吳清亮相！五千余字發(fā)言金句頻出，四大券商火線解讀！A股有望延續(xù)反彈

每經(jīng)記者 王硯丹  王海慜    每經(jīng)編輯 葉峰    

3月6日，十四屆全國(guó)人大二次會(huì)議于下午3時(shí)舉行記者會(huì)。剛上任的證監(jiān)會(huì)主席吳清在記者會(huì)上，五千余字發(fā)言金句頻出，引發(fā)了資本市場(chǎng)各方高度關(guān)注。

吳清非常謙虛，他表示，到證監(jiān)會(huì)主席崗位沒(méi)有滿月，還差一天，邊學(xué)邊干，以學(xué)為主，一方面是進(jìn)一步學(xué)習(xí)領(lǐng)會(huì)黨中央國(guó)務(wù)院關(guān)于資本市場(chǎng)工作的決策部署；一方面是通過(guò)調(diào)研向市場(chǎng)學(xué)習(xí)。

根據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》梳理，吳清的講話涉及投融資平衡、退市制度、提高上市公司質(zhì)量等與投資者利益密切相關(guān)的熱點(diǎn)話題。同時(shí)，他還系統(tǒng)闡釋了主政資本市場(chǎng)的監(jiān)管理念，定調(diào)新的監(jiān)管工作重點(diǎn)為“兩強(qiáng)兩嚴(yán)”，指出在堅(jiān)持市場(chǎng)化法治化方向，尊重規(guī)律，尊重規(guī)則的前提下突出強(qiáng)本強(qiáng)基，依法從嚴(yán)監(jiān)管市場(chǎng)，依紀(jì)從嚴(yán)管理隊(duì)伍。

吳清的講話引發(fā)了市場(chǎng)高度關(guān)注?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》采訪了全國(guó)政協(xié)委員、申萬(wàn)宏源證券研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊成長(zhǎng)，中國(guó)銀河證券策略分析師、團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人楊超，西部證券策略分析師慈薇薇，華金證券研究所所長(zhǎng)助理、首席宏觀分析師秦泰等四名專家，他們不但對(duì)吳清主席的發(fā)言進(jìn)行了解讀，也分享了對(duì)A股市場(chǎng)后市的看法。

吳清發(fā)言中系統(tǒng)闡述了對(duì)“增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性”的思考

本次政府工作報(bào)告中，明確提出“增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性”，吳清在發(fā)言中也對(duì)此進(jìn)行了詳細(xì)闡述。

吳清表示，影響資本市場(chǎng)運(yùn)行的因素很多，機(jī)理也是比較復(fù)雜，從監(jiān)管者的角度來(lái)說(shuō)，重視資本市場(chǎng)內(nèi)生穩(wěn)定機(jī)制建設(shè)，提升市場(chǎng)韌性，是需要深入研究和努力做好的一項(xiàng)工作，同時(shí)這是一項(xiàng)體系性的工作，必須堅(jiān)持系統(tǒng)思維、底線思維、極限思維，綜合施策。

在吳清看來(lái)，“增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性”，至少應(yīng)包括“一個(gè)基石”和“五個(gè)支柱”：一個(gè)基石就是高質(zhì)量的上市公司，五個(gè)相關(guān)的支柱就是資金、制度、機(jī)制、機(jī)構(gòu)、監(jiān)管等。

他表示，“基石”很重要的就是發(fā)行人必須是高質(zhì)量的，上市公司首先要有良好的治理，有穩(wěn)定的回報(bào)或者可以期待的成長(zhǎng)性。

資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性離不開(kāi)良好的投融資關(guān)系。對(duì)此，吳清也分享了他的看法：“我理解二者是一體兩面的、不能分割的，這兩大功能相輔相成，沒(méi)有投資就沒(méi)有融資，沒(méi)有買方就沒(méi)有賣方，只有投融資平衡發(fā)展，資本市場(chǎng)也才能夠形成良性循環(huán)。”

同時(shí)，吳清還特別提及了當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)時(shí)的應(yīng)對(duì)。

他指出，市場(chǎng)運(yùn)行有其自身規(guī)律，正常情況下不應(yīng)干預(yù)。但是，一旦市場(chǎng)嚴(yán)重脫離基本面，出現(xiàn)非理性劇烈震蕩、流動(dòng)性枯竭、市場(chǎng)恐慌、信心嚴(yán)重缺失等極端情形，該出手就果斷出手，糾正市場(chǎng)失靈。這方面，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)有一些行之有效的做法，還將健全完善相關(guān)機(jī)制，堅(jiān)決防范發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

