風險與機遇并存，如何“挖礦”特殊資產(chǎn)？

每經(jīng)記者 李玉雯    每經(jīng)編輯 馬子卿    

特殊資產(chǎn)管理行業(yè)已經(jīng)被看作化解金融風險、疏通經(jīng)濟“淤堵”的重要渠道。所謂特殊資產(chǎn)管理，即是對非標準化、風險較高、流動性較低的資產(chǎn)進行管理和處置，這類資產(chǎn)包括不良貸款、違約債券、破產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)、不良房地產(chǎn)、抵押品等。

自上世紀末以來國內(nèi)特殊資產(chǎn)行業(yè)已有20余年發(fā)展歷程，目前我國已經(jīng)形成了全國性的金融資產(chǎn)管理公司5家、地方資產(chǎn)管理公司60家、銀行系金融投資公司5家和大量的外資民資非持牌機構(gòu)構(gòu)成的不良資產(chǎn)處置和交易市場，特殊資產(chǎn)規(guī)模超萬億元。

如何有效地挖掘、管理特殊資產(chǎn)？日前，由上海資產(chǎn)管理協(xié)會主辦的“全球資產(chǎn)管理中心上海國際活動周2024”特殊資產(chǎn)管理論壇上，與會嘉賓就特殊資產(chǎn)管理行業(yè)現(xiàn)狀和發(fā)展路徑分享了各自的觀點。

上海資產(chǎn)管理協(xié)會黨的工作小組組長、秘書長韓康，上海市第三中級人民法院黨組成員、副院長俞秋瑋等出席論壇。

通過市場化途徑，實現(xiàn)特殊資產(chǎn)處置價值最大化

特殊資產(chǎn)領(lǐng)域，如何實現(xiàn)價值最大化十分重要。上海市第三中級人民法院副院長俞秋瑋作了《“挖礦”特殊資產(chǎn)價值，開拓特殊資產(chǎn)“藍海”》為題發(fā)言，介紹破產(chǎn)案件沉淀的特殊資產(chǎn)清理處置和盤活已越來越受到市場關(guān)注，促進發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的作用也越來越得到體現(xiàn)。上海破產(chǎn)法庭每年案件受理數(shù)大幅遞增，相應(yīng)地特殊資產(chǎn)處置數(shù)量增幅也大。特殊資產(chǎn)處置基本原則就是價值最大化，需要通過市場化途徑來實現(xiàn)，構(gòu)建特殊資產(chǎn)統(tǒng)一大市場需加快推進。實踐中出現(xiàn)的共益?zhèn)谫Y、信托工具引入等新需求，值得投資關(guān)注。

國浩律師（上海）事務(wù)所合伙人尹玉芹提及，特殊資產(chǎn)具有五大特征：一是跨周期性，逆周期收儲、順周期處置，在這過程中投資人發(fā)現(xiàn)和挖掘以及修復(fù)資產(chǎn)價值，在上升期將其出售，由此獲得巨額利潤回報；二是溢價空間相當大，特殊資產(chǎn)的持有人變現(xiàn)需求特別強烈，要短期內(nèi)實現(xiàn)變現(xiàn)，出價往往低于資產(chǎn)的賬面價值和可實現(xiàn)價值，溢價空間很大；三是全程不確定性，成交價格是不確定的，收儲的過程和處理的結(jié)果也是不確定的，處理的時間以及成本和最終的收益都是不確定的；四是高風險、高收益，基于這么多的不確定性，所以它是高風險、高收益的一類投資產(chǎn)品；五是入門門檻高，牌照稀缺。

“特殊資產(chǎn)行業(yè)存在的真實邏輯是金融資產(chǎn)的緩沖期、實體經(jīng)濟的清道夫。”尹玉芹說道，長期以來特殊資產(chǎn)行業(yè)形成了獨有的生態(tài)圈，破產(chǎn)財產(chǎn)是特殊資產(chǎn)的重要組成部分，特殊資產(chǎn)的管理和破產(chǎn)財產(chǎn)的處置是創(chuàng)造價值的經(jīng)營行為，沒有不良的資產(chǎn)，只有錯配的資源。

立信德豪管理咨詢特殊資產(chǎn)事業(yè)部總監(jiān)羅文表示，從政策視角來看，國慶前后監(jiān)管的發(fā)言，都涉及了特殊資產(chǎn)行業(yè)的政策。比如對于經(jīng)營性物業(yè)貸的延續(xù)，以及AIC也就是股權(quán)投資的試點范圍的擴大，這些都是和特殊資產(chǎn)非常相關(guān)的。作為特殊資產(chǎn)行業(yè)的參與者，更應(yīng)該關(guān)注這些政策背后都是2023年整個中央金融工作會議提出的三大金融風險，即房地產(chǎn)、地方債、中小金融機構(gòu)，這里面的機會還是非常多的。

商事仲裁有成為主要爭議解決方式的趨勢

“從本質(zhì)上來說，特殊資產(chǎn)的投資是通過低價購入資產(chǎn)實現(xiàn)變現(xiàn)，賺取買賣過程的差價利潤。”上海國際經(jīng)濟貿(mào)易仲裁委員會秘書長王唯駿表示，特殊資產(chǎn)標的物具有高風險的特征，怎么尋找到一種快速、高效、精準解決爭議環(huán)節(jié)的方式，對于提升投資者的投資信息和管理人的專業(yè)服務(wù)積極性至關(guān)重要。

王唯駿提到，商事仲裁有專家審裁的特點，高效靈活，非公開審理包括跨境這一端裁決可以依據(jù)《紐約公約》，在全球172個國家便捷的境外執(zhí)行，受到商事主體的選擇和信賴，成為主要爭議解決方式的趨勢。國際上來看仲裁也始終和商業(yè)活動緊密相伴的。比如，新加坡、倫敦、巴黎、紐約、香港這些都是國際公認的商業(yè)中心、金融中心，也是國際上公認的商事仲裁中心。

記者注意到，今年10月1日開始實行的《上海市推進國際金融中心建設(shè)條例》當中專門列出了金融的司法保障、金融的法律服務(wù)業(yè)發(fā)展、金融仲裁、金融糾紛多元化解決機制建設(shè)四個條款。

如何提升仲裁服務(wù)能級？王唯駿指出，與監(jiān)管的協(xié)同可以更側(cè)重于監(jiān)管規(guī)定背后對交易的要求，也要兼顧商事主體實難安排的商業(yè)合理性，從而在金融創(chuàng)新交易的理解、國際金融規(guī)則適用方面發(fā)揮仲裁優(yōu)勢。另外，加強與金融監(jiān)管部門和人民法院的聯(lián)系合作，讓監(jiān)管部門可以了解商事仲裁的特點。同時也反饋仲裁案件審裁中遇到的疑難問題和思考，供監(jiān)管部門在今后制定相關(guān)的規(guī)范性文件時參考。

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