中國(guó)銀河給予傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)推薦評(píng)級(jí)：業(yè)績(jī)整體增長(zhǎng)明顯，子版塊出現(xiàn)部分分化

每經(jīng)AI快訊，中國(guó)銀河05月10日發(fā)布研報(bào)稱(chēng)：給予傳媒互聯(lián)網(wǎng)推薦（維持）評(píng)級(jí)。

業(yè)績(jī)整體增長(zhǎng)明顯：剔除傳媒行業(yè)ST股后，我們統(tǒng)計(jì)了傳媒行業(yè)128家公司2023年全年業(yè)績(jī)情況。2023年全年傳媒行業(yè)（剔除后）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5062.30億元，同比上升5.92%。2024Q1傳媒行業(yè)（剔除后）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1191.30億元，同比上升4.93%。2023年全年傳媒行業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為741.62億元，同比上升13.30%。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額/營(yíng)業(yè)收入為14.65%，同比上升0.95pct。2023年全年行業(yè)現(xiàn)金流顯著改善，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額和經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額與營(yíng)收之比均有一定提升。

毛利率保持穩(wěn)定，凈利率回升明顯：2023年全年傳媒行業(yè)平均毛利率為31.58%，同比上升0.02pct，基本與去年同期持平；平均凈利率為7.53%，同比上升3.75pct，凈利率同比增長(zhǎng)明顯。2024Q1傳媒行業(yè)平均毛利率為32.21%，較2023年全年的毛利率水平進(jìn)一步小幅提升0.63pct，平均凈利率為6.90%，較2023年全年的凈利率水平下降0.63pct。2023年全年除了電視廣播板塊由于轉(zhuǎn)盈為虧導(dǎo)致凈利率為負(fù)外，其余各個(gè)子版塊的凈利率均有一定程度的增長(zhǎng)，帶動(dòng)全年行業(yè)整體凈利率呈現(xiàn)較為明顯的增長(zhǎng)趨勢(shì)。

行業(yè)整體處于估值低位，未來(lái)仍有上行空間：2023年全年，傳媒行業(yè)平均市盈率較2013年以來(lái)的歷史均值低23.09%，全部A股平均市盈率較2013年以來(lái)的歷史均值低12.39%。截至2023年5月8日，傳媒行業(yè)整體市盈率為23.19倍（TTM整體法，剔除負(fù)值），全部A股為13.79倍。我們認(rèn)為：未來(lái)隨著AIGC技術(shù)對(duì)板塊內(nèi)的影視、游戲、廣告營(yíng)銷(xiāo)等核心子版塊持續(xù)賦能，板塊整體未來(lái)仍有上行空間。

子版塊出現(xiàn)部分分化，整體業(yè)績(jī)向好：2023年全年傳媒行業(yè)除電視廣播板塊外，其他子板塊營(yíng)收均同比增長(zhǎng)，同比增速前三的子板塊為影視院線（YOY+29.12%）、數(shù)字媒體（YOY+8.29%）、廣告營(yíng)銷(xiāo)（YOY+7.20%）。歸母凈利潤(rùn)方面：2023年全年傳媒行業(yè)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)364.58億元，同比上升116.37%。影視院線板塊整體扭虧為盈，廣告營(yíng)銷(xiāo)和游戲板塊的歸母凈利潤(rùn)同比增幅均超過(guò)100%；出版和數(shù)字媒體板塊也增長(zhǎng)明顯，但電視廣播板塊整體由盈轉(zhuǎn)虧。2024Q1傳媒行業(yè)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)80.35億元，同比下降28.07%。

投資建議：我們認(rèn)為AIGC產(chǎn)業(yè)崛起之勢(shì)明顯。長(zhǎng)期來(lái)看，隨著AI技術(shù)的進(jìn)步，如文生視頻和AI3D建模的AIGC技術(shù)預(yù)計(jì)將為多個(gè)行業(yè)帶來(lái)顯著益處，包括提升工作效率和減少成本。我們堅(jiān)定看好大產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)下的優(yōu)質(zhì)公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力。我們認(rèn)為：游戲、影視院線、廣告營(yíng)銷(xiāo)行業(yè)將率先驗(yàn)證AI降本增效，提高付費(fèi)意愿上限的邏輯。建議關(guān)注：1）游戲板塊：騰訊控股（0700.HK）、網(wǎng)易（9999.HK）、吉比特（603444.SH）、愷英網(wǎng)絡(luò)（002517.SZ）、三七互娛（002555.SZ）、完美世界（002624.SZ）、神州泰岳（300002.SZ）等公司；2）影視院線板塊：光線傳媒（300251.SZ）、博納影業(yè)（001330.SZ）、萬(wàn)達(dá)電影（002739.SZ）、中國(guó)電影（600977.SH）、貓眼娛樂(lè)（1896.HK）等公司。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，政策及監(jiān)管環(huán)境的風(fēng)險(xiǎn)，作品內(nèi)容審查或?qū)徍说娘L(fēng)險(xiǎn)，AIGC商業(yè)化不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等、電影市場(chǎng)復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、新游上線表現(xiàn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——價(jià)值17.81萬(wàn)億元！“2024中國(guó)上市公司品牌價(jià)值榜TOP100”在深圳揭曉，兩大知名品牌蟬聯(lián)冠亞軍

(記者 王曉波)

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