LP又降管理費(fèi)了，業(yè)績(jī)?nèi)舨贿_(dá)標(biāo)，GP可能還要返還這筆錢

每經(jīng)記者 姚亞楠    每經(jīng)編輯 彭水萍

近日，國(guó)內(nèi)一地區(qū)產(chǎn)業(yè)母基金將管理費(fèi)降至0.5%引發(fā)關(guān)注，在采訪中記者了解到，除了降低管理費(fèi)，還有LP對(duì)管理費(fèi)采取“分期付”方式。有投資界人士表示，LP對(duì)基金的業(yè)績(jī)考核越來越嚴(yán)格，如果收益不達(dá)預(yù)期，部分LP甚至還會(huì)要求GP返還之前已經(jīng)收取的管理費(fèi)。

管理費(fèi)不僅降了，業(yè)績(jī)?nèi)舨贿_(dá)標(biāo)還需返還

近日，國(guó)內(nèi)一地區(qū)產(chǎn)業(yè)母基金關(guān)于管理費(fèi)規(guī)定引發(fā)關(guān)注，根據(jù)公告內(nèi)容，子基金投資部分，投資期的管理費(fèi)按基金實(shí)繳規(guī)模的 5‰/年收??；退出期按未退出項(xiàng)目初始投資成本的5‰/年收取。對(duì)于直接投資部分，管理費(fèi)投資期按基金實(shí)繳規(guī)模的1.5%/年收取，退出期按未退出項(xiàng)目初始投資成本的1.5%/年收取，并且，二者的延長(zhǎng)期均沒有管理費(fèi)。

管理費(fèi)是私募基金管理人的主要收入來源之一，用于支付基金運(yùn)營(yíng)和管理過程中產(chǎn)生各項(xiàng)費(fèi)用。記者在采訪中了解到，對(duì)于母基金管理費(fèi)，業(yè)內(nèi)約定俗成標(biāo)準(zhǔn)一般是按照基金認(rèn)繳規(guī)模的1%/年收取，直投基金管理費(fèi)通常是認(rèn)繳規(guī)模的2%，如此看來，上述母基金的管理費(fèi)有了頗為明顯的降幅。

除了降低管理費(fèi)，LP對(duì)管理費(fèi)的支付方式也有了變化，近日，有母基金公告稱，每年度對(duì)基金進(jìn)行考核評(píng)價(jià)，基金每年實(shí)際計(jì)提管理費(fèi)金額為當(dāng)年應(yīng)計(jì)提金額的80%，剩余的20%中，每年應(yīng)計(jì)提金額的10%與當(dāng)年考核評(píng)價(jià)結(jié)果掛鉤，當(dāng)年考核評(píng)價(jià)等級(jí)為差的不予計(jì)提。另外10%在基金清算時(shí)一次性計(jì)提，基金清算時(shí)未完全收回本金的則不予計(jì)提。

甚至還有LP砍掉了管理費(fèi)，據(jù)媒體報(bào)道，去年底，華中某省會(huì)城市成立百億招商母基金，在對(duì)外進(jìn)行子基金管理人招標(biāo)時(shí)稱“擬從招商母基金出資部分不支付管理費(fèi)”。

“近兩年來，特別是在與引導(dǎo)基金的合作中，想要收取2%的管理費(fèi)是很困難的。”有投資界人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者透露，如果基金的業(yè)績(jī)未能達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，一些LP甚至還會(huì)要GP在基金延長(zhǎng)期返還之前已經(jīng)收取的管理費(fèi)。

業(yè)內(nèi)人士：管理費(fèi)調(diào)整僅是第一步

當(dāng)前一級(jí)市場(chǎng)正全面進(jìn)入國(guó)資時(shí)代，投中研究院近日發(fā)布的《2019-2023年國(guó)資平臺(tái)投資分析報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)國(guó)資主體數(shù)量已達(dá)到23014家，其中包括5981家國(guó)資GP和16205家國(guó)資LP，作為當(dāng)前一級(jí)市場(chǎng)絕對(duì)的出資主力，國(guó)資LP的出資變化與策略調(diào)整頗受市場(chǎng)關(guān)注。

“GP業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)是觸發(fā)國(guó)資LP重新評(píng)估管理費(fèi)的直接因素”，有IR人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析稱，曾經(jīng)美元基金依賴于少數(shù)高回報(bào)項(xiàng)目來推動(dòng)整個(gè)基金表現(xiàn)的策略在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下已經(jīng)不再適用，有國(guó)資LP發(fā)現(xiàn)在出資一段時(shí)間后，不僅沒有收到任何現(xiàn)金返還，而且所招引的創(chuàng)業(yè)公司也不達(dá)預(yù)期，甚至到了基金清算時(shí)還面臨虧損的情況，這導(dǎo)致他們對(duì)那些收了管理費(fèi)但未能帶來實(shí)質(zhì)性收益的投資機(jī)構(gòu)產(chǎn)生了明顯的不滿情緒。該IR人士進(jìn)一步表示，“在這樣的背景下，國(guó)內(nèi)GP正在經(jīng)歷一場(chǎng)淘汰賽，管理費(fèi)的調(diào)整僅僅是這場(chǎng)變革的第一步。”

記者注意到，今年7月發(fā)布的《2024LP晴雨表》調(diào)研了國(guó)內(nèi)超200家活躍機(jī)構(gòu)LP，其統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，2023年度超36%的LP尚未實(shí)現(xiàn)基金退出分配，大部分LP的綜合DPI分布于0-0.5區(qū)間，中位數(shù)為0.5，接近70%的LP在股權(quán)市場(chǎng)中尚未收回成本（DPI<1）。

前述投資界人士表示，盡管降低管理費(fèi)能夠在一定程度上降低LP投資成本，但這并非他們的主要目的，LP的核心關(guān)注點(diǎn)始終是基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)和投資回報(bào)，對(duì)于GP來說，關(guān)鍵還是提升自身的投資與產(chǎn)業(yè)招引能力，只有這樣才能增強(qiáng)LP對(duì)自身的信任，才能在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中贏得更多的合作機(jī)會(huì)。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國(guó)梅 攝