公募基金第二階段費(fèi)改落地 中小券商研究所仍逆勢(shì)擴(kuò)張

每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 趙云    

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，原上海證券研究所副所長(zhǎng)、醫(yī)藥首席鄧周宇最近已正式入職山西證券研究所，擔(dān)任研究所副所長(zhǎng)、醫(yī)藥大健康組組長(zhǎng)。目前，山西證券研究所主攻賣方業(yè)務(wù)，覆蓋近20個(gè)行研方向。從2022年起，山西證券開始發(fā)力賣方業(yè)務(wù)，連續(xù)引進(jìn)了多名核心骨干。

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最近，公募基金第二階段費(fèi)率改革正式落地。業(yè)內(nèi)有觀點(diǎn)認(rèn)為，在政策導(dǎo)向下，中小券商研究所的賣方業(yè)務(wù)可能面臨更多壓力。不過(guò)，從近階段行業(yè)的實(shí)際走向來(lái)看，一些中小券商非但沒有放棄賣方業(yè)務(wù)，還持續(xù)加碼，其中一些機(jī)構(gòu)近年來(lái)也從差異化的切口入手，走出了一些特色化發(fā)展路徑。

山西證券擴(kuò)張速度較快

原上海證券研究所副所長(zhǎng)、醫(yī)藥首席鄧周宇4月23日在社交平臺(tái)上發(fā)布消息稱，已正式入職山西證券研究所，擔(dān)任研究所副所長(zhǎng)、醫(yī)藥大健康組組長(zhǎng)。

鄧周宇是業(yè)內(nèi)資深醫(yī)藥行業(yè)分析師之一，此次加盟山西證券前，先后在國(guó)信證券、中銀國(guó)際證券、上海證券等券商從業(yè)。就在上周，他還以上海證券分析師的身份參與主持了某醫(yī)藥行業(yè)上市公司2023年業(yè)績(jī)交流會(huì)。

鄧周宇此次加盟的山西證券研究所，是近年來(lái)崛起的賣方新勢(shì)力之一。雖然目前山西證券研究所在業(yè)內(nèi)的“流量”還較為有限，但其擴(kuò)張速度較快。截至目前，其已經(jīng)擁有53位注冊(cè)分析師，這一規(guī)?？梢耘胚M(jìn)行業(yè)前三十位左右，2021年末，公司的注冊(cè)分析師數(shù)量只有29位。

從公開信息來(lái)看，2022年是山西證券開始發(fā)力賣方業(yè)務(wù)的起點(diǎn)。根據(jù)公司此前年報(bào)，2022年是山西證券研究業(yè)務(wù)向“內(nèi)外兼顧”轉(zhuǎn)型的第一年。目前公司研究所的核心骨干大多于2022年后加盟，如現(xiàn)任研究所所長(zhǎng)劉軍于2022年初加盟，其擁有近20年證券從業(yè)經(jīng)歷，先后任職于光大證券、安信證券、華金證券，歷任首席分析師、研究所所長(zhǎng)、總裁助理等職。

另一名副所長(zhǎng)張治負(fù)責(zé)總量研究，2005~2013年先后于光大證券、安信證券、中泰證券從事賣方策略研究，歷任宏觀策略負(fù)責(zé)人、首席策略分析師、副所長(zhǎng)等職；2018~2021任朱雀基金研究總監(jiān)；2022年3月入職山西證券研究所。

此外，山西證券研究所還有多名所長(zhǎng)助理，這些所長(zhǎng)助理也分別兼任一些行業(yè)的首席分析師，其中有2名所長(zhǎng)助理加盟公司的時(shí)間均為2022年后。

目前，山西證券研究所覆蓋近20個(gè)行研方向，包括宏觀策略、新股、新興產(chǎn)業(yè)、金融工程、電子&通信、傳媒&中小盤、煤炭、化工、金屬&新材料、農(nóng)業(yè)&食品、新能源、紡服、軍工、機(jī)械、家電、汽車、醫(yī)藥、非銀金融、金融衍生品等之下的超過(guò)20個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。

