去年券商系私募股權(quán)機構(gòu)出資額同比下滑65%，部分券商卻逆勢加碼，原因何在？

每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 彭水萍

據(jù)統(tǒng)計，2020年-2023年全國LP認繳出資連續(xù)下降，其中去年券商系私募股權(quán)機構(gòu)出資額更是整體同比大幅下降65%。不過，今年以來，部分券商私募股權(quán)業(yè)務(wù)卻逆勢而動。

例如，近期浙商證券的私募股權(quán)子公司頻頻出擊，在近2個月時間內(nèi)，數(shù)次與地方國資合作設(shè)立基金。此前，浙商證券曾在2023年年報披露，2024年將全力推動私募股權(quán)基金業(yè)務(wù)實現(xiàn)跨越式發(fā)展。有分析認為，私募股權(quán)業(yè)務(wù)作為券商投資、投研、投行產(chǎn)業(yè)鏈的重要一環(huán)，盡管當(dāng)前面臨挑戰(zhàn)，但中長期仍有較大的潛力。

近期浙商證券私募股權(quán)業(yè)務(wù)動作頻頻

據(jù)企業(yè)信息查詢平臺，今年5月13日，浙商聚金嘉融高投基金（合肥）合伙企業(yè)（有限合伙）成立，執(zhí)行事務(wù)合伙人為浙江浙商資本管理有限公司，出資額10億元。該合伙企業(yè)由合肥高新建設(shè)投資集團有限公司，以及浙商證券兩家全資子公司浙江浙商資本管理有限公司（以下簡稱浙商資本）、浙商證券投資有限公司（以下簡稱浙商投資）共同持股，其中浙商資本、浙商投資合計出資占比50%。

浙商聚金嘉融高投基金（合肥）合伙企業(yè)（有限合伙）企業(yè)圖譜

浙商聚金嘉融高投基金（合肥）合伙企業(yè)（有限合伙）股權(quán)結(jié)構(gòu)

目前，浙商聚金嘉融高投基金（合肥）合伙企業(yè)（有限合伙）經(jīng)營范圍包括：創(chuàng)業(yè)投資（限投資未上市企業(yè)）；以私募基金從事股權(quán)投資、投資管理、資產(chǎn)管理等活動。

據(jù)了解，浙商證券主要通過上海證券自營分公司、浙商資本、浙商投資開展投資業(yè)務(wù)。根據(jù)浙商證券官網(wǎng)披露，2018年，浙商資本由直投子公司轉(zhuǎn)型證券公司私募基金子公司并完成基協(xié)備案；2023年，形成產(chǎn)業(yè)基金+政府基金+母基金全產(chǎn)業(yè)鏈的專業(yè)私募基金管理平臺。浙商資本累計管理基金認繳總規(guī)模超1000億，投資覆蓋近500家企業(yè)，重點布局高端制造、新一代信息技術(shù)、生命健康、新能源新材料等領(lǐng)域。

事實上，上述合作在此前已有鋪墊。2022年7月，浙商證券與合肥高新集團、高新區(qū)半導(dǎo)體投資促進中心聯(lián)合舉辦的集成電路半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)對接會在合肥舉行。期間，浙商證券董事長吳承根帶隊調(diào)研合肥集成電路半導(dǎo)體企業(yè)，與合肥高新區(qū)管委會座談交流，并與合肥高新集團簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。 

此外，近期浙商證券私募子公司浙商資本還與省內(nèi)其他地方國資進行了私募股權(quán)基金領(lǐng)域的合作。

企業(yè)信息查詢平臺信息顯示，今年4月15日，浙商嘉勝（淳安）股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）成立，經(jīng)營范圍包括股權(quán)投資、投資管理等。該基金由浙商資本作為基金管理人，同時浙商資本出資占比達35%，淳安縣國資旗下投資機構(gòu)合計出資40%。據(jù)了解，該基金將以淳安縣政府在杭州大江東和西湖區(qū)“飛地”為依托，擬投資于新一代信息技術(shù)、人工智能、生命健康、新能源、新材料、高端裝備制造等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，充分發(fā)揮國有企業(yè)股權(quán)投資基金的引領(lǐng)撬動作用，進一步加快科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級、強鏈補鏈。

浙商嘉勝（淳安）股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）股權(quán)結(jié)構(gòu)

今年3月28日，浙江省“專精特新”（金華）母基金簽約儀式舉行。浙江省“專精特新”（金華）母基金，總規(guī)模20億元，注冊在金華市，由浙江省產(chǎn)業(yè)基金、金華市產(chǎn)業(yè)基金和浙商資本共同出資組建，聚焦“專精特新”中小企業(yè)梯度培育，重點支持專精特新、小巨人、隱形冠軍、單項冠軍等成長型企業(yè)發(fā)展，助力浙江省現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)。 

浙商資本作為本支基金管理人。據(jù)浙商證券總裁錢文海介紹，公司將大力支持浙商資本高質(zhì)量推進母基金投資運作，在基金運作團隊建設(shè)上給予人員編制、機制配套上的最大支持；調(diào)動浙商證券政策研究所力量，為母基金投資運作提供智力支持；借助交投集團、浙商證券體系的資源網(wǎng)絡(luò)，為投資項目提供項目上市、并購等一條龍的增值服務(wù)。 

券商私募股權(quán)業(yè)務(wù)當(dāng)前機遇、挑戰(zhàn)并存

近年來，由于IPO退出渠道不暢等因素，私募股權(quán)行業(yè)發(fā)展承壓。根據(jù)執(zhí)中ZERONE統(tǒng)計，2020年-2023年全國LP認繳出資連續(xù)下降，其中2022年同比降幅高達24%，2023年降幅有所收窄。