此外，吳清主席的發(fā)言中還涉及上市公司分紅、提高上市公司質(zhì)量、退市制度等市場(chǎng)熱點(diǎn)問(wèn)題。他還在發(fā)言中特別提及了投資者保護(hù)：“我們必須真誠(chéng)善待投資者，更好服務(wù)投資者，從法律上、制度上、監(jiān)管執(zhí)法和司法上進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)投資者的保護(hù)，增強(qiáng)投資者對(duì)市場(chǎng)的信心和信任，吸引更多的投資者特別是中長(zhǎng)期資金參與市場(chǎng)。”

分析師：吳主席發(fā)言彰顯了監(jiān)管層對(duì)中小投資者的關(guān)懷與保護(hù)

吳清主席的發(fā)言，引起了資本市場(chǎng)人士高度關(guān)注，也激起了熱議。

中國(guó)銀河證券策略分析師、團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人楊超對(duì)記者表示，吳清主席發(fā)言信息量巨大，而他最關(guān)注的表述有兩項(xiàng)：

一是“保護(hù)中小投資者的合法權(quán)益是證監(jiān)會(huì)最重要的中心任務(wù)”。這彰顯了監(jiān)管層對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)最大主體的關(guān)懷與保護(hù)；“兩強(qiáng)兩嚴(yán)”彰顯了監(jiān)管層堅(jiān)決的態(tài)度，預(yù)計(jì)未來(lái)將推動(dòng)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及法治建設(shè)。

二是“全面檢視并加快補(bǔ)齊監(jiān)管存在的短板弱項(xiàng)”，這一描述將要求對(duì)市場(chǎng)的所有參與者進(jìn)行全面檢視，并且講話中明確提及“技術(shù)性離婚、融券賣出、轉(zhuǎn)融通、大股東實(shí)控人等違規(guī)違法減持”等行為，監(jiān)管常態(tài)化將成為大趨勢(shì)，資本市場(chǎng)短板將不斷被補(bǔ)齊，漏洞將不斷被填補(bǔ)。

楊超也特別提到，吳主席在發(fā)言中指出，如果市場(chǎng)嚴(yán)重脫離基本面，出現(xiàn)非理性的劇烈震蕩、流動(dòng)性枯竭、市場(chǎng)恐慌、信心嚴(yán)重缺失等，該出手的時(shí)候要果斷出手，糾正市場(chǎng)的失靈。而為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，他認(rèn)為，可從以下五個(gè)方面入手：

首先，應(yīng)大力提高上市公司的質(zhì)量。既要加強(qiáng)對(duì)上市公司的信息披露審核，確保信息的真實(shí)、準(zhǔn)確和完整，降低投資風(fēng)險(xiǎn)；又要而建立和完善嚴(yán)格的退市制度，及時(shí)清退經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)質(zhì)量下滑的上市公司。

其次，應(yīng)持續(xù)完善一二級(jí)市場(chǎng)逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制。宏觀層面靈活運(yùn)用財(cái)政與貨幣政策對(duì)抗經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)，微觀層面鼓勵(lì)和引導(dǎo)上市公司回購(gòu)分紅與股東積極增持。

再者，應(yīng)建立健全資本市場(chǎng)的防假打假機(jī)制。完善行政、民事、刑事立體追責(zé)體系，對(duì)欺詐發(fā)行、虛假披露等違法行為進(jìn)行嚴(yán)厲打擊。

另外，應(yīng)不斷加強(qiáng)資金流向監(jiān)測(cè)與風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制的建設(shè)。構(gòu)建多維度風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系與有效的預(yù)警機(jī)制，提升資本市場(chǎng)的韌性，對(duì)潛在金融風(fēng)險(xiǎn)早發(fā)現(xiàn)早防治。

最后，應(yīng)積極防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)。既要建立有效的風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制，減少不同市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)傳遞和共振的可能性；又要合理安排新增債券資金，強(qiáng)化預(yù)算約束，遏制新增隱性債務(wù)。

西部證券策略分析師慈薇薇則表示，吳主席發(fā)言的關(guān)鍵詞在于“投資與融資”“保護(hù)中小投資者”與“兩強(qiáng)兩嚴(yán)”。記者會(huì)上吳清主席強(qiáng)調(diào)了保護(hù)投資者特別是中小投資者合法權(quán)益，是證監(jiān)會(huì)工作最重要的中心任務(wù)。從監(jiān)管角度來(lái)看，工作重點(diǎn)從“強(qiáng)”“嚴(yán)”兩個(gè)關(guān)鍵詞入手，強(qiáng)就是要強(qiáng)本強(qiáng)基，投資者是市場(chǎng)之本，嚴(yán)就是嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管。

