揭秘上市公司質(zhì)量與超募現(xiàn)象的錯位：狂歡后的“滑鐵盧”

每經(jīng)記者 陳晴    每經(jīng)編輯 魏官紅    

超募數(shù)十億元，超募比例高達(dá)數(shù)倍，上市一兩年后，股價(jià)和業(yè)績卻雙雙遭遇滑鐵盧，這是怎么回事？

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年上市的400多家企業(yè)中，超募企業(yè)有約200家，占比近半，合計(jì)超募資金達(dá)1265億元。

但記者進(jìn)一步統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，無論是從超募資金額還是超募比例來看，2022年排名前五的公司，在2023年其股價(jià)和業(yè)績大多遭遇滑坡，甚至有的企業(yè)上市首年即業(yè)績變臉；從股價(jià)方面來看，有的公司股價(jià)已經(jīng)跌去了八成以上。

就超募企業(yè)業(yè)績和股價(jià)遭遇雙殺，多位專業(yè)人士接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時表示，企業(yè)超募并不一定意味著好前景。“超募實(shí)際上和上市公司質(zhì)量毫無關(guān)系，是純粹的市場炒作行為所致。”經(jīng)濟(jì)學(xué)者盤和林直言。

曾經(jīng)的超募大牛股跌下神壇

無論是按照超募金額還是超募比例，華寶新能（301327.SZ，股價(jià)61.08元，市值76億元）都稱得上是2022年最風(fēng)光的新股，公司實(shí)際募資58.29億元，超募49.18億元，超募比例超500%。

令投資者沒有想到的是，華寶新能上市后不久業(yè)績和股價(jià)雙雙大滑坡。繼2022年歸母凈利潤同比小幅增長之后，公司2023年預(yù)計(jì)虧損1.4億元—2億元；而股價(jià)方面，截至2024年3月28日，公司股價(jià)以62.15元/股報(bào)收，相比IPO發(fā)行價(jià)237.5元/股已經(jīng)下跌超七成。

與華寶新能的故事類似，萬潤新能（688275.SH，股價(jià)42.98元，市值54億元）也曾經(jīng)是超募明星股：公司2022年9月上市，曾計(jì)劃募資15.05億元（含發(fā)行費(fèi)用），實(shí)際募資63.89億元，超募48.84億元，超募比例也高達(dá)324%。

2022年，萬潤新能業(yè)績還不錯，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.59億元，但根據(jù)業(yè)績快報(bào)，2023年公司虧損15.05億元。

隨著業(yè)績的“變臉”，萬潤新能股價(jià)也持續(xù)下滑。截至3月28日收盤，萬潤新能每股報(bào)價(jià)42.62元，不足發(fā)行價(jià)299.88元/股的兩成；而公司市值也縮水至54億元，甚至低于其IPO實(shí)際募資額。

如果說上述兩家企業(yè)上市首年還交出了不錯的成績單，沒有讓投資者“心寒”，那么騰遠(yuǎn)鈷業(yè)的業(yè)績“變臉”更快，仿佛經(jīng)歷了一場速凍。公司首發(fā)募集資金總額為54.78億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后募集資金凈額為52.04億元，超募30.06億元。

上市首日騰遠(yuǎn)鈷業(yè)（301219.SZ，股價(jià)36.52元，市值108億元）盤中最高報(bào)230元/股，但這也成為了其上市以來股價(jià)最高點(diǎn)。近日，公司股價(jià)在36元/股附近徘徊，相比發(fā)行價(jià)跌幅近八成；而公司上市首年業(yè)績就大變臉，2022年歸母凈利潤直接同比下降76.14%。

這些曾經(jīng)的大牛股是怎么了？經(jīng)濟(jì)學(xué)者盤和林分析認(rèn)為，這側(cè)面說明了超募實(shí)際上和上市公司質(zhì)量毫無關(guān)系，不是因?yàn)樯鲜泄举Y產(chǎn)質(zhì)量，而是純粹的市場炒作行為所致，是流動性現(xiàn)象。

香頌資本董事沈萌微信接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時則表示，企業(yè)上市有巨大的利益回報(bào)，因此為了上市會盡可能粉飾上市時的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，不排除透支未來的業(yè)績，因此一旦完成上市，就失去繼續(xù)推高業(yè)績的需求，業(yè)績翻臉成為常態(tài)。

錢不夠用與資金閑置的兩極分化

2022年超募金額居前的五家公司中，晶科能源（688223.SH，股價(jià)8.28元，市值828億元）是特別的存在。公司2022年1月在科創(chuàng)板上市，曾計(jì)劃募資62.75億元，結(jié)果超募37.25億元，實(shí)際募資100億元。

與其他企業(yè)不同，晶科能源上市后業(yè)績連續(xù)報(bào)喜：繼2022年?duì)I收和凈利潤雙雙增長100%以上之后，2023年公司歸母凈利潤74.86億元，同比增長154.97%。

但晶科能源受到了市場不少質(zhì)疑，這主要是因?yàn)槠漕l頻巨額融資：公司上市之后6個月即2022年7月，公司便拋出100億元的可轉(zhuǎn)債融資計(jì)劃；2023年8月，公司再度宣布啟動97億元定增計(jì)劃，而此時距離2023年2月可轉(zhuǎn)債融資獲批，剛過去6個月。

