中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議熱解讀：如何看待提高財(cái)政赤字率

剛剛，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上提到，要實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，提高財(cái)政赤字率。

譚主注意到，大家對(duì)財(cái)政政策的期待，主要表現(xiàn)為對(duì)政策力度和規(guī)模的期待。有人就認(rèn)為，評(píng)價(jià)這些政策有效性的標(biāo)準(zhǔn)，就是政策規(guī)模。這其中，關(guān)于化債政策的討論，就很典型。

過(guò)去，由于發(fā)展階段的限制，部分地方政府自身財(cái)政收入不足，于是融資平臺(tái)來(lái)籌資，這就導(dǎo)致債務(wù)規(guī)模增加，不斷積累了一些隱性債務(wù)。

今年，我們的政策在處理這個(gè)問(wèn)題上，措施就已經(jīng)發(fā)生了變化。

其中，最有代表性的，就是一攬子增量政策背景下，提出的總規(guī)模10萬(wàn)億的地方化債資源。地方政府可以將一些高息、短期的隱性債務(wù)，納入政府公開(kāi)債務(wù)賬面，轉(zhuǎn)化為低息、有更充足還款期限的地方政府債券。

這樣一來(lái)，也就為地方政府打開(kāi)了發(fā)展的空間和時(shí)間，把思路從“在化債中發(fā)展”轉(zhuǎn)化為“在發(fā)展中化債”。

這樣的思路轉(zhuǎn)變，從地方政府專(zhuān)項(xiàng)債的投向，便可窺一豹。

今年1—10月，專(zhuān)項(xiàng)債券投向項(xiàng)目3萬(wàn)余個(gè)，支持了一大批具有較強(qiáng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)效益的項(xiàng)目建設(shè)，各地用作項(xiàng)目資本金超3000億元，主要集中在交通基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，重點(diǎn)用于國(guó)家重大戰(zhàn)略項(xiàng)目。

從結(jié)構(gòu)變化上來(lái)看，近兩年，政府支出除了穩(wěn)定地投向民生相關(guān)領(lǐng)域之外，還投向了信息網(wǎng)絡(luò)建設(shè)等能迸發(fā)“新動(dòng)能”的地方，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的趨勢(shì)，十分明顯。

實(shí)際上，以地方化債為切口，我們可以觀察到整個(gè)宏觀政策頂層設(shè)計(jì)的思路正在發(fā)生的變化。

中國(guó)財(cái)政科學(xué)研究院研究員劉尚希告訴譚主，今年9月中央政治局會(huì)議以來(lái)，我們?cè)诤暧^政策方面推出的一系列措施，背后反映著兩個(gè)認(rèn)知的變化。

第一，是對(duì)債務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)發(fā)生了變化，從強(qiáng)調(diào)存量債務(wù)的減少，轉(zhuǎn)向債務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

以往，有一種比較普遍的觀念把“債務(wù)”和“風(fēng)險(xiǎn)”劃上了等號(hào)，認(rèn)為債務(wù)本身就是風(fēng)險(xiǎn)，所以要減少債務(wù)的體量和規(guī)模。在9月底的中央政治局會(huì)議后宏觀政策的走向，則釋放了一個(gè)鮮明的信號(hào)：

“風(fēng)險(xiǎn)”本身是一個(gè)受復(fù)雜因素影響，會(huì)動(dòng)態(tài)變化的概念，存量債務(wù)本身并不直接等同于風(fēng)險(xiǎn)，只有在一定條件下才構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)；防范和化解風(fēng)險(xiǎn)，也不意味著只能通過(guò)減少當(dāng)期存量債務(wù)的方式進(jìn)行，而是可以通過(guò)置換、通過(guò)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，來(lái)避免發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性。

而這背后，還有關(guān)于財(cái)政政策目標(biāo)的認(rèn)知在發(fā)生轉(zhuǎn)向——從過(guò)去更側(cè)重收支平衡，逐步轉(zhuǎn)向更關(guān)注財(cái)政的可持續(xù)性。

財(cái)政收支平衡，不難理解，就是收入和支出基本相當(dāng)，比如堅(jiān)持財(cái)政赤字率不能超過(guò)3%，強(qiáng)調(diào)的是一種靜態(tài)結(jié)果。

那如何理解財(cái)政的可持續(xù)性？也很直接，就是要維持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，才能維持財(cái)政收入的可持續(xù)增長(zhǎng)。在財(cái)政收入能不斷增長(zhǎng)的情況下，只要將利息支出控制在財(cái)政收入的合理比例之內(nèi)，就可以說(shuō)是可持續(xù)的。

這樣一來(lái)，財(cái)政政策目標(biāo)就從需要達(dá)成一個(gè)靜態(tài)的平衡，到更直接地跟經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相關(guān)聯(lián)，結(jié)果是大大拓展了財(cái)政政策的靈活性和發(fā)揮空間。而債務(wù)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，也可以在動(dòng)態(tài)、發(fā)展的過(guò)程中實(shí)現(xiàn)有效管理。

與此同時(shí)，也可以看到，在聚焦經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的統(tǒng)一邏輯下，我們的貨幣政策從資本端發(fā)力，財(cái)政政策從債務(wù)端發(fā)力，形成了更好的相互協(xié)調(diào)。

“在發(fā)展中化債”的本質(zhì)，是在發(fā)展中化解風(fēng)險(xiǎn)。

所以，在政策“規(guī)模”以外，我們更需要看懂政策深層邏輯的變化，也就能發(fā)現(xiàn)，對(duì)于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中發(fā)生的新情況、新問(wèn)題，我們一直在調(diào)整和創(chuàng)新思路，可以實(shí)現(xiàn)有效地應(yīng)對(duì)。

觀察我們的政策思路，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，任何一項(xiàng)看似只是所謂短期的激勵(lì)措施，其實(shí)都有著更深入結(jié)構(gòu)的改革措施與之銜接。

事實(shí)上，整體中央財(cái)政的支出結(jié)構(gòu)，都已經(jīng)做了很多鋪墊。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，近年來(lái)，我們的財(cái)政支出結(jié)構(gòu)已經(jīng)變得更加有針對(duì)性，定向投資綠色經(jīng)濟(jì)、民生領(lǐng)域、高技術(shù)等有利于民的行業(yè)。

在去年的財(cái)政支出結(jié)構(gòu)中，社保就業(yè)、教育這類(lèi)民生領(lǐng)域一直占據(jù)大頭。其中，社保就業(yè)、醫(yī)療的財(cái)政投入漲幅遠(yuǎn)超其他類(lèi)目。 

把政策和投資投向社會(huì)民生領(lǐng)域，可以引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)更加均衡健康的增長(zhǎng)。

短期打開(kāi)局面，為長(zhǎng)期、根本的改善創(chuàng)造空間，這才是我們解決問(wèn)題的完整思路。

年末已至，輿論場(chǎng)都在討論明年經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展以及政策的力度、方向，這期間仍然充滿(mǎn)各種各樣的聲音，有樂(lè)觀，亦有憂慮。實(shí)際上，只要探討問(wèn)題，我們就是不悲觀的。