長假期間港股“井噴”，A股將如何呼應? 5大券商策略首席把脈節(jié)后行情

每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 彭水萍

“做多中國”、“重估中國資產(chǎn)”、“大拐點、大機遇”……從今年十一長假期間，各大券商研究所舉辦的系列電話會主題來看，目前市場的樂觀情緒高漲。

十一長假前夕，A股、港股出現(xiàn)的罕見“井噴”行情，讓市場的熱情延續(xù)了整個假期。假期A股休市期間，港股的表現(xiàn)可謂不負眾望，券商、科技板塊強勢暴漲，讓一些資深行業(yè)人士直呼“沒見過這架勢”。

從目前看，現(xiàn)在市場各方對于節(jié)后A股開盤的表現(xiàn)期待較高，甚至有一些聲音認為，節(jié)后首日大盤可能會因為出現(xiàn)“漲停”而提前“收工”。那么，節(jié)后A股市場的空間究竟有多大？對于倉位還比較輕的投資者而言，接下來還能買什么？就這些問題，《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪了多家券商的首席策略分析師。

行業(yè)老炮：“沒見過這架勢”

在一些重磅利好的加持下，9月中旬以前投資者持續(xù)低配A股權益?zhèn)}位的狀態(tài)，終于在長假前夕出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。9月30日，國慶假期前的最后一個交易日，A股單日成交額達到2.6萬億元的歷史天量。而這一歷史紀錄也許將在長假過后再度被刷新。

十一長假期間，港股的搶眼表現(xiàn)在全球市場成為焦點。10月2日，A股休市期間，港股全天上演狂歡表演，當日恒生指數(shù)漲6.2%，恒生科技指數(shù)漲8.53%，國企指數(shù)大漲7.08%，“牛市旗手”券商板塊多只個股股價出現(xiàn)罕見的飆升，其中，申萬宏源香港、招商證券（港股）分別大漲206%、81.3%。

如此罕見的熱潮，讓一些資深券商人士感慨萬千。某券商有關部門負責人10月2日感慨稱，“節(jié)后一開市的港股瘋了！盤中好幾個香港朋友電話我，都是從業(yè)幾十年的老炮，每個人不停感嘆沒見過這架勢！”     

在經(jīng)過短暫回調(diào)后，10月4日港股再度大漲。截至10月4日收盤，恒生指數(shù)周漲幅達10.2%，恒生科技指數(shù)的周漲幅達17.38%。截至10月4日，年初至今恒生科技指數(shù)上漲38.9%，恒生指數(shù)上漲33.4%。值得注意的是，經(jīng)過近期的強勢反彈之后，港股市場年內(nèi)的漲幅已領跑全球，并大幅領先于美國、日本股市等。

                  圖片來源:興業(yè)證券策略團隊

不過長假期間，港股市場各板塊之間也出現(xiàn)了較為明顯的分化。就10月2日當天港股的火爆行情，某券商首席發(fā)布觀點稱，從個股漲跌幅能很清晰地看到目前市場思路就是兩個字:“配置”。10月2日資金主要涌向港股指數(shù)成分股以及非銀板塊，沒有大規(guī)模的涌向可選消費，甚至部分消費股出現(xiàn)下跌。10月2日，在一眾港股市場的券商股出現(xiàn)瘋漲之際，部分知名港股消費股卻出現(xiàn)下跌，如海底撈、九毛九、美麗田園醫(yī)療健康、普拉達等。

實際上，整個長假期間，相比券商、科技板塊的強勢，港股消費板塊的表現(xiàn)相對偏弱。據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至今日港股收盤，長假期間，港股券商板塊火力全開，部分標的漲幅驚人，招商證券、申萬宏源、中州證券的漲幅分別為184.6%、126.83%、125.84%；半導體行業(yè)龍頭中芯國際、華虹半導體的漲幅分別為59.7%、55.74%；生物醫(yī)藥板塊也表現(xiàn)不俗，泰格醫(yī)藥、藥明生物的漲幅分別為43.5%、30.6%。在全部港股通標的中，有122只個股長假期間的累計漲幅不低于20%，占比22%。

相比之下，消費行業(yè)部分龍頭表現(xiàn)偏弱。例如，長假期間，海底撈、農(nóng)夫山泉、周大福的累計漲幅分別為1.26%、1.75%、-1.83%。

展望節(jié)后市場，分析師：“干字當頭”

今年十一假期期間，港股市場接力A股持續(xù)火爆，各大券商的不少分析師們?yōu)楣ぷ鞣艞壛诵菁贂r間。10月2日港股暴漲，當天就有多家券商研究所放棄休息舉行大型電話會，及時解讀港股投資機會。

