股票量化私募規(guī)模降至7800億元 持股市值跌超三成

每經(jīng)記者 李 娜 王海慜    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

量化私募基金的“好日子”在2024年面臨轉(zhuǎn)折。

中信證券的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2024年6月，國(guó)內(nèi)股票量化私募管理人的資產(chǎn)規(guī)模約7800億元，相比2023年末的1.21萬(wàn)億元顯著下降，降幅超過(guò)35%。

多家機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，資產(chǎn)規(guī)模在“600億+”的量化私募，在剛剛過(guò)去的二季度徹底清零。

 視覺(jué)中國(guó)圖

記者注意到，與上述情況相伴的是，量化私募基金降費(fèi)、不收取業(yè)績(jī)報(bào)酬的消息不斷傳出。最近一起是，昔日百億私募星闊投資對(duì)旗下南山1號(hào)紅利低波100指增B類產(chǎn)品的管理費(fèi)和業(yè)績(jī)報(bào)酬費(fèi)，均給出了五折優(yōu)惠。

在采訪中，有券商分公司相關(guān)負(fù)責(zé)人向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，現(xiàn)在不必悲觀看待國(guó)內(nèi)量化私募行業(yè)的市場(chǎng)前景。“量化的底層邏輯是指數(shù)投資，以后指數(shù)投資是方向，普通老百姓就買ETF，高凈值客戶會(huì)買量化，因?yàn)橛谐~。至于超額收益，我覺(jué)得會(huì)持續(xù)有，雖然會(huì)慢慢下降。從海外來(lái)看，最后量化的發(fā)展會(huì)成為市場(chǎng)重要的力量。我們其實(shí)還在早期，在發(fā)展過(guò)程中有些規(guī)范也是好事。”

“600億+”區(qū)域全部清零

自2019年起，沉寂許久的量化私募行業(yè)開(kāi)始走上擴(kuò)展之路，并于2021年首度實(shí)現(xiàn)管理規(guī)模破萬(wàn)億元。2023年，量化私募基金依然過(guò)著“風(fēng)景獨(dú)好”的日子。

進(jìn)入2024年，行業(yè)形勢(shì)出現(xiàn)了變化。中信證券日前發(fā)布研報(bào)指出，截至2024年6月，包含指數(shù)增強(qiáng)、量化選股、市場(chǎng)中性和DMA在內(nèi)，測(cè)算國(guó)內(nèi)股票量化私募管理人的市場(chǎng)規(guī)模約7800億元，相比2023年末的1.21萬(wàn)億元顯著下降；持有股票市值7100億元，2023年末為1.08萬(wàn)億元。

不難看出，2024年上半年，國(guó)內(nèi)股票量化私募行業(yè)無(wú)論是規(guī)模還是持有股票市值降幅都超過(guò)了三成。

2024年一季度遭遇史無(wú)前例的大幅回撤，給予量化私募基金行業(yè)前所未有的沖擊，也拖累了各家量化私募的管理規(guī)模。

據(jù)量化投資與機(jī)器學(xué)習(xí)公眾號(hào)數(shù)據(jù)，從2023年各季度國(guó)內(nèi)量化私募管理人的資產(chǎn)管理規(guī)模來(lái)看，每個(gè)季度管理規(guī)模在600億元以上的量化私募都有4家；而截至2024年3月31日，管理規(guī)模在600億元以上的量化私募僅剩下幻方量化1家，其余3家九坤投資、靈均投資、明汯投資管理規(guī)模均跌至500億~600億元梯隊(duì)。此外，截至2024年一季度末，400億~500億元梯隊(duì)也從2023年四季度的2家（誠(chéng)奇資產(chǎn)、穩(wěn)博投資）減少至1家。