具體措施上，慈薇薇認(rèn)為，一是從源頭把控上市公司質(zhì)量；第二是從減持、退市、財(cái)務(wù)打假等多維度加強(qiáng)上市公司監(jiān)管，嚴(yán)格打擊操縱市場(chǎng)、內(nèi)幕交易等違法行為，這有利于建立公平公正、健康的資本市場(chǎng)，保護(hù)中小投資者權(quán)益；最后是在增強(qiáng)投資回報(bào)方面，多鼓勵(lì)上市公司分紅。制度層面的優(yōu)化會(huì)帶來(lái)中小投資者的信心改善，同時(shí)有望吸引中長(zhǎng)期資金流入。未來(lái)A股公司治理改革會(huì)是比較值得關(guān)注的重點(diǎn)。

華金證券研究所所長(zhǎng)助理、首席宏觀分析師秦泰則特別提及，他尤其關(guān)注如何提振投資者信心。

他指出，每當(dāng)資本市場(chǎng)出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整時(shí)，市場(chǎng)上就會(huì)出現(xiàn)比較多的聲音希望控制增量融資的節(jié)奏，這種方式短期可以見(jiàn)效，但從經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的長(zhǎng)期目標(biāo)來(lái)看，也將導(dǎo)致一定的長(zhǎng)期股權(quán)資金預(yù)期的模糊性和新的不確定性。更為可持續(xù)的方式應(yīng)該圍繞在注冊(cè)制已經(jīng)著重強(qiáng)化的信息披露制度方面，通過(guò)大幅提升對(duì)上市公司欺詐上市、財(cái)務(wù)造假等侵害投資者權(quán)益的違法行為的監(jiān)管和懲處力度，令違法行為面臨的懲處成本數(shù)倍、數(shù)十倍于其潛在收益，才能對(duì)合法經(jīng)營(yíng)、聚焦主業(yè)、在創(chuàng)新研發(fā)領(lǐng)域久久為功的優(yōu)質(zhì)企業(yè)形成正面激勵(lì)，才能切實(shí)維護(hù)全面注冊(cè)制的制度嚴(yán)肅性從而彰顯制度設(shè)計(jì)的長(zhǎng)期科學(xué)性，由此才可以既保證多元化股權(quán)融資渠道的交互暢通性，穩(wěn)定實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的保障能力，又有效提升上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效和信息披露的質(zhì)量，實(shí)現(xiàn)對(duì)投資者信心的長(zhǎng)期提振。

券商研究：當(dāng)前A股市場(chǎng)存在延續(xù)反彈的基礎(chǔ)

今年年初，市場(chǎng)一度經(jīng)歷深度回調(diào)，但在吳清主席上臺(tái)后，A股止跌回穩(wěn)，滬指出現(xiàn)高達(dá)約400點(diǎn)的中級(jí)反彈。盡管如今滬指在3000點(diǎn)附近有所反復(fù)，但從記者了解到的情況來(lái)看，市場(chǎng)人士對(duì)未來(lái)A股抱有樂(lè)觀態(tài)度。

全國(guó)政協(xié)委員、申萬(wàn)宏源證券研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊成長(zhǎng)表示，資本市場(chǎng)是社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況的綜合反映，今年政府工作報(bào)告既立足當(dāng)下，更著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，從打造經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期內(nèi)生動(dòng)力出發(fā)，直面當(dāng)前市場(chǎng)主體的擔(dān)憂和顧慮，從宏觀政策協(xié)調(diào)、全面擴(kuò)大內(nèi)需、發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、持續(xù)推進(jìn)制度改革以及統(tǒng)籌風(fēng)險(xiǎn)與安全等方面做了一系列重大部署，為資本市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

楊成長(zhǎng)指出，今年政府工作報(bào)告明確5%左右的增長(zhǎng)目標(biāo)既考慮了與2035年遠(yuǎn)期發(fā)展目標(biāo)的銜接，也考慮了當(dāng)前促進(jìn)就業(yè)增長(zhǎng)和防范化解風(fēng)險(xiǎn)的需要，并且政府工作報(bào)告還從宏觀政策和提振內(nèi)需兩方面做了一系列重大部署，來(lái)確保實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的中高速增長(zhǎng)。5%左右的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)為資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行創(chuàng)造了良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境