多位業(yè)內(nèi)人士認為，今年十一假期期間，港股市場的持續(xù)大漲，將有利于節(jié)后A股市場的表現(xiàn)。

申萬宏源研究A股策略首席分析師傅靜濤表示，從港股和A股比價關系來看，港股上漲進度已領先于A股。截至10月4日，AH溢價已回落至20年以來的3.7%分位數(shù)。行業(yè)上，非銀金融、家用電器、機械設備、商貿(mào)零售、電力設備、環(huán)保等行業(yè)的AH溢價已回落至20年以來的絕對低位。國慶假期港股上漲，固然存在“資金不休假”，做多力量集中于港股的影響。但港股強勢，至少證明了外資是樂觀的，做多力量仍在發(fā)力。節(jié)后A股可能集中上漲，修復比價關系。

從長假期間，各家券商研究所舉辦的系列電話會的主題來看，目前市場的樂觀情緒高漲。 

10月6日-10月7日，國泰君安研究所舉辦“重估中國資產(chǎn)”系列電話會；興業(yè)證券研究所在10月7日一連舉辦7場“做多中國”主題行業(yè)線上會議；而今年10月1日-8日，銀河證券研究所每天都有主題為“大拐點、大機遇”的行業(yè)專場路演舉行，其中10月1日總量組的路演標題為“干字當頭，萬水千山只等閑”，10月2日科技組的路演標題為“市場峰回路轉(zhuǎn)，科技股如何‘干’？”

更有券商趁熱打鐵，在假期結(jié)束后不久就舉辦相關線下秋季策略會，這些活動的主題也較為鮮明。據(jù)了解，從今年10月15日起，國盛證券將在蘇州舉行秋季資本市場高峰論壇，主題為“勝者為王”。

在華鑫證券首席策略分析師嚴凱文看來，最近爆發(fā)的這輪行情，其背后的核心原因主要是受益政策的邊際變化之后，帶來A股市場生態(tài)環(huán)境的徹底改變，場內(nèi)投資者風險偏好快速回升，從而帶動場外新增資金的跑步進場，在流動性極度寬裕背景下，推升了A股市場的快速走升。

光大證券研究所策略研究首席分析師張宇生接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時指出，近期A股市場顯著上揚，背后的原因主要有兩個：一個是政策“組合拳”顯著超市場預期，包括9月24日出臺的貨幣、地產(chǎn)、資本市場等方面的一系列政策措施以及9月26日政治局會議相關內(nèi)容；另一個是在A股本輪上漲之前，市場估值較低，具有較高的安全邊際。同時，前期市場成交量降至低位，投資者情緒較為低迷。在這種情況下，市場對于積極因素反應更加敏感。

從目前看，現(xiàn)在市場各方對于節(jié)后A股市場表現(xiàn)的期待都比較高，那么各券商首席目前如何展望節(jié)后的A股市場？

張宇生表示，“節(jié)前A股顯著上揚，而假期期間港股及中概股仍表現(xiàn)較好，反映當前國內(nèi)資產(chǎn)顯著吸引海內(nèi)外投資者，市場情緒高漲下，國慶節(jié)后尤其是節(jié)后首日A股市場值得期待。未來，我們認為市場指數(shù)或仍有一定上行空間，但投資機會或逐步從β轉(zhuǎn)向α。因為，從歷史來看，短期市場迅速上行之后，市場通常會轉(zhuǎn)為震蕩上行，市場指數(shù)整體仍有上漲機會，但投資機會將逐步從β轉(zhuǎn)向α。因此，未來一段時間投資結(jié)構的選擇可能將更為關鍵。”

中信建投證券首席策略官陳果則旗幟鮮明地認為，A股此輪行情是反轉(zhuǎn)，而非反彈，“我們認為本輪行情是盈利預期上修、無風險利率下降和風險偏好上升三因子皆具備的難得的行情，所以不是一個簡單的超跌反彈，而是反轉(zhuǎn)。我們講的中期邏輯是明確的，全力振興經(jīng)濟，終結(jié)通縮，開弓沒有回頭箭。而無論長期是樂觀還是謹慎還是看不清，當前這輪行情，戰(zhàn)略上都是未來數(shù)年應把握的做多中國股市的極佳機遇。”

嚴凱文向記者表示，對后市持積極樂觀的態(tài)度。A股市場長周期來講有望迎來流動性與盈利定價的雙輪驅(qū)動。因此節(jié)后行情依然處于做多情緒的釋放階段，投資者可積極把握。

另外，一些分析師強調(diào)，目前就判斷市場短期是否見頂可能還為時過早。華金證券首席策略分析師鄧利軍指出，從A股歷史來看，政策大幅收緊和換手率達到極致是短期快速上漲行情見頂?shù)臉酥荆阂皇钦呙黠@收緊，如1995年股票發(fā)行加速、1996年“12道金牌”、1997年印花稅上調(diào)至5‰、1999年國有股減持、2007年印花稅上調(diào)至3‰和大小非減持、2009年7月IPO重啟、2015年6月證監(jiān)會清理場外配資；二是換手率達到極致也可能導致行情見頂，觀察全A換手率在見頂時多數(shù)達到5%-20%左右的極高水平。 