值得一提的是，穩(wěn)博投資的管理規(guī)模在2024年一季度快速下滑至200億~300億元。

經(jīng)過(guò)2024年二季度洗禮，截至6月30日，“600億+”梯隊(duì)已成“無(wú)人區(qū)”；400億~500億元梯隊(duì)也出現(xiàn)了空檔?；梅搅炕径纫?guī)模降至500億~600億元，誠(chéng)奇資產(chǎn)跌入300億~400億元梯隊(duì)，啟林投資則退出200億~300億元梯隊(duì)。

此后，量化私募行業(yè)由原來(lái)的“四大天王”變?yōu)?ldquo;五大天王”。根據(jù)衍復(fù)投資近期的小范圍路演表述，其現(xiàn)有規(guī)模上升至560億元。

“即使是頭部量化私募基金公司，其發(fā)展的路徑也并不一樣，有的走資管路徑，有的走自營(yíng)路徑。規(guī)模小的時(shí)候，資管路徑可能更好。今年這場(chǎng)‘黑天鵝’過(guò)后，一些以自營(yíng)為主的量化私募，其管理規(guī)模更為抗跌，待后續(xù)市場(chǎng)走好，其規(guī)模也會(huì)大幅上漲，彈性會(huì)更好。”北京某量化私募基金資深人士這樣表示。

市場(chǎng)調(diào)整是規(guī)模下滑主因

最近，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者與多位量化私募人士交流時(shí)獲悉，2024年量化私募規(guī)模下滑的原因是多方面的，最主要的是市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整而引發(fā)業(yè)績(jī)表現(xiàn)欠佳。

“量化私募其實(shí)主要是股票多頭。影響最大的是市場(chǎng)調(diào)整、交易量萎縮、沒(méi)有增量資金。最終，能不能扭轉(zhuǎn)下滑局面，最關(guān)鍵的就是看市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)基本面。”某大型量化私募基金公司投研人士表示。

2024年上半年，A股市場(chǎng)總體表現(xiàn)弱勢(shì)分化，在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，股票量化多頭產(chǎn)品遭遇極大挑戰(zhàn)。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，有業(yè)績(jī)展示的1980只股票量化多頭產(chǎn)品，上半年收益均值為-7.99%，超額均值為-2.49%，其中804只產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)正超額，占比40.61%。

總體來(lái)看，2024年上半年指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品受市場(chǎng)大小盤風(fēng)格極度分化影響較大，對(duì)標(biāo)大盤股的股票量化多頭產(chǎn)品在超額和收益端均有不錯(cuò)表現(xiàn)；反觀小盤股，雖然超額端表現(xiàn)出色，但受指數(shù)端拖累較大。

數(shù)據(jù)顯示，有業(yè)績(jī)展示的110只滬深300指增產(chǎn)品上半年超額均值為-0.38%，其中正超額產(chǎn)品占比61.82%，憑借指數(shù)端加成實(shí)現(xiàn)0.57%的正收益。反觀中證1000指增產(chǎn)品，雖然上半年有業(yè)績(jī)展示的297只產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)5.18%的平均超額，其中正超額產(chǎn)品占比72.39%，受指數(shù)端拖累，以-12.52%的收益均值在股票量化多頭產(chǎn)品中墊底。同樣受到指數(shù)端拖累的還有中證500指增產(chǎn)品。上半年其他指增和量化選股產(chǎn)品超額表現(xiàn)較弱，好在指數(shù)端發(fā)揮較好，使得整體收益并未進(jìn)一步下跌。

從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，2019~2021年是量化私募的高光時(shí)刻，幾乎所有量化私募策略取得了兩位數(shù)收益，其中中證500指增收益表現(xiàn)搶眼，分別達(dá)到43.45%、36.39%、26%的收益。

2022年以來(lái)，盡管仍然能獲得超額收益，但量化私募整體收益表現(xiàn)逐漸歸于平淡，2024年以來(lái)更是陷入低谷。據(jù)中信證券研報(bào)統(tǒng)計(jì)，截至2024年6月21日，絕大部分主流量化私募策略年內(nèi)收益為負(fù)值。其中，量化CTA策略收益最高，僅為0.25%；中證1000指增策略收益最低，為-12.56%。

