華福證券發(fā)布中國財富管理行業(yè)年度報告

①報告回顧了中國財富管理行業(yè)發(fā)展歷程，指出基金費率改革與盈利水平降低促使財富管理行業(yè)從賣方向買方轉型；

②報告指出當前中國財富管理行業(yè)處于大基建階段，應推動投資顧問走向前臺，各機構應圍繞投資顧問搭建財富生態(tài)。

12月26日，華福證券和財聯(lián)社聯(lián)合主辦的2024年財富管理高峰論壇暨“財福人生”品牌生態(tài)圈合作伙伴大會在上海隆重召開。此次會議吸引了眾多行業(yè)領導、專家及嘉賓參與，共同探討財富管理行業(yè)的現(xiàn)狀與未來發(fā)展方向。

會上，華福證券發(fā)布了《中國財富管理轉型2025年度展望》報告，華福證券研究所副所長、金工首席分析師李楊對報告進行了解讀。報告深入分析了中國財富管理行業(yè)的發(fā)展脈絡、面臨的挑戰(zhàn)與機遇，以及未來的戰(zhàn)略發(fā)展路徑，為行業(yè)發(fā)展提供了重要的參考和啟示。

財富管理行業(yè)發(fā)展與變革的關鍵節(jié)點

中國財富管理行業(yè)的發(fā)展與變革可追溯至2012年，這是資產(chǎn)管理行業(yè)大航海時代的開端，此后行業(yè)逐步向更廣闊的財富管理領域轉型，這一變革在近年來的各類財富管理和資產(chǎn)管理機構的發(fā)展中體現(xiàn)得淋漓盡致。

美國財富管理轉型發(fā)展路徑中的幾個關鍵變量對理解中國行業(yè)發(fā)展具有重要參考意義。1940年的投資顧問法帶來了多方面變革，其中固定傭金費率下行在中國資產(chǎn)管理行業(yè)當前變化中已有體現(xiàn)；賬戶體系從產(chǎn)品向賬戶思考的轉換，如401K到ARA賬戶的承載，推動了行業(yè)向財富管理資產(chǎn)配置框架轉變；1999年現(xiàn)代金融法案落地推出服務框架，促使美國財富管理行業(yè)在2000年后進入高速發(fā)展繁榮期，這些變革源于需求端和供給端雙向推動，改變了商業(yè)業(yè)態(tài)，包括養(yǎng)老金變革和傭金自由化等，為中國行業(yè)發(fā)展提供了思考起點。

中國財富管理行業(yè)起步及向買方轉型相對較晚，自2012年大資管行業(yè)發(fā)展以來，經(jīng)歷了從起步到試點階段的歷程。2019年開始的買方基金投顧試點意義重大，未來試點放開將成為中國財富管理轉型的重大歷史變革標志，盡管2022年后投顧試點機構新增暫未出現(xiàn)，但未來有望有新審批推進。

基金費率改革與盈利水平降低促使行業(yè)從賣方向買方轉型

報告深入分析了中國財富管理行業(yè)當前的市場生態(tài)。自去年起市場費率改革已深刻影響行業(yè)，從投資到產(chǎn)品、營銷各環(huán)節(jié)，費率結構變化推動了行業(yè)邏輯的深度變革。資管新規(guī)周期后，公募基金行業(yè)曾高速增長，但2022年增速開始放緩，毛利率結構、盈利水平及基金公司ROE等指標也因費率改革呈現(xiàn)下行趨勢，這促使廣義市場生態(tài)邁向財富管理深水區(qū)。

在行業(yè)哲學層面，過去賣方銷售體系以產(chǎn)品賣出為目的，而金融產(chǎn)品本質是服務，這導致了錯配。未來產(chǎn)業(yè)邏輯應將銷售機構轉型為廣義投資顧問機構，形成圍繞投資者的綜合服務生態(tài)，注重客戶全生命周期服務，實現(xiàn)從“賣出去”到“留下來”的轉變，這是資管和財富行業(yè)共同面臨的核心任務。

從競爭格局看，三方機構在財富管理路徑中增速較快。不同機構如銀行、券商、基金三方在客戶服務投資面板中的參與度和資源稟賦不同，各自可精準定位并拓展發(fā)展方向。基金投顧雖已發(fā)展五年但仍存在不足，需探索更好的發(fā)展路徑。

投資顧問走向前臺是中國財富管理發(fā)展的關鍵

報告明確了財富管理行業(yè)的多元服務對象。財富管理行業(yè)不僅服務于個人客戶（C端），企業(yè)客戶（B端）也是重要延伸，包括上市公司、非上市公司及財富主權基金等終端機構客戶。此外，投資顧問（A端）作為業(yè)務主體也極為關鍵，其具有巨大的行業(yè)杠桿率，圍繞A端構建業(yè)務生態(tài)，再向B端和C端輻射，是中國財富管理行業(yè)發(fā)展的理想路徑。

廣義投資顧問走向前臺是中國財富管理發(fā)展的關鍵。不同類型機構如基金公司、銀行、券商及三方機構，均能圍繞A端找到商業(yè)鏈路和商業(yè)模式解決方案，通過投資外包、培訓賦能、持續(xù)業(yè)務流程優(yōu)化等，形成對A端的完整賦能體系，這是財富管理發(fā)展的核心抓手。

中國財富管理行業(yè)需培育投資顧問隊伍

當前中國財富管理行業(yè)正處于大基建階段，如同英偉達推動AI算力發(fā)展，中國財富管理行業(yè)需培育投資顧問隊伍，搭建大的投資顧問體系，這是行業(yè)最大基建。

美國財富管理行業(yè)的發(fā)展歷程為中國提供了參考，如被動產(chǎn)品增長、主動產(chǎn)品壓縮及投資顧問與ETF和低費率產(chǎn)品綁定等趨勢，反映了費率結構轉換。中國在固定傭金費率下行和費率改革過程中，也面臨管理費和傭金下滑、客戶持有體驗待提升等問題，這些問題既是挑戰(zhàn)也是新業(yè)態(tài)轉換的契機。

展望未來，行業(yè)應重新審視財富管理鏈路，推動投資顧問承擔主體責任，各機構應圍繞投資顧問搭建財富生態(tài)，包括資管機構、三方機構、獨立培訓機構等，共同努力培育投資顧問體系和隊伍，服務好中國財富管理生態(tài)，這是行業(yè)面臨的重要戰(zhàn)略任務。

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