2023年公募基金分倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)年山西證券的分倉(cāng)傭金收入為5829萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)88%，但行業(yè)排名仍在第四十名開外。

值得一提的是，鄧周宇此前從業(yè)的上海證券研究所所走的路線則較為精品化。2023年以來(lái)，上海證券開始發(fā)力賣方研究業(yè)務(wù)，比山西證券晚了一年左右，從2023年分倉(cāng)傭金的行業(yè)排名來(lái)看，山西證券對(duì)上海證券從落后實(shí)現(xiàn)了反超。

紛紛發(fā)力特色研究領(lǐng)域

最近，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公開募集證券投資基金證券交易費(fèi)用管理規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱《規(guī)定》），于2024年7月1日正式實(shí)施。此次正式規(guī)定與2023年底發(fā)布的征求意見稿基本一致，主要明確了不能通過(guò)轉(zhuǎn)換存續(xù)基金交易模式的方式規(guī)避傭金分配比例上限。這也標(biāo)志著公募基金第二階段費(fèi)率改革正式落地。

《規(guī)定》明確，嚴(yán)禁將券商選擇、交易單元租用、交易傭金分配等與基金銷售規(guī)模、保有規(guī)模掛鉤，嚴(yán)禁使用交易傭金向第三方轉(zhuǎn)移支付費(fèi)用。

對(duì)于公募基金二階段費(fèi)改的影響，上海證券日前發(fā)布研報(bào)指出，以政策為導(dǎo)向，未來(lái)基金公司會(huì)優(yōu)選證券研究報(bào)告服務(wù)能力強(qiáng)的證券公司作為合作伙伴，而中小券商的研究實(shí)力較弱，未來(lái)在針對(duì)公募基金的投研支持業(yè)務(wù)上或?qū)⒅鸩奖皇袌?chǎng)淘汰，轉(zhuǎn)變?yōu)橄蚋嗨侥蓟?、企業(yè)客戶等提供研究支持，或向內(nèi)部提供服務(wù)、實(shí)現(xiàn)“研究賦能”。此外，部分研究所或?qū)⒆兿喑蔀闃I(yè)務(wù)部門的業(yè)務(wù)兌現(xiàn)途徑。

海通證券非銀團(tuán)隊(duì)日前發(fā)布觀點(diǎn)稱，此次規(guī)范后，交易傭金將與基金銷售等軟傭松綁，研究實(shí)力強(qiáng)的券商集中度有望提升。

事實(shí)上，關(guān)于公募基金交易傭金將大幅下降的預(yù)期自2023年中期以來(lái)就在業(yè)內(nèi)發(fā)酵，如此趨勢(shì)下中小券商研究所大多被市場(chǎng)看衰。不過(guò)，從近階段行業(yè)的實(shí)際走向來(lái)看，不少中小券商非但沒有放棄賣方業(yè)務(wù)，還有持續(xù)加碼的跡象。

據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，除山西證券之外，2024年以來(lái)包括西部證券、華福證券、國(guó)金證券等券商研究所引進(jìn)過(guò)副所長(zhǎng)以上的人才。

相比頭部券商研究所對(duì)行業(yè)條線的廣覆蓋，一些中小券商研究所近年來(lái)各自走出了一些差異化發(fā)展的路線。比如，中航證券研究所重點(diǎn)打造軍工研究特色，開源證券研究所近年來(lái)發(fā)力北交所研究。

一些區(qū)域?qū)傩詮?qiáng)的中小券商研究所則充分挖掘所在地區(qū)的相關(guān)資源，以此樹立自己的業(yè)務(wù)特色。2023年5月，山西證券組織的2023區(qū)域特色調(diào)研系列在太原啟動(dòng)，此次調(diào)研覆蓋了山西重點(diǎn)行業(yè)，包括煤炭、食飲、醫(yī)藥、機(jī)械等，涉及的上市公司包括山西汾酒、廣譽(yù)遠(yuǎn)、山西焦煤等當(dāng)?shù)靥厣髽I(yè)。作為一家山西省屬券商，這些當(dāng)?shù)氐奶厣a(chǎn)業(yè)、特色企業(yè)亦是山西證券研究所的資源稟賦所在。

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