對于再融資的時間間隔，證監(jiān)會規(guī)定，“允許前次募集資金基本使用完畢或募集資金投向未發(fā)生變更且按計(jì)劃投入的上市公司，申請?jiān)霭l(fā)、配股等融資相應(yīng)間隔原則上不得少于6個月”。

上市一年半時間，晶科能源三次“掐點(diǎn)”巨額融資，似乎也引起了一些投資者的反感，公司2023年半年報(bào)和定增事項(xiàng)發(fā)布后，晶科能源股價(jià)放量下跌。

與此同時，也有超募企業(yè)出現(xiàn)了資金閑置的情況。例如昱能科技，公司2022年6月上市，募資達(dá)到32.6億元，超募24.8億元，超募比例超300%。

這么多超募資金，用來干啥？2023年7月，昱能科技公告，使用最高不超過人民幣21億元（含）的暫時閑置募集資金進(jìn)行現(xiàn)金管理，用于購買安全性高、流動性好、具有合法經(jīng)營資質(zhì)的金融機(jī)構(gòu)銷售的保本型產(chǎn)品。

圖片來源：公司公告截圖

為何有的企業(yè)資金閑置買理財(cái)，有的公司錢不夠用頻頻巨額融資？沈萌分析認(rèn)為，企業(yè)融資除了根據(jù)發(fā)展規(guī)劃，也會根據(jù)二級市場行情波動選擇控制融資成本。

他還進(jìn)一步表示，A股上市的制度限制，是上市和融資的功能存在分離，上市的不一定需要錢、缺錢的不一定能上市。所以這種矛盾就會產(chǎn)生資金配置錯位的問題。

“未來新股超募數(shù)量一定越來越少”？

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2022年A股411家新上市企業(yè)中，共有200家企業(yè)實(shí)現(xiàn)了超募，占比48.66%，超募金額合計(jì)達(dá)1265億元；而2023年314家新上市企業(yè)中，共有173家企業(yè)實(shí)現(xiàn)了超募，占比約55%，超募金額為832億元。

隨著2023年新股減少，2023年的超募企業(yè)也有所減少，但超募企業(yè)占新上市企業(yè)的比例不降反增，達(dá)到一半以上。

為什么這么多企業(yè)實(shí)現(xiàn)超募？沈萌認(rèn)為，超募的原因在于市場資金過剩，增加對新股投資機(jī)會的追逐，市場上也沒有其他更適合的投資機(jī)會。

還有觀點(diǎn)認(rèn)為這與中介的推波助瀾有關(guān)。記者注意到，多家企業(yè)上市時，保薦承銷費(fèi)與募資金額掛鉤。3月29日，也有業(yè)內(nèi)人士向記者證實(shí)，保薦承銷費(fèi)大部分情況下是按照募資金額的一定比例進(jìn)行收取。

以東海證券保薦承銷的萬潤新能為例，承銷費(fèi)與募資額高度綁定，即募資金額越高其收取的承銷費(fèi)越大。而最終，萬潤新能募資總額為63.89億元，而東海證券獲得的保薦及承銷費(fèi)2.12億元。

就此，監(jiān)管部門已經(jīng)有所行動。3月15日，證監(jiān)會連發(fā)四文提振投資者信心。上述文件分別涉及從嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)、加強(qiáng)上市公司監(jiān)管、加強(qiáng)證券公司和公募基金監(jiān)管等相關(guān)內(nèi)容。

在3月15日的國新辦新聞發(fā)布會上，在介紹加強(qiáng)保薦機(jī)構(gòu)監(jiān)管、壓實(shí)投行“看門人”責(zé)任方面的重點(diǎn)舉措時，證監(jiān)會證券基金機(jī)構(gòu)監(jiān)管司司長申兵還表示，在嚴(yán)監(jiān)管方面，證監(jiān)會在制度規(guī)則上已經(jīng)明確對于“一查就撤”這種問題要追究到底、責(zé)任到人，在日常監(jiān)管工作中，特別關(guān)注撤否率比較高和“業(yè)績變臉”等市場比較關(guān)注的突出問題，嚴(yán)格落實(shí)“申報(bào)即擔(dān)責(zé)”，督促保薦機(jī)構(gòu)切實(shí)強(qiáng)化內(nèi)控，履行好核查把關(guān)職責(zé)。

盤和林認(rèn)為，未來新股超募的數(shù)量一定是越來越少的，因?yàn)槭袌霎?dāng)前大趨勢還是擴(kuò)容，市場當(dāng)前流動性存量狀態(tài)下，擴(kuò)容稀釋流動性。而實(shí)際上在數(shù)年以前，超募甚至可以說是新股IPO的常態(tài)，甚至經(jīng)常有打新炒新的群體行為。

至于超募企業(yè)上市后業(yè)績變臉現(xiàn)象，盤和林建議未來加強(qiáng)IPO企業(yè)信披監(jiān)管，完善信息披露，提高市場信息信號傳遞的有效性。

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