通過資金池調(diào)節(jié)收益及利益輸送，部分證券公司被交易商協(xié)會約談

每經(jīng)記者 王硯丹    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

債市嚴(yán)監(jiān)管繼續(xù)！

9月11日，中國銀行間市場交易商協(xié)會（以下簡稱交易商協(xié)會）發(fā)布公告稱，交易商協(xié)會在自律管理中發(fā)現(xiàn)，部分證券公司在開展服務(wù)于中小銀行的投顧業(yè)務(wù)過程中，存在控制客戶交易，將自營、投顧等業(yè)務(wù)混同運(yùn)作，通過變相資金池在不同賬戶間調(diào)節(jié)收益以及利益輸送等問題。

值得一提的是，針對債券業(yè)務(wù)的違規(guī)行為，今年以來交易商協(xié)會動作頻頻，涉及多類金融機(jī)構(gòu)，頭部券商也被點(diǎn)名。今年5月，光大證券、中金公司、中金財富均被啟動自律調(diào)查。

交易商協(xié)會督促券商嚴(yán)格隔離業(yè)務(wù)條線，全面認(rèn)真自查

交易商協(xié)會指出，為加強(qiáng)債券市場規(guī)范，促進(jìn)市場平穩(wěn)運(yùn)行，近日交易商協(xié)會約談了投顧業(yè)務(wù)規(guī)模較大的主要證券公司，督促其嚴(yán)格隔離不同業(yè)務(wù)條線，規(guī)范投顧展業(yè)和服務(wù)方式，防范利益沖突和道德風(fēng)險。要求證券公司對投顧業(yè)務(wù)進(jìn)行全面認(rèn)真自查，并在規(guī)定時間內(nèi)向協(xié)會報告自查情況，提交全部投顧協(xié)議。對于自查未如實(shí)反映問題的證券公司，交易商協(xié)會將視情況采取進(jìn)一步自律措施。

下一步，交易商協(xié)會將要求金融機(jī)構(gòu)向協(xié)會備案投顧協(xié)議，對于證券公司及中小銀行在投顧業(yè)務(wù)中暴露的機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)內(nèi)控和公司治理不到位問題，將建議監(jiān)管部門加強(qiáng)監(jiān)管，規(guī)范機(jī)構(gòu)展業(yè)。交易商協(xié)會將持續(xù)強(qiáng)化銀行間市場交易自律管理，制定投顧業(yè)務(wù)相關(guān)自律規(guī)則，加大違規(guī)查處力度，維護(hù)市場正常運(yùn)行秩序。

從目前情況來看，債券投顧市場規(guī)模較小。相關(guān)自律顯示，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前常態(tài)化開展債券投資顧問業(yè)務(wù)的證券公司約20家，總規(guī)模約1萬億元，其中前5家規(guī)模占比80%以上。具體業(yè)務(wù)模式為：委托人聘請券商作為債券投資顧問，為其提供市場研究、債券交易、風(fēng)險管理等方面的建議，委托人根據(jù)自身情況及監(jiān)管要求做出自主決策，對投資行為負(fù)責(zé)。投資顧問不提供保本保收益承諾、原則上也不提供流動性支持。

值得一提的是，據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者向某券商投顧人士了解，雖然交易商協(xié)會所披露的問題是證券公司服務(wù)于中小銀行時產(chǎn)生，但在業(yè)務(wù)過程中，普通投顧向一般客戶也會提供與債券投資有關(guān)的咨詢服務(wù)。“一般總部會將不同債券打包包裝成產(chǎn)品，以便客戶通過購買該類產(chǎn)品投資債券。但投顧本身只提供咨詢建議，不能代客操作。”

從定期報告來看，近年來，部分券商將債券投顧作為發(fā)力重點(diǎn)。如銀河證券在2024年半年報中提到，機(jī)構(gòu)債券投顧業(yè)務(wù)管理賬戶收益領(lǐng)先同業(yè)，區(qū)域影響力顯著。申萬宏源則在業(yè)績說明會上介紹，公司加快發(fā)展FICC客盤業(yè)務(wù)，通過投研優(yōu)勢賦能，不斷創(chuàng)新完善金融產(chǎn)品供給，債券投顧業(yè)務(wù)規(guī)模躋身行業(yè)前三。

券商債券業(yè)務(wù)曾因風(fēng)險暴露促成監(jiān)管升級

值得一提的是，歷史上，券商債券交易業(yè)務(wù)曾出現(xiàn)過較為嚴(yán)重的風(fēng)險事件，引發(fā)了金融行業(yè)關(guān)注，并促成了監(jiān)管的升級。

