“新質生產力”被各大券商研究所爭相關注，申萬宏源最新策略會聚焦多個未來產業(yè)發(fā)展拐點

每經記者 王海慜    每經編輯 肖芮冬    

隨著政策的持續(xù)催化，近期，新質生產力成為各大券商研究所競相關注的焦點。今日舉行的申萬宏源2024資本市場春季策略會也重點關注了新質生產力相關行業(yè)的投資機會。

申萬宏源認為，當前多個新質生產力背景下的未來產業(yè)與2010年的戰(zhàn)略性新興產業(yè)，所處的產業(yè)周期階段有相似之處。比如目前人形機器人、低空經濟、生成式人工智能、虛擬現實、未來網絡等領域，均處于已有標志成型產品開始向量產和商業(yè)化發(fā)展的拐點。

此外，申萬宏源發(fā)布的2024年春季行業(yè)比較投資策略指出，綜合政策、市場交易特征、估值、基本面、籌碼等因素，中長期建議關注新質生產力相關產業(yè)。

人形機器人、AIGC等未來產業(yè)處于發(fā)展拐點

近期，在政策面上，有關發(fā)展新質生產力的催化不斷。例如，“大力推進現代化產業(yè)體系建設，加快發(fā)展新質生產力”被列為2024年政府工作報告十大工作任務之首。

在這樣的背景下，新質生產力亦成為近期各大券商研究所關注的焦點，多家頭部券商陸續(xù)發(fā)布了以新質生產力為主題的研究報告。今日舉行的申萬宏源2024資本市場春季策略會就重點關注了新質生產力相關行業(yè)的投資機會。

自今年2月底以來，申萬宏源已經發(fā)布了多篇新質生產力專題報告，其中最新的一篇報告主題為《從2010年七大戰(zhàn)略新興產業(yè)看新質生產力的股市映射》。當中指出，未來產業(yè)是形成新質生產力的重要抓手，主要包括人形機器人、低空經濟、腦機接口、虛擬現實&未來顯示、量子信息、生成式人工智能、生物制造、未來網絡及新型儲能等領域。而2024年新質生產力背景下的未來產業(yè)與2010年的戰(zhàn)略性新興產業(yè)，所處的產業(yè)周期階段有相似之處。

例如，2010年新一代信息技術方興未艾，可以說是真正意義上的移動互聯網元年。中國智能手機出貨量從2010年開始進入向上拐點時刻，各種移動互聯網新應用新模式層出不窮，美團、愛奇藝、小米也均在年內成立。盡管當年商業(yè)模式并不成熟，產業(yè)龍頭也尚未確立，且伴隨著激烈的競爭廝殺，如年內團購上演“千團大戰(zhàn)”、360和騰訊開啟“3Q大戰(zhàn)”，但移動互聯網正式進入從1到10的發(fā)展快車道。而較為類似的是，當前未來產業(yè)中，人形機器人、低空經濟、生成式人工智能、虛擬現實、未來網絡等領域均處于已有標志成型產品開始向量產和商業(yè)化發(fā)展的拐點。

此外，2010年的新能源汽車尚處于產業(yè)早期階段。按《節(jié)能與新能源汽車年鑒》顯示，2010年及以前，我國新能源汽車產量僅在一萬輛以下（2010年為7605輛），滲透率幾乎可以認為是0；在2014年后，新能源汽車開始有一定發(fā)展，但產業(yè)化最迅猛的階段還需等到2020年后。而當前未來產業(yè)中，腦機接口、未來顯示、量子信息等領域大多仍處于研發(fā)階段，產業(yè)仍處于概念早期，類似2010年的新能源汽車。