對(duì)于2024年上半年量化私募遭遇的挑戰(zhàn)，在某金工首席看來(lái)，主要原因有兩點(diǎn)，首先是年初量化私募超額的那輪大幅回撤，對(duì)市場(chǎng)造成了較大影響；其次是現(xiàn)在大部分量化策略是指數(shù)增強(qiáng)和量化多頭，市場(chǎng)調(diào)整，量化私募規(guī)模自然也會(huì)下跌，這與主動(dòng)基金比較類似。

事實(shí)上，從量化私募各主流策略近年來(lái)的收益表現(xiàn)看，量化私募的收益和當(dāng)年市場(chǎng)大勢(shì)的表現(xiàn)相比，具有較高的相關(guān)性。2018年市場(chǎng)下行，多數(shù)股票量化策略當(dāng)年也出現(xiàn)虧損；2019~2021年A股震蕩上行，市場(chǎng)熱點(diǎn)紛呈，各量化主流策略的同期表現(xiàn)也同樣不俗；2022~2023年，市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整，量化私募雖然跑出超額收益，但整體表現(xiàn)遠(yuǎn)低于過(guò)去幾年。2024年以來(lái)，量化私募收益的整體表現(xiàn)與A股大勢(shì)呈現(xiàn)較強(qiáng)關(guān)聯(lián)性。

今年以來(lái)對(duì)量化加強(qiáng)監(jiān)管

另外，在一些業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，2024年對(duì)量化加強(qiáng)監(jiān)管也是行業(yè)規(guī)模出現(xiàn)收縮的原因之一。

2024年以來(lái)，多項(xiàng)關(guān)于量化交易的規(guī)范措施先后出臺(tái)。

4月30日，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《私募證券投資基金運(yùn)作指引》（以下簡(jiǎn)稱《運(yùn)作指引》）。

有分析認(rèn)為，《運(yùn)作指引》預(yù)計(jì)在短期對(duì)部分量化策略形成挑戰(zhàn)；長(zhǎng)期來(lái)看，有助于規(guī)范私募行業(yè)整體發(fā)展。

5月15日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券市場(chǎng)程序化交易管理規(guī)定（試行）》，這也是國(guó)內(nèi)首部關(guān)于量化交易的法規(guī)。

6月7日，“滬深京”交易所同日發(fā)布《程序化交易管理實(shí)施細(xì)則（征求意見(jiàn)稿）》，其中對(duì)程序化交易報(bào)告管理、交易行為、信息系統(tǒng)、高頻交易等作出了更細(xì)化的規(guī)定。

7月10日盤后，證監(jiān)會(huì)發(fā)布消息稱，批準(zhǔn)中證金融公司暫停轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)的申請(qǐng)，自7月11日起實(shí)施。存量轉(zhuǎn)融券合約可以展期，但不得晚于9月30日了結(jié)。轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)暫停對(duì)容量不大的另類策略、股票多空策略影響較大。

某券商研究人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“現(xiàn)在量化工具都被嚴(yán)監(jiān)管了，私募信披被約束，各方面措施都在束縛量化的手腳，其規(guī)模自然會(huì)有所壓縮。”

DMA策略可謂是受政策影響最大的量化策略之一。據(jù)中信證券統(tǒng)計(jì)，截至2024年6月，除滬深300指增外，其他主流股票量化策略規(guī)模均有壓縮。其中，受微盤股下跌行情、杠桿融資約束收緊等影響，DMA業(yè)務(wù)壓降明顯，資產(chǎn)規(guī)模從超過(guò)3500億元大幅跌至約1100億元，持有股票市值從2900億元跌至約900億元。