2016年12月13日，國海證券被曝出“蘿卜章事件”。公司原員工張楊等人，以國海證券名義在外開展債券代持交易，未了結(jié)合約金額約200億元，涉及金融機(jī)構(gòu)20余家，給債券市場造成嚴(yán)重不良影響。最終，國海證券承接了面值總額多達(dá)167.80億元的債券。

2017年5月，證監(jiān)會決定，對國海證券采取暫停資產(chǎn)管理產(chǎn)品備案一年、暫停新開證券賬戶一年及暫不受理債券承銷業(yè)務(wù)有關(guān)文件一年的行政監(jiān)管措施，責(zé)令公司在一年內(nèi)限期改正，并增加內(nèi)部合規(guī)檢查次數(shù)。

針對債市出現(xiàn)的風(fēng)險，2018年1月，當(dāng)時的一行三會相繼發(fā)布了多項(xiàng)監(jiān)管政策。包括一行三會聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范債券市場參與者債券交易業(yè)務(wù)的通知》（以下簡稱302號文）；同時，證監(jiān)會發(fā)布了302號文配套文件《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)證券基金經(jīng)營機(jī)構(gòu)債券交易監(jiān)管的通知》（以下簡稱89號文）。相關(guān)文件從嚴(yán)規(guī)范債券交易合規(guī)制度，明確要求應(yīng)將自營、資產(chǎn)管理、投資顧問等各類前臺業(yè)務(wù)相互隔離，并通過增加債券交易的限制和風(fēng)險管控，防范債券代持行為。

不過在302號文、89號文之后，仍有券商因債券交易違規(guī)受罰。如首創(chuàng)證券就在2020年因?qū)灰椎墓芸夭蛔愕葐栴}，被暫停債券自營3個月。

但近年來，券商在債券業(yè)務(wù)方面的問題更多暴露在發(fā)行承銷環(huán)節(jié)。如今年5月，交易商協(xié)會發(fā)文，由于個別發(fā)行人在債券發(fā)行工作中，未嚴(yán)格落實(shí)中央關(guān)于防范化解地方債務(wù)風(fēng)險的重大部署，對長春城投、光大證券啟動自律調(diào)查。

此外，交易商協(xié)會還發(fā)文，因?yàn)榻趶慕鹑诒O(jiān)管機(jī)構(gòu)移交的線索中發(fā)現(xiàn)，青白江國投、中金公司、中金財富、建信信托存在違規(guī)行為，交易商協(xié)會對四家機(jī)構(gòu)啟動自律調(diào)查。但該公告未詳細(xì)說明違規(guī)行為涉及的業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)。

代持、出借債券賬戶、利益輸送成債券違規(guī)重災(zāi)區(qū)

值得一提的是，為防范債券市場風(fēng)險，今年以來，交易商協(xié)會頻頻出手。除券商外，還涉及銀行等眾多金融機(jī)構(gòu)，其中代持、出借債券賬戶、利益輸送是違規(guī)重災(zāi)區(qū)。

今年4月，交易商協(xié)會對6家中小金融機(jī)構(gòu)涉嫌違規(guī)代持、出借債券賬戶等違規(guī)行為啟動自律調(diào)查。交易商協(xié)會表示，據(jù)市場機(jī)構(gòu)反映，部分中小金融機(jī)構(gòu)從業(yè)人員與外部人員串謀，利用國債利率下行預(yù)期進(jìn)行代持、利益輸送等違法違規(guī)行為有所增加。

7月22日，交易商協(xié)會對6家貨幣經(jīng)紀(jì)公司及相關(guān)交易即時通訊工具運(yùn)營商啟動自律調(diào)查，指出相關(guān)公司在債券撮合交易留痕等方面涉嫌存在違規(guī)行為。

8月7日，交易商協(xié)會監(jiān)測發(fā)現(xiàn)，江蘇常熟農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司、江蘇江南農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司、江蘇昆山農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司、江蘇蘇州農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司在國債二級市場交易中涉嫌操縱市場價格、利益輸送，對四家銀行啟動自律調(diào)查。

8月8日，交易商協(xié)會再次通報稱，在近期查處的案件中，部分中小金融機(jī)構(gòu)在國債交易中存在出借債券賬戶和利益輸送等違規(guī)情形，交易商協(xié)會已將部分嚴(yán)重違規(guī)機(jī)構(gòu)移送中國人民銀行實(shí)施行政處罰，對于其他此類案件線索交易商協(xié)會正在加緊調(diào)查處理。

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