中國銀河給予社會服務(wù)行業(yè)推薦評級：重點(diǎn)配置旅游、教育景氣賽道

每經(jīng)AI快訊，中國銀河06月22日發(fā)布研報，給予社會服務(wù)行業(yè)推薦評級。

1H24行業(yè)復(fù)盤：基本面環(huán)比改善，市場微觀結(jié)構(gòu)顯示板塊底部特征已較為明顯。受益于居民出行需求增長，1Q24以休閑游需求驅(qū)動景區(qū)、OTA推動行業(yè)基本面環(huán)比改善。但受制于社服指數(shù)權(quán)重股與宏觀經(jīng)濟(jì)基本面聯(lián)系更為緊密，今年以來社服指數(shù)已累計下跌18%,連續(xù)三年處于下跌趨勢，公募基金配置比例與權(quán)重股估值當(dāng)前均處歷史較低水平，板塊底部特征已較為顯著。

2H24投資策略：結(jié)構(gòu)性機(jī)會為主，重點(diǎn)把握旅游、教育板塊投資機(jī)遇。綜合上市公司一季報以及行業(yè)高頻數(shù)據(jù)，容易發(fā)現(xiàn)疫后以旅游、彩票為代表的精神消費(fèi)表現(xiàn)顯著強(qiáng)于消費(fèi)大盤，我們認(rèn)為其背后原因與“口紅效應(yīng)”的原理接近，本質(zhì)是此類消費(fèi)品兼具情緒價值與社交價值，更符合當(dāng)前消費(fèi)者效用最大化的決策邏輯?？紤]當(dāng)前消費(fèi)信心仍處漸近復(fù)蘇軌道，我們認(rèn)為剛需特征顯著的行業(yè)將繼續(xù)保持比較優(yōu)勢，建議2H24把握旅游、教育板塊投資機(jī)會。

教育：核心布局K12教培、民辦學(xué)歷教育兩條主線。1)K12教培：政策優(yōu)化、供需共振的產(chǎn)業(yè)趨勢確定，存量合規(guī)龍頭已順利完成業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，并攜品牌、教研優(yōu)勢重回擴(kuò)張趨勢，業(yè)績有望加速。推薦學(xué)大教育，建議關(guān)注新東方、好未來、卓越教育集團(tuán)、思考樂教育；2)民辦學(xué)歷教育：重點(diǎn)配置高中、高教板塊。一方面是高中、高教適齡人口未來5-10仍保持增長，疊加入學(xué)率提升，行業(yè)需求剛性且市場仍在擴(kuò)容；另一方面是民辦教育資本仍是高中、高教階段優(yōu)質(zhì)教育資源供給的重要參與者，優(yōu)質(zhì)企業(yè)順應(yīng)政策變化，當(dāng)前財務(wù)狀況已有顯著改善，目前估值與分紅率均具較大吸引力。建議關(guān)注天立國際控股、中教控股、中國科培、新高教集團(tuán)、中國春來。

旅游：情緒價值驅(qū)動，出境游邊際占優(yōu)。1)首選OTA板塊，旅游市場景氣的絕對受益者，出境游、國際業(yè)務(wù)構(gòu)筑二次成長曲線，推薦攜程集團(tuán)-S、同程旅行；2)景區(qū)：邏輯由復(fù)蘇轉(zhuǎn)向成長，重點(diǎn)把握旺季接待瓶頸提升、資源整合，以及中期增量儲備項目三條主線，建議關(guān)注三特索道、西域旅游、天目湖；3)澳門博彩：周期屬性弱化，中場業(yè)務(wù)主導(dǎo)市場增長。伴隨自由行政策優(yōu)化+橫琴封關(guān)，澳門旅游市場擴(kuò)容有望推動博彩消費(fèi)增長，建議關(guān)注美高梅中國。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行風(fēng)險；行業(yè)政策波動風(fēng)險；新業(yè)務(wù)布局拓展不及預(yù)期風(fēng)險。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——已停工兩年，南京88億元“地王”終迎復(fù)工！

(記者 王曉波)

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