楊成長(zhǎng)還指出，政府工作報(bào)告中指出，要堅(jiān)持以高質(zhì)量發(fā)展促進(jìn)高水平安全，以高水平安全保障高質(zhì)量發(fā)展，標(biāo)本兼治化解房地產(chǎn)、地方債務(wù)、中小金融機(jī)構(gòu)等風(fēng)險(xiǎn)。而去年對(duì)三大風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂一直是影響投資者預(yù)期的重要因素，一系列風(fēng)險(xiǎn)化解舉措的出臺(tái)有利于緩解投資者的悲觀預(yù)期以及對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)及區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)度擔(dān)憂。

楊成長(zhǎng)特別提及，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力為資本市場(chǎng)投資打開(kāi)新領(lǐng)域，新質(zhì)生產(chǎn)力的提出幫助我們從一個(gè)全新的視角來(lái)重新審視和認(rèn)知中國(guó)未來(lái)產(chǎn)業(yè)發(fā)展中代表先進(jìn)生產(chǎn)力的領(lǐng)域，提供了一個(gè)從產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)化特點(diǎn)來(lái)思考問(wèn)題的角度。前兩年資金在科技、數(shù)字、綠色、新消費(fèi)等板塊扎堆交易，上述板塊在經(jīng)歷前期快速增長(zhǎng)后在2023年都有所回調(diào)。新質(zhì)生產(chǎn)力的提出打開(kāi)了我們對(duì)新經(jīng)濟(jì)認(rèn)知的新視野，資本市場(chǎng)也將改變過(guò)去貼標(biāo)簽、追概念式的投資，更多從產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律出發(fā)來(lái)挖掘未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新動(dòng)力。同時(shí)，新質(zhì)生產(chǎn)力也不僅僅局限在高技術(shù)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，只要是以新要素、科技創(chuàng)新作為動(dòng)力的，也屬于新質(zhì)生產(chǎn)力范圍。值得一提的是，未來(lái)產(chǎn)業(yè)的提出為資本市場(chǎng)投資打開(kāi)新領(lǐng)域，以新興氫能、新材料、創(chuàng)新藥、生物制造、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)為代表的新產(chǎn)業(yè)將成為未來(lái)增長(zhǎng)的新引擎。當(dāng)前以新材料、生物制造、創(chuàng)新藥為代表的新領(lǐng)域在A股市場(chǎng)的市值占比不足5%，未來(lái)存在較大提升空間。

而中國(guó)銀河證券策略分析師、團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人楊超也明確提出：“當(dāng)前A股市場(chǎng)存在延續(xù)反彈的基礎(chǔ)”。這是基于以下原因：

首先，從估值角度來(lái)看，A股市場(chǎng)目前的估值處于相對(duì)較低水平，為市場(chǎng)提供了反彈的基礎(chǔ)。

其次，根據(jù)最近的政策信號(hào)，中國(guó)的貨幣政策預(yù)計(jì)將繼續(xù)保持相對(duì)寬松，配合美聯(lián)儲(chǔ)在年內(nèi)確定的降息措施，在政策協(xié)同作用下降準(zhǔn)降息仍有空間，經(jīng)濟(jì)有望溫和修復(fù)。此外，隨著中國(guó)證監(jiān)會(huì)加強(qiáng)常態(tài)化監(jiān)管，上市公司治理水平預(yù)期將持續(xù)改善。

最后，自年初以來(lái)上市公司增持回購(gòu)的熱情高漲，增長(zhǎng)預(yù)期催化投資者信心有所恢復(fù)，市場(chǎng)交投活躍度明顯提升。

在投資板塊或行業(yè)選擇方面，建議主要關(guān)注如下三條主線所涉及的板塊與行業(yè)：一是國(guó)產(chǎn)替代及科技創(chuàng)新，特別是新能源汽車、新興氫能、新材料、創(chuàng)新藥、生物制造、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域，這些領(lǐng)域的加速發(fā)展標(biāo)志著新質(zhì)生產(chǎn)力的興起，預(yù)計(jì)將受益于持續(xù)的政策支持與市場(chǎng)需求增長(zhǎng)。二是大消費(fèi)板塊，包括智能家居、文娛旅游、體育賽事、國(guó)貨“潮品”、智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車、電子產(chǎn)品等領(lǐng)域，這些領(lǐng)域有望從促進(jìn)消費(fèi)穩(wěn)定增長(zhǎng)的政策中獲益。三是央國(guó)企改革主題，不斷深化的央國(guó)企改革與高水平的分紅回購(gòu)基準(zhǔn)將提升央國(guó)企的投資價(jià)值，為相關(guān)主題帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。