多家銀行同業(yè)存單額度余量不足5% 業(yè)內(nèi)：降準(zhǔn)降息后，預(yù)計(jì)存單利率中樞將下移

每經(jīng)記者 宋欽章    每經(jīng)編輯 馬子卿    

今年前三季度，尤其是4月份以來，國(guó)內(nèi)銀行同業(yè)存單發(fā)行節(jié)奏加快，導(dǎo)致部分銀行同業(yè)存款余額逼近限額，甚至剩余額度占比不足5%。與此同時(shí)，記者注意到，同業(yè)存單二級(jí)市場(chǎng)到期收益率8月以來也處于偏高位置。

不過，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，隨著新一輪降準(zhǔn)降息落地之后，銀行體系資金面得到緩解，存單利率中樞也將下移。此前，9月24日的國(guó)務(wù)院新聞辦公室舉行的新聞發(fā)布會(huì)上，央行宣布近期將降準(zhǔn)降息后，同業(yè)存單二級(jí)市場(chǎng)便立即反應(yīng)。同花順iFinD顯示，9月24日至9月26日，各期限同業(yè)存單利率均出現(xiàn)下跌，其中1年期同業(yè)存單（AAA）9月26日的到期收益率報(bào)1.8582%，較9月23日下跌約8個(gè)BP。

一位銀行業(yè)分析師告訴記者，后續(xù)同業(yè)存單還需要關(guān)注實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求改善、同業(yè)存單市場(chǎng)供需、央行政策等。

多家銀行同業(yè)存單額度余量不足5%

由于禁止手工補(bǔ)息和高息攬儲(chǔ)行為等因素，銀行存款的吸引力進(jìn)一步降低，近期銀行業(yè)出現(xiàn)“存款搬家”現(xiàn)象。與此同時(shí)，8月以來政府債集中供給，進(jìn)一步加劇了銀行負(fù)債端的緊張局面。在此背景下，發(fā)行同業(yè)存單成了商業(yè)銀行補(bǔ)充負(fù)債的重要途徑之一。受此影響，近日多家國(guó)股行的同業(yè)存單存續(xù)規(guī)模已逼近年度限額。

每經(jīng)記者根據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計(jì)，截至9月26日，國(guó)有行中，中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行的存單余額占年度計(jì)劃額度的比例超過95%，其中中國(guó)銀行的占比接近98%；股份行中，渤海銀行的存單余額占年度計(jì)劃額度的比例接近95%，恒豐銀行的占比也在90%以上。

天風(fēng)證券研究報(bào)告也顯示，4月禁止手工補(bǔ)息之前，股份行的同業(yè)存單余額上行較快，禁止手工補(bǔ)息之后，國(guó)有行同業(yè)存單發(fā)行加快，余額迅速上升。

截至9月26日，18家國(guó)股行的同業(yè)存單存續(xù)總規(guī)模為11.65萬億元，占總計(jì)劃額度的75%左右，距離計(jì)劃額度仍有較大空間。原因是，不同銀行的同業(yè)存單存續(xù)規(guī)模分化較大，如平安銀行的存單余額占計(jì)劃額度的比例不足50%，招商銀行、郵儲(chǔ)銀行的存單余額占計(jì)劃額度的比例不足20%。

據(jù)悉，銀行對(duì)同業(yè)存單的需求存在明顯的季節(jié)性特征。根據(jù)招商銀行歷年發(fā)行計(jì)劃的表述，一季度往往考慮資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)發(fā)展情況，二、三季度往往將自營(yíng)存款作為考慮的重點(diǎn)，四季度則加強(qiáng)對(duì)年末、春節(jié)等關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)流動(dòng)性的前瞻性管理。如2023年，該行因資產(chǎn)負(fù)債平穩(wěn)均衡增長(zhǎng)，流動(dòng)性狀況穩(wěn)健，自營(yíng)存款保持較好增勢(shì)，在一定程度上替代部分同業(yè)負(fù)債，同業(yè)存單發(fā)行余額較上年有所下降。

8月份，銀行系統(tǒng)對(duì)補(bǔ)負(fù)債的需求較強(qiáng)，這在同業(yè)存單利率上有明顯的反映。在二級(jí)市場(chǎng)，8月同業(yè)存單明顯上行，較7月末上行約10BP，9月下旬才有所修復(fù)；9月26日，1年期同業(yè)存單（AAA）到期收益率為1.86%。