而在鄧利軍看來，本次A股快速上漲行情目前還未出現(xiàn)見頂標志，預計節(jié)后上漲大概率持續(xù)，但可能有震蕩，“當前來看全部A股換手率只有4%左右，成交額從低點回升已5倍，若按極致水平，日成交額可能達到5萬億-10萬億甚至更高才有見頂?shù)娘L險。” 

券商：后市可關注三至四個方向

從近期行業(yè)各大券商反饋的較平日大幅增長的新增開戶數(shù)據(jù)來看，場外資金跑步進場的趨勢已經(jīng)形成。那么，對于那些還沒有“上車”或者倉位還比較輕的股民而言，在權益資產(chǎn)中，接下來還能買什么？A股哪些方向、哪些板塊接下來的表現(xiàn)更值得期待？

對此，張宇生表示，“我覺得有三個方向值得關注：1）政策催化下有反轉(zhuǎn)預期，且估值修復空間大的行業(yè)：這類行業(yè)此前或多或少面臨一定‘困境’，受近期政策密集發(fā)力影響，行業(yè)存在一定的反轉(zhuǎn)預期，且估值分位數(shù)仍然處于低位，在市場大幅上漲后仍然具有修復潛力，包括食品飲料、房地產(chǎn)、建筑材料、社會服務等；2）有望受益于風險偏好抬升的彈性品種：當前市場情緒較高，短期內(nèi)仍然有望維持，以券商、TMT、軍工為代表的彈性品種值得關注；3）作為底倉的寬基指數(shù)：滬深300指數(shù)可以作為主要底倉，此外，也可適度配置一些上漲彈性較大指數(shù)，如科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指等。”

嚴凱文則指出，“對于權益資產(chǎn)配置，首先從經(jīng)濟復蘇預期條線，此時消費相關板塊要更為受益，可選消費更加值得配置，包括像白酒、醫(yī)美、消費電子、半導體都是消費預期修復受益品種。而房地產(chǎn)行業(yè)則在政策維穩(wěn)預期背景下有望觸底，帶來新房與存量房交易的活躍。最后券商板塊也是重點推薦，有望直接受益于A股市場景氣度的擴張。” 

鄧利軍認為，短期補漲邏輯繼續(xù)占優(yōu)，節(jié)后繼續(xù)關注科技成長、核心資產(chǎn)和金融地產(chǎn)。首先，短期科技、金融地產(chǎn)和核心資產(chǎn)可能繼續(xù)占優(yōu)。一是復盤歷史，短期快速上漲時政策導向和產(chǎn)業(yè)趨勢上行的行業(yè)領漲；二是當前政策導向和產(chǎn)業(yè)趨勢上行指向科技成長，同時金融地產(chǎn)和消費等也受政策支持。其次，增量資金不斷流入下，券商、地產(chǎn)等仍可能有上升空間。若未來A股成交額上行至3萬億-5萬億，根據(jù)歷史擬合，非銀金融和地產(chǎn)相對于9月30日收盤還有25%-120%左右的漲幅。另外，短期漲幅靠后的石化、家電等行業(yè)后期也可能補漲。 

在行業(yè)配置上，陳果建議關注四個方面：一是受益于央行對資本市場支持的非銀金融；二是受益于存量房貸利率下調(diào)的家電、汽車、社服等；三是受益于降息和地產(chǎn)支持政策、前期跌幅較大的地產(chǎn)鏈、鋼鐵等；四是5月下旬以來跌幅較大，受益于市場風險偏好提升的輕工、食品飲料等。

另據(jù)中信建投策略團隊統(tǒng)計，回顧此前幾輪政策預期反轉(zhuǎn)行情，例如，最近的2022年10月防疫政策優(yōu)化以及2023年10月萬億國債，以及更為早期的2012年年底、2016年年初共四次政策預期反轉(zhuǎn)行情，可發(fā)現(xiàn)反轉(zhuǎn)初期（1個月左右維度，2023年相對較短）整體拔估值，政策受益板塊表現(xiàn)相對更好；而反轉(zhuǎn)中期（3個月左右維度），具備產(chǎn)業(yè)邏輯的成長板塊領先。

傅靜濤則表示，短期行情的強勢結(jié)構主要是非銀金融+TMT；受益于基本面改善預期的房地產(chǎn)開發(fā)和核心消費，表現(xiàn)同樣強勢。值得關注的輪動結(jié)構包括，出口鏈、供給壓力緩和較快的新能源、醫(yī)藥生物，強勢結(jié)構行情一鼓作氣。結(jié)構輪動如果進入加速階段，市場能否保持強勢，尚有待觀察。 

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