一些主攻DMA策略的量化私募也受到較大影響。據(jù)統(tǒng)計(jì)，穩(wěn)博投資的管理規(guī)模從2023年四季度的400億~500億元快速下滑至2024年上半年的200億~300億元。而在2023年，穩(wěn)博投資的管理規(guī)模曾一度出現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

量化私募產(chǎn)品募集降溫

多家量化私募均向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，2024年感覺(jué)最為明顯的就是量化私募產(chǎn)品募集降溫，缺乏增量資金，與以往量化私募基金在家坐等資金自動(dòng)上門、不得不限購(gòu)的現(xiàn)象形成極大反差。

值得一提的是，近期業(yè)內(nèi)有觀點(diǎn)稱，在經(jīng)歷年初的大幅回撤后，目前量化私募募資情況不容樂(lè)觀，甚至可以說(shuō)基本處于停滯。

上海某量化私募人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者：“春節(jié)前后那波下跌過(guò)后，投資者也沒(méi)啥信心，市場(chǎng)增量資金基本上也就沒(méi)有了。最大的感覺(jué)就是券商現(xiàn)在對(duì)代銷的私募審核得特別嚴(yán)。”

“募資是‘冰點(diǎn)’。今年能夠逆勢(shì)增長(zhǎng)的是極個(gè)別，每一個(gè)都是非常特殊的案例。”某中型量化私募基金人士坦言。

一位券商財(cái)富管理?xiàng)l線人士表示：“其實(shí)量化不是最近難銷，基本上在前面行情大跌的時(shí)候就很難銷了。我們基本還是圍繞且跟隨一些好的量化私募，目前不會(huì)進(jìn)行大量的代銷。一些好的量化私募，還是有客戶會(huì)買。”

深圳某券商財(cái)富管理人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出：“年初業(yè)績(jī)回調(diào)后，我們對(duì)代銷的量化私募產(chǎn)品進(jìn)行了全面學(xué)習(xí)和研究，包括他們的策略、業(yè)績(jī)穩(wěn)定性等。代銷的量化私募產(chǎn)品管理得更加嚴(yán)格了。”

然而，在某熟悉量化私募的頭部券商投顧看來(lái)，盡管2024年量化私募的業(yè)績(jī)總體乏善可陳，但是內(nèi)部也存在一定分化。“量化私募是比較寬泛的，從因子構(gòu)成上，可分為基本面因子和量?jī)r(jià)因子?；久鏋橹鞯牧炕衲瓯憩F(xiàn)還可以，因?yàn)榛久孢x出來(lái)的以滬深300為主，今年紅利、藍(lán)籌不跌反漲。去年業(yè)績(jī)好的量化管理人，都是量?jī)r(jià)為主的，今年就不行了。量?jī)r(jià)因子更容易選擇小盤股，因?yàn)樾”P股波動(dòng)大，今年小微盤市場(chǎng)表現(xiàn)差，而且沒(méi)有好的對(duì)沖工具，所以業(yè)績(jī)差。”

不過(guò)，上述投顧也告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者：“應(yīng)該說(shuō)今年所有私募都很難賣。即便是基本面因子為主的量化機(jī)構(gòu)，大概也只有一兩家比較出彩。因?yàn)檫^(guò)去兩年做基本面的都打不過(guò)量?jī)r(jià)，所以市場(chǎng)份額就小。今年投資人風(fēng)險(xiǎn)偏好特別低，所以大家都募集不到錢。”

選擇降費(fèi)來(lái)吸引投資者

按照當(dāng)前行業(yè)管理，私募管理人的收費(fèi)模式以“2~20”為主，也就是私募管理人收取基金規(guī)模2%左右的管理費(fèi)和投資收益部分的20%作為業(yè)績(jī)報(bào)酬。

小型量化私募為了快速打開(kāi)知名度，會(huì)選擇降費(fèi)吸引資金。2024年以來(lái)，越來(lái)越多量化私募開(kāi)始選擇降費(fèi)來(lái)吸引投資者的目光。