歷來1年期同業(yè)存單（AAA）到期收益率與5年期國(guó)債到期收益率相近，但8月下旬以來，同業(yè)存單到期收益率上行，導(dǎo)致二者利差明顯走闊。盡管9月中旬以后，二者利差有所收窄，但目前仍在0.5個(gè)BP附近。

興業(yè)研究郭冉冉團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，8月受政府債凈融資高峰、同業(yè)存單到期規(guī)模較大等因素影響，銀行負(fù)債端壓力增加，導(dǎo)致同業(yè)存單到期收益率整體趨于上行。9月為信貸大月，同業(yè)存單到期規(guī)模和政府債凈融資規(guī)模均較大，繳準(zhǔn)也會(huì)對(duì)超儲(chǔ)形成消耗，銀行體系中長(zhǎng)期資金缺口較大。

業(yè)內(nèi)：理論上銀行可以向央行申請(qǐng)追加額度

據(jù)悉，目前國(guó)內(nèi)同業(yè)存單實(shí)行備案監(jiān)管制度，具體包括一次性備案、余額管理、重大或?qū)嵸|(zhì)性變化可更新備案額度三項(xiàng)。2013年，央行發(fā)布的《同業(yè)存單管理暫行辦法》規(guī)定，發(fā)行備案額度實(shí)行余額管理，發(fā)行人年度內(nèi)任何時(shí)點(diǎn)的同業(yè)存單余額均不得超過當(dāng)年備案額度。存款類金融機(jī)構(gòu)發(fā)行同業(yè)存單，應(yīng)當(dāng)于每年首只同業(yè)存單發(fā)行前，向中國(guó)人民銀行備案年度發(fā)行計(jì)劃，并向市場(chǎng)披露該年度的發(fā)行計(jì)劃。

同時(shí)，根據(jù)《同業(yè)存單管理暫行辦法》，若在該年度內(nèi)發(fā)生重大或?qū)嵸|(zhì)性變化的，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)及時(shí)重新披露更新后的發(fā)行計(jì)劃。理論上，當(dāng)同業(yè)存單額度告罄時(shí)，發(fā)行人可以申請(qǐng)修改備案額度。

一位銀行業(yè)分析師在接受每經(jīng)記者采訪時(shí)表示：“由于部分銀行同業(yè)存單發(fā)行逼近限額，影響后續(xù)負(fù)債與資產(chǎn)端擴(kuò)張（信貸、投資等），一般來說，銀行可以向央行申請(qǐng)追加額度，或監(jiān)管部門研究決定調(diào)整存款口徑，做大存貸比‘分母’釋放部分資產(chǎn)擴(kuò)張空間等。”

天風(fēng)固收孫彬彬團(tuán)隊(duì)則認(rèn)為，存單余額進(jìn)度“拉滿”在歷史上也曾多次出現(xiàn)。“理論上，銀行可能會(huì)申請(qǐng)修改備案額度，但從歷史來看，銀行很少調(diào)整同業(yè)存單備案額度。我們認(rèn)為，在不調(diào)整備案額度的情況下，國(guó)有行會(huì)采取其他的替代性資金來進(jìn)行補(bǔ)充，比如增加線下同業(yè)存款。”

“但絕大部分國(guó)有大行不會(huì)在年內(nèi)修改備案制度，而是傾向在來年調(diào)高備案額度，歷史上國(guó)有大行從來沒有在年內(nèi)調(diào)整過發(fā)行計(jì)劃。”孫彬彬團(tuán)隊(duì)表示，歷史上只有部分股份行、外資行等曾在年內(nèi)修改過備案額度。

廣發(fā)證券倪軍團(tuán)隊(duì)也認(rèn)為，在壓降資金空轉(zhuǎn)的政策導(dǎo)向下，預(yù)計(jì)國(guó)股行年內(nèi)更新備案額度概率不大。該團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)，2024年國(guó)股行同業(yè)存單備案規(guī)模普遍提升或保持不變，無銀行縮量，而國(guó)有大行備案規(guī)模環(huán)比增幅顯著大于其他板塊。