另據(jù)執(zhí)中ZERONE統(tǒng)計，2023年證券業(yè)機構(gòu)私募股權(quán)認繳出資約87.9億元，同比2022年的250.6億元，大幅下降65%；2023年證券業(yè)機構(gòu)出資次數(shù)共91次，同比2022年的155次也大幅下降了41%。因此，2023年證券業(yè)機構(gòu)不管是從出資規(guī)模還是出資次數(shù)來看，均出現(xiàn)了大幅下降。

雖然券商另類子公司出資較多，但總體金額和單筆出資均較小。從細分LP類型來看，2023年券商另類子公司仍繼續(xù)出資，但平均單筆金額均不大，在6000萬元左右。

近年來，券商系私募股權(quán)行業(yè)呈現(xiàn)出集中度較高，頭部券商私募子公司規(guī)模大幅領(lǐng)先的特征。據(jù)2023年年報披露，截至2023年末，中金公司通過私募股權(quán)業(yè)務(wù)在管的資產(chǎn)規(guī)模超4000億元，行業(yè)排名保持第一。中信證券、華泰證券、國泰君安、海通證券等券商的私募股權(quán)基金管理規(guī)模也有上百億元。

前些年，一些頭部券商私募子公司的凈利潤在集團總體凈利潤中的占比較高，超過10%的情形也不在少數(shù)。不過，從2023年年報來看，中金公司旗下私募股權(quán)子公司中金資本，中信證券旗下私募股權(quán)子金石投資，華泰證券旗下私募股權(quán)子華泰紫金投資，以及海通證券旗下海通開元，中信建投旗下中信建投資本的業(yè)績均較歷史高位有不同程度的下滑，且占集團總體凈利潤中的占比大多都不足10%。

相比之下，此前浙商資本的行業(yè)排名并不突出，近年來，浙商資本對浙商證券整體業(yè)績的貢獻也較為有限，但目前浙商證券對私募股權(quán)業(yè)務(wù)的態(tài)度卻較為積極。

據(jù)浙商證券2023年年報披露，2024年浙商資本將進一步擴大管理規(guī)模，加快推進私募股權(quán)基金的平臺化建設(shè)，并圍繞國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)積極進行投資布局，“加大投資力度，全力推動私募股權(quán)基金業(yè)務(wù)實現(xiàn)跨越式發(fā)展”。記者查詢了包括多家頭部券商在內(nèi)的10余家券商2023年年報，發(fā)現(xiàn)少有類似這樣的表態(tài)。

事實上，自去年以來，行業(yè)內(nèi)部分中型券商已逆勢加大對私募股權(quán)業(yè)務(wù)的投入。去年6月，興業(yè)證券公告稱，董事會同意公司以自有資金對私募股權(quán)子公司興證創(chuàng)新資本增資18億元人民幣。對此，去年興證創(chuàng)新資本負責(zé)人曾向媒體表示，私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)對于券商的重要性正不斷提升，實際上能帶動券商投行、自營、經(jīng)紀等多項業(yè)務(wù)。

有分析認為，私募股權(quán)業(yè)務(wù)作為券商投資、投研、投行產(chǎn)業(yè)鏈的重要一環(huán)，雖然當(dāng)前面臨挑戰(zhàn)，但中長期仍有較大的潛力。對于一些原本私募股權(quán)業(yè)務(wù)體量就不大的券商而言，未來有望成為新的增長點。

但也要看到，隨著2024年IPO進一步收緊，私募股權(quán)市場退出面臨更加嚴峻的挑戰(zhàn)。退出難，或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬嫌绊懸患壥袌?ldquo;募投管退”的生態(tài)。

據(jù)中信建投非銀團隊發(fā)布的私募股權(quán)投資市場月報，今年1月共有109個投資退出事件，同比下降50.68%，環(huán)比下降64.95%；分退出方式來看，48.62%是通過IPO，49.54%通過并購，1.83%通過同行轉(zhuǎn)售；2月共有31個投資退出事件，同比下降88.73%，環(huán)比下降80.50%，其中48.39%是通過IPO，45.16%通過并購，6.45%通過同行轉(zhuǎn)售；3月共有150個投資退出事件，同比下降62.22%，環(huán)比增長294.74%，其中61.74%是通過IPO，35.57%通過并購，2.68%通過同行轉(zhuǎn)售。 

值得注意的是，上述近期浙商證券參與設(shè)立的幾只私募股權(quán)基金均與政府性機構(gòu)合作。 

目前，政府資金仍然是私募股權(quán)募資市場主導(dǎo)力量。2023年受政府資金及國資托舉，全國LP認繳出資下降趨勢有所收斂，同比下降僅5%。2020年至2022年中政府資金出資占比穩(wěn)定維持在43%至50%，2023年政府資金出資占比達65.6%，環(huán)比提升15.2個百分點。 

根據(jù)執(zhí)中ZERONE統(tǒng)計，從出資規(guī)模來看，2023年政府引導(dǎo)基金共認繳出資2703億元，相比2022年認繳出資的2479億增加9.1%，是2023年各類型機構(gòu)LP中唯一出資金額增加的LP。在大力培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的背景下，國家級引導(dǎo)基金及各級政府在整個私募股權(quán)投資市場中持續(xù)發(fā)力。 

有分析認為，大部分券商系私募股權(quán)機構(gòu)的國資背景也使得其在受托管理政府引導(dǎo)基金時具有一定的優(yōu)勢。

封面圖片來源：視覺中國-VCG41184154345