最近一則案例是，昔日百億私募星闊投資對(duì)旗下星闊南山1號(hào)紅利低波100指增B類產(chǎn)品的管理費(fèi)和業(yè)績(jī)報(bào)酬費(fèi)，均給出了五折優(yōu)惠。調(diào)整后，管理費(fèi)降至0.5%，業(yè)績(jī)報(bào)酬降至10%。

4月，百億私募思勰投資旗下的一只小市值量化精選產(chǎn)品采取“1.8%管理費(fèi)+0業(yè)績(jī)報(bào)酬”，引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。

除了思勰投資，2023年磐松資產(chǎn)旗下指數(shù)增強(qiáng)策略產(chǎn)品免收業(yè)績(jī)報(bào)酬的消息，也一度成為業(yè)內(nèi)的熱點(diǎn)話題。

據(jù)了解，目前不僅是量化私募，主觀多頭的私募基金管理人也在陸續(xù)降低費(fèi)用。

關(guān)于降費(fèi)的初衷，星闊投資相關(guān)人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，紅利低波100指數(shù)具有每年回撤相對(duì)較低、幾乎每年都能獲得正收益的特點(diǎn)，能幫助投資人穩(wěn)健地穿越牛熊的市場(chǎng)行情。此次降費(fèi)舉措是針對(duì)自己的產(chǎn)品線和策略特點(diǎn)，有針對(duì)性的市場(chǎng)推廣，不代表市場(chǎng)或其他任何同行。

事實(shí)上，在部分投資人看來(lái)，行業(yè)紅利期過(guò)去后，在募集困難的當(dāng)下，選擇降費(fèi)也能理解。

前述北京某量化私募基金資深人士指出，在投資者和管理人能夠達(dá)成一致的前提下，費(fèi)用水平、結(jié)構(gòu)的多元化探索是行業(yè)發(fā)展的一種豐富性體現(xiàn)?；谑袌?chǎng)現(xiàn)狀，以降費(fèi)作階段性調(diào)整，一定程度上可以回應(yīng)投資者需求，對(duì)管理人的選擇和評(píng)估，最終還是要回到長(zhǎng)期超額能力的評(píng)估上。合理的費(fèi)率水平也有利于管理人迭代技術(shù)、提升管理運(yùn)營(yíng)水平、夯實(shí)風(fēng)控設(shè)施和人才培養(yǎng)，從而形成可持續(xù)獲取超額的良性循環(huán)。

該人士進(jìn)一步表示：“2024年，量化私募邁入了實(shí)質(zhì)性成熟發(fā)展期。一方面，行業(yè)集中度有所提升，擁有較為完善策略布局、前瞻技術(shù)實(shí)力、穩(wěn)定人才體系的管理人，可以更好地發(fā)揮優(yōu)勢(shì)。另一方面，隨著行業(yè)規(guī)范化，投資人端可以得到更好的保護(hù)。不管是從市場(chǎng)需求還是從投資機(jī)會(huì)的角度來(lái)看，優(yōu)質(zhì)的量化私募仍然擁有良好的發(fā)展空間”。

某頭部券商分支機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，從配置的角度看，量化也是個(gè)不可或缺的工具。不過(guò)，預(yù)計(jì)未來(lái)國(guó)內(nèi)量化行業(yè)最終會(huì)和國(guó)外一樣，超額收益逐漸回歸到正常水平。

短期而言，量化私募行業(yè)可能依然面臨一些壓力。上述投顧人士坦言，預(yù)計(jì)未來(lái)量化私募進(jìn)入收縮期。“首先，業(yè)績(jī)?cè)絹?lái)越難做。另外，監(jiān)管限制了量化的募集，一是不讓銀行代銷，二是約束了非代銷機(jī)構(gòu)對(duì)私募產(chǎn)品的信息披露。”

封面圖片來(lái)源： 視覺(jué)中國(guó)圖