在他們看來，銀行同業(yè)存單備案規(guī)模還需滿足“127號(hào)文”（《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的通知》）相關(guān)規(guī)定，單家商業(yè)銀行同業(yè)融入資金余額不得超過該銀行負(fù)債總額的三分之一，即：（同業(yè)存單備案額度+同業(yè)負(fù)債）/（同業(yè)存單備案額度+總負(fù)債−同業(yè)存單余額）≤1/3（以下簡(jiǎn)稱“同業(yè)存單額度+同業(yè)負(fù)債占比”）。因此，部分同業(yè)存單額度+同業(yè)負(fù)債占比逼近1/3的銀行，年內(nèi)提升同業(yè)存單備案額度的空間不大。

中郵證券研究報(bào)告分析，以同業(yè)負(fù)債三分之一的硬性約束來看，主要股份行并沒有備案額度的調(diào)增空間，有發(fā)行訴求并具備調(diào)增條件的是國(guó)有大行，但很顯然國(guó)有大行很難宣示所謂重大或?qū)嵸|(zhì)性變化。

根據(jù)國(guó)盛證券楊業(yè)偉團(tuán)隊(duì)的統(tǒng)計(jì)，6家國(guó)有行、12家股份行、17家城商行的2024年同業(yè)存單發(fā)行額度，合計(jì)為19.31萬億，而9月24日這35家銀行的存單存續(xù)余額合計(jì)為14.25萬億，如果二者簡(jiǎn)單相減，得到可凈增規(guī)模上限約5.06萬億。因此整體來看，同業(yè)存單剩余額度還是比較充足的。

孫彬彬團(tuán)隊(duì)也表示，總體來看，今年銀行總體額度距離備案額度仍有較大空間，僅個(gè)別銀行即將觸及限額。

新一輪降準(zhǔn)降息落地，對(duì)同業(yè)存單影響幾何？

據(jù)記者了解，8月以來出現(xiàn)的政府債集中供給，加劇了銀行體系中長(zhǎng)期資金的緊張程度。尤其是進(jìn)入9月份，企業(yè)預(yù)警通9月26日的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，本月地方債凈發(fā)行量約1.11萬億元，創(chuàng)年內(nèi)月度地方債凈發(fā)行量新高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，地方債的投資者結(jié)構(gòu)中，八成以上為商業(yè)銀行。

不過在資金的供給端，降準(zhǔn)降息等“大招”的來臨，可緩解銀行體系的“燃眉之急”。9月24日，國(guó)務(wù)院新聞辦公室舉行的新聞發(fā)布會(huì)上，央行宣布近期將下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，向金融市場(chǎng)提供長(zhǎng)期流動(dòng)性約1萬億元。

9月27日，央行決定，即日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為6.6%。此外，央行還公告稱，從9月27日起，公開市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作利率由此前的1.70%調(diào)整為1.50%。公開市場(chǎng)14天期逆回購(gòu)和臨時(shí)正、逆回購(gòu)的操作利率繼續(xù)在公開市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作利率上加減點(diǎn)確定，加減點(diǎn)幅度保持不變。

上述銀行業(yè)分析師告訴記者：“央行降準(zhǔn)釋放低成本長(zhǎng)期限流動(dòng)性，并全面降息引導(dǎo)市場(chǎng)利率中樞下移，有助于同業(yè)存單利率中樞下移，但后續(xù)同業(yè)存單需要關(guān)注實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求改善、同業(yè)存單市場(chǎng)供需、央行政策等。”

國(guó)盛證券楊業(yè)偉團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，降準(zhǔn)降息落地后，如果資金價(jià)格回到政策利率附近，DR007和R007回到1.5%附近，按照20bp的存單和資金利差中樞推算，1年存單收益率有望下行至1.7%附近。

從存單的供需角度來看，該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，8月、9月政府債券加快發(fā)行，意味著后續(xù)政府債券供給壓力明顯下降。其次，隨著存單到期高峰過去，四季度到期規(guī)模大幅下降。屆時(shí)銀行的資金緊張程度也會(huì)緩解，并帶動(dòng)資金和存單利率下行。

孫彬彬團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，存單利率與資金利率走勢(shì)相關(guān)性較強(qiáng)，資金利率可以視為同業(yè)存單利率的下限，歷史上僅在部分年份的年末有所偏離。存單利率的上限大概率還是按照MLF利率來考慮，特別是MLF固定數(shù)量利率招標(biāo)之后，上限的含義可能更加突出。

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