斯特(603806.SH)等；2)出海大潮下領(lǐng)先的頭部企業(yè)，如阿特斯(688472.SH)、晶科能源(688223.SH)、晶澳科技(002459.SZ)、天合光能(688599.SH)等；3)新技術(shù)代表企業(yè)，如協(xié)鑫科技(3800.HK)、東方日升(300118.SZ)等。

預(yù)期，電芯仍是優(yōu)勢(shì)環(huán)節(jié)。金九銀十行業(yè)開工率進(jìn)入持續(xù)提升通道，企業(yè)盈利壓力得以緩解。建議關(guān)注業(yè)績(jī)相對(duì)堅(jiān)挺、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯的頭部材料企業(yè)，以及持續(xù)修復(fù)的電芯龍頭企業(yè)，建議關(guān)注寧德時(shí)代(300750.SZ)、億緯鋰能(300014.SZ)、當(dāng)升科技(300073.SZ)、貝特瑞(835185.BJ)、科達(dá)利(002850.SZ)、恩捷股份(002812.SZ)、天賜材料(002709.SZ)、天奈科技(688116.SH)等。

風(fēng)電：1)海風(fēng)：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，我們預(yù)計(jì)2024年/2025年海風(fēng)10-12GW/16-20GW,同比增長(zhǎng)58%/64%(取中值)深遠(yuǎn)海趨勢(shì)不變。建議重點(diǎn)關(guān)注海風(fēng)相關(guān)標(biāo)的東方電纜(603606.SH)、起帆電纜(605222.SH)、大金重工(002487.SZ)、天順風(fēng)能(002531.SZ)、海力風(fēng)電(301155.SZ)、泰勝風(fēng)能(300129.SZ)。2)陸風(fēng)：以大換小以及分散式風(fēng)電有望為行業(yè)新增長(zhǎng)點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)24-25年以大換小以及分散式風(fēng)電裝機(jī)新增有望達(dá)20GW/年。我們預(yù)計(jì)2024年/2025年陸風(fēng)新增裝機(jī)約70-80GW/75-85GW,同比增長(zhǎng)79%/7%(取中值),重點(diǎn)關(guān)注金風(fēng)科技(002202.SZ)、運(yùn)達(dá)股份(300772.SZ)、三一重能(688349.SH)以及陸風(fēng)零部件廠商天順風(fēng)能(002531.SZ)、金雷股份(300443.SZ)、日月股份(603218.SH)。3)出海：根據(jù)GWEC數(shù)據(jù)，2024-2028年全球海風(fēng)/陸風(fēng)新增總裝機(jī)量138GW/653GW,CAGR達(dá)28%/6.6%。2024-2028年歐洲新增海風(fēng)44%的份額安裝在英國(guó)，德國(guó)15%,波蘭11%,荷蘭8%,法國(guó)6%,丹麥5%。建議關(guān)注出海順利的金風(fēng)科技(002202.SZ)、三一重能(688349.SH)、東方電纜(603606.SH)、大金重工(002487.SZ)、天順風(fēng)能(002531.SZ)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；新技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格暴漲、企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難的風(fēng)險(xiǎn)；海外政局動(dòng)蕩、貿(mào)易環(huán)境惡化的風(fēng)險(xiǎn)。

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(記者 王曉波)

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