值得一提的是，2010年A股是結構市，科技主題行情貫穿2010年資本市場全年，且全年有超過一半的創(chuàng)新高個股均來自科技成長。

不過，申萬宏源也表示，2010年海內外宏觀環(huán)境與2024年不可比。當前經濟正走向復蘇，經濟沒有通脹壓力，流動性較為寬松，十年期國債利率已低于2.4%，經濟處于向高質量發(fā)展的結構轉型關鍵期。同時，海外還面臨較為激烈的科技競爭與地緣政治風險。因此，海內外宏觀經濟環(huán)境的不同使得對于整體權益市場的判斷不可刻舟求劍。但由于政策力度和科技產業(yè)發(fā)展階段可客觀比較，因而由政策和產業(yè)驅動下的科技主題行情規(guī)律也有一定借鑒之意。

申萬宏源最新發(fā)布的2024年春季行業(yè)比較投資策略則進一步指出，綜合政策、市場交易特征、估值、基本面、籌碼等因素，中長期建議關注新質生產力相關產業(yè)，如人工智能、機器人和低空經濟等。

此外，最近多家券商發(fā)布的新質生產力相關主題研報也都對新質生產力的前景予以認同，并對具體行業(yè)作了推薦。華創(chuàng)證券策略團隊日前發(fā)布的研報表示，新質生產力相關產業(yè)政策出臺的背景，以及當下政策推進過程，與2020年開啟的“雙碳”政策都存在一定相似性。從背景來看，新質生產力和“雙碳”政策出臺都是為了應對長期資源約束，“雙碳”政策目的在于通過發(fā)展新能源來緩解舊能源約束、全球氣候變暖等一系列問題，而新質生產力則是當下對抗人口老齡化帶來的勞動力下行、提高全要素生產力的重要抓手。

興業(yè)證券策略團隊日前發(fā)布的相關研報指出，綜合政策解讀、產業(yè)發(fā)展進程，總結出六大值得關注的“新質生產力”細分行業(yè)，包括人工智能、智能駕駛、生物制造創(chuàng)新藥、商業(yè)航天低空經濟、人形機器人和氫能。

今年四季度指數中樞有望抬升

從中長期的視角來看，“新質生產力”發(fā)展前景廣闊，這也將給市場注入新動能，但短期A股或仍然面臨一定不確定性。

今日A股市場出現回調，滬指跌1.26%至2993.14點，全市場有4600余只個股下跌。

申萬宏源最新發(fā)布的2024年春季A股投資策略報告中，給出的大勢研判觀點為，2024年A股業(yè)績增長仍需磨底，2024年前三季度A股總體是震蕩市，市場總體穩(wěn)定和結構亮點挖掘，仍高度依賴于政策催化。2025年業(yè)績將脫離底部區(qū)域，2024年四季度基本面預期錨定向2025年切換，業(yè)績高增+合理估值的投資機會增加，指數中樞有望抬升。而短期內，在4月業(yè)績驗證期，景氣持續(xù)改善的方向稀缺，市場正常休整，等待政策刺激彈性和新經濟產業(yè)趨勢明確。

對于“啞鈴型策略”的兩端，申萬宏源當前更看好高股息資產的進攻性，重申4月高股息風格回歸的判斷。

2024年春季A股投資策略報告中指出，高股息不只是防御，還可以進攻，市場對高股息投資內涵外延的認知遠未充分。高股息投資是一種思潮：總量經濟增長中樞下行，持續(xù)性論證難度增加；市場對新經濟高成長的外推也更加審慎。這種情況下，成長性對估值的影響權重下降，原本就對估值有影響的分紅比例（特別是對未來成長預期影響有限的分紅比例提升）、折現率（最重要的影響因素是無風險利率和企業(yè)ROE的穩(wěn)定性），還有業(yè)績可見度、商業(yè)模型穩(wěn)定性等因素對估值的影響權重提升。

此外，申萬宏源認為，高股息未必意味著沒有高成長，看點是高質量并購。2024年國企央企外延成長，可能是“中特估”強化的重要看點。而科技企業(yè)通過并購突破關鍵技術瓶頸，外延正常彈性恢復，也是“啞鈴型策略”科技成長一邊，新增長點的來源。

封面圖片來源：每經記者 夏冰 攝