司法部等三部門(mén)擬規(guī)范中介機(jī)構(gòu)IPO服務(wù)：地方政府不得為公司上市提供獎(jiǎng)勵(lì)

每經(jīng)記者 王硯丹 王海慜    每經(jīng)編輯 彭水萍    

8月16日，司法部官網(wǎng)發(fā)布通知，司法部會(huì)同財(cái)政部、中國(guó)證監(jiān)會(huì)起草了《國(guó)務(wù)院關(guān)于規(guī)范中介機(jī)構(gòu)為公司公開(kāi)發(fā)行股票提供服務(wù)的規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱《規(guī)定》），向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。

《規(guī)定》提出，地方各級(jí)人民政府不得以股票公開(kāi)發(fā)行上市結(jié)果為條件，給予發(fā)行人或者中介機(jī)構(gòu)獎(jiǎng)勵(lì)。證券公司從事保薦業(yè)務(wù)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所執(zhí)行審計(jì)業(yè)務(wù)，可以按照工作進(jìn)度分階段收取服務(wù)費(fèi)用，但是收費(fèi)與否或者收費(fèi)多少不得以股票公開(kāi)發(fā)行上市結(jié)果作為條件。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，如果《規(guī)定》正式實(shí)施，將對(duì)資本市場(chǎng)生態(tài)、中介機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)格局產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

資料來(lái)源：Wind、財(cái)通證券研究所于健制圖

有望改變投行收費(fèi)結(jié)構(gòu)

某大型券商投行部門(mén)相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，新規(guī)在正式實(shí)施后有望改變投行的收費(fèi)結(jié)構(gòu)，新規(guī)對(duì)保薦機(jī)構(gòu)的影響整體是正向的，之前行業(yè)慣例是前期費(fèi)用很低，絕大部分費(fèi)用都是在IPO成功后收取。未來(lái)新規(guī)實(shí)施后，投行收費(fèi)結(jié)構(gòu)會(huì)調(diào)整，保薦費(fèi)用將會(huì)增加，不會(huì)都是發(fā)行后的承銷(xiāo)費(fèi)用。

記者從另一位中型券商人士處了解到，其所在投行本身就是按階段收費(fèi)。比如一家擬IPO企業(yè)，如果需要進(jìn)行股改，收費(fèi)大約50萬(wàn)元，輔導(dǎo)階段收費(fèi)50萬(wàn)元，申報(bào)費(fèi)用一兩百萬(wàn)元，但收費(fèi)的大頭是在最終獲批后的承銷(xiāo)階段，一般按照募集資金比例進(jìn)行收費(fèi)。如果一個(gè)項(xiàng)目遷延日久，甚至不得不撤回IPO，則大頭收入無(wú)法實(shí)現(xiàn)，前期收取的少量費(fèi)用可能只能勉強(qiáng)覆蓋人工與差旅成本。

Wind資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在IPO收緊的背景下，2023年度超過(guò)15家券商投行業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損，甚至不乏一些業(yè)內(nèi)知名公司。如廣發(fā)證券、山西證券虧損超過(guò)1億元，國(guó)元證券、中原證券、第一創(chuàng)業(yè)等虧損也超過(guò)7000萬(wàn)元。

那么，新規(guī)如果真正實(shí)施對(duì)投行利潤(rùn)影響究竟會(huì)有多大？

對(duì)此，資深投行人士王驥躍向記者表示，企業(yè)不可能在上市成功之前支付大筆費(fèi)用。前期哪怕是會(huì)支付一部分費(fèi)用，最多也就是讓投行保本而已。因?yàn)楸Ｋ]費(fèi)可以不以IPO成功為條件，但承銷(xiāo)費(fèi)必須是有承銷(xiāo)活動(dòng)才能收的。對(duì)投行而言，IPO收入的大頭還是承銷(xiāo)費(fèi)，而不是保薦費(fèi)。

新規(guī)部分細(xì)節(jié)尚待明確

值得關(guān)注的是，根據(jù)新規(guī)，以往多年各地方政府旨在鼓勵(lì)企業(yè)IPO的所謂“上市獎(jiǎng)勵(lì)”將被明令禁止?！兑?guī)定》提出，地方各級(jí)人民政府不得以股票公開(kāi)發(fā)行上市結(jié)果為條件，給予發(fā)行人或者中介機(jī)構(gòu)獎(jiǎng)勵(lì)。

前述大型券商投行部門(mén)相關(guān)負(fù)責(zé)人分析認(rèn)為，資本市場(chǎng)把很多公司慣壞了，反正都是在上市成功后才收費(fèi)，所以一些企業(yè)會(huì)產(chǎn)生投機(jī)心理，不管能不能上市，先沖一把（IPO）再說(shuō)，反正地方政府會(huì)補(bǔ)助一些前期費(fèi)用，即使不成功，對(duì)保薦機(jī)構(gòu)也不用付多少錢(qián)。

王驥躍則坦言，地方政府的上市獎(jiǎng)勵(lì)，主要是對(duì)企業(yè)的獎(jiǎng)勵(lì)，給中介的獎(jiǎng)勵(lì)其實(shí)并不多，不是投行的主要收益來(lái)源。整體來(lái)看，新規(guī)對(duì)投行業(yè)務(wù)肯定是有影響的，但影響沒(méi)有某些觀點(diǎn)認(rèn)為的那么大。

此外，有分析認(rèn)為，由于新規(guī)涉及保薦機(jī)構(gòu)與發(fā)行人之間IPO服務(wù)協(xié)議的相關(guān)調(diào)整，因此新規(guī)正式實(shí)施后，正在準(zhǔn)備IPO的項(xiàng)目可能有必要重新簽訂合同。

對(duì)此，榮正集團(tuán)董事長(zhǎng)鄭培敏表示，在新規(guī)實(shí)施后，大部分的IPO項(xiàng)目都要重簽合同。前述大型券商投行部門(mén)負(fù)責(zé)人則表示：“新規(guī)后，我們肯定想重新簽協(xié)議，但發(fā)行人不一定愿意，要看規(guī)則生效是否溯及既往。”子沐研究創(chuàng)始人劉子沐認(rèn)為，新規(guī)從發(fā)布到執(zhí)行還有一個(gè)過(guò)程，所以重新簽訂合同要看具體項(xiàng)目的進(jìn)展情況。

劉子沐指出，新規(guī)還有一些問(wèn)題需要進(jìn)一步明確。比如，今后上市公司數(shù)量還算不算地方政績(jī)？在中介機(jī)構(gòu)收費(fèi)與公司股票發(fā)行上市結(jié)果脫鉤的背景下，企業(yè)想上市，在購(gòu)買(mǎi)中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)時(shí)，又如何確定服務(wù)的質(zhì)量和水平？